À la veille de l'explosion du bitcoin en fin d'année : les ETF absorbent la liquidité, la baisse des taux d'intérêt sert de catalyseur, le scénario de multiplication des altcoins est déjà écrit.

Situation générale du marché : transition de la prudence à un optimisme prudent

À la fin du mois d'octobre 2025, après une phase d'ajustement, le marché des cryptomonnaies montre des signes clairs de reprise. L'​​atmosphère de prudence​​ qui dominait le marché ces deux derniers mois commence progressivement à se dissiper, en particulier après la forte correction du 11 octobre, où le sentiment des investisseurs est passé de la panique à une rationalité progressive. Plusieurs indicateurs clés montrent que la zone de creux du marché a été efficacement testée et que de nouvelles forces haussières sont en train de se former. 

La reprise du marché ne se manifeste pas seulement au niveau des prix, mais se reflète plus profondément dans l'évolution des flux de capitaux, la participation institutionnelle et l'amélioration multidimensionnelle de l'environnement réglementaire. Depuis la fin octobre, les flux nets de capitaux sur le marché sont redevenus positifs, des ETF sur les altcoins ont été approuvés en série, et les anticipations d'assouplissement de la politique monétaire mondiale se sont renforcées, insufflant ainsi une nouvelle vitalité au marché.

Selon les données du 29 octobre, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est remontée à 3,97 trillions de dollars, soit une hausse de 2,06 % par rapport à la semaine précédente. L'indice de peur du marché est également remonté de ses plus bas à 39, indiquant que, bien que la prudence persiste, le sentiment des investisseurs s'est nettement amélioré.

 Les changements positifs dans la structure du marché se reflètent également dans l'achèvement du processus de désendettement. Le krach du 11 octobre a liquidé de nombreuses positions à fort effet de levier. Au cours des quatre semaines se terminant le 22 octobre, le montant total des liquidations sur l'ensemble du réseau a progressivement diminué, et la spéculation excessive sur les marchés dérivés a été efficacement contenue. Actuellement, le volume des positions ouvertes sur les contrats Bitcoin est revenu à un niveau sain, le taux de financement reste positif sans surchauffe, ce qui indique une base de marché plus solide.

Marché des ETF : principal vecteur de l'afflux massif de capitaux institutionnels

ETF spot Bitcoin : baromètre clé de la demande institutionnelle

Le point le plus marquant du marché des cryptomonnaies en octobre s'est concentré sur le secteur des ETF, où les flux de capitaux et le comportement des institutions témoignent d'un retour de la confiance. Les ​​ETF spot Bitcoin​​ ont enregistré un afflux net cumulé de 4,57 milliards de dollars ce mois-ci.

Au 29 octobre, la taille totale des actifs sous gestion des ETF spot Bitcoin a atteint un sommet historique de 154,8 milliards de dollars, représentant 6,8 % de la capitalisation totale du Bitcoin, devenant ainsi un important réservoir de liquidités pour le marché. 

Selon les données hebdomadaires, du 20 au 27 octobre, l'afflux net hebdomadaire a atteint 446 millions de dollars, avec une performance particulièrement remarquable du fonds IBIT de BlackRock, qui a absorbé 324 millions de dollars en une semaine et détient désormais plus de 800 000 BTC. Ces chiffres soulignent la position haussière ferme des principales institutions financières sur le Bitcoin.

Pour les marchés financiers traditionnels, les flux de capitaux vers les ETF sont un indicateur central des anticipations du marché — comparés à la subjectivité de la popularité sur les réseaux sociaux ou aux limites techniques des graphiques en chandeliers, les flux de capitaux des ETF reflètent plus objectivement les intentions réelles d'allocation des institutions et des capitaux à long terme.

Comportement d'allocation institutionnelle : les crypto-actifs deviennent une composante clé des portefeuilles

La caractéristique la plus marquante de cette hausse du marché est le “​​renforcement de l'attribut institutionnel​​”.

