Auteur : McKenna
Traduction : TechFlow
Introduction
Hyperliquid a balayé le secteur des actifs numériques en 2024/25, réalisant enfin la transformation tant attendue d'institutions traditionnelles centralisées vers un marché des contrats perpétuels totalement sans permission, transparent et global. En peu de temps, Hyperliquid est devenu le principal générateur de revenus dans le domaine de la blockchain, dépassant d'autres réseaux généralistes, le tout construit et propulsé par une petite équipe de seulement 11 personnes. Cette prouesse technologique est remarquable et démontre pleinement l'intelligence et la force de l'équipe centrale d'Hyperliquid. Nous pensons qu'Hyperliquid est l'une des histoires de croissance les plus importantes dans le secteur des actifs numériques, surpassant même la tendance de croissance massive des stablecoins après la clarification réglementaire (régulation des émetteurs de stablecoins via la loi GENIUS).
Bien qu'Hyperliquid ait déjà connu un succès significatif, nous estimons qu'il est nécessaire de prendre du recul, de réexaminer cet argument depuis le début et de l'intégrer dans un cadre d'évaluation concret. Lors de la révision de notre argumentaire, nous reviendrons sur l'ascension d'Hyperliquid, comment il a significativement grignoté la part de marché des contrats perpétuels de ses concurrents centralisés, et nous esquisserons une vision encore plus ambitieuse pour les années à venir : accueillir l'ensemble du système financier.
L'histoire de la croissance d'Hyperliquid
Trading perpétuel
Volume de trading Hyperliquid vs volume total des DEX
L'ascension d'Hyperliquid est principalement due à l'architecture de protocole soigneusement optimisée pour le trading de contrats perpétuels. HyperCore est le moteur sous-jacent de trading et de règlement du protocole Hyperliquid, offrant pour la première fois une expérience hors chaîne proche de celle d'une plateforme centralisée (CEX), avec une exécution des transactions en millisecondes et, grâce à la mise en œuvre de clés de session, permettant aux traders d'exécuter des ordres sans confirmation de transaction. Voici un bref aperçu de toutes les statistiques pertinentes sur le trading de contrats perpétuels depuis la création de la plateforme :
Au total, depuis sa création, Hyperliquid a traité un volume de transactions de 2,77 trillions de dollars, avec 16,5 milliards de transactions exécutées par les utilisateurs.
En termes de croissance trimestrielle du volume de trading perpétuel en 2025, Hyperliquid a connu une croissance de 110,72 % au premier trimestre 2025, de 16,27 % au deuxième trimestre et de 52,25 % au troisième trimestre.
En août 2025, Hyperliquid a enregistré son volume de trading le plus élevé à ce jour, atteignant 398 milliards de dollars sur les contrats perpétuels.
Croissance trimestrielle du volume de trading perpétuel Hyperliquid
Hyperliquid vs concurrents CEX
Volume de trading Hyperliquid vs moyenne mobile sur 14 jours des CEX (source : Hypeflows.com)
En termes de part de marché des contrats perpétuels, par rapport à ses concurrents centralisés, Hyperliquid représente actuellement 10,7 % du volume de Binance, 24,7 % de ByBit et 22,7 % d'OKX (sur la base de la moyenne mobile sur 14 jours). Au niveau mondial, Hyperliquid détient 5,1 % de la part de marché.
Pour toutes les plateformes de trading, un indicateur clé est l'Open Interest, c'est-à-dire le nombre total de contrats encore ouverts. Cela indique une forte fidélité des traders à la plateforme, qui la considèrent comme leur principal lieu de trading, en raison de la performance, de la profondeur de la liquidité et d'autres facteurs. En 2025, l'Open Interest d'Hyperliquid est passé de 3,19 milliards de dollars à 15,3 milliards de dollars, soit une augmentation de +479 %. Actuellement, Hyperliquid représente 5,3 % de l'Open Interest de toutes les plateformes crypto.
Structure des frais
La structure des frais d'Hyperliquid comprend des frais preneur (Taker Fee) de 0,45 % et des frais maker (Maker Fee) de 0,015 %, ajustés selon différents paliers en fonction du volume de trading pondéré sur 14 jours. Les frais preneur peuvent être réduits à 0,024 %, tandis que les frais maker peuvent descendre à 0 %, afin d'inciter les market makers à fournir une liquidité profonde au carnet d'ordres HyperCore.
De plus, la structure des frais d'Hyperliquid est liée aux traders qui détiennent et stakent du HYPE, offrant des remises de 5 % à 40 % selon le niveau de staking, avec des soldes de staking allant de 10k à 500k HYPE.
