Auteur : Ash
Traduction : TechFlow
Le fondateur de @CurveFinance, @newmichwill, lance @yieldbasis,
une plateforme de liquidité Bitcoin AMM sans impermanent loss (note : IL, impermanent loss, désigne la perte potentielle subie par un fournisseur de liquidité sur un AMM par rapport à la simple détention des tokens concernés) ;
En parallèle, le fondateur de @yearnfi et dieu du DeFi, @AndreCronjeTech, construit @flyingtulip_, une bourse unifiée AMM+CLOB (note : Automated Market Maker + Central Limit Order Book, l’AMM fournit une liquidité continue et une tarification automatique, le CLOB offre une découverte de prix plus précise et une exécution des ordres plus efficace).
Deux approches différentes pour résoudre un même problème : comment rendre la liquidité on-chain réellement efficace :
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Yield Basis ($YB) : un AMM natif de Curve, éliminant l’impermanent loss pour les fournisseurs de liquidité BTC grâce à un pool de liquidité BTC-crvUSD à effet de levier x2 constant (la valeur du LP reste 1:1 avec le BTC tout en générant des frais de transaction). Les utilisateurs peuvent minter du ybBTC (BTC générant du rendement).
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Flying Tulip ($FT) : une bourse unifiée on-chain (incluant spot, lending, perpétuels, options et produits structurés), basée sur une architecture hybride AMM+CLOB sensible à la volatilité, intégrant un mécanisme de prêt ajusté au slippage, et utilisant ftUSD (un équivalent dollar delta-neutre) comme cœur d’incitation.
Yield Basis
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Les AMM traditionnels font que les fournisseurs de liquidité BTC vendent lors des hausses de prix ou achètent lors des baisses (exposition √p, mesurée en racine carrée du prix), ce qui entraîne souvent une impermanent loss supérieure aux frais générés.
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Le mécanisme précis de Yield Basis sera détaillé ultérieurement, mais l’essentiel est : l’utilisateur dépose du BTC sur la plateforme, le protocole emprunte un montant équivalent de crvUSD, formant un pool Curve 50/50 BTC-crvUSD, fonctionnant avec un effet de levier composé x2.
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Un AMM re-leveragé et un pool virtuel maintiennent la dette à environ 50% de la valeur du pool ; les arbitragistes profitent en maintenant le levier constant.
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Cela permet à la valeur du pool de suivre linéairement le BTC tout en générant des frais de transaction.
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Les fournisseurs de liquidité détiennent du ybBTC, un token-reçu BTC générant du rendement, qui auto-compose les frais de transaction libellés en BTC.
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La plateforme propose également un token de gouvernance $YB, pouvant être verrouillé en veYB pour le vote (par exemple, sur la distribution des récompenses des pools de liquidité).
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Yield Basis cible principalement les détenteurs de BTC souhaitant libérer leur BTC productif dans un protocole résolvant l’impermanent loss et générer des frais.
Flying Tulip
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L’expérience utilisateur et la gestion des risques des DEX traditionnels sont généralement statiques. Flying Tulip ajuste dynamiquement la courbe AMM selon la volatilité et le ratio prêt/valeur (LTV) selon l’exécution réelle/le slippage, visant à apporter des outils de niveau CEX on-chain.
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L’AMM ajuste sa courbure selon la volatilité mesurée (EWMA) : elle devient plus plate (proche du constant sum) en faible volatilité pour réduire le slippage et l’impermanent loss ; elle devient plus multiplicative en forte volatilité pour éviter l’épuisement de la liquidité.
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Le token ftUSD représente une position delta-neutre tokenisée sur le pool de liquidité, utilisé pour les incitations et la gestion de la liquidité.
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Le token de la plateforme $FT pourrait servir au rachat de revenus, à l’incitation et à la gestion de la liquidité.
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Flying Tulip est une super-app DeFi : une bourse supportant spot, lending, perpétuels et options en même temps.
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La qualité d’exécution dépend de la précision des signaux de volatilité/impact et de la robustesse du contrôle des risques en conditions de stress.
Perspectives des deux projets
Yield Basis vise à devenir la plateforme de liquidité BTC ; Flying Tulip ambitionne de devenir la plateforme de trading on-chain native pour tous les actifs. À l’ère où les Perp DEX dominent, le lancement de Flying Tulip est particulièrement opportun. Honnêtement, si Flying Tulip offre la meilleure exécution, il pourrait même rediriger le flux BTC futur vers des pools comme ceux de YB. Si Yield Basis réussit, ybBTC pourrait devenir le “stETH” du Bitcoin : exposition BTC + frais de LP, sans impermanent loss. Flying Tulip a le potentiel de lancer sa pile intégrée, offrant aux utilisateurs des outils de niveau CEX ; une tentative de “guichet unique” couvrant tout le DeFi. Malgré un optimisme prudent pour ces deux projets, il ne faut pas oublier que ces OG fondateurs et équipes de haut niveau n’ont pas encore testé leurs produits, et que les fondateurs doivent aussi gérer d’autres protocoles (comme Curve et Sonic).
Le schéma ci-dessus compilé par TechFlow :