Les principales institutions financières continuent d'accroître leur exposition aux crypto-actifs : Morgan Stanley a ouvert l'accès au Bitcoin et à l'Ethereum à l'ensemble de ses clients de gestion de patrimoine ; JPMorgan permet désormais à ses clients institutionnels d'utiliser le Bitcoin comme collatéral pour des prêts, enrichissant ainsi les scénarios d'application des crypto-actifs. 

Les dernières données montrent que la part moyenne des crypto-actifs dans les portefeuilles institutionnels a atteint 19 %, un record historique ; de plus, 85 % des institutions déclarent avoir déjà alloué des crypto-actifs ou prévoient de le faire à court terme.

Cela indique que les crypto-actifs deviennent progressivement une ​​composante standardisée​​ des portefeuilles institutionnels, et non plus un actif spéculatif marginalisé.

En ce qui concerne l'allocation de trésorerie des entreprises, des entités financières traditionnelles telles que Block, Inc. intègrent les cryptomonnaies à leur bilan, avec par exemple plus de 8 000 bitcoins en réserve, d'une valeur d'environ 550 millions de dollars, témoignant d'une reconnaissance de la valeur à long terme.

ETF Ethereum et rotation des capitaux : ajustement stratégique derrière les sorties à court terme

Contrairement à la forte performance des ETF spot Bitcoin, les ETF Ethereum ont montré une relative faiblesse en octobre, avec un afflux net cumulé de 930 millions de dollars.

D'un point de vue logique, ce phénomène peut être interprété comme un “​​signal de rotation des capitaux​​” : d'une part, certains capitaux se déplacent d'Ethereum vers le Bitcoin et Solana, dont le potentiel de hausse à court terme est plus évident ;

D'autre part, il est possible que les institutions réallouent des fonds en vue de nouveaux produits ETF (tels que les ETF à terme Ethereum ou les ETF sur altcoins), préparant ainsi une nouvelle vague d'allocation. 

Ce phénomène de rotation n'est pas rare historiquement ; un cas similaire est survenu au début de 2024, suivi d'un retour significatif des capitaux vers Ethereum après la mise à niveau Cancun.

ETF sur altcoins : approbation en série et ouverture d'un nouveau canal de liquidité

Le 28 octobre, le marché américain a vu arriver les ​​premiers ETF sur altcoins​​, couvrant trois projets majeurs : Solana, Litecoin et Hedera, avec notamment le SOL ETF de Bitwise et Grayscale, ainsi que les ETF LTC et HBAR de Canary Capital approuvés pour la cotation sur le Nasdaq.

Cette avancée marque une reconnaissance accrue de la catégorie des crypto-actifs par le système financier traditionnel. Il est à noter que ces premiers ETF sur altcoins ne sont qu'un prélude pour le marché.

Selon les données publiques, 155 ETF sur altcoins sont encore en attente d'approbation, couvrant 35 actifs majeurs. Le marché prévoit que leur afflux initial de capitaux dépassera la somme des deux premières vagues d'entrées sur les ETF Bitcoin et Ethereum. Si tous ces ETF sont approuvés, ils pourraient déclencher une “​​onde de choc de liquidité​​” sans précédent sur le marché des cryptomonnaies.

 D'après l'expérience historique, le lancement des ETF Bitcoin a attiré plus de 50 milliards de dollars, tandis que les ETF Ethereum ont généré 25 milliards de dollars d'actifs supplémentaires.

Essentiellement, les ETF ne sont pas seulement des produits financiers, mais aussi un “canal standardisé” pour l'entrée des capitaux sur le marché des cryptomonnaies — lorsque ce canal s'étend du Bitcoin et de l'Ethereum à SOL, XRP, LINK, AVAX et d'autres altcoins, l'ensemble du système de valorisation du marché des cryptomonnaies sera restructuré, et la liquidité ainsi que l'efficacité de la tarification des actifs à petite et moyenne capitalisation devraient s'améliorer de manière significative. 