En moyenne, les revenus d'Hyperliquid représentent 0,0258 % du volume de trading, restant stables.
Structure des frais preneur et maker d'Hyperliquid
Assistance Fund (AF) d'Hyperliquid
L'Assistance Fund (AF) d'Hyperliquid est un moteur d'exécution programmatique destiné à racheter des tokens HYPE sur le marché secondaire, en redirigeant 99 % des revenus générés par le protocole Hyperliquid vers ce fonds. Les revenus provenant des frais preneur, maker, de trading spot, de liquidation et des frais de listing de tokens HIP-1 sont presque entièrement redistribués à l'AF.
À ce jour, l'AF a racheté 32,2 millions de tokens HYPE sur le marché secondaire, pour un total de 692 millions de dollars investis, avec une capitalisation actuelle de 1,48 milliard de dollars et un PnL total de 788 millions de dollars, soit un rendement non réalisé de +113 %. Les tokens HYPE détenus par l'AF représentent 9,56 % de l'offre en circulation.
En 2024, Robinhood a généré un revenu net de 2,95 milliards de dollars (selon ses données du quatrième trimestre), et a racheté pour 257 millions de dollars d'actions HOOD, soit 8,7 % de son revenu net annuel. Même en prenant l'exemple d'Apple, l'entreprise du MAG7 ayant le plus haut taux de rachat, elle a racheté pour 95 milliards de dollars d'actions en 2024, soit 24,3 % de son revenu net annuel.
Nous citons ces chiffres pour illustrer deux points : premièrement, la valeur d'Hyperliquid n'est pas fragmentée ; deuxièmement, même par rapport au marché boursier traditionnel, sa structure de rachat est unique dans le secteur des actifs numériques et sur les marchés actions traditionnels.
En peu de temps, Hyperliquid est devenu le protocole Layer-1 le plus rentable, sa croissance étant portée par une forte demande pour des produits de trading décentralisés de qualité. Voici la tendance de croissance continue des revenus trimestriels et mensuels du protocole Hyperliquid :
Revenus mensuels et trimestriels d'Hyperliquid
Hyperliquid n'est pas seulement devenu le protocole le plus rentable du secteur des actifs numériques, il consacre également presque tous ses revenus à l'accumulation de son propre token sur HyperCore.
Revenus réseau de toutes les principales blockchains (source : blockworks.com)
Marché spot HyperUnit
Le 14 septembre 2025, HyperCore s'est classé deuxième en volume de trading spot Bitcoin parmi les principales plateformes centralisées (CEX).
HyperUnit est une couche de tokenisation d'actifs et de pont inter-chaînes, permettant le trading spot natif d'actifs tels que BTC, ETH et SOL sur le carnet d'ordres HyperCore. Les actifs transférés via HyperUnit sont convertis en u-assets, échangeables sur le carnet d'ordres HyperCore ou utilisables dans l'écosystème émergent HyperEVM, comme le protocole de marché monétaire Felix.
Les actifs sont envoyés à une adresse HyperUnit sur la chaîne native, puis verrouillés, et des u-tokens correspondants sont frappés sur Hyperliquid à un ratio de 1:1. Cela permet un support 1:1 des actifs spot natifs sur HyperCore et HyperEVM.
À titre d'étude de cas, pour illustrer l'efficacité du moteur de trading HyperUnit et HyperCore pour les actifs spot, du 20 au 25 août 2025, une baleine Bitcoin a déposé 22 769 BTC (d'une valeur de 2,59 milliards de dollars) sur Hyperliquid via HyperUnit, puis a converti UBTC en 472 920 UETH (d'une valeur de 2,22 milliards de dollars). Il s'agit de l'une des conversions d'actifs publiques les plus importantes à ce jour, réalisée de manière transparente et sans permission sur le marché spot HyperCore.
À ce jour, HyperUnit a traité des dépôts d'actifs d'une valeur de 718 millions de dollars, couvrant BTC, ETH, SOL et FARTCOIN, offrant un trading sur carnet d'ordres spot haute performance et sans permission. Depuis sa création, le marché spot HyperUnit a exécuté 40,5 milliards de dollars de volume spot, dont 21,4 milliards de dollars pour le Bitcoin sur Hyperliquid.
De plus, HyperUnit a permis à plusieurs événements majeurs de génération de tokens (TGE) d'avoir une opportunité de trading dès le premier jour, comme récemment PUMP et XPL. Nous prévoyons que cette tendance se poursuivra, le volume du carnet d'ordres spot augmentant avec l'arrivée de nouveaux dépôts d'actifs et de nouveaux projets de qualité lors de leur TGE.
