Kenaikan lebih dari 14 kali lipat, 15 miliar dolar AS? Spekulasi valuasi MegaETH

Saat semua L2 sedang bersaing dalam hal TVL, ada sebuah proyek diam-diam berhasil mencapai TPS hingga 100.000 transaksi/detik, bahkan Vitalik Buterin pun memberikan dukungan—proyek tersebut adalah MegaETH, yang mengklaim akan menjadi "blockchain real-time pertama" sebagai disruptor.

Pasar sudah memberikan suara dengan uang sungguhan, lalu bagaimana pendapat analis profesional?

0xResearch Analis Boccaccio & Marc Arjoon :

Kami percaya, jika Anda bisa mendapatkan alokasi di atas batas minimum, ini mungkin salah satu peluang terbaik tahun ini.

Lelang kali ini menggunakan format lelang Inggris, dimulai pada 27 Oktober pukul 9 pagi waktu Timur, berlangsung selama 72 jam.

Berbeda dengan penjualan token tradisional, format lelang Inggris ini memungkinkan pasar menentukan harga wajar melalui penawaran kompetitif. Sistem ini bekerja dengan menentukan harga kliring—yaitu harga terendah di mana total penawaran dapat mengisi seluruh alokasi 500 juta token.

Semua penawar yang berhasil, terlepas dari jumlah penawaran individu mereka, membayar harga kliring yang sama, artinya meskipun seseorang menawar setinggi $0,0999/token, jika harga kliring akhirnya lebih rendah, mereka hanya perlu membayar harga kliring akhir.

Penawar di bawah harga kliring akan menerima pengembalian dana penuh, sedangkan penawar yang mencapai atau melebihi harga kliring akan mendapatkan alokasi. Format lelang ini menghilangkan persaingan biaya Gas dan keunggulan siapa cepat dia dapat, menciptakan mekanisme distribusi yang lebih adil.

Penjualan ini menawarkan 500 juta token MEGA, mewakili 5% dari total suplai 10 miliar token, sepenuhnya dilakukan di mainnet Ethereum, menggunakan USDT sebagai metode pembayaran.

Rentang harga lelang adalah $0,0001 hingga $0,0999 per token, harga awal $0,0001, merepresentasikan fully diluted valuation (FDV) sebesar $1 juta, harga tertinggi $0,0999, merepresentasikan FDV sebesar $999 juta.

Peserta individu dapat menawar minimum $2.650 dan maksimum $186.282, dengan kenaikan penawaran sebesar $0,0001. Struktur ini mencakup periode penguncian satu tahun yang diwajibkan untuk investor terakreditasi AS, dengan diskon 10%, sementara peserta non-AS dapat memilih syarat penguncian yang sama untuk mendapatkan diskon.

Setelah lelang berakhir, periode perhitungan alokasi akan berlangsung dari 30 Oktober hingga 5 November, periode pengembalian dana dan penarikan dari 5 November hingga 19 November, dan alokasi akhir serta redistribusi dari 19 November hingga 21 November.

Seperti yang diharapkan, penjualan publik MegaETH sejauh ini sangat sukses, hingga saat ini sudah kelebihan permintaan 14 kali lipat. Dengan datangnya hari terakhir, angka ini kemungkinan akan terus meningkat, dengan sebagian besar deposit/penawaran masuk pada jam-jam terakhir.

Bagaimanapun juga, jika seseorang memberi Anda mesin pencetak uang gratis, satu-satunya tindakan yang benar adalah memasukkan dana sebanyak mungkin.

Saat ini, MegaETH diperdagangkan di pasar pra-peluncuran (di Hyperliquid) dengan valuasi FDV $4,5 miliar, memungkinkan deposan memperoleh keuntungan 4,5 kali lipat. Masalah utamanya adalah, setiap deposan kemungkinan hanya bisa mendapatkan keuntungan maksimal 4,5 kali lipat pada jumlah penawaran minimum ($2.650). Tim MegaETH telah secara terbuka mengungkapkan faktor-faktor yang memengaruhi alokasi, terutama interaksi dompet sebelumnya, pengaruh media sosial, serta beberapa platform “kredit sosial” baru (seperti Ethos).

Seperti halnya situasi mesin pencetak uang gratis, kami sudah melihat banyak aktivitas Sybil. Jika penawaran minimum adalah $2.650, dan Anda memiliki 450 akun Echo/Sonar, Anda bisa menghasilkan lebih banyak uang, dan memiliki peluang lebih tinggi untuk menghasilkan uang dibandingkan para penggemar kripto yang cerdas dengan kredensial sosial dan DeFi/on-chain yang baik.

