El mercado sigue cayendo, ¿qué está pasando con las ballenas, DAT y los ETF?

Deng Tong, Jinse Finance

El 21 de noviembre de 2025, bitcoin cayó a 83,400 dólares, ethereum bajó de los 2,800 dólares y la capitalización total del mercado cripto descendió por debajo de los 3 billones de dólares, cotizando actualmente en 2.97 billones de dólares, con una caída del 8.7% en 24 horas.

Recientemente, el mercado cripto ha mostrado una tendencia bajista continua. ¿Qué está pasando con las ballenas, los DAT y los ETF?

I. Ballenas: pérdidas flotantes en posiciones largas, grandes ganancias en cortas y ventas para tomar ganancias

Según datos de Glassnode, el número de “ballenas” de bitcoin (direcciones/inversores que poseen grandes cantidades de bitcoin) aumentó un 2.2% en tres semanas, alcanzando el nivel más alto en cuatro meses; mientras tanto, el número de pequeños inversores minoristas de bitcoin cayó a su punto más bajo del año.

1. Pérdidas flotantes en posiciones largas

Según el monitoreo del analista on-chain Yu Jin, la ballena que abrió posiciones cortas después de que CZ mostrara su posición en ASTER ahora tiene una posición larga de 261 millones de dólares que ya registra una pérdida flotante de 31.84 millones de dólares. El precio de liquidación de su posición larga es: ETH 2,528 dólares, XRP 1.55 dólares. Hace unos días, después de cerrar su posición corta en ASTER, eligió abrir posiciones largas en ETH y XRP, abriendo posiciones por casi 300 millones de dólares, sufriendo fuertes pérdidas en estos días de caída.

Según el monitoreo de Yu Jin, un inversor institucional/ballena ha mostrado recientemente una estrategia clara de trading por ciclos. Hace cinco días, vendió 70,000 ETH a un precio promedio de 3,188 dólares (aproximadamente 223 millones de dólares), y luego volvió a entrar al mercado, transfiriendo 153 millones de USDT a Binance y retirando 57,725 ETH (aproximadamente 162 millones de dólares), con un precio promedio de compra de 2,820 dólares. Actualmente, este inversor posee alrededor de 432,000 ETH (por un valor de 1.24 billones de dólares), con un precio promedio de compra de 3,332 dólares, registrando una pérdida flotante de aproximadamente 200 millones de dólares. Anteriormente, este inversor había ganado 24.48 millones de dólares al abrir posiciones cortas en ETH y luego cambió a posiciones largas, utilizando un apalancamiento de 1.5x para aumentar su posición.

Con la “hermano Machi” enfrentando otra liquidación parcial, desde la “caída del 11 de octubre”, ha sido liquidado 145 veces. Según informes previos, con la caída del mercado, la posición larga de ethereum de 25x apalancamiento de Machi ha sido parcialmente liquidada, con una pérdida total superior a los 20 millones de dólares.

Según el monitoreo de Yu Jin, una ballena que acumuló WBTC y ETH en niveles altos mediante préstamos circulares, para evitar la liquidación, vendió 18,517 ETH en dos días, por un valor de aproximadamente 56.45 millones de dólares, registrando una pérdida de 25.29 millones de dólares. Después de liquidar su posición en ETH, esta ballena aún posee 1,560 WBTC, con un precio de costo de 116,762 dólares, y actualmente registra una pérdida flotante de 41.12 millones de dólares.

2. Grandes ganancias en posiciones cortas

Según el monitoreo de OnchainLens, una ballena “super bajista” mantiene una posición corta de bitcoin con apalancamiento de 20x, actualmente con una ganancia flotante de 30 millones de dólares y ha obtenido más de 9 millones de dólares en tasas de financiación. El precio de apertura de la posición fue de 111,400 dólares, con una posición de 1,231 BTC.

Según el monitoreo de Lookonchain, una ballena (0x5D2F) abrió una posición corta de 1,232 BTC (por un valor de 108.63 millones de dólares) con apalancamiento de 20x, y actualmente tiene más de 28.7 millones de dólares en ganancias no realizadas. Ya ha colocado órdenes limitadas entre 75,819 y 79,919 dólares para tomar ganancias.

3. Ventas para tomar ganancias

Según el monitoreo de la analista on-chain Ai Yi, el 20 de noviembre, una dirección vendió 175 WBTC a un precio promedio de 92,444.59 dólares, por un total de 16.177 millones de dólares. Esta dirección compró estos bitcoin entre agosto y octubre de 2024 a un precio promedio de 74,746.46 dólares. Aunque las ganancias retrocedieron más de 5,900,000 dólares respecto al pico del mercado, la venta aún resultó en una ganancia de 3,097,000 dólares. Actualmente, esta dirección aún posee 491.84 WBTC.

