Investir dans la prochaine vague de cryptomonnaies : Arthur Hayes met en avant les stablecoins comme un argument clé lors du Hack Seasons Singapore.

Début octobre, Singapour a accueilli la Conférence Hack Seasons , qui a réuni un public mondial de technologues, d'investisseurs et d'innovateurs pour examiner l'évolution du paysage de Web3L'une des sessions les plus marquantes de l'événement a été la discussion informelle intitulée « De la liquidité aux performances : comment les flux macroéconomiques, les stablecoins et les DAT redéfinissent les marchés onchain ». La discussion a été modérée par Ciara Soleil , Fondateur et associé gérant de C²Ventures et featured Arthur Hayes , directeur des investissements chez Maelstrom .

La conversation a débuté avec Arthur Hayes offrant des aperçus de son prochain essai intitulé «Le bon le mauvais et le laidIl a expliqué que le contexte de marché actuel demeure haussier, de nombreux acteurs profitant des tendances actuelles. Contrairement à la croyance répandue selon laquelle le cycle des cryptomonnaies durerait quatre ans, Arthur Hayes a soutenu que l'expansion monétaire allait se poursuivre, suggérant que le marché entre désormais dans la phase intermédiaire d'une période haussière plus large.

Ciara Sun a souligné l'importance accordée par Arthur Hayes au rôle de la liquidité du dollar américain dans le développement du marché des cryptomonnaies et lui a demandé son point de vue sur la politique monétaire pour les six à douze prochains mois. L'expert a expliqué que, d'après les déclarations de personnalités politiques, dont Donald Trump et le secrétaire au Trésor Scott Bessent, il semble y avoir une volonté claire d'accroître la création monétaire sous prétexte de « revitaliser l'industrie américaine ». Que ce soit par l'intermédiaire de la Réserve fédérale ou du système bancaire dans son ensemble, cette approche entraînerait probablement une expansion du crédit. Arthur Hayes a ajouté qu'à mesure que Donald Trump gagnerait en influence sur la politique monétaire, cette accélération de la création de dollars américains serait très bénéfique pour les marchés des cryptomonnaies.

La discussion a ensuite porté sur les stablecoins, que Ciara Sun a décrits comme l'un des cas d'utilisation les plus importants des cryptomonnaies. Arthur Hayes a partagé son point de vue : si les stablecoins fonctionnent actuellement comme des représentations numériques du dollar américain, leur rôle dans les paiements internationaux continue d'évoluer. Il a observé que les utilisateurs des marchés émergents privilégient de plus en plus les stablecoins indexés sur le dollar, comme Tether, car ils donnent accès à une monnaie moins inflationniste et à des instruments financiers libellés en dollars américains, comme les obligations et les actions. Dans de nombreux pays, les systèmes de paiement locaux fonctionnent déjà efficacement, mais les consommateurs continuent de privilégier les stablecoins pour leur stabilité et leur accessibilité mondiale. Arthur Hayes a prédit que le secteur des stablecoins poursuivra son expansion, la majorité des nouvelles émissions restant libellées en dollars et les principaux émetteurs réalisant probablement des bénéfices supérieurs à la moyenne.

Ciara Sun a également mentionné que des entreprises comme Visa et PayPal expérimentent des solutions de paiement en cryptomonnaies susceptibles d'accélérer leur adoption par le grand public. Arthur Hayes a fait remarquer que les grandes entreprises ont tendance à agir lentement, ce qui rend difficile de prévoir quand de telles initiatives pourront véritablement prendre de l'ampleur.

Guerres perpétuelles des DEX et avenir de la liquidité des cryptomonnaies : concurrence sur le marché, tokenomics et risques

La discussion a ensuite porté sur l'essor des plateformes d'échange perpétuelles décentralisées (DEX), qui ont gagné en popularité l'année dernière. Arthur Hayes a souligné que le concept en lui-même n'était pas nouveau, évoquant des plateformes antérieures comme dYdX, pionnière du trading sans autorisation et des produits dérivés on-chain. Cependant, il a souligné que le modèle de jetons de dYdX ne récompensait pas directement les détenteurs, les frais de transaction ne se traduisant pas par un rendement pour les détenteurs de jetons. À l'inverse, des plateformes plus récentes comme Hyperliquid allouent la majeure partie de leurs revenus (environ 97 %) au rachat de jetons, alignant ainsi les incitations entre les traders et le protocole. Cette approche a galvanisé le soutien de la communauté et intensifié la concurrence sur le marché. Selon Arthur Hayes, cette dynamique a déclenché ce qu'il a qualifié de « guerres perpétuelles des DEX », les principales plateformes d'échange centralisées (CEX) lançant désormais leurs propres produits de trading décentralisés. Par conséquent, les frais dans l'ensemble du secteur devraient se réduire à zéro, obligeant les plateformes à repenser leurs modèles économiques pour maintenir leur rentabilité.

Arthur Hayes a ajouté que les CEX conserveront leur rôle, notamment pour les acteurs institutionnels tels que les fonds de pension et les banques, dont l'accès aux plateformes décentralisées est restreint. Cependant, pour les traders particuliers à la recherche de produits à fort effet de levier accessibles à l'échelle mondiale, les DEX offrent des avantages indéniables. C'est pourquoi, a-t-il expliqué, les CEX considèrent les perpétuels décentralisés comme une menace concurrentielle sérieuse pour leurs modèles économiques de détail : une fois que les traders migrent vers des alternatives on-chain, les fournisseurs de liquidité et les teneurs de marché ont tendance à suivre, ce qui peut entraîner une baisse d'activité des plateformes centralisées.