Kami telah membahas MegaETH beberapa kali di podcast, secara umum kami optimis terhadap chain ini. Tim mengambil pendekatan unik dalam membangun ekosistem (MegaMafia kini memasuki fase kedua, fase ketiga segera hadir), dan fokus pada aplikasi yang unik—bukan fork dari Uniswap, Aave, Morpho, atau Compound (yang tampaknya mendominasi sebagian besar chain lain).

Terlepas dari bagaimana Anda menilai MegaETH, dalam beberapa bulan terakhir kami memiliki dua pelajaran utama:

1. Sekarang ada chain yang jelas fokus pada pendapatan, sementara chain lain fokus pada narasi lain (misal desentralisasi). Mana yang memberikan pengembalian lebih baik, saat ini belum jelas (misal XRP vs Hyperliquid, atau ETH vs SOL).

2. Banyak pengembalian signifikan kini berasal dari pasar publik privat (seperti Echo, Sonar, dll), deposit pra-peluncuran, dan sebagainya. Whitelist dan peran Discord tahun 2021 (serta serangan Sybil berikutnya, jual beli whitelist dan peran Discord) kini telah berevolusi menjadi Sonar dan Echo (serta serangan Sybil berikutnya, jual beli akun Sonar dan Echo yang sudah KYC).

Mantan eksekutif Messari Kunal G (@kunalgoel) memposting :

Skala MegaETH sangat mencengangkan, setiap kali menghitung data selalu melampaui ekspektasi intuitif. Meskipun pasar melihatnya sebagai L2 biasa, model saya menunjukkan peluang riilnya jauh melampaui bayangan.

Saya membangun empat skenario model:

Skenario optimis – MegaETH mencapai performa sesuai promosi, 10 Gigagas per detik atau 66.667 transaksi tipikal per detik

Skenario realistis – Skala aktual mencapai sepertiga ekspektasi, yaitu 3 Gigagas per detik, 20.000 transaksi

Skenario pesimis – Skala hanya 10% dari promosi, 1 Gigagas per detik, 6.667 transaksi

Skenario gagal – Proyek gagal total, fully diluted valuation (FDV) terkunci di $200 juta

Bahkan dalam skenario pesimis, dengan asumsi biaya per transaksi serendah $0,0005 (lebih rendah dari kebanyakan L1 dan L2), MegaETH hanya dari biaya transaksi bisa menghasilkan pendapatan harian $288.000, pendapatan tahunan lebih dari $100 juta.

Potensi pendapatan melonjak seiring skala:

- Dalam skenario realistis, pendapatan tahunan mencapai $600 juta

- Dalam skenario optimis, jika biaya transaksi naik sedikit menjadi $0,001-0,002, pendapatan tahunan akan melonjak menjadi $4,2 miliar

Selain itu, stablecoin native MegaETH, MegaUSD, dapat menghasilkan pendapatan tambahan melalui hasil protokol. Berdasarkan total value locked (TVL) stablecoin, bagian ini bisa menyumbang pendapatan tahunan 8-9 digit.

Proyek juga berencana menginternalisasi pendapatan MEV melalui hak sequencer dan layanan colocation. Model "staking for access" yang baru diluncurkan akan mengurangi suplai beredar dan memberikan hasil staking delegasi, menghasilkan dampak positif serupa.

Model telah secara konservatif mengurangi 50-70% pendapatan transaksi untuk biaya infrastruktur seperti data availability layer (DA), sequencer, proof, oracle, dll. Meskipun tuntutan operasional proyek sangat tinggi, biaya dan throughput meningkat seiring, sehingga logika perhitungan tetap jelas.

Prediksi skenario dasar saya memperkirakan laba tahunan rata-rata lebih dari $300 juta, dengan price earning ratio 30x, setara dengan FDV sekitar $10 miliar.

Jika menggabungkan probabilitas semua skenario, FDV ekspektasi tertimbang mencapai $14-15 miliar—masih ada ruang lebih dari 3 kali lipat dibanding harga perpetual contract Hyperliquid saat ini, dan lebih dari 14 kali lipat dibanding harga ICO.

Risiko utama terletak pada efisiensi eksekusi saat mainnet diluncurkan dan kualitas aplikasi ekosistem. Tingkat kesulitan eksekusi sangat krusial karena skalanya belum pernah terjadi sebelumnya; jika berhasil, mereka akan menjadi pelopor. Kedua adalah aplikasi ekosistem, sejauh ini tidak ada masalah, daftar peluncuran awal mencakup proyek baru dan lama, komposisinya cukup sehat.

Penulis: oxStill