Cette semaine, le pouls des marchés financiers mondiaux est fermement tenu par trois événements majeurs : un rapport sur l'emploi non agricole américain robuste, la publication imminente des données sur l'inflation CPI des États-Unis, et la quasi-certitude d'une hausse historique des taux d'intérêt par la Banque du Japon.
Ces trois événements convergent vers une question centrale : la marée de la liquidité mondiale se retire à un rythme accéléré. En tant qu'un des actifs les plus sensibles à la liquidité, le bitcoin (“la galette”) tombe de son piédestal de “l'or numérique”, exposant sa véritable nature d'actif à haut bêta mondial, suspendu à un fil.
I. Un rapport sur l'emploi non agricole supérieur aux attentes fixe le ton du resserrement
Ce soir, le marché attend un rapport extrêmement particulier et retardé. Les données sur l'emploi non agricole américain de septembre, initialement prévues début octobre, ont été repoussées à aujourd'hui en raison d'une fermeture gouvernementale de 48 jours. Ce rapport agit comme un “rétroviseur”, reflétant la situation du marché d'il y a plus d'un mois (septembre).
Ses principaux points d'intérêt et impacts potentiels sont les suivants :
● La bataille sur la force des données : Le consensus du marché prévoit 54 000 nouveaux emplois en septembre, un chiffre supérieur aux 22 000 d'août, mais toujours considéré par les économistes comme un signe de “faiblesse” du marché du travail. Cependant, Goldman Sachs prévoit un chiffre plus optimiste de 80 000. Cette donnée contradictoire sert à combler le “vide statistique” des deux derniers mois et fournit un point de référence officiel au marché.
● Révisions majeures des données historiques : Le rapport de ce soir inclura des révisions pour les données de juillet et août. Selon certaines analyses de marché, l'ampleur de la révision annuelle de référence pourrait atteindre 800 000 personnes. Si la vigueur de l'emploi précédemment constatée est fortement révisée à la baisse, cela pourrait radicalement changer les attentes du marché concernant la politique de la Fed, voire ouvrir la porte à des baisses de taux plus agressives.
● Impact limité sur la politique de la Fed : En raison de son retard important, le secteur estime généralement que ce rapport apporte peu d'aide à la Fed pour évaluer la situation économique complexe actuelle. Le président de la Fed, Jerome Powell, a comparé l'environnement décisionnel actuel à “conduire dans un brouillard épais”. Ainsi, le marché ne devrait pas réagir de manière excessive, sauf en cas de surprise majeure dans les données.
II. Inflation CPI et “hausse historique des taux” au Japon
Le rapport sur l'emploi n'est qu'un échauffement, le véritable épicentre réside dans les deux événements majeurs qui suivent.
Tout d'abord, les données sur l'inflation CPI américaine.
● Le CPI de novembre, retardé par la fermeture du gouvernement, sera publié ce jeudi. Le marché prévoit généralement une croissance mensuelle de 0,3 %, avec un taux annuel maintenu à 3 %.
● Cependant, le risque réside dans le fait que, faute de données depuis longtemps, la lecture réelle pourrait être supérieure, atteignant potentiellement 3,1 %.
● La persistance de l'inflation actuelle provient principalement du secteur des services. Si les données dépassent les attentes, cela renforcera à nouveau la position hawkish de la Fed, réduisant davantage les anticipations de baisse des taux et entraînant un resserrement des conditions financières.
Ensuite, la décision de taux de la Banque du Japon.
● Le marché s'attend presque unanimement (probabilité d'environ 94 %) à ce que la Banque du Japon annonce une hausse de 25 points de base le 19 décembre, portant le taux directeur de 0,50 % à 0,75 %.
● Cette hausse est d'une importance capitale : elle portera la hausse cumulée des taux pour l'ensemble de 2025 à environ 0,5 %, soit la plus forte augmentation annuelle de la Banque du Japon depuis 35 ans, marquant un tournant fondamental après des décennies de politique monétaire ultra-accommodante.
III. Le spectre du “démantèlement” des opérations de carry trade sur le yen
L'impact de la hausse des taux au Japon va bien au-delà de ses frontières, car elle affecte directement les “capillaires” du système financier mondial : le carry trade sur le yen.
Il s'agit d'une stratégie populaire depuis des décennies : les investisseurs empruntent des yens à des taux très bas, les convertissent en dollars ou autres devises à rendement élevé, puis investissent dans les bons du Trésor américain, les actions américaines, voire les crypto-monnaies. Cette opération a fourni une liquidité en yen continue aux marchés mondiaux.
La hausse des taux de la Banque du Japon va tuer cette logique de deux manières :
1. Augmentation du coût du capital : le taux d'emprunt du yen augmente directement.
2. Génération d'attentes d'appréciation : une hausse des taux tend à renforcer la monnaie locale, exposant les traders au risque de perte de change.
