Les stablecoins trouvent leur adéquation produit-marché alors que 250 milliards de dollars par jour sont désormais en vue et Wall Street en est conscient

Les stablecoins atteignent enfin l'adéquation produit-marché en Occident. Alors que les stablecoins ont trouvé une utilisation et un impact considérables dans le monde en développement, les États-Unis, le Royaume-Uni et l'Europe ont pris du retard en matière d'adoption réelle du marché en raison de réglementations peu claires et de la solidité de l'infrastructure existante de paiements numériques, en particulier en Europe et au Royaume-Uni.

À présent, cependant, en 2025, le Congrès a adopté le GENIUS Act en juillet, et Stripe et Paradigm ont lancé Tempo, une blockchain axée sur les paiements, début septembre.

La nouvelle loi instaure le premier régime fédéral de licence pour les tokens indexés sur le dollar, et Paradigm, partenaire de Stripe, décrit Tempo comme un réseau axé sur les stablecoins, conçu pour la paie, les transferts de fonds, les paiements de places de marché et les cas d'utilisation machine-à-machine.

Selon les briefings de Latham & Watkins et WilmerHale, la loi GENIUS impose une couverture intégrale en espèces et en bons du Trésor à court terme, des divulgations mensuelles des réserves, et fait des stablecoins de paiement licenciés des actifs non considérés comme des titres au niveau fédéral, tout en confiant la supervision aux régulateurs bancaires et à l'OCC pour les non-banques.

La loi interdit aux émetteurs de verser des intérêts aux détenteurs, mais le marché teste une structure de « récompenses » sur les plateformes de distribution, créant une faille politique signalée par WIRED et des groupes bancaires tels que le Bank Policy Institute et ABA Banking Journal. Il existe une super-priorité pour les détenteurs en cas de faillite de l'émetteur, un changement qui protège les rachats mais pourrait limiter les réorganisations.

McKinsey estime l'activité actuelle des stablecoins dans le monde réel à environ 20 à 30 milliards de dollars par jour et décrit une trajectoire vers au moins 250 milliards dans les trois ans à venir, à mesure que l'acceptation par les commerçants et les paiements B2B se développent sur des rails à faibles frais.

La même étude cite les transferts à moins d'un centime et à finalité en quelques secondes sur Solana comme référence en termes de coût et de rapidité. Pendant ce temps, Visa et Mastercard ont approfondi le règlement dans leurs systèmes : Visa a ajouté EURC et de nouvelles blockchains en juillet, et Mastercard a ouvert le règlement en USDC et EURC aux acquéreurs à travers l'EEMEA en août.

Adoption des stablecoins

Une simple courbe en S pour l'acceptation et les paiements met en lumière les 12 à 36 prochains mois. On commence avec un volume d'achats par carte aux États-Unis d'environ 11,9 trillions de dollars en 2024 et des frais totaux de traitement des commerçants de 187,2 milliards de dollars, soit une moyenne d'environ 1,57 %, selon le Nilson Report et CSP Daily News.

Si 5 % de ces dépenses migrent vers un paiement en stablecoin avec un coût total de 10 points de base, les économies annuelles pour les commerçants approchent 8,8 milliards de dollars. Avec des frais de réseau réduits à 2 points de base, une migration de 10 % libérerait plus de 17 milliards de dollars par an. Ces chiffres ne tiennent pas compte des avantages en termes de latence et de change, qui sont importants pour les transactions transfrontalières.

Du côté du float, les calculs du marché des bons du Trésor encadrent l'économie des émetteurs sous l'interdiction d'intérêt. Avec des rendements sur bons à trois mois proches de 4 %, un float de stablecoins de deux trillions de dollars d'ici 2028, un scénario évoqué dans les documents TBAC du Trésor et la couverture politique, générerait environ 80 milliards de dollars de rendement brut sur les réserves.

Comme les émetteurs ne peuvent pas verser d'intérêts directement, ce rendement finance la conformité, les opérations et les incitations des partenaires, tandis que les programmes de « récompenses » sur les plateformes testent la part, le cas échéant, reversée aux utilisateurs finaux. La marge nette d'intérêt capturée par les émetteurs varie donc largement, mais même une capture de 25 à 50 % implique 20 à 40 milliards de dollars par an si le float atteint deux trillions.