Les institutions approfondissent progressivement leur présence sur le segment des ETF sur altcoins : ProShares prévoit de lancer le CoinDesk 20 ETF, qui suivra la performance de 20 crypto-actifs, dont BTC, ETH, SOL, XRP, etc. ; REX-Osprey a lancé un ETF 21-Asset, permettant de manière innovante aux détenteurs d'obtenir des ​​revenus de staking​​ sur des tokens tels que ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO, enrichissant ainsi le modèle de rendement des ETF. Rien que pour Solana, 23 ETF sont actuellement en attente d'approbation, ce qui montre clairement que l'appétit pour le risque des institutions sur les crypto-actifs augmente, la courbe de risque s'étendant du Bitcoin à l'ensemble de l'écosystème DeFi.

Environnement macroéconomique : double moteur des anticipations d'assouplissement de la liquidité et de politiques favorables

Politique monétaire de la Fed : les anticipations de baisse des taux ouvrent l'espace de liquidité

Outre les facteurs liés aux ETF, les ​​anticipations d'assouplissement de la liquidité​​ au niveau macroéconomique constituent une autre variable clé qui stimule le marché.

Le 29 octobre, les données du marché indiquaient une probabilité de 98,3 % que la Fed baisse ses taux de 25 points de base, une anticipation déjà reflétée dans la tendance du marché — l'indice du dollar s'est affaibli, les actifs à risque ont collectivement progressé, et le prix du Bitcoin a franchi le seuil des 114 900 dollars. D'un point de vue des flux de capitaux, une baisse des taux signifie une diminution du coût global des capitaux, et les fonds excédentaires cherchent des rendements plus élevés.

Dans un contexte où les marchés traditionnels de 2025 (actions, obligations) manquent de points de croissance clairs, le marché des cryptomonnaies, qui conserve un “potentiel narratif”, attire l'attention des capitaux, favorisant la migration des fonds des marchés traditionnels vers les cryptomonnaies. 

Les données du CPI core américain de septembre soutiennent également les anticipations de baisse des taux.

Le taux mensuel du CPI core de septembre s'est établi à 0,2 %, inférieur à la prévision de 0,3 %, indiquant une pression inflationniste en baisse. Dans un contexte de fermeture prolongée du gouvernement et de refroidissement du marché de l'emploi, une baisse des taux par la Fed en octobre est devenue très probable. Selon les dernières données du CME “FedWatch”, la probabilité d'une baisse de 25 points de base en octobre atteint 96,7 %, et celle d'une baisse cumulée de 50 points de base en décembre atteint 94,8 %.

Cycle de la dette mondiale et création de liquidité

Selon l'​​analyse du cycle de la dette mondiale​​ de Raoul Pal, la dette totale mondiale atteint actuellement environ 300 trillions de dollars, dont environ 10 trillions (principalement des bons du Trésor américain et des obligations d'entreprise) arrivent à échéance prochainement et nécessitent une injection massive de liquidités pour éviter une flambée des rendements. Raoul Pal estime qu'une augmentation de 1 trillion de dollars de liquidité génère un rendement de 5 à 10 % sur les actions, les cryptomonnaies et autres actifs à risque ;

Pour le marché des cryptomonnaies, lors du refinancement des 10 trillions de dollars de dettes, on estime que 2 à 3 trillions de dollars pourraient affluer vers les actifs à risque, ce qui pourrait faire passer le BTC de son point bas de 60 000 dollars en 2024 à plus de 200 000 dollars en 2026. Cette relation entre cycle de la dette et création de liquidité recompose fondamentalement la logique de fonctionnement du marché des cryptomonnaies. Le cycle traditionnel de halving de 4 ans pourrait céder la place à un cycle de liquidité mondiale plus large, renforçant ainsi l'interdépendance entre le marché des cryptomonnaies et les marchés financiers traditionnels.

Environnement politique : la réglementation devient favorable, l'accélération de la conformité

Les facteurs favorables à ce cycle de marché ne proviennent pas seulement des flux de capitaux, mais aussi du soutien politique.

Le 27 octobre, la Maison Blanche a nommé Michael Selig, ancien avocat spécialisé dans les cryptomonnaies, à la présidence de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis. Son attitude favorable envers l'industrie a renforcé la confiance du marché ; parallèlement, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a mis à jour le mécanisme de création des produits négociés en bourse (ETP), autorisant le “règlement sur place” pour les ETF cryptos, ce qui simplifie considérablement les opérations et abaisse le seuil de participation institutionnelle.