II. DAT: pérdidas flotantes, recompras, suspensión

1. Pérdidas flotantes y recompras

Según el monitoreo de Yu Jin, la empresa de tesorería de ETH Bitmine continúa recomprando para reducir su precio promedio: Bitmine recibió 17,242 ETH (por un valor de 48.96 millones de dólares) de BitGo y FalconX. Esta semana, Bitmine ya ha aumentado su posición en 63,114 ETH (por un valor de 188 millones de dólares) a través de Kraken, BitGo y FalconX. Actualmente, la empresa posee 3.56 millones de ETH a un precio promedio de 4,009 dólares, con una pérdida flotante de 4.16 billones de dólares, mientras que su capitalización bursátil total es de solo 7.4 billones de dólares.

Con ethereum cayendo por debajo de los 3,000 dólares, otras empresas de tesorería de ETH también enfrentan dificultades. Según datos de Capriole Investments, el rendimiento de los activos ETH de estas empresas es negativo, entre -25% y -48%. Como se muestra en la imagen, las diez principales empresas DAT registran pérdidas tanto en el marco semanal como diario.

Fuente de datos: Capriole Investments

Los datos de Capriole Investments también muestran que la mayoría de estas empresas tienen una relación entre capitalización de mercado y valor neto de activos (mNAV, un indicador para evaluar el valor de los tesoros de activos digitales) por debajo de 1, lo que indica una capacidad de financiación deteriorada.

Según datos de StrategicETHreserve.xyz, desde el 11 de noviembre, la tenencia total de reservas estratégicas y ETF ha disminuido en 280,414 ETH.

Reservas de tesorería y ETF de ethereum. Fuente de datos: StrategicETHreserve.xyz

El 20 de noviembre, la empresa cotizada en bolsa DDC Enterprise anunció la compra de 300 bitcoin, la mayor adquisición individual de bitcoin de la empresa hasta la fecha. Tras la operación, la tenencia total de bitcoin de DDC Enterprise aumentará a 1,383, y se espera que el rendimiento de bitcoin de la empresa en la segunda mitad de 2025 alcance el 99%.

El 20 de noviembre, Metaplanet anunció la emisión de acciones preferentes perpetuas clase B por un valor de 150 millones de dólares, con una tasa de dividendo fija del 4.9% y un precio de conversión de 1,000 yenes, que se utilizarán para continuar aumentando su posición en bitcoin.

El 20 de noviembre, la empresa japonesa de moda que cotiza en bolsa ANAP Holding (3139.T) compró 20.44 bitcoin adicionales, y ahora posee un total de 1,145.68 bitcoin.

2. Suspensión

El 19 de noviembre, se informó que el plan DAT de ethereum de 1 billón de dólares liderado por Li Lin, Shen Bo, Xiao Feng y Cai Wensheng ha sido suspendido y los fondos recaudados ya han sido devueltos. Este plan era el DAT más grande liderado por inversores asiáticos. Se especula que la razón principal de la suspensión fue el mercado bajista tras el evento del 11 de octubre, y recientemente muchas empresas DAT han visto fuertes caídas en sus precios de acciones. Sobre si el plan se reanudará, las partes involucradas dijeron que priorizarán los intereses de los inversores y que seguirán observando el mercado para actuar según las circunstancias.

Según un informe anterior de Bloomberg, Li Lin (fundador de Huobi) estaba colaborando con Shen Bo (cofundador de Distributed Capital), Xiao Feng (CEO de HashKey) y Cai Wensheng (fundador de Meitu), entre otros primeros partidarios asiáticos de ethereum, para establecer un nuevo fondo fiduciario de activos digitales, con un plan inicial para comprar aproximadamente 1 billón de dólares en ETH. El equipo estaba negociando la adquisición de una empresa shell que cotiza en Nasdaq para estructurar el fondo, con 200 millones de dólares aportados por la empresa de inversiones Avenir de Li Lin y alrededor de 500 millones de dólares de instituciones asiáticas como Sequoia China.

3. ¿Qué pasa con Strategy?

El 17 de noviembre, Strategy continuó comprando 8,178 BTC, aumentando su tenencia total de BTC a 649,870.

Según los últimos datos de SaylorTracker, el valor de mercado de la posición de bitcoin de la empresa de tesorería Strategy cayó considerablemente a 56.11 billones de dólares, con un mNAV de 1.01. La ganancia flotante de los 649,870 bitcoin que posee ha caído por debajo de los 10 billones de dólares, situándose en 7.738 billones de dólares, y la tasa de retorno general cayó al 16%. El precio promedio de compra de bitcoin de Strategy es actualmente de 74,433 dólares, y el precio de mercado actual está solo a unos 11,000 dólares por debajo de ese nivel.

El valor neto de los activos (NAV) de Strategy cayó recientemente por debajo de 1, lo que indica que el mercado actualmente valora el capital de la empresa por debajo del valor de sus tenencias de bitcoin, lo que históricamente suele ser una señal de endurecimiento de la liquidez y aumento de la aversión al riesgo. Si las condiciones macroeconómicas empeoran, el precio de costo de 73,000 dólares podría verse nuevamente presionado, lo que podría afectar aún más el sentimiento del mercado y provocar una mayor reducción del riesgo.

