Honeypot Finance : un nouveau Perp DEX full-stack, peut-il défier Hyperliquid ?

Auteur : momo, ChainCatcher

Le marché actuel des contrats perpétuels décentralisés (Perp DEX) traverse une nouvelle phase de remaniement. Après Hyperliquid, des protocoles comme Aster et Lighter sont entrés sur le marché, bouleversant l'ordre établi, ce qui indique que la concurrence sur le marché est loin d'être terminée tant que l'infrastructure n'est pas mature.

Dans ce contexte, Honeypot Finance, un nouvel acteur challenger, offre un cas d'étude intéressant. Il a récemment bouclé un nouveau tour de financement à une valorisation de 35 millions de dollars, soutenu par des institutions renommées telles que Mask Network.

Contrairement aux solutions traditionnelles, la différenciation de Honeypot réside dans son approche "full stack", combinant le modèle AMM et carnet d'ordres. Il ne se contente pas d'optimiser l'expérience de trading, mais tente d'intégrer l'émission de tokens, la gestion de la liquidité et le trading de produits dérivés dans un système synergique. Depuis son lancement, le volume de trading de ses contrats perpétuels a dépassé les 20 millions de dollars.

Cet article analysera les produits et mécanismes de Honeypot, et examinera si son modèle d'intégration full stack peut établir un avantage durable dans la concurrence actuelle.

Du Meme Launchpad au Perp DEX full stack

Avant de s'orienter vers le Perp DEX, le champ de bataille principal de Honeypot était le Meme Launchpad. L'équipe a créé le produit phare Pot2Pump, affrontant et tentant de résoudre le problème central de l'économie Memecoin à l'époque : comment capter et retenir une véritable valeur à long terme pour le protocole lors de cycles d'émission frénétiques mais éphémères, plutôt que de ne générer qu'un flux ponctuel.

Pot2Pump a révolutionné le secteur en transformant directement les premiers participants en fournisseurs de liquidité natifs (LP), permettant la création simultanée du pool de liquidité et du token. Ce design a changé le cycle vicieux d'arbitrage des "scientifiques" Memecoin et d'épuisement rapide de la liquidité, transformant la forte volatilité en revenus de frais durables pour les LP.

Grâce à Pot2Pump, Honeypot a validé un modèle important : dans le domaine des actifs à forte volatilité et à jeu intense comme les Memecoins, une conception ingénieuse des mécanismes peut guider le comportement de liquidité et transformer la popularité du marché en flux de revenus stables partagés par le protocole et la communauté.

Mais Honeypot a rapidement compris que les Memecoins étaient davantage une porte d'entrée pour des expériences de liquidité qu'une finalité. Ce qui détermine la viabilité à long terme du protocole, c'est la capacité du capital à continuer à être échangé, valorisé et liquidé dans le système.

Sur cette base, l'équipe a élargi sa perspective d'une simple émission à une structure complète englobant market making, trading et gestion des risques, faisant du contrat perpétuel un choix naturel. Par rapport au spot ou à l'émission unique, le Perp DEX peut soutenir durablement la demande de trading, générer des frais stables et transformer la volatilité en exposition au risque gérable.

Différenciation et innovation de Honeypot Finance

En entrant dans le domaine des contrats perpétuels, Honeypot Finance a été confronté à deux paradigmes dominants, chacun avec ses défauts.

D'un côté, le modèle du carnet d'ordres dépendant des market makers, qui est très efficace en période de calme, mais dont la liquidité peut s'évaporer instantanément lors de fortes fluctuations, provoquant des gaps de prix et des liquidations dans des conditions défavorables pour les utilisateurs.

De l'autre, le modèle AMM représenté par GMX, qui utilise l'oracle pour éviter le retard d'information, mais fait des fournisseurs de liquidité la contrepartie de tous les traders. En cas de marché unilatéral, ces fournisseurs subissent des pertes continues, ce qui pousse les capitaux à quitter le protocole précisément quand il en a le plus besoin.

Le problème plus profond réside dans le déséquilibre entre risque et équité : pour éviter l'effondrement du système, certains protocoles utilisent des mécanismes de réduction automatique de la position, sacrifiant parfois les gains de certains pour compenser les pertes, ce qui soulève des questions d'équité ; de plus, le fait de regrouper tous les fonds dans un même pool empêche l'entrée de capitaux à différents profils de risque (notamment les gros capitaux à la recherche de stabilité).