Builder Codes : le flywheel de liquidité et de distribution d'Hyperliquid
Nouveaux utilisateurs quotidiens et cumulés sur HyperCore
Les Builder Codes sont l'un des éléments les plus importants du protocole Hyperliquid, ouvrant des canaux de distribution pour les nouveaux utilisateurs et permettant à des tiers de se connecter directement au moteur de trading haute performance et à la liquidité d'HyperCore. Les applications tierces construisent le front-end et utilisent HyperCore comme back-end direct pour offrir à leur base d'utilisateurs des services de trading de contrats perpétuels natifs. À ce jour, les Builder Codes ont généré plus de 30 millions de dollars de revenus et attiré 169 900 nouveaux portefeuilles interagissant avec HyperCore.
Paxos Labs a clairement indiqué dans sa récente proposition USDH qu'Hyperliquid deviendrait l'infrastructure de liquidité par défaut, offrant un trading spot et perpétuel fluide et efficace. Sur la base de la proposition USDH de Paxos, nous pensons que la prochaine phase de croissance des Builder Codes proviendra de l'intégration directe avec les FinTechs et les plateformes de courtage. Les Builder Codes ont déjà connu un succès significatif auprès des fournisseurs de portefeuilles crypto natifs (comme Phantom) et d'autres intégrations crypto natives (comme Axiom et BasedApp). Étant donné que les FinTechs ou les courtiers principaux n'offrent pas encore de trading perpétuel à leurs utilisateurs, cela leur offre un moyen simple d'ajouter cette fonctionnalité à leur large base d'utilisateurs sans avoir à construire une infrastructure back-end ou à lancer la liquidité.
Pour les entreprises ayant une base d'utilisateurs crypto native ou les acteurs plus importants (comme les FinTechs), il est difficile de refuser une telle opportunité d'intégrer facilement une nouvelle ligne de revenus, qui profite à la fois aux utilisateurs et à la plateforme. Par exemple, Phantom a généré 18,8 millions de dollars de revenus au seul troisième trimestre grâce à cette intégration. Nous prévoyons que plusieurs grandes FinTechs et plateformes de courtage intégreront directement les Builder Codes, ce qui pourrait attirer des millions de nouveaux utilisateurs sur Hyperliquid et augmenter considérablement le volume de trading. Étant donné qu'Interactive Brokers explore les dépôts en stablecoins, nous pensons que ses 3,3 millions de clients pourraient à l'avenir accéder au trading perpétuel via les Builder Codes d'Hyperliquid. D'autres candidats potentiels à une intégration puissante incluent la FinTech Revolut, qui compte 65 millions de clients.
Analyse de la croissance des Builder Codes en 2026
En supposant des frais de builder de 0,05 %, les Builder Codes ont généré 20 milliards de dollars de volume de trading pour Hyperliquid en septembre. Ils sont rapidement devenus une source majeure de volume pour le protocole Hyperliquid, représentant 7,1 % du volume total des contrats perpétuels rien qu'en septembre :
Volume mensuel des Builder Codes et pourcentage du volume total des contrats perpétuels
Nous avons réalisé une analyse de scénarios sur l'impact des Builder Codes sur les revenus d'Hyperliquid. En supposant un revenu moyen de 0,026 % par unité de volume de trading, et un scénario de base où 10 grandes intégrations de Builder Codes sont en place d'ici fin 2026, chacune générant un volume mensuel moyen de 5 milliards de dollars, nous prévoyons que ces intégrations généreront 154 millions de dollars de revenus annualisés pour Hyperliquid d'ici fin 2026 :
Modélisation des Builder Codes pour 2026
Cela représenterait une croissance de 15,6 % des revenus d'Hyperliquid, sans tenir compte de la croissance organique de la bourse de contrats perpétuels Hyperliquid ni de la croissance globale du marché des contrats perpétuels.
Hyperliquid entre dans la vague des stablecoins
USDH : le stablecoin natif d'Hyperliquid
Total des USDC pontés vers HyperCore
Hyperliquid a récemment lancé le stablecoin natif USDH, entrant ainsi dans la vague imminente des stablecoins. USDH est un stablecoin natif adossé à des devises fiat, utilisé comme actif de cotation et de collatéral sur HyperCore.
