Cycle de baisse des taux et changement de liquidité : comment positionner les actifs à risque pour accueillir les « Années folles » ?

Auteur : Luca

Traduction : Tim, PANews

Sommet explosif → Déclin → Les Années folles rugissantes

Note : Les Années folles font référence au phénomène de développement social et culturel des années 1920 en Europe et aux États-Unis, notamment dans les domaines de la musique et de la culture populaire.

Perspectives du marché pour les prochains mois

Tout d'abord, permettez-moi de me présenter brièvement.

Le 5 août 2024, en septembre 2024, en avril 2025, ces moments de chute brutale ont tous mis à l'épreuve ma conviction, mais j'ai continué à accumuler des positions en vue de prix plus élevés.

Pourquoi ? Parce que je sais que ce bull run se terminera finalement par un énorme « pump final », un sommet qui provoquera un FOMO généralisé avant même que le sommet réel n'arrive.

Tout mon cadre d'analyse est construit autour de l'inversion de sentiment, c'est-à-dire un passage rapide de l'incertitude et de l'anxiété à une excitation extrême.

Les market makers crypto maîtrisent parfaitement l'art d'exploiter les émotions des investisseurs particuliers.

La forte volatilité induite par la hausse, combinée à un récit haussier, va renforcer la confiance du marché, accroître l'appétit pour le risque et, finalement, générer de la frénésie.

Je pense que c'est précisément ainsi que les market makers vont profiter de l'environnement haussier dans les semaines et mois à venir pour distribuer leurs jetons.

Un exemple évident de market makers considérant les particuliers comme contrepartie remonte au début de 2025.

À l'époque, nous avons suivi les pièges de liquidité grâce aux données on-chain et à l'évolution des prix, de nombreux signes indiquant que les market makers se préparaient à un mouvement de marché plus important.

Alors que la plupart pensaient que ce mouvement était terminé, notre analyse montrait que ce n'était que le début.

À ce moment-là, j'ai publiquement déclaré que ma position cash était la plus faible depuis le creux du bear market de 2022, car je considérais que c'était une excellente opportunité d'achat, ce qui s'est avéré exact.

Puis, BTC et l'ensemble du marché ont touché le fond. Vous pensez que les pièges de liquidité et la manipulation du marché auraient dû disparaître ?

Mais cette fois, le retournement de BTC a été très inhabituel : il n'y a pas eu de véritable correction, le prix a grimpé presque en ligne droite d'avril à fin mai, atteignant de nouveaux sommets historiques.

Tout au long du parcours, nous n'avons vu que de simples signes de secousses. Ce comportement de marché n'a qu'un seul objectif : provoquer le FOMO chez ceux qui ont vendu au plus bas et les inciter à chercher une nouvelle entrée.

Chaque courte pause sur le graphique en chandeliers était considérée comme un « test de résistance ».

Lorsque la première correction générale est finalement arrivée, la plupart des participants étaient déjà dans un état d'esprit baissier et cherchaient activement des preuves pour le confirmer.

Et, comme prévu, les nouvelles « certaines » sont arrivées :

• Aggravation des tensions géopolitiques
• Faiblesse saisonnière du troisième trimestre
• Similarités avec la tendance de 2021
• Similarités avec la tendance de 2023

Cela a convaincu beaucoup de gens que le marché allait entrer dans une longue phase de consolidation, les incitant à se couvrir avant un nouveau sommet historique.

« D'accord, Luca, mais quel est le lien entre tout cela ? » pourriez-vous demander.

Eh bien, je pense qu'il faut d'abord comprendre comment nous en sommes arrivés là pour saisir la tendance à venir. Le marché révèle ses schémas sur une longue période, et tout ce que nous avons vécu jusqu'à présent est la base principale pour prédire l'avenir.

Je pense que tous ces pièges de liquidité, phases de consolidation et sentiments baissiers ont joué et continueront de jouer un rôle clé, contribuant ensemble à l'inversion de sentiment qui nous mènera au sommet du cycle.

Encore une fois, si l'inversion de sentiment consiste à passer rapidement de l'incertitude à la frénésie, alors les market makers doivent d'abord créer les conditions opposées.

Ils doivent pousser la majorité vers la peur et le pessimisme dans un environnement de faible liquidité, puis faire monter les prix, posant ainsi les bases de la distribution.

Alors, que devons-nous attendre maintenant ?

D'un point de vue technique, je pense que dans les prochains jours, le scénario le plus probable pour BTC est une recherche de plancher dans la zone comprise entre les sommets de novembre et décembre 2024, ce qui rend le ratio risque/rendement favorable aux acheteurs à court et moyen terme.

Selon ma stratégie, j'ai progressivement réalloué mes fonds de bitcoin et d'altcoins surévalués vers les altcoins.

Du point de vue du récit et du sentiment, qui sont toujours des facteurs que j'aime prendre en compte, cette analyse est parfaitement logique.

