Changement historique : les rendements français à 10 ans dépassent ceux de l’Italie
La hiérarchie des dettes souveraines européennes vient de changer. Le mardi 9 septembre, la France emprunte à un taux plus élevé que l’Italie sur les obligations à dix ans. Moins de 24 heures après la chute du gouvernement Bayrou, les marchés ont tranché : la signature française n’est plus un refuge. Ce retournement, inédit depuis plus d’une décennie, marque une perte de confiance affectant la crédibilité budgétaire de l’État.

En bref
- La France emprunte désormais à un taux supérieur à celui de l’Italie sur les obligations à dix ans, un changement inédit depuis la crise de la dette.
- Ce retournement intervient juste après la chute du gouvernement Bayrou, accentuant l’instabilité politique perçue par les marchés.
- Les investisseurs sanctionnent l’incapacité de la France à maîtriser ses finances publiques, malgré une épargne intérieure record.
- Fitch doit réévaluer la note souveraine française ce vendredi 12 septembre, avec un risque élevé de dégradation vers A+.
La France Emprunte Désormais Plus Cher Que l’Italie
Le 9 septembre, la courbe des taux souverains français a officiellement dépassé celle de l’Italie sur le marché des obligations à dix ans, alors que la dette française oblige la BCE à imprimer. Le rendement des OAT françaises (Obligations Assimilables du Trésor) a atteint 3,48 %, contre 3,47 % pour les BTP italiens.
Ce changement intervient immédiatement après la chute du gouvernement Bayrou et marque la première fois depuis la crise de la dette européenne que la France inspire moins confiance que l’Italie aux yeux des marchés. Les investisseurs prennent acte de la paralysie politique actuelle et, surtout, de l’incapacité chronique à assainir les comptes publics.
Cette inversion reflète une profonde révision de la hiérarchie des risques souverains au sein de la zone euro. Plusieurs facteurs ont contribué à ce retournement :
- L’instabilité politique française causée par le rejet du vote de confiance, qui a fait tomber le gouvernement Bayrou le lundi 8 septembre ;
- L’absence d’un plan crédible de redressement budgétaire, le projet de réduction du déficit de 44 milliards d’euros pour 2026 ayant été effectivement abandonné ;
- Une perception négative des efforts français pour assainir les finances publiques, malgré un niveau d’épargne élevé (430 milliards d’euros) ;
- À l’inverse, l’Italie est perçue comme plus rigoureuse, bien qu’elle affiche une dette publique plus élevée (138 % du PIB contre 114 % pour la France).
Comme le souligne l’économiste Christian de Boissieu : « les marchés sont impressionnés par l’ajustement du déficit public italien, et préoccupés par notre difficulté à réduire significativement le nôtre ».
Son analyse est partagée par Philippe Crevel, qui affirme « c’est notre instabilité politique qui est sanctionnée ». L’image de la France, longtemps considérée comme l’un des piliers de stabilité de la zone euro, est désormais ternie par un déficit de crédibilité.
Vers une Dégradation de la Note Souveraine ?
Au-delà de ce seuil franchi, un autre point majeur de tension concerne la notation de la dette française. L’agence Fitch doit annoncer ce vendredi 12 septembre, après la clôture des marchés, si elle maintient ou dégrade la note actuelle AA- avec perspective négative, attribuée depuis octobre 2024.
Ce niveau constitue aujourd’hui la dernière barrière avant une dégradation vers A+, une catégorie qui, si elle était franchie, contraindrait de nombreux investisseurs institutionnels à se désengager mécaniquement de la dette française.
Dans ses précédentes communications, Fitch avait clairement averti : « une dégradation serait envisagée en cas d’incapacité à mettre en œuvre un plan crédible de consolidation budgétaire à moyen terme, notamment en raison d’oppositions politiques ou de pressions sociales, mais aussi du fait de perspectives de croissance nettement moins favorables ».
Cependant, avec la chute du gouvernement Bayrou, le rejet de son plan de réduction du déficit de 44 milliards d’euros pour 2026, et l’absence de cap budgétaire clair à l’horizon, la perspective d’une dégradation n’a jamais été aussi sérieuse.
Une baisse de la note entraînerait une hausse mécanique des taux, déjà en progression, augmentant ainsi encore le coût du service de la dette, estimé à 62 milliards d’euros pour cette année.
Si la note venait à baisser, la spirale de la hausse des taux pourrait s’accélérer, fragilisant davantage la situation financière de l’État et limitant sa marge de manœuvre budgétaire. Cette situation risque d’aggraver la perception de la France sur les marchés, alors que les besoins de financement restent structurellement élevés.
Dans ce climat d’incertitude politique et de défiance envers la dette publique, certains investisseurs institutionnels commencent à se tourner vers des actifs non souverains, perçus comme déconnectés des faiblesses budgétaires des États. Bitcoin, en particulier, attire l’attention comme réserve de valeur alternative. Sa nature décentralisée, son offre limitée et sa résistance à la manipulation politique renforcent son attrait auprès de ceux qui craignent une spirale inflationniste ou une restructuration de la dette.
L’inversion de la courbe des taux entre la France et l’Italie marque un changement dans la perception du risque souverain, combinant désormais doute budgétaire, défiance politique et incertitude institutionnelle. Tandis que Rome récolte les fruits de réformes douloureuses mais efficaces, Paris paie le prix de la stagnation et du désordre politique, ce qui pourrait mener à une supervision du FMI. Si Fitch décidait d’une dégradation dans les prochains jours, le signal envoyé aux marchés serait lourd de conséquences.
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