La discussion a également porté sur le nombre croissant d'entreprises de tokenisation d'actifs numériques (DAT) qui visent à fournir des niveaux supplémentaires de liquidité au marché. Arthur Hayes a exprimé son scepticisme quant à la viabilité à long terme de nombreuses entreprises de ce type, suggérant que seules quelques-unes, comme MicroStrategy, ont des chances de perdurer, tandis que la plupart peineront à attirer des volumes d'échange significatifs. Il a également observé que de nombreux altcoins sont confrontés à des défis similaires en raison d'une liquidité limitée et de la difficulté à faire évoluer les offres de jetons vers des niveaux durables.

Arthur Hayes a conclu en identifiant un facteur de risque majeur pour le secteur des DAT : la structure et l'effet de levier des offres tokenisées. Si les émetteurs s'appuient trop sur des produits à effet de levier ou des conditions financières complexes, ils risquent de déclencher des liquidations en cascade et des dénouements forcés en cas de tensions sur les marchés. Si une telle volatilité peut créer des opportunités pour les traders, il a également souligné qu'elle pourrait laisser les investisseurs particuliers dans l'incertitude quant à la valeur réelle de leurs actifs.

Arthur Hayes sur la discipline d'investissement et la prochaine vague de formation de capital dans les cryptomonnaies

La conversation a ensuite porté sur la gestion des risques, considérée comme le fondement du secteur financier. Arthur Hayes a présenté plusieurs stratégies et pratiques de couverture utilisées au sein de son fonds, soulignant l'importance de maintenir une certaine discipline dans le dimensionnement des positions. Il a expliqué qu'il ne prend jamais de position supérieure à ce qu'il est prêt à perdre et que la majorité de son portefeuille est détenue en Bitcoin et en Ethereum. Concernant les projets en phase de démarrage, il a précisé que son fonds impose des plafonds d'investissement stricts, quel que soit le potentiel d'un projet.

La discussion s'est ensuite orientée vers l'identification des scénarios les plus prometteurs pour les trois à cinq prochaines années. L'intervenant a souligné que les stablecoins représentaient la plus forte opportunité de croissance, prévoyant que leur offre totale en circulation pourrait atteindre plusieurs milliers de milliards de dollars. Il s'est dit confiant quant à l'émergence d'Ethena comme deuxième émetteur après Tether, surpassant potentiellement Circle. À mesure que des millions de personnes commenceront à détenir des stablecoins, a-t-il observé, la demande de dépenses et d'utilisation augmentera. Dans ce contexte, il a fait référence à EtherFi, un projet permettant aux utilisateurs de créer des portefeuilles auto-dépositaires et de dépenser des stablecoins partout où Visa est acceptée dans le monde. Au-delà des dépenses, il a souligné que le prêt et l'échange de stablecoins deviendraient des marchés majeurs, parallèlement à la concurrence constante dans le secteur des DEX perpétuels. Arthur Hayes a qualifié l'écosystème des stablecoins de l'une des tendances émergentes les plus puissantes, renforcée par les évolutions positives de la politique américaine.

Concernant les axes d'investissement de Maelstrom, Arthur Hayes a souligné l'intérêt de l'entreprise pour l'intégration des paiements en stablecoins aux PME. Nombre de ces entreprises, a-t-il souligné, doivent encore gérer des obligations fiscales et d'assurance, sans pour autant disposer de l'expertise technique nécessaire à la mise en œuvre de systèmes de paiement basés sur la blockchain. Maelstrom soutient donc les entreprises qui simplifient l'adoption des paiements en stablecoins, un secteur qui, selon lui, connaîtra une forte concurrence et une croissance rapide. 

La discussion a ensuite porté sur la situation du capital-risque en cryptomonnaies. Ciara Sun a observé que de nombreuses sociétés de capital-risque traditionnelles en cryptomonnaies semblent en difficulté, citant des données suggérant une baisse de leurs performances. Arthur Hayes a expliqué que la plupart des sociétés de capital-risque sous-performent par rapport aux actifs de référence et que le modèle de capital-risque traditionnel est mal adapté à l'investissement en jetons. Les grands fonds peinent souvent à déployer efficacement des capitaux importants, car les projets prometteurs ne recherchent généralement pas des investissements de plusieurs millions de dollars auprès d'une seule source.

Il a également discuté d'approches alternatives de collecte de fonds pour les projets blockchain, notant que beaucoup préfèrent désormais les mécanismes de participation basés sur des jetons, les ICO ou les distributions communautaires, plutôt que de s'appuyer uniquement sur le capital-risque.

Abordant les événements de génération de jetons (TGE) et les cotations en bourse, Arthur Hayes a remis en question la pérennité du modèle actuel, axé sur la cotation. Il a soutenu que la solidité d'un projet ne devrait pas dépendre de sa cotation sur une grande bourse et que les projets de qualité devraient privilégier le développement de leur écosystème plutôt que la recherche d'une appréciation des prix à court terme. Les fondateurs, a-t-il suggéré, réalisent de plus en plus que la cotation en bourse ne garantit pas la croissance du prix des jetons si la tokénomique sous-jacente est faible. Il a plutôt conseillé aux projets de récompenser les participants et contributeurs actifs au sein de leur écosystème plutôt que les bourses elles-mêmes.

La session s'est conclue par une discussion sur l'importance de la liquidité et de la tenue de marché pour les nouveaux projets. Arthur Hayes a souligné l'importance d'un soutien de marché bien structuré pour la stabilité à long terme et a encouragé les fondateurs à se concentrer sur la création de valeur durable et la croissance responsable de l'écosystème.