Derrière le pari de 2 milliards de dollars sur Polymarket, le mouvement de sauvetage de la Bourse de New York

Le mouvement d’auto-sauvetage de la Bourse de New York redéfinit fondamentalement le modèle d’activité des bourses traditionnelles : de la fuite du marché des IPO à la baisse des volumes de transactions, en passant par la stagnation de la croissance des activités de données, il n’est plus possible de maintenir sa compétitivité uniquement grâce au modèle de rentabilité traditionnel des bourses.

Auteur : Chloe, ChainCatcher

 

Début octobre, ICE a annoncé un investissement allant jusqu’à 2 milliards de dollars dans Polymarket, une annonce qui a fait l’effet d’une bombe sur le marché. Presque au même moment, Kalshi a également annoncé une levée de fonds de 300 millions de dollars sur une valorisation de 5 milliards de dollars. En une nuit, le paysage des plateformes de prédiction a été propulsé au rang de la finance mainstream. Pourquoi ICE a-t-elle fait ce choix, transformant une plateforme longtemps restée dans la zone grise en un outil de prédiction légal ? Les bourses historiques de Wall Street sont-elles confrontées à une transformation urgente de leur modèle d’affaires ?

Les difficultés de la Bourse de New York : parts de marché érodées, activité de données en déclin

Si l’on observe la situation concurrentielle actuelle des bourses américaines, le rapport « US Equity Market Structure Compendium 2024 » indique que le marché boursier américain est hautement fragmenté et dispersé. La part de marché des volumes de transactions du NYSE, filiale d’ICE, est d’environ 19,7 %, tandis que celle du NASDAQ est de 15,6 %. En termes de capitalisation boursière, le NASDAQ a déjà dépassé le NYSE. Rien qu’entre juin et septembre de cette année, le NASDAQ a dépassé le NYSE en capitalisation boursière pendant quatre mois consécutifs, reflétant la préférence des investisseurs pour les entreprises technologiques.

D’autre part, sur le segment des IPO, le NASDAQ domine largement avec 79 IPO traditionnelles contre seulement 15 pour le NYSE, contrôlant ainsi la porte d’entrée des entreprises émergentes en bourse. Les start-ups technologiques et les entreprises en croissance choisissent massivement le NASDAQ, ce qui affaiblit non seulement les revenus du NYSE issus des frais d’introduction, mais surtout lui fait perdre le moteur de croissance future en capitalisation et en volumes de transactions.

Sur une période plus longue, de 2000 à 2016, la part de marché combinée du NYSE et du NASDAQ est passée d’environ 95 % à moins de 30 %. Ce phénomène traduit une transformation fondamentale du marché boursier américain : les transactions ne sont plus concentrées sur les bourses principales, mais se dispersent vers des petites bourses, des systèmes alternatifs de négociation (ATS), ainsi que de nombreux dark pools et plateformes de gré à gré.

Selon l’analyse du NASDAQ, le marché boursier américain est désormais divisé en trois segments indépendants : les bourses traditionnelles (environ 35-40 %), les dark pools et transactions non publiques (environ 25-30 %), et les transactions de détail et de gré à gré (environ 30-40 %). Cette fragmentation entraîne une liquidité morcelée.

Même si le NYSE tente de maintenir sa position de leader, il doit faire face à une concurrence féroce de toutes parts : non seulement du NASDAQ, mais aussi de bourses émergentes comme Cboe, de dizaines de plateformes ATS et d’un vaste écosystème de dark pools.

En outre, le segment des services de données, autrefois considéré comme très rentable, est également en déclin. Selon le rapport financier annuel 2024 publié par ICE en février, les revenus des services de données et de connectivité des bourses au quatrième trimestre se sont élevés à 230 millions de dollars, soit une baisse de 2 % en glissement annuel. Cela montre que la croissance des activités traditionnelles de données de marché (telles que les données de cotation et les services d’abonnement) est arrivée à un plafond, la demande pour les données financières traditionnelles étant saturée. Toutefois, ICE estime que, même si la vente de données de marché traditionnelles ralentit, il existe encore un marché pour les indices et outils d’analyse personnalisés à forte valeur ajoutée.

Face à ces défis, ICE a commencé ces dernières années à ajuster les activités du NYSE. En octobre dernier, la SEC a approuvé la proposition du NYSE concernant les options sur ETF spot Bitcoin, marquant une incursion dans le marché des produits dérivés. Les transactions sur produits dérivés génèrent généralement des frais plus élevés que les transactions au comptant, et alors que CME domine depuis longtemps le marché des contrats à terme, le NYSE tente, avec le lancement des options sur ETF, de s’octroyer une part du marché des produits dérivés.

