Pourquoi Trump pense que « la Chine s'intéresse beaucoup aux crypto » malgré l'interdiction

Le président Donald Trump a déclaré lors de l’émission 60 Minutes le 2 novembre que la Chine représente une menace concurrentielle dans la crypto, avertissant que « la Chine s’y investit massivement en ce moment ».

Cette affirmation met en lumière un paradoxe. Pékin a interdit le trading et le minage de crypto-monnaies en 2021, pourtant Trump présente le pays comme le principal rival des États-Unis dans les actifs numériques.

Ce décalage ne relève probablement pas d’un renseignement secret ou d’un revirement politique passé inaperçu, mais plutôt d’une confusion entre le marché réglementé de Hong Kong, les ambitions de monnaie numérique de banque centrale de Pékin, et les flux de stablecoins sur le marché gris, réunis sous un même récit « Chine ».

Le timing est important car la Securities and Futures Commission de Hong Kong a annoncé, lors de la Hong Kong FinTech Week, qu’elle assouplirait les règles permettant aux plateformes d’actifs virtuels agréées d’accéder aux carnets d’ordres et pools de liquidité mondiaux, un jour plus tard.

Cette mesure approfondit l’intégration de Hong Kong aux marchés internationaux de la crypto tandis que la Chine continentale maintient son interdiction.

La déclaration de Trump, intentionnelle ou non, saisit une dynamique réelle : la « Chine » opère sur plusieurs fronts de la crypto simultanément, mais pas forcément ceux auxquels la plupart des gens pensent.

L’interdiction sur le continent reste en vigueur

La Banque populaire de Chine a déclaré illégales toutes les transactions en crypto-monnaies le 24 septembre 2021, ciblant à la fois le trading pair-à-pair et les opérations de minage.

L’interdiction prohibe les plateformes domestiques, criminalise les services de facilitation et bloque les plateformes étrangères desservant les utilisateurs du continent. Aucun média majeur ni observateur légal ne rapporte de revirement de ce cadre à l’heure de la publication.

L’interdiction a atteint ses objectifs immédiats : pousser les plateformes à l’étranger, effondrer les opérations de minage domestiques et restreindre l’accès des particuliers aux tokens spéculatifs.

Ce qu’elle n’a pas éliminé, ce sont les raisons pour lesquelles les gens voulaient la crypto à l’origine : mobilité des capitaux, rapidité des règlements transfrontaliers et méfiance envers les intermédiaires.

Ces forces se sont déplacées vers le régime réglementé de Hong Kong, ont migré vers des canaux de stablecoins de gré à gré, ou se sont exprimées à travers le projet de monnaie numérique de Pékin.

Hong Kong comme exception permissive

L’approche réglementaire de Hong Kong va dans la direction opposée. La SFC a lancé un cadre d’agrément pour les plateformes de trading d’actifs virtuels en juin 2023, accordant aux particuliers l’accès à des tokens approuvés sur des plateformes conformes.

En avril 2024, Hong Kong avait approuvé des ETF spot Bitcoin et Ethereum, des produits auparavant indisponibles sur le continent, offrant aux investisseurs institutionnels une porte d’entrée réglementée.

L’annonce du 3 novembre prolonge encore cette position permissive. Les plateformes agréées peuvent désormais se connecter à des sources de liquidité mondiales au lieu d’opérer des carnets d’ordres limités à Hong Kong.

Ce changement efface un désavantage structurel, à savoir que le marché domestique de Hong Kong seul ne peut générer la profondeur ou les spreads compétitifs de Binance ou Coinbase.

La connexion à la liquidité internationale transforme les plateformes agréées de Hong Kong en alternatives viables pour les traders sophistiqués recherchant une couverture réglementaire sans compromettre la qualité d’exécution.

C’est ce mécanisme qui rend la présentation de Trump cohérente, même si elle est techniquement imprécise. Lorsqu’il dit « Chine », il regroupe probablement une Région administrative spéciale bénéficiant d’une autonomie politique de facto dans la même catégorie mentale que le continent.

Les initiatives de Hong Kong, l’accès des particuliers, les ETF, et désormais la liquidité mondiale, donnent l’impression que la « Chine » progresse dans la crypto, alors que l’interdiction du trading à Pékin reste en vigueur.

La couche CBDC : monnaie numérique, pas crypto

Le projet pilote e-CNY de Pékin représente le plus grand déploiement mondial de monnaie numérique de banque centrale en volume de transactions.

Les transactions cumulées ont dépassé 7 000 milliards de yuans à la mi-2024, selon les rapports, couvrant les paiements de détail, les versements gouvernementaux et les règlements d’entreprise.

Hong Kong a commencé à accepter l’e-CNY chez les commerçants locaux en mai 2024, reliant l’infrastructure de monnaie numérique du continent à un centre financier international.

L’e-CNY fonctionne comme une monnaie d’État programmable, centralisée, surveillée, et conçue pour renforcer plutôt que défier le contrôle monétaire de Pékin.

Elle ne partage aucun ADN philosophique avec Bitcoin ou la finance décentralisée. Pourtant, son ampleur et son extension transfrontalière à Hong Kong contribuent à la perception que la « Chine » opère à la pointe des actifs numériques.

