Stablecoin Hong Kong Menyaksikan Gelombang Pertama Penarikan

Original Article Title: "Exclusive | Hong Kong Stablecoin, First Batch of Players Exit"

Original Article Author: Zhou Zhou, Foresight News

Stablecoin Hong Kong dan pasar RWA telah mengalami gelombang pertama dari para pemain yang keluar.

Pada 29 September, sumber mengungkapkan kepada Foresight News bahwa setidaknya empat institusi keuangan yang didukung Tiongkok, termasuk Guotai Junan International, baru-baru ini, demi kehati-hatian, telah menarik aplikasi lisensi stablecoin Hong Kong mereka atau menunda upaya terkait mereka di jalur RWA.

Seorang eksekutif senior di sebuah institusi keuangan Hong Kong, Morgan, mengatakan kepada Foresight News bahwa beberapa bank Tiongkok mengambil pendekatan yang lebih hati-hati setelah menerima panduan dari regulator di jalur stablecoin, dengan beberapa institusi memilih untuk menunda masuk. Orang dalam industri menunjukkan bahwa Otoritas Moneter Hong Kong telah menetapkan dua tenggat waktu penting bagi para pelaku pasar: menyatakan niat untuk mengajukan sebelum 31 Agustus dan menyerahkan aplikasi resmi sebelum 30 September. Ini berarti bahwa institusi yang belum menyerahkan aplikasi mereka pada besok akan melewatkan batch pertama lisensi stablecoin.

Dalam hal Real World Assets (RWA), beberapa institusi Tiongkok juga telah menunda upaya bisnis terkait karena panduan regulasi. Lee, seorang praktisi yang dekat dengan perusahaan sekuritas Tiongkok, mengungkapkan kepada Foresight News bahwa beberapa institusi, termasuk Guotai Junan International, telah menghentikan operasi terkait RWA mereka di Hong Kong, dan bisnis RWA Guotai Junan telah ditangguhkan. Lee juga mengungkapkan bahwa perusahaan sekuritas Tiongkok lain yang terdaftar di pasar saham A telah menerima pemberitahuan untuk menghentikan upaya RWA yang sedang berlangsung di Hong Kong.

Di dalam industri, beberapa praktisi percaya bahwa stablecoin juga merupakan subtipe dari RWA. Esensi dari stablecoin US Dollar adalah mentokenisasi aset dunia nyata dari US Dollar.

Real World Assets (RWA) mentokenisasi aset di dunia nyata. Jenis yang paling umum saat ini meliputi US Stock RWA (tokenisasi saham), US Treasury RWA (tokenisasi obligasi pemerintah), Gold RWA (tokenisasi emas), dan sebagainya. Sebagai industri yang sedang berkembang, RWA telah berkembang pesat di Amerika Serikat. Misalnya, broker online terbesar di AS, Robinhood, telah mencoba meluncurkan Stock RWA (tokenisasi saham), mentokenisasi ekuitas swasta perusahaan terkenal seperti SpaceX dan OpenAI, memungkinkan investor ritel membeli ekuitas token dari perusahaan yang belum terdaftar, menarik perhatian global dari industri keuangan.

Di Amerika Serikat, stablecoin dan RWA berkembang pesat, dengan raksasa seperti Paypal, Robinhood, dan Nasdaq semuanya memasuki bidang ini. Di Eropa, sembilan bank besar Eropa telah mengumumkan bahwa mereka akan bersama-sama meluncurkan stablecoin Euro yang sesuai regulasi tahun depan. Di Hong Kong, peluncuran stablecoin Dollar Hong Kong sudah dekat, dengan lebih dari 77 perusahaan telah mengajukan niat aplikasi lisensi stablecoin. Sementara itu, di bawah pengawasan regulator, RWA Hong Kong telah diuji coba di pasar primer selama lebih dari dua tahun, dengan saat ini ada tiga puluh hingga empat puluh proyek yang beroperasi.

Namun, sebagai respons terhadap euforia institusi Mainland dari industri seperti perbankan, sekuritas, dan internet yang berbondong-bondong masuk ke jalur stablecoin dan RWA Hong Kong, sebuah situasi yang menjadi terlalu panas, otoritas regulasi Mainland memilih untuk mendinginkan keadaan.

Jalur stablecoin dan RWA Hong Kong telah mengalami gelombang pertama dari para pemain yang keluar.

