Interpretasi Makro: "Mengemudi dalam Kabut" ala Powell dan "Permainan Lapar" di Dunia Keuangan

Judul Asli: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Penulis Asli: @arndxt_xo

Penerjemah Asli: Dingdang, Odaily

 

Koreksi besar-besaran bertepatan dengan siklus pelonggaran kuantitatif (QE)—ketika Federal Reserve secara sengaja memperpanjang jatuh tempo aset yang dimilikinya untuk menekan imbal hasil jangka panjang (operasi ini dikenal sebagai “Operation Twist” serta QE2/QE3).

Metafora Powell tentang “mengemudi dalam kabut” kini tidak lagi terbatas pada Federal Reserve itu sendiri, melainkan menjadi gambaran ekonomi global saat ini. Baik pembuat kebijakan, perusahaan, maupun investor, semuanya bergerak maju dalam lingkungan dengan visibilitas yang rendah, hanya dapat mengandalkan refleks likuiditas dan mekanisme insentif jangka pendek.

Rezim kebijakan baru menunjukkan tiga karakteristik: visibilitas terbatas, kepercayaan rapuh, dan distorsi yang digerakkan oleh likuiditas.

“Hawkish Rate Cut” Federal Reserve

Penurunan suku bunga “manajemen risiko” sebesar 25 basis poin kali ini menurunkan kisaran suku bunga menjadi 3,75%–4,00%. Ini lebih merupakan “menjaga opsi terbuka” daripada pelonggaran.

Karena terdapat dua pendapat yang sangat bertentangan, Powell mengirimkan sinyal yang jelas ke pasar: “Perlambat langkah—visibilitas telah hilang”.

Karena kekosongan data yang disebabkan oleh penutupan pemerintah, Federal Reserve hampir “mengemudi secara buta”. Isyarat Powell kepada para trader sangat jelas: Belum ada kepastian apakah suku bunga akan diumumkan pada bulan Desember. Ekspektasi penurunan suku bunga turun dengan cepat, kurva suku bunga jangka pendek menjadi datar, dan pasar sedang mencerna pergeseran dari “data-driven” ke “data-missing” dengan hati-hati.

2025: “Hunger Games” Likuiditas

Intervensi berulang bank sentral telah menginstitusionalisasikan perilaku spekulatif. Kini, yang menentukan kinerja aset bukanlah produktivitas, melainkan likuiditas itu sendiri—struktur ini menyebabkan valuasi terus membengkak, sementara kredit di ekonomi riil justru melemah.

Pembahasan lebih lanjut meluas ke tinjauan sadar terhadap sistem keuangan saat ini: konsentrasi pasif, algoritma refleksif, demam opsi ritel—

• Dana pasif dan strategi kuantitatif mendominasi likuiditas, volatilitas ditentukan oleh posisi, bukan fundamental.
• Pembelian opsi call ritel dan tekanan Gamma menciptakan momentum harga sintetis di “sektor Meme”, sementara dana institusi menumpuk pada saham pemimpin pasar yang semakin sempit.
• Pembawa acara menyebut fenomena ini sebagai “Financial Hunger Games”—sebuah sistem yang dibentuk oleh ketidaksetaraan struktural dan refleksivitas kebijakan, memaksa investor kecil menuju survivalisme spekulatif.

Pandangan 2026: Boom dan Kekhawatiran Belanja Modal

Gelombang investasi AI mendorong “big tech” memasuki tahap industrialisasi pasca-siklus—saat ini didorong oleh likuiditas, namun di masa depan akan menghadapi risiko sensitivitas leverage.

Laba perusahaan masih cemerlang, namun logika dasarnya sedang berubah: “mesin uang tunai aset ringan” kini bertransformasi menjadi pemain infrastruktur berbasis modal berat.

• Ekspansi AI dan pusat data awalnya mengandalkan arus kas, kini beralih ke pembiayaan utang rekor—misalnya obligasi Meta senilai 25 miliar dolar AS yang kelebihan permintaan.
• Perubahan ini berarti margin laba tertekan, depresiasi meningkat, risiko refinancing naik—menjadi bibit perubahan siklus kredit berikutnya.