Cela forcera les investisseurs mondiaux à “démonter leurs positions” — c'est-à-dire à vendre des actions américaines, des bons du Trésor, du bitcoin, etc., pour racheter des yens et rembourser leurs prêts. Cette vente en chaîne est le risque macroéconomique le plus direct et le plus mortel auquel le bitcoin est confronté. Les données historiques le confirment cruellement : en mars, juillet 2024 et janvier 2025, après les précédentes hausses de taux de la Banque du Japon, le bitcoin a chuté de plus de 20 % à chaque fois.
Il convient de noter que, selon l'analyse de China International Capital Corporation, cette hausse de taux est déjà largement intégrée par le marché et la taille actuelle du carry trade est inférieure au pic de 2024, le risque d'un choc systémique causé uniquement par la hausse des taux est donc relativement faible. Le véritable danger réside dans le fait que, si la hausse des taux coïncide avec un événement macroéconomique inattendu (comme un CPI très élevé), cela pourrait déclencher une résonance entre la psychologie du marché et les algorithmes de trading, amplifiant la vente.
IV. Les actifs “à haut bêta” dans la marée descendante de la liquidité
Dans ce contexte de liquidité mondiale, la propre narration du bitcoin (comme le halving, les ETF) est temporairement inefficace. Son comportement de prix révèle clairement sa nature fondamentale.
1. De “valeur refuge” à “actif risqué” : la désillusion : Par le passé, le bitcoin était souvent comparé à “l'or numérique”. Mais lors de ce cycle de resserrement, son évolution est fortement corrélée aux actions technologiques du Nasdaq, démontrant une sensibilité extrême à la liquidité mondiale et devenant un actif à haut bêta pur. Dans un environnement de taux réels élevés, l'attrait du bitcoin, qui ne génère aucun rendement, diminue systématiquement.
2. Faiblesse technique et effondrement du sentiment : Le prix du bitcoin a fortement reculé par rapport à ses sommets de 2025, luttant en dessous de ses principaux niveaux de support. Les indicateurs de sentiment du marché sont profondément ancrés dans la zone de “peur extrême”. Lorsque le prix est tombé sous les 86 000 dollars, près de 600 millions de dollars de positions ont été liquidées en 24 heures, dont la grande majorité étaient des positions longues, montrant que les spéculateurs à effet de levier ont été anéantis et que la structure du marché est extrêmement fragile.
3. Échec collectif des prévisions institutionnelles : Début 2025, la plupart des institutions prévoyaient que le bitcoin atteindrait 150 000 voire 200 000 dollars d'ici la fin de l'année, fondant leur logique sur l'afflux de capitaux via les ETF et la baisse des taux de la Fed. Aujourd'hui, ces prévisions sont largement déconnectées de la réalité. Cela prouve précisément que tenter d'analyser le bitcoin en dehors du cadre de la liquidité macroéconomique mondiale est une erreur fatale.
V. Scénarios et guide de survie
Pour le reste de la semaine, le marché fixera les prix finaux en fonction des résultats du CPI et de la Banque du Japon, et le bitcoin fait face à plusieurs trajectoires possibles :
● Scénario 1 : CPI modéré + hausse des taux “dovish” de la Banque du Japon (meilleur mais peu probable) : Si l'inflation ne dépasse pas les attentes et que la Banque du Japon, bien qu'ayant relevé ses taux, indique une attitude prudente pour l'avenir, le marché pourrait interpréter cela comme “toutes les mauvaises nouvelles sont digérées”. Le bitcoin pourrait alors rebondir techniquement à partir de ses niveaux de support actuels (par exemple, la zone 86 000-88 000 dollars). Mais il ne s'agirait que d'un rebond temporaire dans une tendance baissière, sans inversion de tendance.
● Scénario 2 : CPI élevé + hausse des taux attendue de la Banque du Japon (probabilité élevée) : C'est la combinaison la plus dangereuse. L'inflation persistante aux États-Unis et le resserrement monétaire au Japon créent un effet de “drainage de liquidité” synchronisé. Le bitcoin pourrait facilement entamer une nouvelle vague de baisse ; si les niveaux de support clés sont brisés, il pourrait chuter vers 78 000 dollars, voire plus bas.
● Scénario 3 : Un “cygne noir” déclenche une fuite vers la sécurité : Si un choc macroéconomique provoque un effondrement des actifs risqués traditionnels comme les actions américaines, le bitcoin perdra toute indépendance et suivra le marché dans une chute de type crise de liquidité.
Pour les investisseurs, avant la décision de la Banque du Japon vendredi, la stratégie la plus sage est “cash is king, la défense avant tout”. Le véritable creux du marché ne viendra que lorsque la panique liée au resserrement de la liquidité mondiale sera entièrement intégrée dans les prix. Le prochain printemps du bitcoin commencera inévitablement lorsque la Fed se tournera clairement vers l'assouplissement et que les opérations d'arbitrage mondiales seront totalement liquidées. D'ici là, toute tentative de nager à contre-courant risque d'être engloutie par la marée descendante.