Pendinginan Sebagian

Setelah implementasi resmi Regulasi Stablecoin Hong Kong, pasar mulai menunjukkan tanda-tanda pendinginan, meskipun hanya sebagian.

Pada awal Agustus, saya menghadiri sebuah konferensi di Hong Kong di mana beberapa institusi keuangan dan perusahaan internet mengumumkan aplikasi lisensi stablecoin mereka dan secara aktif memasuki jalur RWA. Namun, hampir dalam semalam, semua institusi keuangan, perusahaan internet, dan organisasi yang memasuki sandbox stablecoin Hong Kong yang terlibat dalam stablecoin Hong Kong membatalkan wawancara eksternal dan semua diskusi publik terkait stablecoin.

Pada 1 Agustus 2025, Hong Kong secara resmi mengimplementasikan "Regulasi Stablecoin," membentuk kerangka regulasi komprehensif pertama di dunia untuk stablecoin. Dalam beberapa hari menjelang implementasi resmi regulasi, panduan diberikan kepada berbagai institusi keuangan.

Foresight News mengetahui dari orang dalam bahwa otoritas regulasi Mainland telah menyampaikan panduan terkait kepada institusi keuangan, mengharuskan institusi untuk menjaga profil rendah dalam bisnis dan pernyataan terkait stablecoin mereka, menahan diri dari promosi berlebihan atau menciptakan opini publik yang panas, dan secara ketat melakukan riset internal serta manajemen hubungan masyarakat.

"Anda boleh melakukan, tapi tidak boleh mengatakan," kata orang dalam tersebut.

Menurut laporan Caixin pada 11 September, sumber yang mengetahui mengungkapkan bahwa bisnis stablecoin Hong Kong masih dalam tahap awal, dan arah masa depannya tidak jelas. Partisipasi berlebihan dari institusi Tiongkok dapat membawa risiko; oleh karena itu, perlu untuk terlebih dahulu mengisolasi risiko. Seorang pelaku industri senior lainnya menyatakan bahwa sebelumnya bank-bank Tiongkok dan BUMN yang lebih proaktif di Hong Kong, seperti Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), dan Industrial and Commercial Bank of China (Asia), mungkin akan menunda pengajuan aplikasi lisensi stablecoin Hong Kong. Di antaranya, Bank of China Hong Kong adalah salah satu dari tiga bank penerbit uang kertas di Hong Kong.

Morgan memberikan wawasan kepada Foresight News tentang sikap regulator: pertama, institusi Tiongkok Mainland yang terlibat dalam bisnis kripto Hong Kong dilarang untuk memperluas secara domestik dan harus berhati-hati dalam berpartisipasi dalam bisnis terkait aset virtual; kedua, dana Mainland dilarang mengalir masuk; ketiga, perusahaan induk di balik institusi keuangan Tiongkok harus menanggung tanggung jawab kepatuhan.

Kesimpulannya, otoritas regulasi Mainland saat ini terutama khawatir tentang gelombang institusi keuangan dan perusahaan internet Tiongkok yang masuk ke pasar kripto Hong Kong dan telah membimbing beberapa institusi Tiongkok untuk keluar dari bisnis stablecoin dan RWA. Sementara itu, "institusi keuangan non-Tiongkok" lokal di Hong Kong masih secara teratur menjalankan bisnis terkait kripto.

Laju penerbitan lisensi stablecoin Hong Kong mungkin serupa dengan bursa kripto Hong Kong sebelumnya. Misalnya, hanya satu atau dua institusi dalam batch pertama yang menerima lisensi bursa kripto VATP di Hong Kong, sementara batch kedua penerima lisensi ada tujuh atau delapan.

Seorang orang dalam mengatakan kepada Foresight News bahwa pada akhir tahun, beberapa bursa kripto seperti Futu dan Victory Securities akan resmi beroperasi di Hong Kong. Perusahaan pertama yang menerima lisensi VASP, seperti HashKey, secara resmi diluncurkan dan mulai menyediakan layanan perdagangan sejak Agustus 2023, yang sudah lebih dari dua tahun yang lalu.

Kapan Panas Akan Naik dan Di Mana?

Mulai tahun 2025, seluruh pasar kripto AS telah memanas, mulai dari bursa, ETF, stablecoin, RWA, hingga DAT, dan hotspot pasar kripto AS tidak pernah berhenti. Namun, Hong Kong memiliki ritmenya sendiri.

