Le "plan d'évasion" du bitcoin

Source : The DeFi Report

Titre original : Is it True that BTC "lags" Global Liquidity?

Traduction et compilation : BitpushNews

Le bitcoin est-il vraiment « en retard » par rapport à la liquidité mondiale ?

Bonjour à tous les lecteurs.

Nous pouvons utiliser de nombreux outils et cadres pour comprendre le comportement du prix du bitcoin. Par exemple, MV = PQ, le modèle stock-flux, le ratio valeur du réseau/volume de transactions, la valeur du réseau et la loi de Metcalfe, le prix réalisé et le ratio MVRV, le coût de production, ainsi que de nombreux autres indicateurs.

Cependant, en période de marché haussier, tout se résume à l’état de la liquidité.

Dans ce rapport, nous allons examiner la relation entre le bitcoin et la liquidité mondiale.

Bitcoin et liquidité mondiale

Source des données : Global Liquidity Indexes

Selon Global Liquidity Indexes : « Les données historiques montrent que les variations de liquidité précèdent souvent les variations de prix des actifs à risque, avec un délai d’environ trois mois. Plus précisément, une augmentation de la liquidité mondiale s’accompagne souvent de bonnes performances des actifs à risque, tandis qu’une diminution de la liquidité annonce généralement une tendance des prix plus faible. »

De plus, selon Raoul Pal de Global Macro Investor, la liquidité mondiale explique 90 % du comportement du prix du bitcoin.

Que voyons-nous aujourd’hui ?

Source des données : Global Liquidity Indexes

• Le taux de croissance annualisé sur trois mois est actuellement de 10,2 %

• Le taux de croissance annuel est actuellement de 6 %

Bien sûr, cela ne signifie-t-il pas que le bitcoin devrait continuer à augmenter, n’est-ce pas ?

Les données/le récit pourraient conduire à cette conclusion. Cependant, lors des deux derniers cycles, la liquidité mondiale a continué de s’étendre même après que le bitcoin ait atteint son sommet…

Source des données : Global Liquidity Indexes

Cela contredit le récit que l’on nous a tous raconté, à savoir que le bitcoin est en retard sur la liquidité.

Arrêtons-nous un instant ici.

Et posons simplement cette question : pourquoi le bitcoin serait-il en retard sur l’état de la liquidité ?

Après tout, le marché est tourné vers l’avenir. Et, étant donné que le bitcoin fixe ses prix en continu, 24h/24 et 7j/7, sur les marchés mondiaux, pourquoi serait-il en retard sur les variables clés liées au prix que les acteurs du marché comprennent ?

Au contraire, nous pensons que le bitcoin est en avance sur la liquidité mondiale — en particulier au sommet des cycles de marché.

Pourquoi ?

Nous pensons que le marché anticipe à l’avance le resserrement de la liquidité. Il détecte ce qui va se passer ensuite.

Mais lors des creux de marché (bear market), la liquidité mondiale a tendance à être en avance.

Pourquoi ?

En période de bear market, le marché a tendance à attendre que les autorités monétaires et budgétaires donnent le signal du « tout est sûr ».

Veuillez noter que nous n’avons pas encore prouvé cela quantitativement (nous ne disposons pas actuellement des données brutes). Mais nous pouvons illustrer notre point de vue en étudiant les graphiques.

Maintenant. Si nous supposons que la liquidité mondiale continuera à s’étendre après que le bitcoin ait atteint son sommet, notre tâche est alors d’identifier les catalyseurs qui entraîneront une baisse de l’état de la liquidité mondiale.

Lors du dernier cycle, le catalyseur était l’inflation et le fait que la Fed devait relever rapidement les taux d’intérêt. C’est pourquoi le marché a « réagi à l’avance » en novembre 2021. Dans ce cas, le resserrement de la liquidité était piloté par la banque centrale (politique monétaire).

Quel pourrait être le catalyseur aujourd’hui ?

Dans ce cycle, la pression de resserrement pourrait ne pas venir de la Fed (qui devrait baisser les taux en octobre et décembre), mais plutôt de la politique budgétaire.

Impact budgétaire attendu : droits de douane + réduction des dépenses BBB

1. Recettes attendues des droits de douane : 380 milliards de dollars par an (en supposant un taux de droits de douane de 13 %). Ci-dessous, nous pouvons voir l’impact jusqu’à présent.

Source des données : FRED

Cela retire de la liquidité du secteur privé (l’économie) et la ramène dans les coffres du secteur public.

Nous pensons que c’est désinflationniste, voire déflationniste.

2. Réduction des dépenses. Le Congressional Budget Office prévoit une réduction des dépenses de 1,2 à 1,3 billions de dollars au cours des dix prochaines années (réforme de Medicaid, réduction de l’aide SNAP, etc.).

Cela équivaut à une réduction potentielle des dépenses de 125 milliards de dollars par an.

Si l’on additionne cela aux recettes des droits de douane, on obtient un resserrement budgétaire total de 505 milliards de dollars par an.

Cela représente 1,7 % du PIB.

Maintenant. Nous aurons également une réduction d’impôt effective pour les entreprises en 2026. Exonération fiscale pour les pourboires. Ainsi que 35 milliards de dollars de nouvelles dépenses annuelles (infrastructures, défense, hôpitaux ruraux, NASA).

Cela pourrait contribuer à compenser le resserrement budgétaire dû aux droits de douane et à la réduction des dépenses.

Mais est-ce suffisant ?

Si le bitcoin devance effectivement à nouveau la liquidité au sommet, nous pensons que c’est précisément ce à quoi il « réagit à l’avance ».

Le resserrement de la politique budgétaire, ce qui est négatif pour la liquidité.

Vous entendrez souvent Bessent mentionner cela lors d’interviews. « Nous voulons stimuler l’économie par le secteur privé. »

Nous pensons que cela se produira. Mais le chemin pour y parvenir pourrait être chaotique. C’est pourquoi nous croyons que l’administration Trump plaide fermement pour une baisse agressive des taux (pour « passer » à la nouvelle économie).

Liquidité du secteur bancaire

En plus des changements de politique budgétaire en préparation, nous observons également un resserrement de la liquidité bancaire.

Ci-dessous, nous pouvons voir le déséquilibre croissant entre la liquidité et les garanties disponibles chez les banques de négociation sur le marché du financement au jour le jour. Cela indique une pénurie croissante de liquidité sur le marché monétaire à mesure que les négociants recherchent désespérément des liquidités ou des garanties.

Cela est cohérent avec ce qui suit :

• Resserrement budgétaire

• Reserrement quantitatif continu

• Reconstitution du compte général du Trésor

Source des données : Global Liquidity Indexes

À mesure que cette situation évolue, les réserves bancaires approchent du « niveau de pénurie » de la Fed.

Source des données : @fwred

En résumé, il semble que des problèmes se préparent. Le marché obligataire semble également être d’accord.

Conclusion

Il est clair que le bitcoin a « devancé » la liquidité mondiale lors des deux précédents sommets de cycle. Lors du cycle de 2021, le bitcoin a détecté l’inflation et la hausse des taux. À l’époque, l’administration Biden orientait l’économie vers une « domination budgétaire » — ce qui a alimenté la liquidité du bitcoin dans ce cycle.

Et aujourd’hui ?

Nous sommes maintenant en train de sortir de la « domination budgétaire ».

Notre conclusion est que pendant la période de transition, cela aura un impact négatif sur les actifs à risque.