Bloomberg: Pérdida contable de 1.3 billones de dólares: ¿Está la apuesta de Tom Lee por Ethereum al borde del colapso?

Título original del artículo: La gran apuesta cripto de Tom Lee se tambalea bajo la creciente presión del mercado

Autor original del artículo: Sidhartha Shukla, Bloomberg

Traducción del artículo original: Chopper, Foresight News

El experimento de tesorería corporativa de Ethereum se está desmoronando en tiempo real.

La segunda criptomoneda más grande del mundo cayó por debajo de los $3.300 el martes, reflejando la venta masiva más amplia observada en Bitcoin y en acciones tecnológicas. Esta caída ha llevado el precio de Ethereum a un descenso del 30% desde su pico en agosto, devolviéndolo a niveles previos a las compras corporativas a gran escala y consolidando aún más su entrada en un mercado bajista.

Según la firma de investigación 10x Research, esta reversión ha dejado al mayor defensor corporativo de Ethereum, Bitmine Immersion Technologies Inc., enfrentando más de $1.3 billones en pérdidas no realizadas. Esta empresa que cotiza en bolsa, respaldada por el multimillonario Peter Thiel y dirigida por el analista de Wall Street Tom Lee, adoptó una estrategia que imita el modelo de tesorería de Bitcoin de Michael Saylor al adquirir 3,4 millones de Ethereum a un precio promedio de $3.909. Ahora, la tesorería de Bitmine está completamente desplegada y enfrenta una presión creciente.

10x afirmó en su informe: "Durante meses, Bitmine ha estado dictando las narrativas del mercado y los flujos de fondos. Ahora, con su tesorería completamente desplegada, enfrentando más de $1.3 billones en pérdidas no realizadas y sin capital disponible."

El informe destaca que los inversores minoristas que compraron acciones de Bitmine con una prima sobre el valor neto de los activos (NAV) han sufrido pérdidas aún mayores, y la disposición del mercado para "atrapar un cuchillo cayendo" es limitada.

Lee no respondió de inmediato a las solicitudes de comentarios, y los representantes de Bitmine tampoco respondieron con prontitud.

La apuesta de Bitmine está lejos de ser una simple operación de balance. Detrás de la acumulación de la empresa hay una visión más ambiciosa: la evolución del activo digital de una herramienta especulativa a una infraestructura financiera corporativa, consolidando así la posición de Ethereum en el ámbito financiero tradicional. Los partidarios creen que, al integrar Ethereum en la tesorería de activos de una empresa que cotiza en bolsa, las empresas ayudarán a construir una economía descentralizada completamente nueva. En este sistema económico, el código reemplaza a los contratos y los tokens funcionan como activos.

Esta lógica impulsó el rally de verano. El precio de Ethereum se acercó a los $5.000, con más de $90 mil millones fluyendo hacia los ETF de Ethereum solo en julio y agosto. Sin embargo, tras el colapso del mercado cripto el 10 de octubre, la situación se revirtió: según datos recopilados por Coinglass y Bloomberg, los ETF de Ethereum registraron salidas de $8.5 mil millones y el interés abierto en futuros de Ethereum disminuyó en $16 mil millones.

Lee había pronosticado previamente que Ethereum alcanzaría los $16.000 para finales de este año.

La prima sobre el valor neto de los activos (mNAV) de Bitmine disminuye

Según datos de Artemis, el múltiplo de capitalización bursátil a NAV de Bitmine se desplomó de 5,6 en julio a 1,2, con el precio de sus acciones cayendo un 70% desde su máximo. Similar a otras empresas relacionadas con Bitcoin, el precio de las acciones de Bitmine ahora está más cerca del valor de sus tenencias subyacentes, ya que el mercado reevalúa las posiciones sobrevaloradas en los balances de activos cripto.

La semana pasada, otra empresa de tesorería de Ethereum que cotiza en bolsa, ETHZilla, vendió $40 millones en tenencias de Ethereum para recomprar acciones, con el objetivo de devolver su ratio de valor neto de activos modificado (mNAV) a la normalidad. En un comunicado de prensa, la empresa declaró: "ETHZilla planea utilizar los ingresos de las ventas restantes de Ethereum para recomprar más acciones y tiene la intención de seguir vendiendo Ethereum para recomprar acciones hasta que el descuento respecto al valor neto de los activos se normalice."

A pesar de la caída de precios, los fundamentos a largo plazo de Ethereum parecen seguir siendo sólidos: el valor procesado en cadena sigue superando a todos los competidores en el espacio de contratos inteligentes, y su mecanismo de staking otorga al token tanto rendimiento como características deflacionarias. Sin embargo, con la aparición de competidores como Solana, la reversión de los flujos de fondos en los ETF y el decreciente interés minorista, la narrativa de que "las instituciones estabilizan los precios de las criptomonedas" está perdiendo gradualmente su eficacia.