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La course aux stablecoins en Asie : le Japon accélère, Hong Kong reste prudent, Singapour adopte une approche rationnelle

La course aux stablecoins en Asie : le Japon accélère, Hong Kong reste prudent, Singapour adopte une approche rationnelle

AICoinAICoin2025/11/02 20:32
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Par:AiCoin

Le monde des cryptomonnaies dominé par les stablecoins en dollar est en train d’être discrètement bouleversé, les différentes trajectoires des trois puissances asiatiques reflétant une profonde rivalité autour de la digitalisation financière. Les trois principaux centres financiers d’Asie adoptent chacun leur propre stratégie pour embrasser l’ère des stablecoins.

Le 27 octobre, à la Bourse de Tokyo, Noriyoshi Okabe, président de la fintech japonaise JPYC Inc., a annoncé le lancement du premier stablecoin en yen conforme à la réglementation japonaise, le JPYC, le qualifiant d’« étape majeure dans l’histoire monétaire du Japon ».

Parallèlement, l’équipe de délivrance de licences de la Hong Kong Monetary Authority examine page par page les premières demandes soumises dans le cadre de la « Stablecoin Ordinance », tandis que les responsables de la Monetary Authority of Singapore président une réunion à huis clos sur les résultats du règlement transfrontalier des stablecoins dans le cadre du « Project Guardian ».

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I. Trois visages : trois trajectoires pour les stablecoins asiatiques

Le marché asiatique des stablecoins présente trois modèles de développement distincts. Le Japon, Hong Kong et Singapour ont chacun choisi une trajectoire spécifique, en fonction de leur environnement financier et de leurs considérations stratégiques.

Le Japon adopte une stratégie de « course réglementaire »

 En 2023, le Parlement japonais a adopté la révision de la « Loi sur les services de paiement », intégrant officiellement les stablecoins dans la catégorie des « instruments de paiement électronique ». Cette loi exige que les émetteurs obtiennent une licence de service de transfert de fonds, que les actifs de réserve soient entièrement détenus sous forme de liquidités ou d’obligations d’État, et qu’ils soient soumis à l’examen de la Financial Services Agency.

 Le lancement du JPYC est le premier cas de réussite de ce cadre réglementaire. Ce stablecoin est adossé à des dépôts bancaires et à des obligations d’État, et maintient une parité 1:1 avec le yen.

 Il est à noter que JPYC n’est pas le seul acteur du marché japonais. Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation et Mizuho Bank prévoient de lancer conjointement, via la plateforme Progmat de MUFG, un stablecoin destiné aux entreprises.

 

Hong Kong se distingue par une approche « d’expérimentation réglementaire »

 Le 21 mai 2025, le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong a été adopté par le Conseil législatif et entrera officiellement en vigueur le 1er août. Cette ordonnance instaure un système de licences pour les émetteurs de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence auprès du Financial Management Commissioner.

 Eddie Yue, président de la Hong Kong Monetary Authority, a clairement indiqué que seules quelques licences seraient délivrées lors de la première phase, avec des exigences strictes pour les candidats.

 

Singapour a opté pour une voie « technologique et rationnelle »

 En août 2024, la Monetary Authority of Singapore a publié le « Stablecoin Regulatory Framework », précisant que seules les stablecoins adossés à une seule monnaie fiduciaire peuvent prétendre à une licence.

 Circle et Paxos sont devenus les premiers émetteurs mondiaux approuvés, lançant respectivement l’USDC-SGD et le Paxos SGD, tous deux adossés au dollar de Singapour, avec une circulation totale dépassant 500 millions de dollars singapouriens.

II. Paysage du marché : des paiements domestiques au règlement transfrontalier

Les cas d’utilisation des stablecoins s’étendent rapidement, passant des échanges de cryptomonnaies à des domaines financiers plus larges comme les paiements transfrontaliers et le règlement commercial.

 Noriyoshi Okabe, président de JPYC, a révélé que sept entreprises prévoient déjà d’intégrer ce produit. La société a également lancé une plateforme dédiée à l’émission et au rachat de tokens — JPYC EX — qui respecte strictement la loi sur la prévention du transfert des produits du crime pour la gestion de l’identification et de la vérification des transactions. Les utilisateurs peuvent déposer des yens sur leur compte via virement bancaire pour obtenir du JPYC, ou retirer des yens sur leur compte de retrait. À long terme, JPYC affiche de grandes ambitions, visant un encours d’émission de 10 000 milliards de yens dans les trois prochaines années.

 À Hong Kong, le régime des stablecoins fonctionne en synergie avec le développement des RWA. Dans le cadre du « Digital Asset Settlement Channel Program » de la Hong Kong Stock Exchange, les stablecoins conformes sont conçus comme des moyens de règlement pour les actifs tokenisés, cette coordination réglementaire contribuant à bâtir un écosystème complet d’actifs numériques.

 À Singapour, le « Project Guardian » est piloté par la MAS, en collaboration avec DBS Bank, Standard Chartered, Temasek Holdings et JPMorgan, pour explorer le règlement des actifs tokenisés et les paiements transfrontaliers.

La dernière phase du projet a testé la faisabilité des stablecoins adossés au dollar de Singapour pour le règlement au comptant des devises, montrant que le temps de règlement des transactions est passé de 2 jours avec le système SWIFT traditionnel à quelques secondes.

III. Défis réglementaires : marcher sur la corde raide entre innovation et risque

Les économies asiatiques, en promouvant le développement des stablecoins, sont toutes confrontées au défi de l’équilibre entre innovation et risque, avec des cadres réglementaires présentant des différences notables.

