Opinion de : Christos A. Makridis, professeur associé de recherche à l'Arizona State University et chercheur invité à la Heritage Foundation

Les stablecoins ont reçu un véritable coup de pouce lorsque le président américain Donald Trump a signé le GENIUS Act plus tôt cette année — et désormais, les banques européennes tentent de s’impliquer en émettant leurs propres stablecoins.

Leur envie de la suprématie du dollar américain, un pilier de longue date de la puissance économique américaine, est compréhensible. À la suite du GENIUS Act, les stablecoins adossés au dollar et émis par des entités privées connaissent une popularité croissante, offrant une opportunité stratégique aux États-Unis.

En créant un environnement favorable aux stablecoins et en opérant sous l’égide de l’infrastructure bancaire américaine, les États-Unis peuvent renforcer la domination mondiale du dollar tout en démocratisant l’accès à la finance à l’étranger, en particulier dans les pays en développement.

Ces « dollars numériques » présentent de nombreux avantages. Ils peuvent réduire les frais, raccourcir les cycles de règlement, contrer l’inflation locale et élargir l’accès au commerce et à la finance pour les petites entreprises qui peinent avec la banque correspondante.

L’essor des stablecoins

Les stablecoins ont connu une forte augmentation de leur capitalisation boursière, avec des transactions dépassant les 265 milliards de dollars. Pratiquement toute cette valeur repose sur le dollar. Des actifs sûrs garantissent chaque stablecoin adossé au dollar, de sorte que les émetteurs de stablecoins doivent détenir d’importantes réserves de dollars américains et de bons du Trésor. La demande de réserves de stablecoins transfère la propriété des bons du Trésor des dépôts bancaires et des fonds monétaires vers les émetteurs ; des effets d’entraînement plus importants pourraient survenir si cette infrastructure facilite davantage le commerce.

Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a noté que si les régulateurs « laissent ces choses se développer, cela ne fera que renforcer le dollar en tant que monnaie de réserve », car une utilisation accrue des stablecoins signifie une demande plus forte de dollars et de dette américaine. Le secrétaire Scott Bessent a été encore plus direct : « Nous allons maintenir le dollar américain comme la principale monnaie de réserve mondiale, et nous utiliserons les stablecoins pour y parvenir. »

Les stablecoins et le monde en développement

Pour les pays en développement, l’intégration au dollar via les stablecoins peut débloquer une activité économique grandement nécessaire. Beaucoup de ces nations souffrent de monnaies volatiles, d’une forte inflation et de systèmes bancaires fragmentés. Leurs citoyens cherchent souvent refuge dans le dollar — un phénomène que les économistes appellent la « dollarisation » — mais jusqu’à présent, cela signifiait de l’argent liquide ou des virements coûteux.

Les stablecoins changent la donne en rendant les dollars accessibles à toute personne disposant d’un téléphone portable. Au lieu d’attendre à la banque et de payer des frais de change élevés, un agriculteur ou un commerçant peut instantanément détenir des dollars numériques dans un portefeuille sur smartphone. Les stablecoins rendent l’actif le plus recherché au monde – le dollar américain – disponible à la demande, partout dans le monde.

Cela a des implications profondes pour l’inclusion financière. Environ 1,4 milliard d’adultes dans le monde restent non bancarisés, une proportion importante résidant en Afrique et en Asie. Les stablecoins permettent aux utilisateurs d’épargner dans une monnaie stable et de réaliser des transactions mondiales sans compte bancaire, contournant ainsi les barrières traditionnelles telles que les contrôles d’identité et l’accès aux agences.

L’inclusion financière grâce aux stablecoins

En Afrique subsaharienne, par exemple, les stablecoins adossés au dollar sont devenus un outil essentiel pour les paiements, l’épargne et le commerce dans un contexte d’instabilité monétaire. Plus de 40 % du volume total des transactions en cryptomonnaies en Afrique se fait désormais en stablecoins. Les utilisateurs sont même prêts à payer une prime pour les stablecoins ; les entreprises et particuliers des marchés émergents paient parfois 5 % ou plus au-dessus de la valeur nominale juste pour obtenir des dollars numériques, ce qui démontre leur besoin désespéré d’une réserve de valeur fiable.

De manière cruciale, les stablecoins facilitent également le commerce. Prenons l’exemple des transferts de fonds — le moteur vital de nombreuses économies en développement. Les Africains de l’étranger ont envoyé 54 milliards de dollars en transferts de fonds en 2023, mais les canaux traditionnels facturent aux expéditeurs près de 8 % de frais en moyenne. Les stablecoins peuvent réduire considérablement ces coûts.

Dans un projet pilote au Kenya, l’utilisation de stablecoins pour les micropaiements transfrontaliers a réduit les frais de 28,8 % à seulement 2 %, permettant aux travailleurs indépendants de conserver une plus grande part de leurs revenus. Les consultants mondiaux estiment que plus de 12 milliards de dollars par an pourraient être économisés en frais de transfert si les stablecoins remplaçaient les virements — de l’argent qui va directement dans les foyers locaux et la consommation. 

