¿Se sostiene la narrativa de ZEC como la "plata de bitcoin" tras multiplicarse por 20 en 3 meses?

La búsqueda de privacidad por parte de los cypherpunks se remonta al nacimiento de Bitcoin hace 16 años, cuando se incorporó un mecanismo de privacidad en un libro mayor completamente transparente, dando así inicio al mundo de las criptomonedas. Hasta el día de hoy, la privacidad sigue siendo un tema fundamental en el ámbito cripto.

Si compraste y mantuviste ZEC desde que el “hijo de la versión” de esta ronda, Mert, lo recomendó por primera vez, en menos de tres meses habrías logrado un raro x20 entre las altcoins de este año.

Cuando ZEC se disparó de 238 a 580 dólares en 40 días, logrando un x20 en tres meses y alcanzando un máximo de siete años, el mercado cripto se dio cuenta de que un sector largamente olvidado estaba regresando con fuerza. Todo el sector de las monedas de privacidad subió aproximadamente un 80% en los últimos 7 días, y proyectos veteranos como DASH, DCR y ZEN subieron más de un 100%.

Aún más sorprendente fue el giro en el sentimiento del mercado. Hace apenas unos meses, las monedas de privacidad eran vistas como “huérfanas regulatorias”, con Kraken eliminando XMR y el borrador de prohibición de la UE para 2027 alejando a los inversores. Pero ahora, “la privacidad es una necesidad, no una función” se ha convertido en un tema frecuente en Twitter, Arthur Hayes declaró públicamente “ZEC objetivo 10.000 dólares” y Vitalik ha respaldado varias veces a ZKsync.

¿Cuál es el verdadero motor detrás de este rally? ¿Es la demanda de refugio ante la presión regulatoria, o simplemente especulación de capital? Y lo más importante, ¿cuánto tiempo puede durar este entusiasmo?

¿Quiénes lideran la subida?

ZEC es, sin duda, el líder absoluto de esta ronda. Desde los 237,84 dólares del 23 de octubre hasta los 532,06 dólares del 7 de noviembre, subió un 120% en 40 días, y un 700% acumulado en el año. Este precio no solo marca un nuevo máximo desde 2018, sino que también devuelve a ZEC al radar de los inversores mainstream.

Revisando algunos momentos clave, se puede ver claramente la trayectoria alcista de ZEC:

1 de octubre: Grayscale anuncia la reapertura del ZEC Trust (ZCSH), ofreciendo reducción de tarifas y función de staking; ese día ZEC sube un 22%;

24 de octubre: aparece un “breakout de bandera” en el análisis técnico, los indicadores on-chain OBV y CMF suben juntos, logrando un 40% de subida en 4 días;

1 de noviembre: el open interest (OI) de futuros supera por primera vez los 770 millones de dólares, Arthur Hayes vuelve a lanzar el objetivo de “10.000 dólares”, provocando un short squeeze y una subida diaria del 15%;

7 de noviembre: el precio supera los 532 dólares, el volumen spot en 24 horas alcanza los 1.750 millones de dólares, 1,4 veces el promedio mensual;

Aún más relevante es la mejora de los fundamentales: el saldo del shielded pool de ZEC superó por primera vez los 5 millones de monedas, representando aproximadamente el 30% del suministro circulante, lo que equivale a 2.500 millones de dólares almacenados de forma completamente anónima. El volumen diario de transacciones subió de 10.000 a 12.600, y la proporción de transacciones shielded saltó de menos del 10% al 25-30%. Estos datos muestran que la subida de ZEC no es mera especulación, sino que está respaldada por una demanda real de privacidad.

El fuerte desempeño de ZEC encendió todo el sector de privacidad, y varios proyectos veteranos olvidados por el mercado también explotaron:

Detrás de esta subida colectiva hay dos factores clave:

Primero, la oleada de nuevos listados en exchanges. Entre el 2 y el 6 de noviembre, Binance, OKX y Bitget lanzaron contratos perpetuos o nuevos pares spot de DASH, ZEN y SCRT, lo que no solo aumentó la liquidez, sino que amplificó el efecto de los derivados de alto apalancamiento. Por ejemplo, el volumen combinado spot y de contratos de DASH superó los 1.200 millones de dólares en 24 horas, un aumento de 2,8 veces respecto al periodo anterior.

En segundo lugar, avances técnicos o de protocolo sustanciales. DASH se convirtió el 2 de noviembre en un activo nativo de Maya Protocol, logrando swaps anónimos cross-chain; ZEN completó su migración a Base L2, duplicando la eficiencia de zk-SNARK; SCRT y ROSE se beneficiaron de la nueva narrativa de privacidad computacional combinada con IA.

