Le cours de NAKA chute de 54 % en une journée, le marché se lasse-t-il de DAT ?

Auteur : Chloe, ChainCatcher

 

Le 15 septembre, le cours de KindlyMD (NAKA), société DAT, a chuté à 1,28 dollar, soit une baisse de 54 % sur les 24 dernières heures au moment de la rédaction, et de plus de 90 % sur un mois. Cette entreprise, passée du secteur médical à celui des actifs Bitcoin (BTC), fait désormais face à une double pression : un plan de dilution du capital et une lassitude généralisée des investisseurs envers la stratégie des Digital Asset Treasuries (DAT).

KindlyMD était initialement cotée au Nasdaq en tant qu'entreprise intégrée de technologie médicale. Sa transformation a débuté avec la fusion avec Nakamoto Holdings, société d'actifs Bitcoin (BTC). Son fondateur, David Bailey, a été conseiller en politiques crypto de l'ancien président américain Trump et possède une grande connaissance de la réglementation du secteur.

Il y a un mois, KindlyMD a annoncé un plan d'émission d'actions pour lever 540 millions de dollars afin d'accroître ses réserves de Bitcoin. À la mi-août, KindlyMD a annoncé son premier achat de Bitcoin, acquérant environ 5 744 BTC via sa filiale Nakamoto pour un montant total d'environ 679 millions de dollars, soit un prix moyen d'environ 118 200 dollars par Bitcoin, alors que le prix du Bitcoin était d'environ 110 000 dollars à l'époque.

L'action a atteint un sommet de plus de 15 dollars en août, avant de chuter brutalement et d'accélérer sa baisse tout au long du mois de septembre.

L'entreprise annonce un financement PIPE, le cours s'effondre ensuite

« Avec l'arrivée de ces actions sur le marché, l'entreprise s'attend à une volatilité accrue du cours à court terme. Pour les actionnaires cherchant des transactions à court terme, l'entreprise recommande de se retirer. » Le 12 septembre, David Bailey a déclaré sur les réseaux sociaux que la société avait déposé le formulaire S3, enregistrant les actions vendues dans le cadre du financement PIPE.

Le financement PIPE consiste à lever des fonds en vendant des actions à des investisseurs privés, généralement à un prix inférieur à celui du marché. Une fois le formulaire S3 enregistré, ces actions peuvent être négociées sur le marché public. L'introduction d'un grand nombre de nouvelles actions (dans ce cas, celles issues du financement PIPE) augmente l'offre d'actions sur le marché ; si la demande ne suit pas, cela peut exercer une pression à la baisse sur le cours et provoquer de la volatilité.

Cette démarche de KindlyMD permet d'émettre progressivement des actions au prix du marché actuel, suscitant de fortes inquiétudes chez les investisseurs quant à la dilution du capital.

Un lien avec les signaux de saturation des Digital Asset Treasuries (DAT) ?

Dans un rapport publié en août, Grayscale a noté une baisse d'intérêt des investisseurs pour les Digital Asset Treasuries (DAT), soulignant que les produits négociés en bourse sur Bitcoin ont enregistré en août leur première sortie nette mensuelle depuis mars, pour un montant de 755 millions de dollars. Ce rapport mesure le déséquilibre entre l'offre et la demande en comparant la capitalisation boursière à la valeur des actifs crypto sous-jacents via le ratio « mNAV ».

Selon Grayscale, le ratio mNAV des principales sociétés DAT s'est rapproché de 1,0, indiquant un équilibre entre l'offre et la demande, contrairement à la valorisation avec prime dont bénéficiaient auparavant ces produits. Cela montre que les investisseurs ne paient plus de prime pour accéder à la crypto via des instruments boursiers.

Dans le rapport publié par Grayscale en août 2025, il est indiqué que la baisse d'intérêt des investisseurs pour les Digital Asset Treasuries (DAT) est principalement due au fait que les produits négociés en bourse sur Bitcoin (ETP) ont connu en août leur première sortie nette mensuelle depuis mars, pour un montant de 755 millions de dollars, reflétant une réduction de l'exposition et de l'enthousiasme des investisseurs pour les ETP Bitcoin spot. Parallèlement, les ETP spot liés à ETH ont attiré d'importants flux entrants, avec une entrée nette d'environ 3,9 milliards de dollars en août, soit deux mois consécutifs de flux nets positifs, ce qui montre une préférence des investisseurs pour une allocation d'actifs diversifiée, en particulier une confiance accrue dans Ethereum et ses domaines d'application (comme DeFi et les smart contracts).