Le tableau ci-dessous compare les caractéristiques réglementaires des stablecoins au Japon, à Hong Kong et à Singapour :

Aspect réglementaire

Japon

Hong Kong

Singapour

Base légale

Révision de la « Loi sur les services de paiement »

« Stablecoin Ordinance »

« Stablecoin Regulatory Framework »

Exigences de réserve

Entièrement détenues sous forme de liquidités ou d’obligations d’État

100% de soutien en liquidités de haute qualité

Liquidités ou obligations d’État à court terme dans la même devise

Système de licence

Licence de service de transfert de fonds

Licence délivrée par le Financial Management Commissioner

Licence pour stablecoin adossé à une seule monnaie fiduciaire

Considérations transfrontalières

Pilotes d’interconnexion avec Singapour et Hong Kong

Compatibilité technique avec les marchés de l’ASEAN

Reconnaissance mutuelle des standards des stablecoins transfrontaliers

La Hong Kong Monetary Authority a clairement indiqué que les exigences en matière de gestion des risques pour les émetteurs de stablecoins sont très élevées, les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme étant presque équivalentes à celles des banques ou des institutions de portefeuille électronique.

Eddie Yue a souligné que « les stablecoins ne sont pas une ‘expérience conceptuelle’, mais doivent répondre à de véritables besoins dans les activités financières ou économiques ».

 Le Japon fait face à des défis principalement techniques et d’acceptation sociale. La culture du cash reste profondément ancrée dans la société japonaise. Selon les statistiques 2024 du ministère japonais des Affaires intérieures, la part des paiements sans espèces au Japon n’est que de 43%, bien inférieure à celle de la Chine (86%) et de la Corée du Sud (77%). De plus, les entreprises restent préoccupées par la sécurité et la maîtrise des coûts des systèmes blockchain.

 Hong Kong fait face à des défis particuliers d’équilibre politico-économique. Selon les rapports, la Banque populaire de Chine et l’Administration du cyberespace de Chine ont demandé à Ant Group, JD.com et d’autres entreprises de suspendre leurs projets d’émission de stablecoins à Hong Kong. Cette intervention reflète la préoccupation profonde du gouvernement central concernant le « droit de battre monnaie privé » et la préservation du statut stratégique du yuan numérique.

IV. Compétition et intégration régionales coexistent

À l’avenir, le développement des stablecoins en Asie sera marqué par la coexistence de la compétition et de l’intégration régionales, évoluant autour de plusieurs axes dans les trois à cinq prochaines années.

 La reconnaissance mutuelle des réglementations deviendra un axe clé de la coopération régionale. Le Japon et Singapour pourraient parvenir à une interopérabilité des standards via des bacs à sable réglementaires bilatéraux, tandis que Hong Kong tentera d’utiliser le stablecoin adossé au dollar de Hong Kong comme moyen de règlement régional, en établissant un cadre de compatibilité technique avec les marchés de l’ASEAN.

 Parallèlement, la tendance à la convergence fonctionnelle entre CBDC et stablecoins devient de plus en plus évidente. Les stablecoins deviennent une « couche tampon technologique » pour les banques centrales explorant les paiements transfrontaliers. La Banque du Japon, la MAS et la Hong Kong Monetary Authority étudient toutes comment réaliser l’interopérabilité on-chain entre CBDC et stablecoins.

 En outre, l’approfondissement des applications pilotées par les RWA ne doit pas être négligé. Les stablecoins deviendront des outils de règlement pour les obligations tokenisées, les crédits carbone, les créances fournisseurs, etc., favorisant l’intégration de l’économie réelle et de la finance blockchain.

D’un point de vue mondial, le rapport annuel 2025 de la Banque des règlements internationaux indique que le volume annuel des transactions sur le marché asiatique des stablecoins a atteint 2 400 milliards de dollars, soit un taux de croissance plus de deux fois supérieur à la moyenne mondiale. Les stablecoins en dollar représentent encore 99% du marché mondial, mais avec l’institutionnalisation des stablecoins en yen, dollar de Hong Kong et dollar de Singapour, le poids de l’Asie dans le réseau mondial de règlement s’accroît nettement.

Voici une comparaison des principaux moteurs du développement des stablecoins en Asie :

Moteur de développement

Japon

Hong Kong

Singapour

Moteur principal

Protection législative

Expérimentation réglementaire

Rationalité technologique

Atout clé

Avantage institutionnel

Alignement international

Infrastructure

Application prioritaire

Paiements domestiques et règlement commercial

Actifs numériques et finance transfrontalière

Paiements transfrontaliers et fintech

Ambition régionale

Accroître l’influence du yen dans les règlements

Rôle d’intermédiaire institutionnel

Pôle régional de données financières et de règlement

Selon les experts du secteur, le Japon « pourrait devenir le leader institutionnel grâce à son avance et à la dynamique de ses consortiums bancaires », Singapour devrait « continuer à être un centre d’innovation grâce à son infrastructure et à la transparence de sa réglementation, attirant des acteurs mondiaux ». Quant à Hong Kong, il « se forge une place dans les applications centrées sur les entreprises, où la conformité est primordiale ».

Les stablecoins ne sont plus une expérimentation technologique marginale. L’objectif de 10 000 milliards de yens de JPYC, les 36 demandes de licence à Hong Kong, le règlement transfrontalier en quelques secondes sur la plateforme Whale de Singapour : derrière ces chiffres se cache la lutte de l’Asie pour la domination de l’infrastructure financière.

Le Japon fonce, Hong Kong reste prudent, Singapour fait preuve de rationalité : ces trois trajectoires ne convergeront pas à court terme. Ce qui déterminera la configuration future, ce n’est pas la technologie en soi, mais la chimie complexe entre l’inclusivité institutionnelle, la résilience réglementaire et la confiance du marché.

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