Come ha fatto un governo pro-Bitcoin a ritrovarsi a supervisionare questo crollo di mercato da 1 trilione di dollari?
Quando Donald Trump è entrato alla Casa Bianca a gennaio, i mercati crypto si aspettavano un allineamento tra politica e prezzo.
La nuova amministrazione ha mantenuto alcune delle sue promesse fornendo chiarezza normativa, una supervisione più amichevole e il più forte benvenuto istituzionale che Bitcoin avesse mai ricevuto.
Di conseguenza, gli ETF spot sono aumentati in termini di asset, i tesorieri aziendali hanno accumulato BTC e i leader del settore hanno descritto il 2025 come l'inizio di un ciclo rialzista strutturale.
Tuttavia, con il passare dell'anno, è diventato uno dei ribassi di mercato più violenti che il settore abbia mai visto. Bitcoin è sceso al di sotto del suo punto di partenza per il secondo mandato di Trump, Ethereum ha cancellato mesi di guadagni e il mercato crypto più ampio ha perso oltre 1.1 trillions di dollari in soli 41 giorni.
Per questo motivo, gli esperti del settore hanno affermato che l'attuale svendita non è semplicemente un'altra correzione. Si tratta di un crollo strutturale innescato da shock macroeconomici, amplificato dalla leva finanziaria e intensificato dalla capitolazione dei detentori a lungo termine.
Questo scioglimento della contraddizione definisce la storia di questo ciclo di mercato: il supporto politico si è rivelato decisivo, ma le dinamiche di leva, liquidità e shock macro si sono dimostrate più forti.
Lo shock dei dazi
Il primo catalizzatore della svendita è arrivato da Washington, non dalla politica crypto.
L'espansione dei dazi di Trump sulla Cina, annunciata all'inizio di ottobre, ha provocato una rapida rivalutazione dell'appetito globale per il rischio. La mossa ha creato turbolenze immediate su azioni, materie prime e mercati valutari, ma la reazione delle crypto è stata particolarmente acuta.
La leva finanziaria ne ha garantito l'effetto.
Bitcoin ed Ethereum erano entrati in ottobre con una forte convinzione di un trend rialzista, sostenuto dal loro elevato open interest e da posizioni long aggressive.
Tuttavia, lo shock macro di Trump ha colpito quella struttura come un punto di pressione. La svendita iniziale ha costretto i trader sovraesposti a chiudere le loro posizioni, il che a sua volta ha spinto i prezzi ancora più in basso, innescando ulteriori liquidazioni.
Di conseguenza, la cascata del 10 ottobre ha prodotto la prima candela giornaliera di Bitcoin da 20.000 dollari, accompagnata da una straordinaria liquidazione di 20 billions di dollari.
Anche dopo che il panico iniziale si è attenuato, il danno strutturale è rimasto poiché la liquidità si è assottigliata, la volatilità è aumentata e il mercato è diventato ipersensibile alla pressione di vendita incrementale.
Parlando di quell'impatto di mercato, Chris Burniske, partner di Placerholder VC, ha dichiarato:
“[Sono] convinto che l'ultimo massacro [del 10 ottobre] abbia rotto le crypto per un po' – è difficile sviluppare rapidamente una domanda sostenuta dopo un tale crollo. Questo ciclo è stato deludente per la maggior parte, il che può paralizzare l'azione mentre le persone sperano in cieli più sereni o nei precedenti massimi storici.”
Così, ciò che era iniziato come una decisione di politica macro si è trasformato in una spirale discendente guidata meccanicamente.
Il caos dello shutdown amplifica il dolore
Se i dazi sono stati la scintilla, lo shutdown del governo degli Stati Uniti che ne è seguito è diventato il combustibile del crollo del mercato.
Della durata record di 43 giorni, lo shutdown ha ristretto la liquidità nei mercati tradizionali, minando l'appetito per il rischio e riducendo la profondità di trading su futures e derivati.
Le crypto sono state particolarmente vulnerabili. La scarsa liquidità ha amplificato le oscillazioni dei prezzi, costringendo i trader di derivati a chiudere le posizioni tra spread in aumento e ridotta attività dei market maker.
Inoltre, lo shutdown negli Stati Uniti ha anche sconvolto le aspettative macro. Gli investitori che si aspettavano stabilità politica si sono invece trovati di fronte all'incertezza, e i mercati dei finanziamenti si sono stretti proprio mentre i mercati crypto erano già destabilizzati dalle vendite forzate.
