ZEC a explosé de 20 fois, est-ce vraiment "l'argent du bitcoin" ?

Auteur :律动小工, BlockBeats

Titre original : ZEC a explosé de 20 fois en trois mois, la narration du "Silver du Bitcoin" tient-elle la route ?

La quête de la vie privée par les cypherpunks remonte à la naissance du Bitcoin il y a 16 ans, qui a intégré des mécanismes de confidentialité dans un registre totalement transparent, ouvrant ainsi la voie à l'ensemble du monde des cryptomonnaies. Aujourd'hui encore, la confidentialité reste un sujet majeur dans le secteur crypto.

Si vous aviez acheté ZEC dès que "l'enfant de la version" de ce cycle, Mert, a lancé son premier appel à l'achat et que vous l'aviez conservé jusqu'à aujourd'hui, vous auriez réalisé un rare x20 parmi les altcoins cette année, en moins de trois mois.

Lorsque ZEC est passé de 238 dollars à 580 dollars en 40 jours, soit une hausse de 20 fois en trois mois et un sommet de sept ans, le marché crypto a pris conscience du retour en force d'un secteur longtemps oublié. L'ensemble du secteur des privacy coins a bondi d'environ 80% au cours des 7 derniers jours, avec des projets historiques comme DASH, DCR, ZEN qui ont vu leur prix doubler, voire plus.

Encore plus surprenant est le retournement du sentiment du marché. Il y a seulement quelques mois, les privacy coins étaient encore étiquetées comme des "parias réglementaires", avec Kraken retirant XMR et le projet de loi d'interdiction de l'UE pour 2027 effrayant les investisseurs. Mais aujourd'hui, "la confidentialité est un besoin fondamental, pas une fonctionnalité" est devenu un sujet fréquent sur Twitter, Arthur Hayes a publiquement annoncé "ZEC objectif 10 000 dollars", et Vitalik a plusieurs fois soutenu ZKsync.

Quelle est la véritable force motrice de cette hausse ? Est-ce une demande de refuge sous pression réglementaire, ou simplement de la spéculation ? Plus important encore, cette vague d'intérêt peut-elle durer ?

Qui mène la hausse ?

ZEC est sans aucun doute le leader absolu de ce cycle. Partant de 237,84 dollars le 23 octobre pour atteindre 532,06 dollars le 7 novembre, soit une hausse de 120% en 40 jours et un gain cumulé de 700% sur l'année. Ce prix marque non seulement un nouveau sommet depuis 2018, mais replace aussi ZEC sous les projecteurs des investisseurs institutionnels.

En revenant sur quelques dates clés, on peut clairement voir la trajectoire de la hausse de ZEC :

1er octobre : Grayscale annonce la réouverture du ZEC Trust (ZCSH), avec réduction des frais et ajout de la fonction de staking, ZEC bondit de 22% ce jour-là ;

24 octobre : Apparition d'une "cassure de drapeau" sur le graphique, les indicateurs on-chain OBV et CMF montent en parallèle, hausse de 40% en 4 jours ;

1er novembre : L'open interest des contrats à terme dépasse pour la première fois 770 millions de dollars, Arthur Hayes relance l'appel "objectif 10 000 dollars", provoquant un short squeeze et une hausse de 15% dans la journée ;

7 novembre : Le prix franchit 532 dollars, le volume spot sur 24h atteint 1,75 milliard de dollars, soit 1,4 fois la moyenne mensuelle ;

Plus remarquable encore, l'amélioration des fondamentaux : le solde du shielded pool de ZEC dépasse pour la première fois 5 millions de jetons, soit environ 30% de la circulation, ce qui équivaut à 2,5 milliards de dollars stockés de manière totalement anonyme. Le volume quotidien de transactions est passé de 10 000 à 12 600, la part des transactions shielded passant de moins de 10% à 25-30%. Ces chiffres montrent que la hausse de ZEC n'est pas purement spéculative, mais soutenue par une véritable demande de confidentialité.

La performance de ZEC a enflammé tout le secteur de la confidentialité, permettant à une série de projets historiques oubliés de connaître une explosion :

Deux moteurs clés expliquent cette hausse collective :

Premièrement, la vague de nouvelles cotations sur les plateformes d'échange. Du 2 au 6 novembre, Binance, OKX, Bitget ont successivement lancé des contrats perpétuels ou de nouveaux paires spot pour DASH, ZEN, SCRT, apportant non seulement plus de liquidité mais aussi un effet de levier amplifié par les produits dérivés. Pour DASH, le volume combiné spot et contrats a dépassé 1,2 milliard de dollars en 24h, soit une hausse de 2,8 fois sur la période.