 Actuellement, l'attitude réglementaire américaine envers les cryptomonnaies est passée de la “répression” à “l'orientation vers la conformité”, le gouvernement ne se contentant plus de restreindre l'innovation crypto, mais perfectionnant le cadre réglementaire pour favoriser un développement sain et durable du secteur.

En outre, la grâce accordée par Trump au fondateur de Binance, CZ, est également considérée comme un signal important d'amélioration de l'environnement réglementaire américain pour les cryptomonnaies.

 À l'échelle mondiale, le cadre réglementaire devient également plus clair. Le Kenya a adopté la “Loi sur les prestataires de services d'actifs virtuels 2025”, établissant un système de double régulation “Banque centrale + Autorité des marchés de capitaux” ; le cadre MiCA en Europe est en place, Hong Kong a lancé des ETF double devise, autant d'avancées qui clarifient l'environnement réglementaire mondial et réduisent l'incertitude en matière de conformité.

Facteurs géopolitiques : l'apaisement du commerce sino-américain stimule les actifs à risque

Les 25 et 26 octobre, les équipes économiques et commerciales chinoises et américaines ont tenu un nouveau cycle de consultations à Kuala Lumpur, parvenant à un consensus préliminaire sur plusieurs questions clés. L'apaisement des tensions commerciales sino-américaines a nettement stimulé l'appétit mondial pour le risque. Sous cet effet, l'or et l'argent spot ont ouvert en baisse, les prix du pétrole se sont raffermis et les contrats à terme sur les actions américaines ont progressé. Le marché des cryptomonnaies, en tant que représentant majeur des actifs à risque, bénéficie également de l'amélioration de l'environnement macroéconomique. Cette avancée majeure signifie que les frictions commerciales entre les deux plus grandes économies mondiales s'atténuent, créant un environnement plus favorable à la circulation des capitaux mondiaux. Le marché des cryptomonnaies, en tant que classe d'actifs hautement mondialisée, en profite naturellement.

Reconstruction de la théorie des cycles de marché : de la narration du halving à celle de la liquidité

Arthur Hayes : le cycle de quatre ans est mort, vive le cycle de liquidité

Dans son article de blog “Long Live the King” publié fin octobre, l'ancien PDG de BitMEX, Arthur Hayes, remet en question la théorie traditionnelle des cycles du marché crypto. Selon lui, bien que certains traders s'attendent à ce que le Bitcoin atteigne rapidement un sommet de cycle et s'effondre en 2026, la logique du marché a fondamentalement changé — le “cycle de halving de quatre ans” du Bitcoin n'est plus valable, la véritable variable clé étant le “​​cycle de liquidité mondiale​​”, en particulier la résonance des politiques monétaires du dollar et du yuan. 

Hayes souligne que les trois précédents cycles haussiers et baissiers (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) semblaient suivre la règle “bull market après halving, un cycle tous les quatre ans”, mais en réalité, chaque cycle coïncidait avec un “cycle d'expansion du crédit” du dollar ou du yuan : 2009-2013, la Fed lance une politique d'assouplissement quantitatif illimitée (QE), la Chine initie simultanément une expansion massive du crédit ; 2013-2017, l'expansion du crédit en yuan alimente la vague ICO, injectant de la liquidité dans le marché crypto ; 2017-2021, les gouvernements Trump et Biden lancent successivement des politiques de “helicopter money”, provoquant une surabondance de liquidités mondiales. Lorsque le rythme d'expansion du crédit du dollar ou du yuan ralentit, le bull market du Bitcoin prend également fin — en substance, le Bitcoin est le “baromètre” de l'assouplissement monétaire mondial, et non un actif dont la dynamique est uniquement dictée par le halving. En 2025, la logique du “halving driver” s'effondre complètement : les politiques monétaires des États-Unis et de la Chine sont entrées dans une “nouvelle normalité d'assouplissement durable”, la pression politique exigeant le maintien de politiques monétaires et budgétaires accommodantes, la liquidité n'étant plus resserrée selon le cycle traditionnel. Les États-Unis doivent “chauffer l'économie” pour diluer leur dette élevée, le gouvernement Trump fait pression sur la Fed pour baisser les taux et augmenter les dépenses publiques ; la Chine, pour contrer la déflation, élargit progressivement l'offre de crédit, les deux pays injectant continuellement des fonds sur le marché. Sur cette base, Hayes conclut : “Le cycle de quatre ans est mort, le véritable cycle est celui de la liquidité. Tant que les États-Unis et la Chine maintiennent une politique monétaire accommodante, le Bitcoin continuera de monter.” Cela signifie que l'évolution future du marché crypto ne sera plus contrainte par le “calendrier du halving”, mais dépendra de “l'orientation des politiques monétaires du dollar et du yuan”. Il conclut par “Le roi est mort, vive le roi”, métaphore de la fin du cycle traditionnel du halving et du début d'un nouveau cycle dominé par la liquidité.