Prévisions de revenus des stablecoins

Les projections de débit ancrent le côté réseau. À 250 milliards de dollars par jour d'ici 2028, le volume annuel de règlement dépasserait 90 trillions de dollars.

Un prélèvement réseau de 1 à 3 points de base se traduirait par 9 à 27 milliards de dollars de revenus annuels pour le L1 ou L2, tandis que 10 points de base impliqueraient environ 91 milliards, bien que les frais de paiement sur registre ouvert aujourd'hui se situent près de la fourchette basse des points de base, compte tenu des coûts par transfert inférieurs au centime cités par McKinsey et les travaux techniques de Visa sur Solana.

Cet écart laisse de la place à la captation de valeur via l'abstraction de compte, les contrôles anti-fraude et les services de conformité plutôt que par les seuls frais de transaction.

Les gagnants et les perdants dépendront de l'adéquation réglementaire, de la couverture fiat et des intégrations d'entreprise. USDC et EURC devraient bénéficier des liens de règlement réseau et de schéma de carte déjà existants, tandis que PYUSD est positionné à la frontière des portefeuilles pour les paiements aux consommateurs.

Les tokens émis par les banques pourraient attirer les règlements B2B là où les équipes de trésorerie souhaitent une comptabilité en espèces le jour même avec des garanties bancaires, bien que la couverture transfrontalière et les outils de développement restent des obstacles.

L'argument de Tempo vise l'échelle des paiements d'entreprise avec des partenaires de conception nommés dans l'IA, la banque et le commerce électronique. Parallèlement, Solana et Base ont capté des parts croissantes du volume de transferts grâce au coût et aux outils, une tendance reflétée dans les ensembles de données Artemis et Chainalysis.

Une contrainte à court terme est la fragmentation, que Chainalysis suit à travers des centaines de stablecoins, même si les flux descendants se concentrent sur USDT et USDC. Visa et Mastercard continuent de développer des intégrations.

La vue d'ensemble

Le contexte macroéconomique indique un float plus important même sans rendement pour les consommateurs. Le briefing de juillet du TBAC a modélisé la demande de réserves de stablecoins, ajoutant à la base d'acheteurs de bons du Trésor à court terme, et les règles de réserve du GENIUS verrouillent la plupart des actifs en espèces et en bons de moins de 93 jours.

Avec une capitalisation de marché des stablecoins dépassant déjà 285 milliards de dollars selon DeFiLlama et une utilité quotidienne en expansion via le règlement par réseau de cartes et des pilotes de paie sur chaîne, la trajectoire du float vers les milliers de milliards d'ici la fin des années 2020 ne dépend plus uniquement des cycles de trading crypto.

L'appel de la BCE à des garanties sur les stablecoins étrangers souligne que la politique mondiale déterminera où ce float sera placé et quelles devises gagneront des parts de marché.

Les risques restent évidents. Le contournement par les récompenses suscite des réactions de groupes bancaires comme le BPI et des contributeurs du National Law Review et pourrait être restreint par une législation ultérieure, modifiant les incitations au niveau utilisateur.

La super-priorité pour les détenteurs en cas de faillite réduit le risque de ruée pour les utilisateurs mais peut alourdir les coûts de résolution pour les émetteurs, augmentant les barrières à l'entrée. La conformité aux sanctions et à la lutte contre le blanchiment d'argent ajoutera des coûts fixes favorisant les émetteurs et réseaux de grande taille.

Ces contraintes expliquent pourquoi les taux de prélèvement modélisés ci-dessus doivent être considérés comme des fourchettes qui se resserrent à mesure que la concurrence augmente et pourquoi les intégrations d'entreprise, et non le débit brut, détermineront les marges. Des conséquences inattendues pourraient exclure les petits émetteurs.

La liste de surveillance à court terme est simple : les déploiements en production de Visa et Mastercard pour le règlement en stablecoins au-delà des pilotes, les premiers flux commerçants et de paie générés par Tempo, et les directives d'application du Trésor dans le cadre du GENIUS sur les licences, les divulgations et la composition des réserves.

Si la trajectoire de débit de McKinsey se confirme, les calculs de frais et de float expliquent ensemble pourquoi les stablecoins concurrencent désormais directement les cartes et les virements bancaires en termes de rapidité et de coût, avec 250 milliards de dollars par jour de volume de règlement clairement en ligne de mire d'ici 2028.

L’article Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it est apparu en premier sur CryptoSlate.