Deuxièmement, des avancées techniques ou protocolaires substantielles. DASH est devenu le 2 novembre un actif natif de Maya Protocol, permettant des swaps anonymes cross-chain ; ZEN a achevé sa migration vers Base L2, doublant l'efficacité de zk-SNARK ; SCRT et ROSE bénéficient du nouveau récit liant privacy computing et IA.

En outre, le secteur de la confidentialité compte un acteur particulier : ZKsync (ZK).

D'un point de vue technique, ZK est une solution de scaling Layer-2 pour Ethereum, avec des transactions toujours transparentes sur la chaîne principale ; mais grâce à ses fonctions optionnelles de confidentialité ZK et à la chaîne privée d'entreprise Prividium, CoinGecko, Santiment et d'autres plateformes majeures l'incluent dans le secteur privacy.

Au cours des 7 derniers jours, ZK a progressé de plus de 130%, devenant l'un des projets les plus performants du secteur. Trois catalyseurs expliquent cette performance :

Saut de performance avec la mise à jour Atlas : le 1er novembre, l'activation complète d'Atlas a fait passer le TPS théorique de 2 000 à 15 000-30 000, la finalité de ZK de 3 heures à 1 seconde, et le coût par transaction de 0,0013 dollar à moins de 0,0001 dollar. Le principal frein de ZK était le coût, bien supérieur à OP, mais Atlas a grandement amélioré ce point.

Refonte du modèle économique du token : la proposition "ZKnomics Part I" du 4 novembre prévoit pour la première fois le retour des frais de transaction réseau et des frais de licence entreprise vers le Trésor, pour "buyback-burn + staking rewards", transformant ZK d'un simple token de gouvernance en un actif générateur de cash-flow. L'APY de staking est estimé à 8-12%.

Soutien public de Vitalik : le 1er novembre, Vitalik a tweeté deux fois que ZKsync était "sous-évalué", faisant exploser le volume de ZK par 30 dans la journée. Le soutien d'une figure clé a joué un rôle de catalyseur majeur sur le sentiment du marché.

Quels sont les ressorts de la hausse du récit privacy ?

La "prime de refuge" sous la pression réglementaire

En apparence, un durcissement réglementaire devrait peser sur les privacy coins, mais en réalité, c'est justement cette pression qui stimule la demande de confidentialité.

Le resserrement réglementaire s'accélère. Le projet de règlement européen AMLR prévoit de restreindre totalement les transactions de privacy coins dans l'UE d'ici 2027 ; le FinCEN américain veut renforcer le contrôle des "adresses auto-hébergées à haut risque". Avec l'arrivée des ETF spot Bitcoin et Ethereum sous surveillance réglementaire, toutes les transactions on-chain sont soumises à un suivi plus strict.

Les actifs conformes deviennent de plus en plus transparents, tandis que les actifs privés deviennent rares.

Ainsi, les médias occidentaux ont même baptisé ce cycle "Crypto Anti-Surveillance Wave". ZEC et XMR sont redéfinis comme "la dernière ligne de défense de l'anonymat on-chain". Le consensus sur les réseaux sociaux est encore plus direct : "La confidentialité n'est pas une fonctionnalité, c'est un droit fondamental."

Les données on-chain confirment la croissance de la demande réelle.

Le solde du shielded pool de ZEC est passé de 4 millions à 4,9 millions en 40 jours, soit une hausse de 25% ; la part des transactions shielded est passée de moins de 10% à 25-30%, ce qui signifie que de plus en plus d'utilisateurs choisissent l'anonymat total. Plus il y a d'utilisateurs, plus la garantie de confidentialité est forte, et plus l'effet de réseau est évident.

L'activité on-chain de ZEC, DASH et ROSE s'est aussi nettement accrue : le volume quotidien de ZEC est passé d'environ 10 000 le 1er octobre à 12 600 le 7 novembre (+26%). Le nombre moyen de transactions on-chain sur 30 jours de DASH a augmenté de 15%, passant d'environ 1 300 à 1 500 ; ROSE a bondi de 200%, de 3 300 à 10 000.

Le retour du TVL de ZK est aussi à noter. Après l'activation d'Atlas, le TVL de ZKsync Era est passé de 500 millions à 600 millions de dollars (+20%), une croissance à contre-courant alors que le TVL de l'ensemble de l'écosystème Layer-2 baissait.

Les flux nets vers les plateformes d'échange reflètent aussi une tendance à la rétention des jetons. En 48h, l'afflux net de ZEC sur les plateformes est passé de 41,8 millions à 3,66 millions de dollars, soit une chute de 91%. Cela montre que les détenteurs ne spéculent pas à court terme, mais croient à la croissance de la demande de confidentialité sur le long terme.

L'effet Grayscale sur ZEC

Le retour des capitaux institutionnels est l'un des catalyseurs majeurs de ce cycle.