Jusqu'à présent, les émetteurs de stablecoins bien connus comme Circle et Tether ont été les principaux bénéficiaires des rendements sur bons du Trésor soutenant USDC/USDT. USDH vise à changer cela, en reversant 50 % des revenus générés par USDH à l'Assistance Fund, pour racheter du HYPE sur le marché secondaire.
USDH a reçu plusieurs propositions de la part d'acteurs institutionnels de renom, dont Paxos/PayPal, Agora, Ethena, BitGo et Native Markets. Ces propositions détaillent leurs dépositaires, la répartition des rendements sur bons du Trésor, la conformité avec la nouvelle loi GENIUS et les partenariats proposés. La proposition de Native Markets a été approuvée par la gouvernance d'Hyperliquid.
Actuellement, Hyperliquid détient environ 5,6 milliards de dollars de Circle USDC sur HyperCore, ce qui profite principalement à Circle et Coinbase, et non à l'écosystème Hyperliquid. Sur la base des USDC déposés et des indications prospectives du dernier dot plot de la Fed (prévision d'une baisse de 75 points de base d'ici fin 2025), en supposant une conversion à 100 % vers USDH, cela générerait 98 millions de dollars de revenus annuels pour le protocole, utilisés pour racheter du HYPE.
Concernant USDH, Circle a récemment lancé l'USDC natif et CCTP V2 sur HyperEVM, a commencé à acheter du HYPE sur le marché secondaire et cherche à devenir validateur. Ce mouvement est très important car il démontre un alignement total entre Circle et Hyperliquid, facilitant des canaux d'entrée et de sortie institutionnels complets via Circle Mint et lançant les protocoles DeFi d'HyperEVM, notamment les nouveaux marchés monétaires. Les plans incluent la mise en place de dépôts et retraits transparents entre HyperEVM et HyperCore via CCTP V2, couvrant 14 autres blockchains.
Bien que certaines propositions de renom n'aient pas obtenu le code USDH, de nombreuses propositions continueront d'avancer et déploieront des stablecoins avec des codes différents. Cela signifie qu'Hyperliquid hébergera finalement plusieurs stablecoins adossés à des devises fiat et alignés sur son écosystème, tous dotés de canaux de financement matures et de rails institutionnels. Nous prévoyons que les principaux fournisseurs de paiement comme PayPal et Venmo progresseront dans l'écosystème stablecoin émergent d'Hyperliquid via l'intégration de canaux de financement directs, ouvrant potentiellement la porte aux 400 millions d'utilisateurs et 35 millions de commerçants de PayPal.
Propositions USDH (Galaxy Research)
Stablecoins alignés Hyperliquid
La fondation Hyperliquid a annoncé une nouvelle proposition axée sur les stablecoins, visant à offrir un schéma natif sans permission aux émetteurs de stablecoins.
Ce schéma natif offre aux émetteurs de stablecoins des frais de trading 20 % plus bas, des frais de market maker 50 % plus avantageux, et une augmentation de 20 % de la contribution au volume lorsqu'ils sont utilisés comme actifs de cotation pour les paires spot ou comme collatéral sur les marchés HIP-3 d'HyperCore.
Ces mesures accélèrent encore le flywheel de liquidité d'Hyperliquid, incitant à la fourniture de liquidité et à la croissance du volume, tout en favorisant la conversion de l'USDC en USDH et en générant des revenus à partir des stablecoins alignés.
Pour devenir un stablecoin aligné sur Hyperliquid, l'émetteur doit activer l'actif de cotation sans permission, le déployeur doit staker 800 000 HYPE, et le déploiement du token de cotation nécessite un staking de 200 000 HYPE, soit un total de 1 million de HYPE pour bénéficier des avantages ci-dessus. De plus, 50 % des revenus hors chaîne doivent être partagés avec le protocole, allant directement à l'Assistance Fund pour le rachat de HYPE sur le marché secondaire.
La proposition de stablecoins alignés vise à faire d'Hyperliquid la couche de règlement de la prochaine génération de paiements et de technologies financières personnelles. Porter toute la finance signifie une entrée complète dans la prochaine course aux stablecoins. Comme cité dans l'annonce d'Hyperliquid : « La blockchain qui portera la finance du futur devrait aussi être la première chaîne de stablecoins. »
Comme pour les Builder Codes, nous avons réalisé une analyse de scénarios pour estimer la situation potentielle du marché des stablecoins Hyperliquid d'ici fin 2026. Les dépôts de stablecoins sur la chaîne Hyperliquid ont connu une expansion significative, passant de 2 milliards de dollars en début d'année à 5,9 milliards de dollars fin du troisième trimestre, soit un taux de croissance annualisé de 314 %, contre 64 % pour l'ensemble du marché des stablecoins.