1. Construire une liquidité full stack : carnet d'ordres et AMM en synergie

Pour résoudre ces problèmes structurels, Honeypot n'a pas choisi de réparer l'ancien paradigme, mais a proposé une approche fusionnée. Son cœur est de construire un DEX perpétuel "full stack", où carnet d'ordres et AMM travaillent ensemble, s'adaptant automatiquement aux différentes conditions de marché.

Le carnet d'ordres assure l'efficacité et la profondeur : grâce à une intégration avec Orderly Network, Honeypot offre une expérience de trading à faible slippage et grande rapidité, proche de celle d'une bourse centralisée, lors de marchés stables, répondant ainsi aux besoins des traders professionnels et à haute fréquence.

L'AMM apporte résilience et sécurité : le mécanisme AMM développé par Honeypot repose sur une bande de prix dynamique autour du prix de l'oracle. En cas de forte volatilité ou d'événement "cygne noir", lorsque la liquidité du carnet d'ordres s'assèche, l'AMM devient la couche de garantie d'exécution finale, assurant que les transactions puissent toujours être exécutées.

Le système sélectionne automatiquement le meilleur chemin d'exécution (carnet d'ordres ou AMM) pour les transactions des utilisateurs, en fonction de la volatilité du marché et de la profondeur du carnet d'ordres, sans intervention manuelle. Cela permet réellement de "bénéficier d'une efficacité de trading en période calme, et d'une exécution prévisible en période de tempête".

2. Mettre en œuvre une gestion structurée des risques : coffres hiérarchisés et processus de liquidation équitable

Dans le domaine clé de la gestion des risques, Honeypot a également une réflexion approfondie.

Ils ont commencé par la structure du capital, en introduisant un système de coffres hiérarchisés.

Cela permet aux capitaux conservateurs à la recherche de rendements stables (tels que les capitaux institutionnels potentiels) d'entrer dans le "coffre prioritaire", bénéficiant d'une priorité dans la distribution des frais et ne supportant les pertes qu'en dernier ressort, assurant ainsi une isolation du risque. Les acteurs natifs de la crypto peuvent choisir d'entrer dans le "coffre secondaire", devenant la première ligne d'absorption des pertes en échange d'un rendement plus élevé. Ce design transforme le risque d'un "fardeau passif et mixte" en un "choix actif et transparent".

Sur cette base, ils ont reconstruit le processus de liquidation, en concevant une séquence "en cascade" à multiples tampons.

Ainsi, lorsqu'une position approche de la liquidation, le système ne procède pas à une liquidation totale immédiate, mais tente successivement une "réduction partielle de la position", une "mini-vente aux enchères" du poste sur le marché, puis l'absorption des pertes par le coffre secondaire ; ensuite, le pool d'assurance intervient comme tampon au niveau du protocole pour couvrir les risques extrêmes ; ce n'est qu'en dernier recours, lorsque tous ces mécanismes sont insuffisants pour stabiliser le système, que l'ADL (Auto-Deleveraging) est activé, avec une portée minimale et une auditabilité totale. Ce design transparent, qui reporte les mesures punitives, vise à tenir la promesse d'une "équité procédurale".

D'après les retours du marché, cette conception systémique, de la base de liquidité à la gestion du risque, commence à être validée. Selon les informations du secteur, le volume total de la plateforme a dépassé 120 millions de dollars, et le volume de trading des contrats perpétuels a également franchi les 20 millions de dollars après leur lancement.

Ces chiffres démontrent que la structure de risque hiérarchisée attire effectivement des capitaux stables, se traduisant par une accumulation réelle de fonds. Par cette série de designs, Honeypot tente non seulement de résoudre les problèmes existants, mais aussi d'explorer la construction d'une infrastructure de produits dérivés on-chain de nouvelle génération, capable d'accueillir des capitaux plus complexes et plus soucieuse d'équité.

Tokenomics et mécanisme NFT : comment réaliser une boucle de revenus fermée ?

Honeypot Finance ne cherche pas seulement à améliorer l'expérience de trading, mais tente de construire un système de revenus auto-suffisant. La conception de ses tokens et NFT vise un objectif central : permettre que les revenus réels générés par le protocole soient continuellement captés, redistribués et, en retour, soutiennent l'écosystème lui-même.