Además, el sector de privacidad tiene un jugador especial: ZKsync (ZK).

Desde el punto de vista técnico, ZK es una solución de escalabilidad Layer-2 para Ethereum, donde las transacciones en la cadena principal siguen siendo transparentes; pero debido a su función opcional de privacidad ZK y la cadena privada empresarial Prividium, plataformas como CoinGecko y Santiment lo incluyen en el sector de privacidad.

En los últimos 7 días, ZK subió más del 130%, convirtiéndose en uno de los proyectos con mayor subida en el sector de privacidad. Detrás de este desempeño hay tres catalizadores:

Salto de rendimiento con la actualización Atlas: el 1 de noviembre, la activación total de Atlas elevó el TPS teórico de 2.000 a 15.000-30.000, la finalidad de ZK bajó de 3 horas a 1 segundo, y la tarifa por transacción bajó de 0,0013 a menos de 0,0001 dólares. El mayor límite de ZK era el coste frente a OP, pero tras Atlas esto mejoró notablemente.

Reconstrucción del modelo tokenómico: el 4 de noviembre, la propuesta “ZKnomics Part I” anunció que las tarifas de red y las de licencias empresariales volverán al Treasury para “buyback-burn + staking rewards”, transformando ZK de un token de gobernanza a un activo con flujo de caja. Se estima un APY de staking del 8-12%.

Respaldo público de Vitalik: el 1 de noviembre, Vitalik publicó dos tuits diciendo que ZKsync está “subestimado”, y ese día el volumen de ZK se multiplicó por 30. El respaldo de figuras clave fue un catalizador esencial para el sentimiento del mercado.

¿Cuáles son las lógicas detrás del rally de la narrativa de privacidad?

“Refugio premium” bajo regulación

A simple vista, una regulación más estricta debería deprimir las monedas de privacidad, pero la realidad es lo contrario: es precisamente la presión regulatoria la que impulsa la demanda de privacidad.

El endurecimiento regulatorio avanza rápidamente. El borrador de la AMLR de la UE establece que para 2027 se restringirán completamente las transacciones de monedas de privacidad en la UE; la FinCEN de EE.UU. planea aumentar el escrutinio sobre “direcciones auto-custodiadas de alto riesgo”. Con los ETF spot de Bitcoin y Ethereum bajo la lupa regulatoria, todas las transacciones on-chain enfrentan un rastreo más estricto.

Los activos regulados son cada vez más transparentes, mientras que los activos privados se vuelven más escasos.

Por eso, incluso los medios europeos y estadounidenses han llamado a este rally la “Crypto Anti-Surveillance Wave”. ZEC y XMR han sido redefinidos como “la última línea de defensa para el anonimato on-chain”. El consenso en redes sociales es claro: “La privacidad no es una función, es un derecho fundamental.”

Los datos on-chain confirman el crecimiento de la demanda real.

El saldo del shielded pool de ZEC creció de 4 a 4,9 millones de monedas en 40 días, un aumento del 25%; la proporción de transacciones shielded saltó de menos del 10% al 25-30%, lo que significa que cada vez más usuarios eligen transacciones completamente anónimas. Cuantos más usuarios, mayor la garantía de privacidad y más fuerte el efecto de red.

El aumento de actividad on-chain en ZEC, DASH y ROSE también lo demuestra: el volumen diario de ZEC subió de unas 10.000 transacciones el 1 de octubre a 12.600 el 7 de noviembre, un 26% más. DASH aumentó su promedio diario de 30 días un 15%, de unas 1.300 a 1.500 transacciones; ROSE se disparó un 200%, de unas 3.300 a 10.000 transacciones.

El TVL de ZK también merece atención. Tras la activación de Atlas, el TVL de ZKsync Era subió de 500 a 600 millones de dólares, un 20% más, logrando crecimiento a contracorriente mientras el TVL de todo el ecosistema Layer-2 caía.

Los datos de flujos en exchanges también reflejan la tendencia de bloqueo de tokens. En 48 horas, el flujo neto de ZEC en exchanges cayó de 41,8 millones a 3,66 millones de dólares, una caída del 91%. Esto indica que los holders no son especuladores de corto plazo, sino que apuestan a largo plazo por el crecimiento de la demanda de privacidad.

Efecto Grayscale de ZEC

El regreso del capital institucional es uno de los catalizadores más importantes de este rally.