Komentar Struktural: Kepercayaan, Distribusi, dan Siklus Kebijakan

Dari nada hati-hati Powell hingga refleksi akhir, satu garis utama yang jelas mengalir: sentralisasi kekuasaan dan hilangnya kepercayaan.

Setiap kali kebijakan menyelamatkan, hampir selalu memperkuat pelaku pasar terbesar, menyebabkan kekayaan semakin terkonsentrasi dan integritas pasar terus melemah. Koordinasi operasi antara Federal Reserve dan Departemen Keuangan—dari pengetatan kuantitatif (QT) ke pembelian obligasi jangka pendek (Bill)—memperparah tren ini: likuiditas melimpah di puncak piramida, sementara rumah tangga biasa tertekan oleh upah stagnan dan utang yang meningkat.

Saat ini, risiko makro paling inti bukan lagi inflasi, melainkan kelelahan institusional. Permukaan pasar masih tampak makmur, namun kepercayaan pada “keadilan dan transparansi” sedang menghilang—dan inilah kerentanan sistemik sejati di era 2020-an.

Laporan Mingguan Makro | Pembaruan 2 November 2025

Edisi ini mencakup:

• Peristiwa makro minggu ini
• Indikator popularitas Bitcoin
• Gambaran pasar
• Indikator ekonomi kunci

Peristiwa Makro Minggu Ini

Minggu lalu

Minggu depan

Indikator Popularitas Bitcoin

Peristiwa Pasar dan Dinamika Institusi

• Mt. Gox memperpanjang batas waktu pembayaran hingga 2026, sekitar 4 miliar dolar AS Bitcoin masih dibekukan.
• Bitwise Solana ETF mencapai AUM 338,9 juta dolar AS dalam minggu pertama, memecahkan rekor meski SEC masih dalam kebuntuan persetujuan.
• ConsenSys berencana IPO pada 2026, penjamin emisi termasuk JPMorgan dan Goldman Sachs, dengan target valuasi 7 miliar dolar AS.
• Trump Media Group meluncurkan Truth Predict—pasar prediksi pertama yang bekerja sama dengan platform media sosial dan Crypto.com.

Peningkatan Infrastruktur Keuangan dan Pembayaran

• Mastercard mengakuisisi startup infrastruktur kripto Zerohash hingga 2 miliar dolar AS.
• Western Union berencana meluncurkan stablecoin USDPT di Solana pada 2026 dan mendaftarkan merek dagang WUUSD.
• Citi Bank dan Coinbase bersama-sama meluncurkan jaringan pembayaran stablecoin institusional 24/7.
• Circle meluncurkan Arc testnet publik, menarik lebih dari 100 institusi termasuk BlackRock dan Visa.

Ekspansi Ekosistem dan Platform

• MetaMask meluncurkan akun multi-chain, mendukung EVM, Solana, dan segera mendukung Bitcoin.