1. HPOT : outil de portage et de distribution des revenus

Dans de nombreux protocoles DeFi, les tokens servent principalement à l'incitation ou à la gouvernance, avec peu de lien avec les revenus réels du protocole. Le token $HPOT de Honeypot, avec une quantité fixe de 500 millions, est conçu comme un centre reliant l'activité de trading et la distribution de valeur.

Une partie des frais générés par les produits tels que les contrats perpétuels est versée dans le All-in-One Vault, géré de manière centralisée et participant à des stratégies on-chain, générant ainsi des revenus réels durables. Ces revenus ne sont pas simplement conservés, mais sont clairement répartis : une partie sert à racheter et brûler des $HPOT, réduisant ainsi l'offre ; une autre partie est distribuée aux utilisateurs du coffre sous forme de revenus à réclamer.

Dans cette structure, $HPOT n'est pas seulement un objet de spéculation sur la volatilité, mais un vecteur de valeur lié aux résultats réels du protocole, jouant le rôle de "relais de revenus" plutôt que de simple outil d'incitation.

2. NFT : transformer la participation à long terme en poids de revenus

Le HoneyGenesis NFT de Honeypot n'est pas un simple certificat d'identité ou d'adhésion, mais un composant de revenus conçu autour de la "participation à long terme".

Les détenteurs peuvent choisir de staker leur NFT, accumulant ainsi un poids de revenus au fil du temps ; ils peuvent aussi choisir de brûler leur NFT pour obtenir un coefficient de rendement permanent et plus élevé. Ce design vise essentiellement à inciter les utilisateurs à échanger du temps et de l'engagement contre des rendements à long terme, plutôt que de rechercher des profits à court terme.

Ici, le NFT ne met pas l'accent sur la collection, mais joue le rôle d'"amplificateur de poids de revenus", faisant de la participation elle-même un investissement capitalisable et évolutif.

En résumé, Honeypot tente d'éviter le modèle "d'incitation consumériste", en fondant la croissance de l'écosystème sur l'utilisation réelle et les revenus. Le résultat n'est pas une subvention unidirectionnelle, mais un système de rétroaction positive basé sur la récupération et la redistribution des revenus.

Conclusion :

Avec l'arrivée imminente du token, Honeypot Finance passe d'un projet porté par des early adopters et des builders de l'écosystème à un marché public plus vaste et plus complexe.

À ce jour, la pratique de Honeypot offre déjà un exemple de réflexion approfondie sur la structure, le risque et l'équité dans le secteur des produits dérivés on-chain. Sa valeur centrale ne réside pas dans la profondeur d'une seule fonctionnalité, mais dans une série de concepts de design cohérents :

Premièrement, la compatibilité et l'extensibilité de la structure. Le modèle "full stack" n'est pas seulement une solution hybride pour faire face à la volatilité du marché, mais réserve également des interfaces de base pour accueillir des capitaux et des scénarios de trading plus diversifiés et à plus long terme. Le design des coffres hiérarchisés transforme le risque de "partage passif" en "choix actif", ouvrant la voie à l'attraction de capitaux traditionnels et conservateurs.

Deuxièmement, l'orientation à long terme des mécanismes économiques. Que ce soit par le rachat et la destruction de tokens pour redistribuer les revenus aux utilisateurs, ou par la conception des NFT comme "positions de revenus" évolutives, l'objectif est de construire une boucle de valeur "participer, c'est accumuler". Cette logique vise à réduire la dépendance aux incitations ponctuelles de liquidity mining et à explorer la possibilité de fonctionner durablement grâce à des cas d'usage réels et une distribution pérenne des revenus, même après la diminution des incitations.

Troisièmement, le potentiel de synergie de l'écosystème. Le Perp DEX de Honeypot n'est pas un produit isolé, mais un maillon clé de la chaîne de liquidité, de l'émission d'actifs au trading spot et à la couverture dérivée. Cette intégration profonde signifie que les différents produits peuvent générer un cercle vertueux de capitaux et de comportements utilisateurs, construisant ainsi un fossé défensif plus profond.

Mais après l'engouement initial, Honeypot pourra-t-il transformer ses avantages structurels soigneusement conçus en accumulation stable de capitaux, en demande réelle et continue de trading, et en revenus sains pour le protocole ? Pourra-t-il prouver que l'"équité procédurale" et la hiérarchisation des risques qu'il prône peuvent réellement protéger les utilisateurs et maintenir la stabilité du système dans des conditions de marché extrêmes ? Cela reste à être validé par le marché.