Les propos de Trump confondent cette monnaie numérique d’État avec la crypto sans permission, mais cette confusion reflète une réalité authentique. La Chine détient la CBDC de détail la plus avancée en production, ce qui lui confère une crédibilité lorsqu’elle revendique le leadership dans la finance numérique, même en interdisant les alternatives décentralisées.

Les régulateurs chinois étudient les stablecoins offshore adossés au yuan émis via Hong Kong, dans le but de capter les flux de règlements transfrontaliers actuellement dominés par les tokens indexés sur le dollar, selon des rapports de l’année dernière.

La proposition permettrait à Pékin de maintenir le contrôle des capitaux sur le continent tout en offrant aux exportateurs un outil de règlement numérique conforme à l’étranger.

Adoption des stablecoins sur le marché gris et hashrate

Les lacunes dans l’application de la loi et les incitations économiques ont créé un système parallèle. Les exportateurs chinois acceptent de plus en plus le USDT pour les paiements transfrontaliers, contournant ainsi la lenteur des virements bancaires et les contrôles de capitaux.

L’adoption n’est pas coordonnée de manière centrale, mais elle est suffisamment répandue pour que Pékin ne puisse l’ignorer.

Les flux de stablecoins ont également augmenté dans les canaux commerciaux Russie-Chine, les sanctions occidentales compliquant les circuits bancaires traditionnels, faisant des dollars numériques une couche de règlement pour des transactions que le système financier formel peine à traiter.

Cette activité de gré à gré explique pourquoi l’affirmation « la Chine s’investit massivement dans la crypto » semble vraie pour les traders et les entreprises, même si le trading de détail reste interdit sur le continent.

La distinction entre la spéculation interdite et l’usage commercial toléré crée un espace pour que les stablecoins fonctionnent comme infrastructure plutôt que comme actifs d’investissement.

Pékin n’a pas légalisé cette activité, mais ne l’a pas non plus éradiquée, créant une ambiguïté calculée qui permet au commerce transfrontalier de se poursuivre. Parallèlement, l’État étudie comment canaliser ces flux vers des instruments maîtrisables.

De plus, le hashrate chinois n’est pas tombé à zéro après la répression du minage en 2021. La carte du minage de Cambridge indique une activité persistante, probablement issue d’opérations déplacées vers des provinces reculées ou de matériel transféré à l’étranger tout en conservant une propriété chinoise.

Plus important encore, les entreprises chinoises continuent de fabriquer l’équipement qui sécurise les réseaux mondiaux de crypto-monnaies.

Bitmain, le principal producteur d’ASIC, opère depuis Pékin et continue d’étendre sa capacité de production en Asie du Sud-Est et en Amérique du Nord.

Même si aucun minage de Bitcoin n’avait lieu en Chine, le pays resterait profondément intégré à l’infrastructure crypto via ses chaînes d’approvisionnement en matériel.

Trump dit « la Chine s’investit massivement dans la crypto » : que cela signifie-t-il probablement ?

La déclaration de Trump ne reflète (probablement) pas un revirement de politique sur le continent ni un renseignement non divulgué. Elle reflète une réalité stratégique plus complexe que ne le permettent les récits binaires.

Le propos « la Chine s’investit massivement dans la crypto » regroupe plusieurs phénomènes distincts. Le marché réglementé de Hong Kong est désormais relié à la liquidité mondiale, tandis que le programme CBDC de Pékin, dépassant les 7 000 milliards de yuans, s’étend à Hong Kong.

Les exportateurs règlent leurs échanges en USDT malgré les contrôles de capitaux, et les fabricants chinois de matériel alimentent l’infrastructure mondiale du minage.

L’annonce sur la liquidité à Hong Kong est significative car elle élargit le canal par lequel les capitaux chinois peuvent accéder légalement aux marchés crypto.

Les plateformes agréées connectées aux carnets d’ordres de Binance ou Kraken offrent aux investisseurs du continent des voies offshore qui ressemblent moins à de l’évasion qu’à de l’arbitrage réglementaire.

La perception que la « Chine » concurrence dans la crypto s’intensifie non pas parce que Pékin a levé son interdiction, mais parce que Hong Kong a construit une alternative conforme qui permet un accès similaire au marché via une architecture légale différente.

Trump a fait campagne pour faire des États-Unis la capitale de la crypto, présentant la question comme une compétition binaire pour la primauté.

Ses propos traitent la Chine comme un acteur unitaire, alors qu’en réalité, le pays implique des divisions juridictionnelles, des initiatives publiques et privées, et des interdictions de détail coexistant avec un accès institutionnel.

Pourtant, la préoccupation centrale demeure : la Chine maintient plusieurs positions dans la crypto malgré son interdiction domestique.

Le paysage concurrentiel décrit par Trump existe, mais il ne prend pas la forme que la plupart imaginent.

L’interdiction sur le continent reste intacte. La menace provient de l’alternative réglementée de Hong Kong, de l’infrastructure CBDC de Pékin et des exportateurs utilisant des stablecoins, plutôt que d’une adoption soudaine de la finance décentralisée par la Chine.

Ce que Trump appelle « s’y investir massivement » est moins un changement de politique qu’une reconnaissance que la Chine a trouvé des moyens de participer aux marchés crypto sans légaliser l’activité que ses régulateurs redoutent le plus, à savoir la spéculation de détail incontrôlée sur des actifs sans permission.