Elle amène le marché à croire qu'une forte correction est imminente, et la règle du « septembre faible » renforce cette attente. Je prévois que ce discours dominera le sentiment du marché dans les prochains jours.

Cette situation pourrait inciter de nombreux traders à se couvrir ou à shorter avant la prochaine forte reprise, c'est pourquoi la structure actuelle du marché me semble si cohérente et pourquoi je reste optimiste à moyen terme.

« D'accord, Luca, j'ai compris le concept d'‘inversion de sentiment’, qui signifie essentiellement que la volatilité des prix provoque une polarisation du sentiment et déclenche un retournement, mais comment cela affecte-t-il la phase de distribution et le sommet du cycle ? » pourriez-vous vous demander.

C'est là que le biais de certitude entre en jeu. Les investisseurs cherchent naturellement des récits qui soutiennent leur point de vue, en ignorant les preuves contraires, surtout lors des fluctuations du marché.

C'est exactement ce que nous avons vu chez les baissiers fin juin de cette année, convaincus que nous allions entrer dans une longue consolidation, tout en ignorant deux réalités clés : nous sommes dans une année post-halving et la structure haussière du marché reste intacte.

C'est là que la politique macro entre en jeu : la fin du resserrement quantitatif, le pivot vers des baisses de taux et la possibilité d'un atterrissage en douceur de l'économie.

Premièrement, si l'on regarde l'outil FedWatch du CME, il indique actuellement une probabilité d'environ 90 % de baisse des taux en septembre.

En regardant l'évolution du S&P 500 sur les 30 dernières années, le schéma est clair : les trois dernières fois que la Fed a arrêté le resserrement quantitatif et commencé à baisser les taux, cela a été suivi par une récession et un krach massif du marché.

Ce schéma s'est produit 100 % du temps au cours des 30 dernières années.

Cela s'explique par le fait que la Fed n'intervient jamais sans raison : qu'il s'agisse de relever les taux pour freiner une inflation incontrôlée ou de les baisser pour stimuler une économie faible, l'intervention de la Fed signifie toujours une chose : la trajectoire économique actuelle est insoutenable et doit être modifiée.

Un graphique très convaincant ici est le ratio IWM/SPX.

Cela montre la performance des small caps par rapport aux actions traditionnelles du S&P 500 ces dernières années, reflétant essentiellement la performance des actifs risqués par rapport aux actifs plus sûrs et matures.

Depuis que la Fed a commencé à sortir de la politique d'assouplissement quantitatif en 2021, l'IWM (indice Russell 2000) sous-performe continuellement le SPX (S&P 500), ce qui, selon moi, s'explique par deux facteurs principaux :

Les small caps ont besoin de capitaux à faible coût :

• Leur modèle économique repose sur une expansion agressive, qui nécessite un financement bon marché. Avec des taux d'intérêt élevés, le coût du capital reste cher, obligeant de nombreuses entreprises à diluer leur capital pour survivre, ce que reflète la performance de leurs actions.

Effondrement de l'appétit pour le risque :

• La plupart des small caps sont encore à un stade précoce ou ne sont pas rentables. Dans un environnement de taux élevés et d'incertitude, les investisseurs rechignent à prendre ce risque. Ils préfèrent la sécurité relative des grandes capitalisations et des géants technologiques.
• C'est pourquoi les small caps ont sous-performé le S&P 500 ces dernières années.

Mais ce qui est intéressant, c'est que je pense que nous approchons d'un point d'inflexion.

• La Fed se prépare à sortir du resserrement quantitatif et à revenir progressivement à des mesures de relance.
• Si ce pivot se concrétise, il pourrait être le catalyseur macro qui inverse la tendance baissière des small caps et redirige réellement les capitaux vers les actifs risqués.

Les dernières données macroéconomiques soutiennent également cet environnement et la thèse d'un atterrissage en douceur dans les semaines et mois à venir.

Le PIB a augmenté de 3,3 % en glissement annuel, tandis que les données du premier trimestre ont été révisées à la baisse. Les revenus personnels ont augmenté de 0,4 % sur un mois, les dépenses personnelles de 0,5 %.

Je pense que ces deux chiffres sont essentiels car ils nous indiquent combien de « carburant » il reste aux consommateurs.

La croissance des revenus montre que les ménages gagnent plus, tandis que la croissance des dépenses indique combien d'argent circule réellement dans l'économie.

À ce stade, l'équilibre économique me semble sain : les revenus augmentent, les consommateurs continuent de dépenser, ce qui soutient la croissance.

Quel impact cela a-t-il sur les marchés traditionnels et le S&P 500 ?

En regardant d'octobre à décembre 2024, nous avons assisté à un sommet de distribution sur les actifs risqués, suivi d'une distribution accrue et d'une vente massive début 2025.

Je pense que nous nous préparons à une situation similaire, mais à plus grande échelle. Les baisses de taux imminentes, l'appétit croissant pour le risque, ainsi que les discussions sur la fin du resserrement quantitatif et l'ajout de nouvelle liquidité, continuent d'alimenter les achats.