Taux de croissance USDC Hyperliquid en 2025 (janvier à septembre 2025)
Hyperliquid a connu une croissance remarquable de l'USDC en 2025, avec un taux de croissance exceptionnel de janvier à septembre. Cependant, à mesure qu'Hyperliquid atteint une certaine échelle cette année, la croissance devrait ralentir en 2026. À titre de prévision de base, nous supposons un taux de croissance de 150 % de l'USDC d'ici fin 2026 (EOY '26).
Taux de croissance USDC Hyperliquid jusqu'à fin 2026
Il est crucial de noter qu'avec la mise en œuvre des propositions USDH ci-dessus, nous prévoyons que la domination de l'USDC migrera significativement vers les stablecoins alignés Hyperliquid. En supposant que, selon les dernières probabilités FedWatch, le rendement des bons du Trésor tombe à 3 %, et que, selon la proposition USDH, 50 % des revenus générés par les stablecoins soient alloués à l'Assistance Fund, nous prévoyons que le protocole générera 110 millions de dollars de revenus annuels supplémentaires d'ici fin 2026 :
Modélisation des stablecoins alignés pour 2026
HIP-3 : marchés de contrats perpétuels déployés par les builders
HIP-3 est une nouvelle proposition d'amélioration d'Hyperliquid visant à transformer la liste des contrats perpétuels de la bourse en un schéma natif on-chain, éliminant le processus de liste approuvé par les validateurs. Ce changement permet à quiconque de créer sans permission son propre marché perpétuel natif sur HyperCore.
Avec HIP-3, chaque marché dispose de son propre carnet d'ordres, et le déploiement de nouveaux marchés sur HyperCore se fait via une enchère hollandaise toutes les 31 heures, avec une prévision de 282 nouveaux marchés déployés chaque année. Pour déployer un carnet d'ordres sur HyperCore via une enchère hollandaise, chaque entité doit staker 500 000 HYPE.
HIP-3 offre une flexibilité maximale aux déployeurs, leur permettant de personnaliser entièrement le marché, y compris l'intégration d'oracles, la désignation des actifs de collatéral, la configuration des paramètres de frais et l'ajout de frais supplémentaires pour le déployeur au-dessus des frais de base.
HIP-3 ouvre HyperCore aux marchés traditionnels tels que les indices, actions, forex, matières premières, obligations, ainsi qu'à d'autres marchés non traditionnels comme les marchés de prédiction politique et les marchés pré-IPO.
Nous entrons dans une ère numérique où les gens préfèrent détenir des dollars numériques. Il existe beaucoup de frictions entre les canaux d'entrée et de sortie de fonds et les transferts vers les comptes de courtage. De plus, les traders sont habitués à trader des contrats perpétuels, car il s'agit du produit dérivé le plus simple à comprendre et à utiliser pour exprimer une opinion de marché. L'objectif d'Hyperliquid est de porter toute la finance, et cette déclaration doit être prise au pied de la lettre : tout marché disposant d'un oracle sera tradable sur HyperCore.
Étant donné que HIP-3 n'est pas encore en ligne, il est difficile d'estimer le volume de trading potentiel de ces marchés. Plusieurs équipes de qualité ont déjà annoncé leur intention de lancer des marchés perpétuels via HIP-3, notamment :
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Launch de Kinetiq : Kinetiq est le principal protocole de liquid staking sur Hyperliquid et a annoncé en juillet le lancement de « Launch », une infrastructure « exchange-as-a-service » basée sur HIP-3 pour aider les équipes à déployer de nouveaux marchés perpétuels.
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Ventuals : Le 6 octobre, Ventuals a annoncé le lancement d'une bourse de contrats perpétuels avec effet de levier x10 pour les entreprises pré-IPO via HIP-3.
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trade.xyz de HyperUnit : Comme mentionné précédemment, HyperUnit est un élément clé de l'écosystème Hyperliquid, facilitant le trading spot sur HyperEVM. Ils ont partagé des nouvelles sur trade.xyz, supposé être leur DEX perpétuel lancé via HIP-3.
Ces équipes créeront immédiatement de nouvelles activités de marché perpétuel, contribuant à l'économie d'Hyperliquid. Les frais des marchés HIP-3 peuvent atteindre jusqu'à 2 fois ceux d'Hyperliquid : la plateforme prélève les mêmes frais sur le volume HIP-3, tandis que le déployeur peut percevoir jusqu'à 50 % des frais. Ainsi, HIP-3 est un mécanisme d'expansion pour Hyperliquid, sans compromettre son économie unitaire.