La relance du Grayscale ZEC Trust a été l'événement majeur d'octobre. Le 1er octobre, Grayscale a annoncé la réouverture des souscriptions au ZCSH Trust, avec deux améliorations : suppression des frais de gestion et ajout du staking, offrant un rendement annuel de 4-5%. Ce combo a considérablement amélioré le ratio rendement/risque.

Pourquoi le nom "Grayscale" a-t-il autant de poids ? Parce que depuis dix ans, Grayscale est presque le seul pont réglementé pour les institutions traditionnelles souhaitant s'exposer aux crypto-actifs, et un baromètre des prix. Ses trusts américains offrent une exposition crypto aux fonds de pension, family offices, hedge funds, en faisant un indicateur avancé des flux institutionnels.

Depuis 2013 et le lancement du premier Bitcoin Trust, Grayscale a lancé plus de dix trusts mono-actif (ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM, etc.), dont plusieurs ont connu l'effet Grayscale typique : afflux de capitaux, hausse des prix, élargissement de la prime, création d'un récit de consensus. Le ZEC Trust (ZCSH), créé en 2017, a connu des phases de prime folle lors du bull market 2020-2021, devenant un véhicule institutionnel majeur pour le secteur privacy.

Cependant, face au durcissement réglementaire, le ZCSH a suspendu les souscriptions en 2022 et est resté inactif en 2023. Sa relance signifie que Grayscale apporte à nouveau sa caution aux actifs privacy, un signal plus fort encore que l'argent lui-même.

Les données montrent que l'AUM du ZCSH a bondi de 228% en un mois, passant d'environ 42 millions à 136 millions de dollars, soit 1,9% de la circulation de ZEC. Pour un actif dont le volume quotidien se chiffre en centaines de millions, près de 2% des jetons sont verrouillés à long terme dans le trust, ce qui a un effet restrictif significatif sur l'offre.

Plus fondamentalement, il y a l'effet indirect des ETF. L'approbation des ETF spot Bitcoin et Ethereum place ces actifs sous un cadre réglementaire strict, chaque transaction devenant traçable. Certaines institutions et particuliers fortunés, pour éviter cette transparence, se tournent vers les actifs anonymes. Le ZEC Trust de Grayscale offre justement un canal réglementé : exposition aux privacy coins via des circuits financiers traditionnels.

La position commune des "enfants de la version" du secteur crypto

Les réseaux sociaux ont joué un rôle d'amplificateur dans cette hausse.

Dans la hausse de ZEC, Mert (@0xMert_), considéré comme "l'enfant de la version" de l'écosystème Solana pour ce cycle, a été l'une des voix les plus influentes derrière le prix. En tant que CEO de Helius, infrastructure clé de Solana, et figure centrale de l'écosystème, Mert a recommandé massivement ZEC dès 30 dollars, et a continué à le promouvoir quotidiennement sur X, en live et en podcast. Ainsi, la communauté ZEC et celle de Solana se sont largement recoupées.

Encore plus catalyseur, Arthur Hayes a multiplié les appels à l'achat. Le cofondateur de BitMEX, l'un des meilleurs prévisionnistes du précédent bull market, a d'abord fixé l'objectif ZEC à 1 000 dollars le 31 octobre, puis l'a porté à 10 000 dollars le 1er novembre, qualifiant ZEC "d'actif refuge du marché crypto". Ce tweet a généré plus de 200 000 interactions en une journée, faisant exploser le volume de ZEC et provoquant une hausse de 15% en séance.

Puis, l'intervention de Naval Ravikant a élevé le récit de ZEC du statut "d'actif spéculatif" à celui de "débat de valeurs et de choix technologique". Naval a redéfini la valeur des actifs privacy par une phrase : "La confidentialité est un droit fondamental, pas un outil de crime".

En tant que "plus grand fan de ZK", Vitalik a tweeté à plusieurs reprises le 1er novembre que ZKsync était "sous-évalué", faisant bondir le volume des actifs liés à ZK par 30, et lançant la tendance "ZK Season is here".

ZEC est-il vraiment le "Silver du Bitcoin" ?

Avec la hausse de ZEC, la communauté a proposé le récit du "Silver du Bitcoin". Cette position est-elle justifiée ?

Les optimistes pensent que la hausse de ZEC ne s'explique pas seulement par la confidentialité. Une preuve clé est la divergence des performances : si la hausse de ZEC était uniquement due à la demande de confidentialité, RAIL, projet privacy central de l'écosystème EVM, aurait dû en profiter aussi.