La reactivación del Grayscale ZEC Trust fue el evento más relevante de octubre. El 1 de octubre, Grayscale anunció la reapertura de suscripciones al ZCSH Trust, con dos mejoras: eliminación de la comisión de gestión y función de staking con un rendimiento anual del 4-5%. Este combo mejoró notablemente la relación riesgo-retorno.

¿Por qué el nombre “Grayscale” tiene tanto peso? Porque en la última década, Grayscale ha sido casi el único puente regulado y referente de precios para que instituciones tradicionales inviertan en cripto. Sus trusts en EE.UU. han proporcionado exposición cripto a fondos de pensión, family offices y hedge funds, convirtiéndose en un indicador adelantado de la entrada y preferencias institucionales.

Desde 2013, Grayscale ha lanzado trusts de BTC, ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM y más de diez activos, muchos de los cuales han experimentado el “efecto Grayscale”: entrada de capital, subida de precios, aumento de prima y narrativa de consenso. El ZEC Trust (ZCSH) se creó en 2017 y durante el bull market de 2020-2021 tuvo fases de prima desbordada, siendo el principal activo de privacidad para instituciones.

Sin embargo, tras el endurecimiento regulatorio y la presión sobre las monedas de privacidad, el ZCSH suspendió suscripciones en 2022 y entró en letargo en 2023. Esta reactivación significa que Grayscale vuelve a respaldar los activos de privacidad, y su señal es incluso más importante que el capital en sí.

Los datos muestran que el AUM de ZCSH se disparó un 228% en un mes, de unos 42 millones a 136 millones de dólares, representando el 1,9% del suministro de ZEC. Para un activo con un volumen diario de cientos de millones, que casi el 2% quede bloqueado en el trust tiene un efecto de restricción de oferta significativo.

La lógica más profunda es el efecto indirecto de los ETF. La aprobación de los ETF spot de Bitcoin y Ethereum los somete a un marco regulatorio estricto, donde cada transacción es rastreable. Algunas instituciones y personas de alto patrimonio, para evitar esta transparencia, están moviendo fondos a activos anónimos. El trust de ZEC de Grayscale ofrece justo ese canal regulado: exposición a monedas de privacidad, pero operando a través de canales financieros tradicionales.

La posición común de los “hijos de la versión” cripto

Las redes sociales han actuado como amplificadores en este rally.

Durante la subida de ZEC, Mert, considerado el “hijo de la versión” del ecosistema Solana en esta ronda, fue una de las voces más influyentes detrás del precio. Como CEO de Helius, infraestructura clave de Solana, y uno de los referentes del ecosistema, Mert recomendó ZEC fuertemente desde los 30 dólares y lo promocionó casi a diario en X, streams y podcasts. Así, las comunidades de ZEC y Solana se superpusieron enormemente.

Aún más catalítico fue el apoyo continuo de Arthur Hayes. Este cofundador de BitMEX fue uno de los mejores predictores de ciclos en el último bull market. El 31 de octubre lanzó por primera vez el objetivo de “ZEC a 1.000 dólares”, lo cual ya era sorprendente; luego, el 1 de noviembre, lo subió directamente a “10.000 dólares” y definió a ZEC como “el activo refugio del mercado cripto”. Ese tuit superó las 200.000 interacciones en un día, disparando el volumen y el precio de ZEC un 15% en el corto plazo.

Luego, la intervención de Naval Ravikant elevó la narrativa de ZEC de “activo especulativo” a una “disputa de valores y ruta tecnológica”. Naval redefinió el valor de los activos de privacidad con la frase: “La privacidad es un derecho fundamental, no una herramienta criminal”.

Y como “mayor fan de ZK”, Vitalik publicó varios tuits el 1 de noviembre diciendo que ZKsync está “subestimado”, lo que disparó el volumen de activos relacionados con ZK por 30 y puso de moda el hashtag “ZK Season is here”.

¿Es ZEC realmente la “plata de Bitcoin”?

Durante la subida de ZEC, la comunidad propuso la narrativa de “plata de Bitcoin”. ¿Tiene fundamento este posicionamiento?

Los optimistas creen que la subida de ZEC no se debe solo a la narrativa de privacidad. Una prueba clave es la divergencia en el desempeño del mercado: si la subida de ZEC fuera solo por la demanda de privacidad, RAIL, como proyecto central de privacidad en el ecosistema EVM, debería haber subido igual.