Dinamika Global dan Regional

• Kyrgyzstan meluncurkan stablecoin dengan BNB sebagai jaminan; pada saat yang sama, Trump memberikan pengampunan kepada CZ, membuka jalan bagi Binance untuk kembali ke pasar AS.
• ETF spot SOL AS (tanpa dana benih) menerima arus masuk sebesar 199,2 juta dolar AS.
• Jepang meluncurkan stablecoin yen JPYC yang sepenuhnya patuh, menargetkan penerbitan 6,5–7 miliar dolar AS pada 2028.
• Ant Group mendaftarkan merek dagang “ANTCOIN”, diam-diam kembali ke arena stablecoin Hong Kong.
• Gangguan layanan cloud AWS dan Microsoft menyebabkan kekacauan pasar, kedua belah pihak saling bertentangan dalam pernyataan mereka.
• JPMorgan Kinexys blockchain menyelesaikan transaksi tokenisasi dana ekuitas swasta pertama, semakin mendorong adopsi institusional.
• Tether menjadi salah satu pemegang utama obligasi pemerintah AS, dengan kepemilikan mencapai 135 miliar dolar AS dan pendapatan tahunan lebih dari 10 miliar dolar AS.
• Metaplanet memulai program pembelian kembali saham untuk mengatasi penurunan aset bersih.
• Popularitas perdagangan aset privasi meningkat, harga ZEC menembus level tertinggi 2021, namun kenaikan minggu ini masih tertinggal dari DASH.
• Sharplink mengalokasikan 200 juta dolar AS ETH di Linea untuk mendapatkan hasil DeFi.
• Dengan taruhan olahraga menjadi sektor panas, Polymarket berencana secara resmi meluncurkan produk di AS pada akhir November (UTC+8).
• Securitize mengumumkan akan go public melalui merger SPAC senilai 1,25 miliar dolar AS.
• Visa menambah dukungan pembayaran untuk empat stablecoin dan empat chain.
• 21Shares mengajukan permohonan Hyperliquid ETF, semakin banyak dana kripto memasuki pasar.
• KRWQ menjadi stablecoin won Korea pertama yang diterbitkan di Base chain.

Gambaran Pasar

Ekonomi global sedang beralih dari risiko inflasi ke risiko kepercayaan—stabilitas masa depan akan bergantung pada kejelasan kebijakan, bukan likuiditas.

Kebijakan moneter global memasuki tahap visibilitas terbatas. Di AS, FOMC menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%–4,00%, mengungkapkan perbedaan internal yang melebar. Powell mengisyaratkan bahwa pelonggaran lebih lanjut di masa depan “tidak pasti”. Penutupan pemerintah yang berkelanjutan membuat pengambil keputusan tidak dapat memperoleh data penting, meningkatkan risiko salah kebijakan. Kepercayaan konsumen melemah, pasar properti melambat, yang berarti sentimen pasar, bukan stimulus, kini menentukan arah “soft landing” ekonomi.

Di negara-negara G10: Bank Sentral Kanada menyelesaikan penurunan suku bunga terakhir, ECB mempertahankan suku bunga 2,00% tetap, dan Bank of Japan berhati-hati menahan diri. Tantangan bersama yang dihadapi adalah: bagaimana menahan pertumbuhan ekonomi di tengah inflasi sektor jasa yang berkelanjutan. Sementara itu, PMI Tiongkok kembali turun ke zona kontraksi, menunjukkan pemulihan yang lemah, permintaan domestik lesu, dan kelelahan kebijakan mulai terlihat.

Ditambah risiko politik, penutupan pemerintah AS mengancam kelancaran program kesejahteraan dan dapat menunda rilis data penting, sehingga melemahkan kepercayaan pada tata kelola fiskal. Pasar obligasi telah mulai mencerna ekspektasi penurunan imbal hasil dan perlambatan pertumbuhan ekonomi, namun risiko sebenarnya terletak pada keruntuhan mekanisme umpan balik institusional—penundaan data, kebijakan ragu-ragu, dan penurunan kepercayaan publik saling terkait, yang pada akhirnya memicu krisis.

Indikator Ekonomi Kunci

Inflasi AS: Kenaikan Moderat, Jalur Lebih Jelas

Kenaikan inflasi terutama didorong oleh sisi pasokan, bukan permintaan. Tekanan inti tetap terkendali, momentum pekerjaan melemah, memberi ruang bagi Federal Reserve untuk terus menurunkan suku bunga tanpa memicu lonjakan inflasi.

• Inflasi September naik 3,0% YoY dan 0,3% MoM, tercepat sejak Januari tahun ini, namun masih di bawah ekspektasi, memperkuat narasi “soft landing”.
• CPI inti (tanpa makanan dan energi) naik 3,0% YoY dan 0,2% MoM, menunjukkan basis harga yang stabil.
• Harga makanan naik 2,7%, dengan daging naik 8,5%, dipengaruhi oleh kekurangan tenaga kerja pertanian akibat pembatasan imigrasi.
• Biaya utilitas naik signifikan: listrik +5,1%, gas alam +11,7%, terutama didorong oleh konsumsi pusat data AI—faktor pendorong inflasi baru.
• Inflasi sektor jasa turun menjadi 3,6%, terendah sejak 2021, menunjukkan pasar tenaga kerja yang mendingin mulai meredakan tekanan upah.
• Reaksi pasar positif: pasar saham naik, futures suku bunga memperkuat ekspektasi penurunan suku bunga, imbal hasil obligasi secara keseluruhan stabil.

