La profezia di Soros sulla bolla dell’AI: viviamo in un mercato che si autoavvera

Titolo originale: Busting the myth of efficient markets

Autore originale: Byron Gilliam, Blockworks

Traduzione originale: AididiaoJP, Foresight News

In che modo i mercati finanziari finiscono per plasmare la realtà che dovrebbero semplicemente misurare?

C’è una differenza abissale tra il “sapere” razionale e il “comprendere” attraverso l’esperienza diretta. È come leggere un libro di fisica e vedere invece MythBusters far esplodere uno scaldabagno.

Il libro di testo ti dirà: riscaldare l’acqua in un sistema chiuso genera pressione idraulica a causa dell’espansione dell’acqua.

Hai capito le parole, hai compreso la teoria della fisica delle transizioni di fase.

Ma MythBusters ti mostra come la pressione possa trasformare uno scaldabagno in un razzo, sparandolo a 500 piedi d’altezza.

Guardando il video, comprendi davvero cosa significhi un’esplosione catastrofica di vapore.

Mostrare è spesso più potente che raccontare.

La scorsa settimana, Brian Armstrong ci ha offerto una dimostrazione pratica della “teoria della riflessività” di George Soros, con un effetto che avrebbe reso orgoglioso il team di MythBusters.

Durante la conference call sugli utili di Coinbase, dopo aver risposto alle domande degli analisti, Brian Armstrong ha pronunciato una serie di parole extra. Queste parole erano quelle su cui i partecipanti ai mercati predittivi avevano scommesso che avrebbe detto.

Alla fine della call ha detto: “Ho seguito le scommesse dei mercati predittivi su questa nostra conference call. Ora, vorrei solo aggiungere alcune parole: bitcoin, ethereum, blockchain, staking e Web3.”

A mio avviso, questa è una dimostrazione vivida di come funzionano la maggior parte dei mercati finanziari, proprio come afferma la teoria di George Soros: i prezzi di mercato influenzano il valore degli asset che stanno valutando.

Prima di diventare un miliardario gestore di hedge fund, Soros aspirava a essere un filosofo. Attribuisce il suo successo alla scoperta di una falla nella “teoria dei mercati efficienti”: “I prezzi di mercato distorcono sempre i fondamentali.”

I mercati finanziari, contrariamente alla concezione tradizionale, non riflettono passivamente i fondamentali degli asset, ma plasmano attivamente la realtà che dovrebbero misurare.

Soros fece l’esempio della mania dei conglomerati degli anni ’60: gli investitori credevano che queste aziende potessero creare valore acquisendo società più piccole e specializzate, così ne fecero salire il prezzo delle azioni, il che permise effettivamente a questi conglomerati di usare azioni sopravvalutate per acquisire altre aziende, “realizzando” così il valore.

In breve, si crea un ciclo di feedback “continuo e ricorsivo”: le idee dei partecipanti influenzano gli eventi su cui scommettono, e questi eventi a loro volta influenzano le loro idee.

Oggi, Soros potrebbe citare un’azienda come MicroStrategy. Il suo CEO Michael Saylor promuove agli investitori proprio questa logica circolare: dovreste valutare le azioni MicroStrategy a un premio rispetto al valore netto patrimoniale, perché il fatto stesso che le azioni siano scambiate a premio le rende più preziose.

Nel 2009, Soros scrisse che, secondo la sua analisi basata sulla teoria della riflessività, la causa fondamentale della crisi finanziaria era un errore di fondo: credere che “il valore dei collaterali (immobiliari) sia indipendente dalla disponibilità di credito”.

Secondo l’opinione dominante, le banche avevano semplicemente sopravvalutato il valore degli immobili usati come garanzia per i prestiti, e gli investitori avevano pagato troppo per i derivati sostenuti da questi prestiti.

A volte è davvero così, si tratta solo di una semplice errata valutazione degli asset.

Ma secondo Soros, la portata della crisi finanziaria del 2008 può essere spiegata solo con il “ciclo di feedback”: gli investitori acquistavano prodotti di credito a prezzi elevati, facendo salire il valore dei collaterali immobiliari sottostanti. “Quando il credito diventa più economico e accessibile, l’attività economica si riscalda e il valore degli immobili aumenta.”

E l’aumento del valore immobiliare incoraggia ulteriormente gli investitori di credito a pagare prezzi ancora più alti.

In teoria, il prezzo dei derivati di credito come i CDO dovrebbe riflettere il valore degli immobili. In realtà, però, contribuiscono anche a creare quel valore.

Questa, almeno, è la spiegazione da libro di testo della teoria della riflessività finanziaria di Soros.

Ma Brian Armstrong non si è limitato a spiegarla, l’ha dimostrata praticamente, nello stile di MythBusters.

Dicendo le parole su cui la gente aveva scommesso che avrebbe detto, ha dimostrato che le opinioni dei partecipanti (i mercati predittivi) possono plasmare direttamente il risultato (le sue parole effettive), che è proprio ciò che Soros intende quando dice che “i prezzi di mercato distorcono i fondamentali”.

L’attuale bolla dell’intelligenza artificiale è una versione da mille miliardi di dollari dell’esperimento di Brian Armstrong, che ci permette di cogliere tempestivamente questa lezione: la gente crede che l’AGI si realizzerà, quindi investe in OpenAI, Nvidia, data center, ecc. Questi investimenti rendono l’AGI più probabile, il che attira ancora più investimenti in OpenAI…

Questo esemplifica perfettamente la famosa affermazione di Soros sulle bolle: lui compra perché l’acquisto fa salire i prezzi, e prezzi più alti migliorano i fondamentali, attirando così altri acquirenti.

Ma Soros avverte anche gli investitori di non credere ciecamente a queste profezie autoavveranti. Perché, nei casi estremi di una bolla, la velocità con cui gli investitori fanno salire i prezzi supera di gran lunga la velocità con cui i prezzi possono migliorare i fondamentali.

Riflettendo sulla crisi finanziaria, Soros scrisse: “Un processo di feedback positivo completamente sviluppato è auto-rafforzante nella fase iniziale, ma alla fine raggiunge un picco o un punto di inversione, dopo il quale si auto-rafforza nella direzione opposta.”

In altre parole, gli alberi non crescono fino al cielo e le bolle non si gonfiano per sempre.

Purtroppo, non esiste ancora un esperimento in stile MythBusters che possa dimostrare questo punto nella realtà.

Ma almeno ora sappiamo che i prezzi di mercato possono far accadere le cose, proprio come quelle poche parole dette durante una conference call sugli utili.

Quindi, perché non dovrebbe essere lo stesso anche per l’AGI (intelligenza artificiale generale)?