RAIL es un protocolo de privacidad en Ethereum que permite anonimizar ETH, tokens ERC-20 y NFT. Más importante aún, Vitalik no solo usó RAIL para anonimizar millones de dólares en ETH, sino que también lo integró nativamente en su nuevo proyecto Kohaku (un SDK de wallet), y MetaMask y OKX Wallet son socios. En cuanto a fundamentales, RAIL cobra una comisión del 0,25% por fondos que entran o salen del pool de privacidad, y el 77% del suministro de tokens está bloqueado en staking por 30 días, por lo que el suministro real es mucho menor que el aparente. Es un proyecto con modelo de negocio y tokenomics claros, no solo especulación.

Pero a finales de octubre, el mercado dio una señal clave: ZEC siguió subiendo y RAIL se estancó. Esto sugiere que la subida de ZEC no es solo por privacidad, sino porque el mercado está revalorizando su función monetaria y de reserva de valor. En otras palabras, la privacidad puede ser solo el catalizador, pero la narrativa real es “¿puede ZEC ser la plata de Bitcoin?”—una narrativa con un techo mucho más alto.

Los optimistas creen que ZEC tiene todos los elementos para ser la “plata de Bitcoin”. A nivel técnico, ZEC usa proof-of-work (POW), igual que Bitcoin, asegurando la red mediante competencia de hashpower, lo que es más acorde con la “neutralidad monetaria” que proof-of-stake (POS)—nadie puede controlar la red solo por tener tokens. El suministro total de ZEC está limitado a 21 millones, un mecanismo de tope duro esencial para activos de reserva de valor, evitando el riesgo de inflación. Más importante aún, la función de privacidad de ZEC no es un lastre sino una ventaja: en un mundo de regulación creciente y transparencia total on-chain, la privacidad pasa de ser “opcional” a “esencial para el dinero”. Cuando cada transacción de Bitcoin puede rastrearse y cada dirección etiquetarse, las transacciones shielded de ZEC ofrecen verdadera fungibilidad—una de las propiedades básicas del dinero.

En cuanto a valoración, los optimistas señalan que la capitalización de ZEC es aún muy baja comparada con Bitcoin, lo que implica un gran potencial de revalorización. Si el mercado acepta a ZEC como reserva de valor y logra solo el 5-10% de la cuota de Bitcoin, eso implicaría varias veces de subida. Históricamente, la relación de valor plata/oro ha oscilado entre 1:50 y 1:80; usando esa lógica, ZEC aún tiene mucho margen para igualar a Bitcoin.

Pero los pesimistas tienen una visión completamente diferente.

Ellos creen que si el valor de ZEC está en ser “dinero/reserva de valor”, el verdadero rival de Bitcoin es Ethereum, no ZEC.

Ethereum no solo tiene smart contracts, un enorme ecosistema DeFi y reconocimiento institucional, sino que ya actúa como “dinero programable”: decenas de miles de millones en stablecoins circulan en Ethereum y cientos de miles de millones están bloqueados en protocolos DeFi. En comparación, ZEC, aunque tiene privacidad y suministro fijo, carece de profundidad y casos de uso, por lo que parece más una “herramienta funcional” que una “moneda integral”.

En este marco, los pesimistas prefieren proyectos como Railgun. RAIL, al mejorar la privacidad de Ethereum, en realidad mejora la función monetaria de ETH. Esto significa que RAIL no solo se beneficia de la narrativa de privacidad, sino también de la narrativa monetaria de Ethereum—está sobre un ecosistema más grande y maduro, en vez de intentar crear uno nuevo desde cero.

Desde el punto de vista de valoración, el potencial de subida es muy diferente. Si RAIL sube x20, su FDV llegaría a 4.000 millones de dólares, alineándose con otros top projects del ecosistema Ethereum, lo que el mercado puede entender y aceptar. Pero si ZEC sube x20, su FDV llegaría a 160.000 millones de dólares, convirtiéndose en el tercer mayor criptoactivo, solo detrás de Bitcoin y Ethereum. Eso requiere que el mercado crea que ZEC puede estar al nivel de Bitcoin y Ethereum—un listón muy alto.

Esto no es algo que se resuelva con debates teóricos, sino que el mercado debe responder con hechos: ¿podrá el saldo del shielded pool de ZEC seguir creciendo en los próximos 12-24 meses? ¿Las instituciones invertirán en ZEC a través de canales regulados como Grayscale? ¿La presión regulatoria aplastará a ZEC o reforzará su escasez?

Las respuestas a estas preguntas determinarán si la narrativa de ZEC como “plata de Bitcoin” se sostiene y también la duración y profundidad de este rally de monedas de privacidad.