Là où les banques locales perçoivent trop de risques ou trop peu de profits pour prêter, le financement basé sur les stablecoins et la finance décentralisée peuvent aider à combler le déficit de crédit, jouant un rôle vital dans la facilitation de l’entrepreneuriat et de la croissance des petites et moyennes entreprises africaines.

Les stablecoins et leurs super-pouvoirs

Une adoption plus large des stablecoins dans les pays en développement pourrait également contrer l’influence d’acteurs comme la Chine, qui a passé des années à accorder des prêts à des nations pauvres à des conditions onéreuses. Dans le cadre de l’Initiative « Belt and Road », les prêts à l’étranger de Pékin ont laissé des dizaines de pays accablés de dettes qu’ils peinent à rembourser. Dans les cas extrêmes, des nations en défaut ont dû céder des actifs stratégiques, tels que des ports et des centrales électriques, au contrôle chinois.

Cette « diplomatie du piège de la dette » prospère lorsque les nations manquent d’alternatives de financement.

En adoptant les stablecoins adossés au dollar et la finance numérique de manière plus large, les pays en développement peuvent lever des capitaux de nouvelles façons et se libérer de tels accords prédateurs.

Une autre voie prometteuse est la tokenisation de la dette souveraine. Plutôt que de dépendre exclusivement de grands créanciers étrangers, les gouvernements peuvent émettre des obligations en petites coupures sur des plateformes blockchain, facilitant ainsi la participation des citoyens locaux et des investisseurs de la diaspora.

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Des gouvernements du Kenya au Brésil explorent déjà les obligations et bons du Trésor tokenisés pouvant être achetés et échangés via des portefeuilles numériques. Ce financement décentralisé pourrait aider les pays à refinancer ou à racheter des prêts étrangers coûteux — en finançant collectivement leur sortie de l’ombre de la Chine. Chaque dollar levé grâce à une obligation de la diaspora ou à un investisseur crypto mondial est un dollar qui n’a pas à être emprunté à Pékin à des conditions difficiles.

Les CBDC dans l’ombre

Les banques centrales ont également repéré ces opportunités. Des dizaines de banques centrales développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) comme alternatives contrôlées par l’État aux stablecoins privés. Les partisans soutiennent qu’une monnaie numérique émise par le gouvernement peut accroître l’inclusion financière et moderniser les paiements, mais les premières preuves sont peu convaincantes.

Le eNaira du Nigeria, l’une des premières CBDC de détail, a échoué – 98 % des Nigérians ayant ouvert des portefeuilles eNaira ont cessé de les utiliser d’ici la fin 2023. Pendant ce temps, les Nigérians continuent d’affluer vers les stablecoins adossés au dollar pour se protéger contre la chute du naira. Cette histoire se répète ailleurs : l’enthousiasme pour les CBDC vient souvent d’en haut, tandis que les stablecoins sont adoptés de manière ascendante en répondant aux besoins réels des utilisateurs. Même la Chine a eu peu de succès à faire adopter sa CBDC par d’autres pays, surtout lorsque les stablecoins adossés au dollar bénéficient déjà d’une avance considérable à l’échelle mondiale.

La recherche académique suggère que lorsque les banquiers centraux promeuvent des plans de CBDC, l’activité des stablecoins diminue — preuve que la rhétorique seule peut siphonner l’élan du secteur privé. Cela peut satisfaire les responsables soucieux de la concurrence, mais cela peut priver les consommateurs de meilleurs services.

De plus, des recherches comparent les pays ayant adopté les CBDC à ceux qui ne l’ont pas fait, avant et après l’adoption, et constatent qu’il n’y a aucun effet sur les résultats macroéconomiques, tels que le PIB par habitant ou l’inflation, et des effets négatifs sur le bien-être financier. En résumé, les CBDC n’ont pas encore apporté d’améliorations majeures en matière d’accès ou d’efficacité financière, alors que les stablecoins le font déjà.

Encourager les pays en développement à utiliser des stablecoins adossés au dollar est une proposition gagnant-gagnant, fonctionnant de manière similaire au dollar imprimé après la suprématie de l’or. Pour les États-Unis, cela signifie étendre l’influence du dollar — renforçant son statut de monnaie de réserve à l’ère numérique et contrant les rivaux qui cherchent à promouvoir des sphères alternatives de contrôle monétaire.

Pour les nations en développement, cela signifie un meilleur accès à une monnaie stable, de nouvelles voies d’investissement, des coûts de transaction plus faibles et des échappatoires face à des créanciers autoritaires. Dans un paysage géoéconomique de plus en plus tendu, les dollars numériques pourraient devenir la clé de voûte d’un système financier mondial plus démocratique et résilient.

Les États-Unis saisissent cette opportunité : en défendant les stablecoins adossés au dollar et les réseaux financiers ouverts sur lesquels ils fonctionnent, l’Amérique peut contribuer à libérer la croissance des économies émergentes tout en consolidant sa propre puissance économique.

Dans la compétition pour les cœurs, les esprits et les portefeuilles à travers le monde, un peu de monnaie stable peut aller très loin.

Opinion de : Christos A. Makridis, professeur associé de recherche à l'Arizona State University et chercheur invité à la Heritage Foundation.