À mon avis, il ne s'agit pas du début d'une nouvelle tendance haussière durable. Au contraire, c'est une autre phase de distribution, qui, selon moi, aboutira à un sommet ultime encore plus important, suivi d'un cycle baissier.

Cela dit, je pense qu'il y a encore du potentiel haussier à moyen terme.

Je pense que dans les prochaines semaines, nous entrerons pleinement dans un environnement de marché axé sur l'appétit pour le risque. Cela devrait pousser le FOMO à son paroxysme, offrant aux market makers le moment idéal pour distribuer leurs jetons.

Il est important de se rappeler que la phase de distribution survient généralement après une montée de l'appétit pour le risque, souvent alimentée par un sentiment haussier. À moyen terme, cette dynamique continuera de soutenir les actifs risqués.

Prévoyant la volatilité du marché et la possibilité que les nouveaux acheteurs soient secoués, j'ai maintenu une position cash significative. Ces derniers jours, j'ai progressivement reconstitué mes positions risquées en vue de la prochaine hausse.

Pour moi, détenir du cash signifie avoir le choix : lorsque des signaux baissiers apparaissent, je peux me couvrir pour réduire le risque de baisse à court terme ; lorsque des opportunités avec un bon ratio risque/rendement se présentent, je peux réajuster mon portefeuille rapidement.

En même temps, je me prépare à l'autre direction du cycle. À mesure que nous avançons dans cette phase, je prévois de passer progressivement des actifs risqués à des secteurs plus défensifs, comme les biens de consommation essentiels, la santé et les obligations d'État. Ces secteurs ont sous-performé alors que le marché poursuivait la croissance et la dynamique.

Pour l'avenir, je vise une fourchette de 6 500 à 6 700 points pour le S&P 500, après quoi le marché entrera dans une phase de distribution prolongée et l'économie finira par entrer en récession.

Ensuite, j'ai l'intention de diversifier mon portefeuille jusqu'à ce qu'une correction majeure se produise, afin de traverser le bear market.

Cela me donnera l'occasion de revenir à des niveaux plus bas et de me positionner pour le prochain cycle d'assouplissement quantitatif, dans lequel je crois que les actions et les actifs risqués surperformeront à nouveau.

Pour BTC, mon hypothèse de base actuelle est que le sommet de ce cycle se situera autour de 190 000 dollars avant que le bear market ne commence.

Je vois aussi un scénario baissier où le sommet du bitcoin serait autour de 150 000 dollars.

Il existe également un scénario haussier, le soi-disant « super cycle », mais je ne le considère pas pour l'instant.

À mon avis, ce genre de discours est plus susceptible d'apparaître lors de la phase de frénésie au sommet du marché, plutôt que sur la base de la réalité actuelle.

En observant un indicateur clé de GlassNode, le SOPR ajusté (aSOPR), qui mesure la quantité de bitcoins vendus avec profit, je pense qu'il peut nous donner des informations précieuses sur la phase du cycle.

Lors des sommets précédents, nous avons généralement vu plusieurs pics sur cet indicateur, ce qui signifie souvent une distribution massive. Jusqu'à présent, nous n'avons vu qu'un seul pic important.

Je pense que l'une des raisons pour lesquelles les altcoins performent aussi bien est que cela se produit généralement lorsque bitcoin n'est pas encore en phase de distribution totale.

La dernière fois que nous avons vu de fortes fluctuations de l'aSOPR, c'était en mars 2024, lors de la vague des altcoins, où beaucoup ont atteint leur sommet de cycle.

Je pense que, dès que nous verrons à nouveau plusieurs pics de ce type, la structure risque/rendement sera encore plus favorable aux altcoins, tout en signalant que bitcoin et l'ensemble du marché crypto approchent du sommet du cycle.

C'est un indicateur clé que je suivrai de près.

Alors, où se situe le concept des « Années folles » dans tout cela ?

Je pense que le contexte macroéconomique est crucial. Nous nous dirigeons vers un environnement de forte inflation, et la Fed se prépare à passer du resserrement quantitatif à l'assouplissement quantitatif.

Ce contexte ressemble étonnamment à celui des années 1920, une décennie également marquée par une inflation galopante et une explosion de la productivité due à la révolution industrielle.

Aujourd'hui, le moteur est la révolution de l'intelligence artificielle.

En tant qu'entrepreneur, je peux dire : l'IA change vraiment tout.

Ce qui nécessitait autrefois une équipe de dizaines de personnes peut désormais être accompli par un petit groupe qui sait exploiter au maximum l'IA.

D'un point de vue historique, les bonds de productivité stimulent une croissance économique rapide. Si l'on ajoute à cela une forte inflation, un crédit bon marché et une abondance de liquidités, on comprend mieux la situation.

Les prochaines années seront incroyables pour les marchés boursiers et autres actifs risqués, mais je pense aussi que cela entraînera la plus grande redistribution de richesse de l'histoire.