RAIL est un protocole privacy sur Ethereum, permettant d'anonymiser ETH, ERC-20 et NFT. Plus important encore, Vitalik lui-même a utilisé RAIL pour anonymiser plusieurs millions de dollars en ETH, et l'a intégré nativement dans son nouveau projet Kohaku (un SDK de wallet), avec MetaMask et OKX Wallet comme partenaires. Fondamentalement, RAIL prélève 0,25% de frais sur les fonds entrant ou sortant du privacy pool, et 77% de l'offre de tokens est verrouillée en staking pour 30 jours, rendant le flottant bien inférieur aux chiffres bruts. Il s'agit d'un projet avec un business model et une tokenomics clairs, pas d'un simple actif spéculatif.

Mais à partir de la mi-octobre, un signal clé est apparu : ZEC a continué de flamber, tandis que RAIL stagnait. Cela suggère que la hausse de ZEC ne tient pas seulement à la confidentialité, mais que le marché revalorise son attribut monétaire et sa fonction de réserve de valeur. En d'autres termes, la confidentialité n'est peut-être qu'un catalyseur, le vrai récit étant : "ZEC peut-il devenir le Silver du Bitcoin" — un récit à bien plus fort potentiel.

Les optimistes estiment que ZEC a tous les atouts pour devenir le "Silver du Bitcoin". Techniquement, ZEC utilise le Proof of Work (POW), garantissant la sécurité du réseau par la puissance de calcul, tout comme Bitcoin, ce qui est plus conforme au principe de "neutralité monétaire" que le Proof of Stake (POS) — personne ne peut contrôler le réseau par la seule détention de tokens. L'offre totale de ZEC est plafonnée à 21 millions, un mécanisme de hard cap essentiel pour un actif de réserve de valeur, évitant le risque de dilution par inflation. Plus important encore, la confidentialité de ZEC est un atout, pas un fardeau : dans un monde où la régulation se durcit et où toutes les transactions on-chain sont transparentes, la confidentialité devient un besoin monétaire essentiel. Quand chaque transaction Bitcoin peut être tracée, chaque adresse marquée, les transactions shielded de ZEC offrent une véritable fongibilité — l'une des propriétés fondamentales de la monnaie.

En termes de valorisation, les optimistes soulignent que la capitalisation de ZEC reste très faible par rapport à Bitcoin, laissant un énorme potentiel de revalorisation. Si ZEC est accepté comme réserve de valeur, même avec seulement 5-10% de la part de Bitcoin, cela représente un potentiel de hausse de plusieurs fois. Historiquement, le ratio de valeur Silver/Gold oscille entre 1:50 et 1:80 ; selon cette logique, ZEC a encore un énorme écart de valorisation à combler face à Bitcoin.

Mais les pessimistes ont une vision totalement différente.

Ils estiment que si la valeur de ZEC réside vraiment dans la "monnaie/réserve de valeur", alors le véritable challenger de Bitcoin est Ethereum, pas ZEC.

Ethereum dispose non seulement de smart contracts, d'un vaste écosystème DeFi et de la reconnaissance institutionnelle, mais il joue déjà le rôle de "monnaie programmable" — des dizaines de milliards de stablecoins circulent sur Ethereum, des centaines de milliards sont verrouillés dans ses protocoles DeFi. Par comparaison, ZEC, bien qu'ayant la confidentialité et une offre fixe, manque de profondeur d'écosystème et de cas d'usage, ce qui en fait davantage un "outil à fonction unique" qu'une "monnaie universelle".

Dans ce cadre, les pessimistes préfèrent des projets comme Railgun. RAIL, en renforçant la confidentialité d'Ethereum, améliore en fait les attributs monétaires d'ETH. Cela signifie que RAIL bénéficie non seulement du récit privacy, mais aussi du récit monétaire d'Ethereum — il s'appuie sur un écosystème plus vaste et mature, au lieu de tenter de bâtir un nouveau système monétaire à partir de zéro.

En termes de valorisation, le potentiel de hausse diffère grandement. Si RAIL fait x20, sa fully diluted valuation (FDV) atteindra 4 milliards de dollars, ce qui est cohérent avec les top projets de l'écosystème Ethereum, facilement compris et accepté par le marché. Mais si ZEC fait x20, sa FDV atteindra 160 milliards de dollars, devenant le troisième plus gros actif crypto, juste derrière Bitcoin et Ethereum. Cela suppose que le marché croit vraiment que ZEC peut rivaliser avec Bitcoin et Ethereum — un seuil très élevé.

Ce n'est pas une question qui peut être tranchée par le débat théorique, mais par l'action du marché : dans les 12-24 prochains mois, le solde du shielded pool de ZEC continuera-t-il de croître ? Les institutions alloueront-elles ZEC via des canaux réglementés comme Grayscale ? La pression réglementaire écrasera-t-elle ZEC ou renforcera-t-elle sa rareté ?

Les réponses à ces questions détermineront si le récit du "Silver du Bitcoin" pour ZEC peut tenir, et la durée et la profondeur de ce cycle des privacy coins.