Le « mNAV » mentionné dans le rapport mesure l'équilibre entre l'offre et la demande entre le cours des sociétés DAT et la valeur de marché des actifs crypto qu'elles détiennent. Le ratio mNAV (market NAV) compare la capitalisation boursière de l'entreprise à la valeur de marché de ses actifs crypto sous-jacents. Lorsque ce ratio approche 1,0, cela signifie que le cours de l'action reflète la valeur réelle des actifs détenus, indiquant un équilibre entre l'offre et la demande. Grayscale souligne que le ratio mNAV de la plupart des principales sociétés DAT s'est rapproché de 1,0, ce qui montre que le marché n'est plus prêt à accorder une prime à ces sociétés, c'est-à-dire que les investisseurs ne paient plus de surcoût pour obtenir une exposition à la crypto via les actions.

Par conséquent, la baisse d'enthousiasme des investisseurs, les sorties de capitaux des ETP Bitcoin et la disparition de la prime de valorisation des sociétés DAT reflètent une demande de plus en plus saturée et un retour à la rationalité pour ce type d'outils d'investissement en actifs numériques.

Malgré la faiblesse des DAT Bitcoin, les DAT sur altcoins continuent d'émerger.

Les DAT sur altcoins critiqués comme source de confusion ?

Concernant les DAT sur altcoins, des tokens comme Solana et Cronos ont récemment annoncé la création de nouveaux Digital Asset Treasuries, montrant que, malgré la baisse d'intérêt des investisseurs pour les sociétés DAT dans leur ensemble, les institutions continuent de lancer des produits similaires.

Selon des rapports d'août, Mill City Ventures III, cotée au Nasdaq, pourrait lever à nouveau 500 millions de dollars pour financer sa stratégie DAT récemment annoncée sur le token Sui. Galaxy Digital a indiqué le 31 juillet que l'investissement guidé par le narratif pousse l'entreprise à élargir sa trésorerie, au-delà du seul Bitcoin.

ETH, Solana, XRP, BNB et HyperLiquid sont de plus en plus prisés dans les trésoreries d'entreprise en dehors du Bitcoin.

Selon les données de BitcoinTreasuries.NET, les sociétés cotées détiennent environ 11,79 milliards de dollars en Bitcoin. Ethereum, en tant qu'autre actif crypto, gagne en importance, notamment parce qu'il peut être staké pour générer un rendement annuel, servant à la fois de réserve de valeur et de source de revenus.

D'après les données de StrategicETHReserve, environ 3,14 % de l'offre totale d'Ethereum est détenue par des sociétés DAT cotées. Mike Novogratz, PDG de Galaxy Digital, estime que l'intérêt des sociétés DAT pour le marché crypto plus large pourrait expliquer la consolidation récente du prix du Bitcoin. « Bitcoin est actuellement en phase de consolidation, en partie parce que la plupart des sociétés DAT commencent à explorer d'autres tokens. »

Cependant, David Bailey critique le terme même de Digital Asset Treasury, qu'il juge source de confusion, car de plus en plus d'entreprises détiennent des actifs autres que Bitcoin dans leur bilan. « De nombreuses entreprises intègrent des altcoins peu performants dans leur bilan, ce qui rend le récit DAT de plus en plus flou. »

Source de l'image : X @DavidFBailey

Actuellement, les altcoins sont massivement intégrés dans les rapports financiers de nombreuses entreprises, ce qui suscite des doutes sur certaines sociétés d'actifs numériques (y compris certains DAT ou entités financières similaires). Les altcoins sont scrutés dans les trésoreries, et même les trésoreries Bitcoin sont désormais remises en question.

La société de capital-risque Breed estime que seules quelques sociétés de trésorerie Bitcoin résisteront à l'épreuve du temps et éviteront de tomber dans la « spirale de la mort » des transactions proches de la valeur nette d'actif.