Étant donné que HIP-3 permet la création de nouveaux marchés perpétuels, nous pensons que son impact pourrait être plus important que celui des Builder Codes, qui ne font qu'élargir l'accès aux marchés perpétuels actuels d'HyperCore. Les instances perpétuelles HIP-3 prendront en charge les actifs crypto, mais surtout, elles pourraient s'étendre aux matières premières, actions, indices et marchés pré-IPO/non traditionnels. À titre de scénario de base, nous pensons que 15 intégrations HIP-3 puissantes seront en ligne d'ici fin 2026, générant un volume mensuel total de plus de 40 milliards de dollars pour le protocole :
En supposant un taux de frais de 0,0225 %, cela générerait 120 millions de dollars de revenus annualisés supplémentaires dans le scénario de base :
HIP-4 : marchés d'événements et paris multiples
Volume hebdomadaire des marchés de prédiction (Polymarket et Kalshi)
HIP-4 est une nouvelle proposition d'amélioration du protocole Hyperliquid visant à introduire des marchés binaires similaires aux marchés de prédiction, tels que Kalshi et Polymarket, qui ont connu une adoption significative grâce aux prédictions politiques.
Les marchés de prédiction comme Kalshi et Polymarket attirent beaucoup d'attention, avec des volumes nominaux hebdomadaires dépassant 11 milliards de dollars, et des volumes cumulés atteignant respectivement 8,2 milliards et 27,9 milliards de dollars.
Bien que HIP-3 introduise des carnets d'ordres perpétuels déployés par les builders, il ne prend pas en charge les marchés de prédiction sous leur forme actuelle, car le prix de référence ne peut changer que de 1 % à chaque mouvement, ce qui ne permet pas une structure de paiement binaire.
En réponse à l'équipe Hyperliquid, Jeff a exprimé son point de vue sur les contrats perpétuels d'événements, indiquant qu'il serait plus approprié de les considérer comme des déploiements spot sans permission, avec une collatéralisation complète, sans liquidation ni frais de financement continus.
HIP-4 ouvre également la voie à l'introduction de paris multiples (Parlays). Les paris multiples consistent en plusieurs paris simples indépendants, souvent utilisés dans les paris sportifs, offrant un effet convexité sans effet de levier.
En résumé, HIP-4 vise à redéfinir la manière dont les marchés sont déployés sur Hyperliquid et à ouvrir la voie à la tendance émergente des marchés de prédiction, avec le potentiel de concurrencer Polymarket et Kalshi.
Trésorerie d'actifs numériques Hyperliquid
Hyperliquid, comme de nombreux autres protocoles de renom, est bien positionné pour capter la vague émergente des trésoreries d'actifs numériques, qui vise à acquérir des actifs sous-jacents à conserver au bilan. Grâce à des actions cotées au Nasdaq, les investisseurs accrédités pourront obtenir une exposition à HYPE sans avoir à conserver eux-mêmes les actifs. Comme nous le savons, la distribution de HYPE sur les CEX est limitée, ce qui restreint son accessibilité, notamment pour les utilisateurs américains. Les Digital Asset Treasuries (DATs) comme Hyperliquid Strategies Inc. prévoient de résoudre ce problème d'accessibilité d'ici fin 2025.
Hyperliquid Strategies Inc (Nasdaq : PURR)
Hyperliquid Strategies Inc est une nouvelle société de trésorerie principalement axée sur l'acquisition de HYPE, issue de la fusion de Sonnet BioTherapeutics et Rorscach I LLC. Le nouveau code boursier HSI sera coté au Nasdaq.
HSI est dirigée par Bob Diamond, associé fondateur d'Atlas Merchant Capital, ancien PDG de Barclays, et ayant occupé des postes de direction chez Credit Suisse et JPMorgan. On y retrouve également David Schamis, CIO d'Atlas Merchant Capital, ancien directeur général chez J.C. Flowers.
Après la transaction, Hyperliquid Strategies Inc devrait détenir environ 12,6 millions de tokens HYPE (d'une valeur de 578 millions de dollars) et au moins 305 millions de dollars en cash. HSI prévoit de finaliser la transaction au quatrième trimestre 2025.
Les participants incluent Paradigm, Galaxy Digital, Pantera, D1 Capital et d'autres institutions de renom.
Le 4 septembre 2025, HSI a soumis un dossier S-4 à la SEC, officialisant la fusion pour les actionnaires.