Struktur Demografi AS: Titik Balik Kritis

Migrasi bersih negatif, pertumbuhan ekonomi, pasokan tenaga kerja, dan kapasitas inovasi semuanya menghadapi tantangan.

AS mungkin akan mengalami penurunan populasi pertama dalam satu abad. Meski kelahiran masih lebih tinggi dari kematian, migrasi bersih negatif meniadakan pertumbuhan 3 juta penduduk pada 2024. AS menghadapi pembalikan struktur demografi, bukan karena penurunan angka kelahiran, melainkan penurunan tajam migrasi akibat kebijakan. Dampak jangka pendek termasuk kekurangan tenaga kerja dan kenaikan upah; risiko jangka panjang terfokus pada tekanan fiskal dan perlambatan inovasi. Kecuali tren ini dibalik, AS bisa mengikuti jejak penuaan Jepang—pertumbuhan ekonomi melambat, biaya meningkat, dan menghadapi tantangan produktivitas struktural.

Menurut prediksi AEI, migrasi bersih pada 2025 adalah –525.000 orang, nilai negatif pertama dalam sejarah modern.

• Data Pew Research Center menunjukkan, pada paruh pertama 2025, jumlah penduduk kelahiran asing berkurang 1,5 juta orang, terutama akibat deportasi dan keberangkatan sukarela.
• Pertumbuhan tenaga kerja stagnan, sektor pertanian, konstruksi, dan kesehatan menghadapi kekurangan dan tekanan upah yang jelas.
• 28% pemuda AS adalah imigran atau anak imigran; jika migrasi nol, populasi di bawah 18 tahun bisa turun 14% pada 2035, beban pensiun dan kesehatan akan meningkat.
• 27% dokter dan 22% asisten perawat adalah imigran; jika pasokan menurun, otomatisasi dan robotisasi di sektor kesehatan bisa dipercepat.
• Risiko inovasi: imigran pernah menyumbang 38% Nobel dan sekitar 50% startup bernilai miliaran dolar; jika tren berbalik, mesin inovasi AS akan terganggu.

Ekspor Jepang Pulih: Pemulihan di Bawah Bayang-bayang Tarif

Meski tertekan tarif AS, ekspor Jepang tetap rebound. Ekspor September naik 4,2% YoY, pertumbuhan positif pertama sejak April, terutama didorong oleh pemulihan permintaan Asia dan Eropa.

Setelah beberapa bulan menyusut, ekspor Jepang kembali tumbuh, naik 4,2% YoY pada September, kenaikan terbesar sejak Maret. Rebound ini menyoroti bahwa meski ada gesekan dagang baru dengan AS, permintaan regional tetap kuat dan rantai pasokan telah menyesuaikan.

Kinerja perdagangan Jepang menunjukkan bahwa meski AS menaikkan tarif pada mobil (kategori ekspor inti), permintaan eksternal dari Asia dan Eropa mulai stabil. Kenaikan impor menunjukkan permintaan domestik yang pulih secara moderat, didorong oleh pelemahan yen dan siklus restocking.

Prospek:

• Ekspor diperkirakan akan pulih secara bertahap didorong oleh normalisasi rantai pasokan Asia dan harga energi
• Proteksionisme AS yang berkelanjutan tetap menjadi hambatan utama bagi momentum ekspor hingga 2026.

 

Bacaan Rekomendasi:

1 miliar dolar AS stablecoin menguap, apa kebenaran di balik ledakan berantai DeFi?

Rekap peristiwa short squeeze MMT: Sebuah permainan pengumpulan dana yang dirancang dengan cermat

Di bawah panen brutal, siapa yang menantikan COAI berikutnya?