Questo doppio shock di dazi e shutdown ha creato un circolo vizioso in cui la minore liquidità aumentava la volatilità, e la volatilità riduceva ulteriormente la liquidità.
Questi sviluppi sono avvenuti nonostante l'aspettativa generale che la riapertura delle operazioni governative avrebbe alleviato la pressione. Tuttavia, quando lo shutdown è finalmente terminato il 13 novembre, i mercati hanno reagito a malapena, poiché il danno strutturale aveva già iniziato a radicarsi.
Leva, distribuzione delle whale e deflussi istituzionali
Un altro fattore significativo che ha contribuito alla gravità del ribasso di mercato sono state le dinamiche sottostanti.
Il profilo di leva delle crypto, che vede milioni di trader assumere posizioni con leva 20×, 50×, persino 100×, ha reso il mercato straordinariamente fragile.
Per contestualizzare, gli analisti di The Kobeissi Letter hanno osservato che anche un movimento intraday del 2% è sufficiente a spazzare via i trader con leva 100 volte. Quindi, quando milioni di account sono posizionati a quei livelli, un effetto domino è inevitabile.
Gli analisti hanno inoltre osservato che tra il 6 ottobre e il momento della stesura, il mercato ha vissuto tre giorni separati con oltre 1 billion di dollari in liquidazioni e più sessioni che hanno superato i 500 millions.
Così, ogni giorno di liquidazione ha innescato ulteriori vendite forzate, abbassando i prezzi e producendo una svendita meccanica che non richiedeva un ulteriore deterioramento del sentiment.
Questa pressione meccanica è stata intensificata dai deflussi istituzionali, iniziati silenziosamente tra metà e fine ottobre. Questo mese, gli ETF su Bitcoin hanno registrato oltre 2 billions di dollari di deflussi, segnando il loro secondo mese negativo più grande dal lancio nel 2024.
Ciò ha rimosso un livello chiave di supporto dal lato degli acquisti proprio nel momento in cui la leva finanziaria si stava riducendo.
Ma forse la forza più decisiva è arrivata dalle whale di BTC e dai detentori a lungo termine.
Secondo CryptoQuant, i detentori a lungo termine hanno venduto circa 815.000 BTC negli ultimi 30 giorni, segnando la più significativa ondata di distribuzione da gennaio 2024.
Le loro vendite hanno soffocato qualsiasi rialzo e, con gli ETF che ora registrano deflussi invece di afflussi, il mercato è intrappolato tra due forze potenti: il denaro istituzionale che si ritira e i primi adottanti di Bitcoin che vendono nella debolezza.
Insieme, hanno creato un muro di pressione di vendita persistente e travolgente.
Cosa impariamo da tutto ciò?
La lezione di questo ciclo è inevitabile, considerando che Bitcoin è entrato nel 2025 con più slancio politico, normativo e istituzionale che in qualsiasi altro momento della sua storia.
L'amministrazione era favorevole. I regolatori erano allineati. Gli ETF avevano normalizzato Bitcoin per gli investitori mainstream. Le aziende aggiungevano BTC ai bilanci a un ritmo record.
Eppure il mercato è comunque crollato.
Il ribasso di quest'anno ha dimostrato che le crypto sono finalmente maturate in una classe di asset sensibile ai fattori macro.
L'industria non si muove più in isolamento. Non opera più indipendentemente dai cicli finanziari tradizionali. Il supporto politico conta, ma gli shock macro, il restringimento della liquidità, le dinamiche di leva e il comportamento delle whale contano di più.
La svendita segna anche un punto di svolta nel modo in cui il rischio viene prezzato. Le crypto stanno entrando in una fase in cui le forze strutturali, tra cui le condizioni di liquidità, i flussi istituzionali, il posizionamento sui derivati e la distribuzione delle whale, superano l'ottimismo dei messaggi politici o il conforto psicologico dell'adozione degli ETF.
Fondamentalmente, l'amministrazione più pro-crypto della storia degli Stati Uniti non ha protetto il mercato dalle sue vulnerabilità strutturali più profonde. Al contrario, le ha rivelate.
L'articolo How did a pro-Bitcoin government end up overseeing this $1 trillion market implosion? è apparso per la prima volta su CryptoSlate.
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