Par ailleurs, afin de renforcer le rôle du NYSE en tant que fournisseur de données et d’indices, ICE a lancé en juillet de cette année l’Elite Tech 100 Index, mais surtout, l’investissement dans Polymarket, avec l’intention de conditionner les données de probabilité en temps réel de Polymarket en produits financiers à vendre à des clients institutionnels.

Les données derrière les plateformes de prédiction : une matière première essentielle pour les produits financiers

ICE le sait mieux que quiconque : les données prospectives fournies par les marchés de prédiction sont précisément ce que les données financières traditionnelles ne peuvent offrir.

En mettant de côté l’instinct de joueur inhérent à l’humain, la logique fondamentale du fonctionnement des marchés de prédiction repose sur la « sagesse des foules » (Wisdom of Crowds) : lorsque suffisamment de participants diversifiés sont impliqués, la prédiction collective est souvent plus précise que celle d’experts individuels, car les participants engagent leur propre argent, ce qui les incite à évaluer les informations avec plus de prudence et d’attention, ne pouvant se permettre d’être de simples spectateurs.

Selon une étude de l’Université Charles (Charles University) en 2024, les plateformes permettant aux participants de parier sur des événements futurs démontrent une capacité de prédiction précise dans divers domaines, y compris la finance, l’économie, la politique et les politiques publiques.

On pourrait penser que dix experts d’un domaine spécialisé réunis couvriraient une large part du marché, mais lorsque des milliers de personnes misent leur propre argent sur un événement incertain, chacun mobilise ses connaissances et ses informations pour juger, et la somme de toutes ces informations disponibles permet d’obtenir des prédictions plus précises que n’importe quel expert individuel.

ICE s’intéresse justement à cette capacité de prédiction et aux données accumulées qui en résultent, qui constituent une matière première essentielle pour les produits financiers.

Le mouvement d’auto-sauvetage du NYSE redéfinit les segments d’activité des bourses traditionnelles

Bien sûr, tous les marchés de prédiction n’atteignent pas le même niveau d’efficacité. Selon l’étude « Sports Forecasting », la qualité des données des marchés de prédiction dépend de la « liquidité du marché », définie par le volume de transactions et le nombre de participants, et il existe une corrélation positive avec la précision des résultats. Autrement dit, les marchés de prédiction à forte liquidité produisent généralement des résultats plus rapides et plus précis.

Rien que pendant l’élection présidentielle américaine de 2024, Polymarket a traité plus de 3,3 milliards de dollars de transactions en moins de 15 mois après son lancement, atteignant un pic de 2,5 milliards de volume en novembre. Initialement spécialisée dans les prédictions politiques, la plateforme s’est désormais étendue au sport, aux indicateurs macroéconomiques et aux événements culturels, couvrant tout, des décisions de taux d’intérêt de la Fed aux fins de séries télévisées.

Avec un tel volume de transactions et de liquidité, ces plateformes de prédiction autrefois considérées comme des jeux d’argent illégaux en ligne deviennent soudainement des infrastructures convoitées par les marchés financiers. Désormais, ICE souhaite intégrer les données de Polymarket à ses systèmes de trading internes, une intégration comparable à l’arrivée du service Bloomberg Terminal dans la finance, ce terminal étant un service de fourniture de données en temps réel destiné aux professionnels des marchés financiers.

On peut également dire qu’ICE cherche en substance à combler les lacunes du marché financier. Selon les statistiques de Kalshi pour 2025, lors de la prévision des données d’inflation, le consensus des économistes de Bloomberg n’a atteint qu’un taux de précision de 20 %, tandis que les marchés de prédiction ont atteint 85 %, soit un écart de 65 points de pourcentage. Pendant huit mois, les économistes ont sous-estimé l’inflation, alors que les marchés de prédiction, grâce à la diversité de leurs participants, ont su capter la réalité du marché avec précision.

Une collaboration entre les deux permettrait de rendre les données complémentaires aux analyses traditionnelles, plutôt que de les remplacer.

Le mouvement d’auto-sauvetage du NYSE redéfinit fondamentalement le modèle d’activité des bourses traditionnelles : de la fuite du marché des IPO à la baisse des volumes de transactions, en passant par la stagnation de la croissance des activités de données, il n’est plus possible de maintenir sa compétitivité uniquement grâce au modèle de rentabilité traditionnel des bourses.

On peut imaginer que lorsque ICE conditionnera ces données pour les vendre à des hedge funds, des banques d’investissement et des banques centrales, ce qu’ils vendront ne sera pas le passé, mais le pouvoir de tarification du futur. Dans un monde de plus en plus imprévisible, cela pourrait bien être la marchandise la plus précieuse.