Raoul Pal : la théorie du cycle de 5,4 ans reconstruit le modèle traditionnel

L'ancien dirigeant de Goldman Sachs et fondateur de Real Vision, Raoul Pal, a proposé la “​​théorie du cycle de 5,4 ans​​”, qui reconstruit fondamentalement le cycle traditionnel de halving de 4 ans du Bitcoin. Selon lui, le cycle de 4 ans n'est pas dicté par le protocole Bitcoin (halving), mais résulte du fait que les trois derniers cycles (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) coïncidaient avec le “cycle mondial de refinancement de la dette”, chaque fin de cycle étant causée par un resserrement monétaire et non par le halving lui-même. Le point de bascule de cette théorie est le changement structurel de la dette américaine en 2021-2022 : dans un contexte de taux proches de zéro, le Trésor américain a allongé la maturité moyenne pondérée de la dette de 4 à 5,4 ans. Ce changement modifie non seulement le calendrier de refinancement de la dette américaine, mais surtout le rythme de libération de la liquidité mondiale, repoussant ainsi le pic cyclique du Bitcoin du quatrième trimestre 2025 au deuxième trimestre 2026, et faisant du quatrième trimestre 2025 une fenêtre clé de reprise. Selon les données, le modèle de Raoul Pal prévoit que le deuxième trimestre 2026 verra un pic historique de la liquidité mondiale ; lorsque l'indice ISM manufacturier américain dépassera 60, le Bitcoin entrera dans la “zone banane” de hausse rapide, avec un objectif de prix entre 200 000 et 450 000 dollars. Cette prévision, fondée sur une analyse approfondie de la relation entre cycle de la dette et prix des actifs, offre une nouvelle perspective pour comprendre la dynamique du marché.

Conclusion

En octobre 2025, le marché des cryptomonnaies se trouve à un point tournant crucial. La théorie traditionnelle du cycle de halving cède la place à la narration du cycle de liquidité mondiale, les capitaux institutionnels affluent massivement via des canaux standardisés tels que les ETF, l'environnement réglementaire reste favorable, et les données on-chain confirment une augmentation de l'activité du marché. Ces facteurs conjugués propulsent le marché vers une nouvelle phase. Contrairement aux cycles précédents, les moteurs de ce marché sont plus diversifiés, institutionnalisés et fondés sur les fondamentaux.

La tendance à passer d'un “actif spéculatif marginal” à un “actif de portefeuille mainstream” est claire, et le système de valorisation est en pleine reconstruction. Bien que la volatilité à court terme soit inévitable, dans un contexte d'assouplissement mondial de la liquidité, d'implication institutionnelle croissante et d'innovation technologique continue, les perspectives à moyen et long terme du marché crypto restent optimistes. Les investisseurs doivent prendre conscience de l'évolution de la structure du marché, comprendre la logique de fonctionnement du marché sous un angle plus macroéconomique, tout en restant conscients des risques, afin de saisir les opportunités et d'atteindre leurs objectifs d'investissement dans ce contexte de transformation. À mesure que le marché crypto s'intègre davantage au système financier mondial, son interdépendance avec les marchés financiers traditionnels s'accentuera, exigeant des investisseurs un cadre d'analyse plus complet et des stratégies d'investissement plus professionnelles.