Dossier S4 d'Hyperliquid Strategies Inc
Hyperion DeFi (Nasdaq : HYPD)
Hyperion DeFi est l'entité rebrandée d'Eyenovia Inc, axée sur l'acquisition de HYPE via HyperEVM, le staking et les stratégies de génération de rendement.
Selon le communiqué du 25 septembre, Hyperion DeFi détient 1,71 million de HYPE, à un prix d'achat moyen de 38,25 dollars.
Sonnet et Hyperion DeFi détiennent désormais ensemble 18,43 millions de HYPE, d'une valeur de 834 millions de dollars, définitivement retirés de la circulation.
Positions HYPE d'Hyperliquid Strategies Inc et Hyperion DeFi
Plan de déverrouillage des contributeurs clés
Les comptes des contributeurs clés d'Hyperliquid détiennent 238 millions de HYPE, soit 23,8 % de l'offre totale. Ces tokens commenceront à être débloqués mensuellement après le 29 novembre 2025.
Nous pensons qu'il est irréaliste de supposer que 23,8 % de l'offre de tokens sera entièrement attribuée aux 11 membres de l'équipe. Après l'événement de genèse, les tokens attribués aux contributeurs clés seront verrouillés pendant un an, avec un plan d'acquisition s'étalant de 2027 à 2028, voire au-delà dans certains cas. Nous pensons que cela indique qu'après 2028, une partie de l'offre sera allouée à de futurs contributeurs clés, représentant potentiellement 3 % à 6 % de l'offre des contributeurs clés.
Les contributeurs clés d'Hyperliquid ont le droit de vendre des tokens. Cependant, supposer qu'ils détruiront directement le carnet d'ordres spot est également irréaliste. En réalité, il existe de nombreuses façons de transférer l'offre des contributeurs clés à de grandes entités cherchant une exposition supplémentaire à HYPE, via de simples transferts de propriété sans impact direct sur le carnet d'ordres spot.
Nous ne disons pas que les contributeurs clés ne vendront jamais directement sur le carnet d'ordres spot, mais nous soulignons qu'il existe de nombreuses autres méthodes de transfert d'offre sans pression de vente directe. Nous remarquons que certains interprètent les déblocages mensuels comme une pression de vente, mais nous pensons que cette inquiétude est exagérée. L'équipe Hyperliquid a fait preuve d'une cohérence totale depuis le premier jour, sans jamais s'en écarter.
Le fondateur de Robinhood, Vlad Tenev, a vendu 3,8 millions d'actions Robinhood de classe A et détient 50,2 millions d'actions de classe B non converties, alors que la capitalisation boursière de Robinhood atteint 111,2 milliards de dollars. Nous faisons cette analogie car nous croyons que le potentiel de croissance d'Hyperliquid est comparable à celui de Robinhood.
Compte tenu de la vision à long terme ambitieuse d'Hyperliquid et du travail restant à accomplir, nous nous attendons à ce que Jeff et les autres contributeurs clés maintiennent la même cohésion d'équipe. Le déverrouillage et la vente de HYPE seront clairement signalés et, s'ils sont vendus directement sur le carnet d'ordres spot, ils le seront par lots.
Cadre d'évaluation
Dans ce rapport, nous avons inclus plusieurs analyses de scénarios pour estimer le potentiel de revenus des trois principaux moteurs de croissance d'Hyperliquid :
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L'expansion continue des Builder Codes.
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Le lancement de stablecoins alignés sur Hyperliquid, avec une partie des revenus allouée à l'Assistance Fund.
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Le lancement des marchés HIP-3, avec un volume mensuel prévu de plus de 40 milliards de dollars d'ici fin 2026.
En plus de cela, nous pensons que la bourse centrale de contrats perpétuels d'Hyperliquid continuera à croître organiquement. Les DEX de contrats perpétuels décentralisés grignotent significativement la part de marché des CEX, une tendance très claire : au cours des trois premiers trimestres de 2025, le volume des DEX de contrats perpétuels a augmenté de 125 % en glissement annuel.
Nous prévoyons que cette tendance se poursuivra, et bien que de nombreux concurrents soient apparus ces dernières semaines, nous croyons qu'Hyperliquid conservera 40 % de part de marché sur l'activité des contrats perpétuels. Voici une analyse de scénarios sur la croissance du volume total des DEX de contrats perpétuels d'ici fin 2026, ainsi que nos attentes pour la part de marché d'Hyperliquid. Ces prévisions sont basées sur la croissance organique de la plateforme, hors volumes HIP-3 et Builder Code :
En combinant tous ces facteurs , nous pensons que le scénario de base est qu'Hyperliquid atteindra 1,9 milliard de dollars de revenus annualisés d'ici fin 2026, soit une croissance de 70 % par rapport aux revenus annualisés du troisième trimestre 2025.