Morgan mengatakan bahwa RWA Hong Kong telah diuji coba di pasar primer selama lebih dari dua tahun, dengan saat ini tiga hingga empat lusin proyek berjalan, sebagian besar dengan ukuran proyek di kisaran satu hingga dua juta Dollar Hong Kong. "Secara teori, pasar sekunder untuk RWA Hong Kong dapat didirikan, dan mungkin sudah ada institusi yang mengajukan," kata Morgan.

Hal yang sama berlaku untuk stablecoin Hong Kong. Stablecoin Issuer Sandbox Hong Kong secara resmi diluncurkan pada 12 Maret 2024, dan telah berjalan selama sekitar satu setengah tahun. Setelah diberlakukannya Regulasi Lisensi Stablecoin Hong Kong, HKMA menerima 77 niat aplikasi lisensi stablecoin pada bulan Agustus. Orang dalam memprediksi bahwa batch pertama lisensi stablecoin akan diterbitkan pada akhir tahun ini atau awal tahun depan.

Pendinginan pasar kripto Hong Kong dapat terjadi dalam semalam, dan demikian pula, pemanasan lokal, pemanasan mendadak, atau bahkan pendinginan di pasar kripto Hong Kong juga dapat terjadi seketika.

Situasi internasional yang berubah juga dengan cepat mempengaruhi industri kripto Hong Kong. Kemajuan stablecoin dan RWA di Amerika Serikat, Eropa, Korea Selatan, dan wilayah lain mempengaruhi kemajuan Hong Kong. Pada 25 September, sembilan bank besar Eropa bersama-sama meluncurkan stablecoin Euro yang tunduk pada Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa. Bank-bank peserta menyatakan bahwa rencana tersebut akan menyediakan alternatif Eropa yang nyata untuk pasar stablecoin yang dipimpin AS dan membantu meningkatkan otonomi strategis Eropa di sektor pembayaran. Stablecoin ini diharapkan akan diterbitkan pertama kali pada paruh kedua tahun 2026.

DAT (Digital Asset Treasury) juga merupakan jalur di mana Hong Kong belum mengerahkan upayanya. Misalnya, "Saham Konsep Kripto Jack Ma" Yunfeng Financial mengakumulasi 10.000 ETH di pasar terbuka pada 2 September, mencantumkan ETH sebagai aset investasi dalam laporan keuangan, dan menunjukkan rencana untuk mengeksplorasi penyertaan aset digital utama yang beragam seperti BTC, SOL, selain Ethereum, sebagai aset cadangan strategis. Dalam sebulan terakhir, saham Yunfeng Financial melonjak hingga 65,09%.

Di Amerika Serikat, jalur kripto seperti ETF, stablecoin, RWA, dan DAT telah mengalami tren pemanasan yang komprehensif, dengan antusiasme pasar yang melonjak; sebaliknya, Hong Kong masih mengambil pendekatan hati-hati dan terkendali terhadap jalur serupa.

Pemain Keluar dan Pendatang Baru

Banyak pendatang baru, banyak pula yang keluar.

Dari batch pertama bursa kripto seperti HashKey dan OSL, hingga peserta ETF spot Bitcoin seperti Huaxia Fund, dan sekarang ke stablecoin, RWA, DAT, ada terlalu banyak jalur niche untuk berpartisipasi di bidang kripto. Hal ini menyebabkan masuknya terus-menerus sejumlah besar institusi keuangan dan perusahaan internet yang ingin mendapatkan bagian.

Lisensi VASP telah menarik sekelompok institusi pialang untuk bergabung, seperti Futu Securities, Tiger Brokers, dan Victory Securities; ETF spot Bitcoin dan Ethereum telah menarik sekelompok institusi manajemen kekayaan, seperti Huaxia Fund dan Boshi Fund. Stablecoin telah menarik sekelompok bank untuk bergabung, seperti BOCI, Standard Chartered Bank; DAT telah menarik sekelompok perusahaan yang terdaftar di Hong Kong untuk bergabung dan dicatatkan di neraca, seperti Yunfeng Financial... Industri kripto sepenuhnya terintegrasi ke dalam seluruh sistem keuangan Hong Kong.

Keluar sementara tidak berarti kekalahan permanen. Sama seperti internet telah mengubah industri keuangan, hampir semua pialang sekarang adalah pialang internet, dan semua bank juga adalah bank internet. Integrasi masa depan antara kripto dan keuangan mungkin akan sangat mendalam. Batch pertama pendatang baru menanggung risiko terbesar tetapi juga menuai imbalan terbesar.

Original Article Link