Comparación entre mNAV de MSTR y número de acciones diluidas. Fuente de datos: StrategyTracker

El 19 de noviembre, Shao Wei-Ming, vicepresidente ejecutivo de Strategy, volvió a vender acciones de la empresa, vendiendo 5,200 acciones de MSTR a 200 dólares cada una, por un valor de 1.04 millones de dólares.

III. ETF: predominan los flujos netos de salida en BTC y ETH

El 18 de noviembre, el iShares Bitcoin Trust Fund (IBIT) de BlackRock reportó su mayor flujo neto de salida diario desde su lanzamiento en enero de 2024. El ETF IBIT registró una salida neta de 523.15 millones de dólares, superando el récord anterior de 463 millones de dólares del 14 de noviembre. IBIT es el mayor ETF de bitcoin spot del mundo, con un valor neto de 72.76 billones de dólares, y ha experimentado salidas netas continuas desde finales de octubre.

Vincent Liu, director de inversiones de Kronos Research, considera que “el flujo récord de salida de IBIT indica que los inversores institucionales están ajustando el riesgo. Los grandes asignadores de activos están reduciendo el riesgo, cerrando posiciones y esperando señales macroeconómicas claras antes de volver a entrar. Una vez que las señales sean claras, la tolerancia al riesgo y la asignación de activos se recuperarán rápidamente.”

El flujo de salida de 523 millones de dólares de IBIT el día 18 superó las entradas de fondos de Grayscale y Franklin Templeton, lo que resultó en una salida neta total de 372.7 millones de dólares de todos los ETF de bitcoin spot ese día.

Los ETF de ethereum spot también muestran una tendencia similar. El ETHA de BlackRock registró una salida neta de 165 millones de dólares, superando la entrada neta combinada de 91 millones de dólares de los fondos de Grayscale, Bitwise, VanEck y Franklin Templeton.

Sin embargo, el ETF de SOL muestra flujos netos de entrada. Desde su lanzamiento el 28 de octubre, el BSOL ETF de Bitwise ha absorbido 424 millones de dólares, representando el 89% del flujo neto acumulado. El 19 de noviembre, BSOL registró una entrada neta adicional de 35 millones de dólares, su tercera mayor entrada diaria y la mayor desde el 3 de noviembre.

Flujo neto de fondos del ETF de Solana de Bitwise. Fuente de datos: SoSoValue

IV. Pronóstico del mercado

1. Perspectiva positiva

El conocido trader Peter Brandt afirmó que no cree que bitcoin supere los 200,000 dólares antes de fin de año, como predicen algunos ejecutivos del sector cripto. De hecho, considera que alcanzar ese precio podría tomar casi cuatro años más. Brandt escribió en una publicación en X (antes Twitter) el jueves: “La próxima corrida alcista de bitcoin debería llevar su precio a alrededor de 200,000 dólares, lo que se espera que ocurra hacia el tercer trimestre de 2029.” Al mismo tiempo, enfatizó que es un “alcista a largo plazo de bitcoin”. La predicción de Brandt es notable por varias razones. Muchos defensores conocidos de bitcoin, como Arthur Hayes (cofundador de BitMEX) y Tom Lee (presidente de BitMine), han pronosticado previamente que bitcoin alcanzará al menos 200,000 dólares antes de fin de año. En octubre, Lee y Hayes reafirmaron su confianza en esta predicción.

Tom Lee, presidente de BitMine, dijo en una entrevista con CNBC que la actual debilidad del mercado cripto es muy similar a la caída del 10 de octubre, cuando un error en la cotización de una stablecoin provocó la mayor liquidación de la historia, con casi 2 millones de cuentas liquidadas y la liquidez agotada instantáneamente. Lee señaló que estos ciclos de desapalancamiento suelen durar unas 8 semanas, y actualmente estamos en la sexta semana, por lo que el mercado podría estar cerca del final del ajuste.

Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, refutó las preocupaciones del mercado sobre una posible entrada de bitcoin en un mercado bajista. Señaló que el valor de bitcoin radica en su función como “servicio” de almacenamiento de riqueza digital, sin depender de gobiernos, bancos u otros terceros. Hougan considera que, a pesar de la reciente corrección del mercado, la demanda institucional por este servicio sigue creciendo, lo que respalda la trayectoria de desarrollo a largo plazo de bitcoin.

El analista Milk Road señaló: “Es muy probable que experimentemos más dolor a corto plazo, pero podría haber una reversión en las próximas 2-3 semanas. El sentimiento bajista del mercado no significa que no se puedan alcanzar nuevos máximos históricos a mediano plazo.”

Índice de miedo y codicia de las criptomonedas. Fuente de datos: CoinGlass.

2. Perspectiva negativa

La firma de análisis cripto Bitcoinsensus afirmó: “Por primera vez desde enero de 2023 (fin del mercado bajista), el indicador de supertendencia semanal se ha vuelto rojo.” Añadió: “Esto significa que, aunque no es seguro, podríamos estar viendo las primeras señales del inicio de un mercado bajista.” Si la historia se repite, y debido a la disminución de la demanda de las empresas de tesorería de bitcoin y la continua salida de fondos de los ETF spot estadounidenses, bitcoin podría caer significativamente hasta un mínimo de 75,000 dólares.