Analyse des revenus annualisés d'Hyperliquid au T3 2025 et croissance flottante sur un an des contributeurs clés
Prévisions de revenus Hyperliquid 2026 et croissance flottante sur un an des contributeurs clés
Prévisions pour 2026
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Hyperliquid continuera de grignoter la part de marché des CEX sur les contrats perpétuels, une tendance accélérée par le flywheel de liquidité et amplifiée par le trafic des Builder Codes. Nous prévoyons qu'Hyperliquid détiendra 15 % à 25 % de la part de marché des contrats perpétuels de Binance d'ici fin 2026, et 7,5 % à 15 % du marché mondial des contrats perpétuels.
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Les principales FinTechs et courtiers commenceront à offrir des services de trading perpétuel à leurs utilisateurs, via l'intégration directe des Builder Codes. Ces intégrations augmenteront considérablement les revenus du protocole.
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Hyperliquid lancera plusieurs stablecoins adossés à des devises fiat, redirigeant 50 % des rendements sur bons du Trésor vers l'Assistance Fund. Nous prévoyons également que de nombreuses institutions impliquées dans les propositions USDH lanceront des stablecoins adossés à des devises fiat sur Hyperliquid. D'ici fin 2026, nous prévoyons que l'émission d'USDH dépassera 5 milliards de dollars, et que l'ensemble des stablecoins alignés sur Hyperliquid dépassera 2 milliards de dollars.
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HIP-3 prendra en charge plusieurs marchés perpétuels actifs, axés sur les indices, actions, forex et matières premières. La plupart des marchés HIP-3 utiliseront USDH comme actif de cotation, renforçant la position d'USDH et favorisant la migration de l'USDC vers l'USDH sur HyperCore.
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Hyperliquid s'étendra au domaine des Real World Assets (RWA), permettant le trading d'actions tokenisées adossées 1:1 sur le carnet d'ordres spot. Cela ira au-delà du trading des marchés traditionnels via les contrats perpétuels HIP-3, faisant d'Hyperliquid la plateforme on-chain la plus profonde pour accéder à la liquidité des marchés traditionnels.
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Les DATs (Dynamic Asset Pools) centrés sur Hyperliquid afficheront des performances exceptionnelles, stimulant naturellement la valeur de HYPE. Nous prévoyons également l'annonce et le lancement de nombreux autres DATs en 2026, avec des stratégies différenciées, notamment axées sur HIP-3 et HyperEVM.
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Plusieurs demandes d'ETF spot Hyperliquid pourraient émerger en 2026, améliorant l'accessibilité pour les investisseurs qualifiés. Étant donné qu'Hyperliquid est le protocole le plus rentable du secteur des actifs numériques, nous prévoyons un intérêt institutionnel significatif. À ce moment-là, les revenus annuels d'Hyperliquid pourraient dépasser 2 milliards de dollars.
Conclusion
Nous croyons qu'à mesure que les institutions adoptent progressivement la classe des actifs numériques, le marché public entre dans une phase propice à l'investissement de croissance. Les cycles précédents ont laissé une empreinte psychologique profonde sur les participants, mais nous approchons d'un point d'inflexion où plusieurs activités clés commencent à s'étendre à grande échelle, générant des flux de trésorerie substantiels, attirant les meilleurs talents et élargissant la gamme de produits destinés aux consommateurs. Dans ce contexte, investir dans les meilleures équipes dotées d'une capacité d'exécution exceptionnelle et accompagner leur histoire de croissance au cours des prochaines années est notre principe fondamental.
L'approche d'investissement en liquidité d'Arete Capital n'est pas une gestion active du marché public, mais consiste à rechercher quelques opportunités d'investissement extraordinaires à forte valeur intrinsèque, avec une perspective à long terme pour générer des rendements. Hyperliquid reste notre choix central d'investissement en liquidité, illustrant parfaitement notre approche de l'investissement de croissance. Avec l'arrivée de HIP-3, l'intégration des marchés traditionnels via les contrats perpétuels on-chain, et son rôle dans la croissance des stablecoins (comme USDH), nous voyons clairement que des parties essentielles du système financier sont introduites dans HyperCore et HyperEVM. La vision grandiose d'une évolution unifiée de l'ensemble du secteur financier sur Hyperliquid n'a jamais été aussi claire.
