ETF, produits dérivés, capitulation... Bitcoin retombe dans une spirale bien connue

Impossible d’avancer. Depuis plusieurs semaines, bitcoin semble enlisé dans une sorte de bourbier invisible, coincé entre un mince espoir et le risque d’effondrement. Chaque rebond se heurte à une résistance, chaque chute menace d’accentuer encore un peu plus l’ornière. À 91 300 $, BTC ne trouve ni support solide ni véritable élan acheteur. Entre dérives macroéconomiques et signaux techniques en berne, toute l’industrie crypto semble retenir son souffle, comme un marché devenu excessivement prudent. Et si l’hiver crypto n’avait jamais pris fin ?

La zone des 96 000 $–106 000 $, dernier bastion d’un bitcoin sous pression

Depuis la mi-novembre, le prix du bitcoin est passé sous la bande du quantile 0,75, une zone considérée comme critique par les analystes de Glassnode. Concrètement, cela signifie que plus de 25 % de l’offre en circulation est désormais en perte latente. Ce même signal avait marqué le début du grand hiver crypto en 2022. Inutile de préciser que le marché ne plaisante plus.

Glassnode détaille :

Le prix s’est brièvement stabilisé au-dessus du True Market Mean, mais la structure globale ressemble fortement à celle du premier trimestre 2022 : plus de 25 % de l’offre est actuellement en perte, les pertes réalisées augmentent et la sensibilité aux chocs macroéconomiques est accrue.

Glassnode, Semaine 48, 2025

Parallèlement, l’ETF IBIT enregistre sa sixième semaine consécutive de sorties nettes. Cela représente plus de 2,7 milliards de dollars de retraits. Et les altcoins ? Pas mieux. Ether suit la même trajectoire, peinant à rester au-dessus de 4 800 $. Solana, de son côté, montre des signes évidents d’épuisement après son rallye éclair d’automne. L’ensemble du marché crypto cale.

Dérivés : quand les traders crypto vendent l’espoir avant même qu’il ne naisse

Côté produits dérivés, le constat est clair : c’est le règne de la prudence. L’open interest sur les contrats à terme a plongé en novembre. La volatilité implicite est en chute libre : de 57 % à 48 % sur les contrats courts. Et le funding ? Presque neutre. Le message est limpide : pas de levier, pas de sensations fortes.

Dans son rapport, Glassnode note :

Cette structure de financement neutre à légèrement négative indique un marché des dérivés plus équilibré où l’absence de positions longues surchargées réduit la fragilité à la baisse. Cela pourrait même préparer le terrain à des positions plus constructives si la demande se stabilise.

Le marché des options reflète le même repli. Plutôt que de parier sur une explosion haussière, les traders vendent des calls. Le niveau des 100 000 $ reste un mirage : les primes vendues à ce strike dépassent largement celles achetées. L’envie de briser le plafond ? En suspens.

Dans cette ambiance, les altcoins ne font pas exception. Même les paires à effet de levier s’échangent mollement. Il y a un an, l’écosystème crypto vibrait à chaque annonce. Aujourd’hui, c’est le calme plat, ou plutôt, le calme avant la tempête ?

Marché crypto : vers une inertie généralisée ?

Les signaux off-chain ne sont guère plus rassurants. Le Cumulative Volume Delta est en territoire négatif sur Binance, preuve que les acheteurs n’ont plus la main. Même Coinbase, baromètre traditionnel de l’appétit américain, n’émet plus de signaux positifs.

Et pourtant, certains investisseurs de long terme continuent de prendre leurs profits. Le ratio SOPR à 1,43 montre qu’ils vendent encore avec une marge. Mais cette marge s’érode. Comme en 2022. Il semble que le marché crypto rejoue une partition déjà entendue.

L’ensemble du secteur se retrouve pris entre deux eaux : fondamentaux affaiblis, enthousiasme fané, et volatilité piégée dans un moule étroit. Les acheteurs n’ont aucune raison de se précipiter. Les vendeurs attendent un déclencheur macro. Tout le monde attend. Et c’est précisément ce qui est le plus inquiétant.

Les 5 signaux faibles qui clignotent

• Le prix actuel du bitcoin est de 91 329 $, en baisse depuis le pic estival ;
• 7,1 millions de BTC sont actuellement détenus à perte, un niveau inédit depuis septembre 2023 ;
• 6 semaines consécutives de retraits sur l’ETF IBIT (plus de 2,7 milliards de dollars sortis) ;
• La volatilité implicite sur les options BTC a chuté de près de 10 % en 10 jours ;
• Le volume spot est en déclin continu sur Coinbase, Binance et d’autres grandes plateformes.

Comme si cela ne suffisait pas, l’indicateur de rentabilité du bitcoin vient d’atteindre un point bas inédit depuis 2023. Un seuil qui n’avait pas été franchi depuis plus de deux ans. Un rappel que, dans cette phase de stagnation, même la résistance psychologique des détenteurs commence à s’éroder. Un détail ? Non. Un signal de plus que le marché crypto pourrait être à l’aube d’une nouvelle phase prolongée de décompression.