L'aumento dell'avversione al rischio nei mercati ha portato a un raro calo simultaneo di azioni statunitensi, oro e criptovalute, mentre le divisioni interne alla Federal Reserve riguardo il percorso dei tagli dei tassi si stanno intensificando. Il membro del consiglio della Federal Reserve, Waller, ha tenuto un discorso a Londra sostenendo un ulteriore taglio dei tassi a dicembre, citando la debolezza del mercato del lavoro e l'impatto della politica monetaria sui consumatori a basso e medio reddito.
Nonostante alcuni funzionari sostengano ulteriori tagli dei tassi, le aspettative del mercato per un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre sono scese da quasi il 100% prima della riunione di ottobre a circa il 40%. Questo cambiamento di aspettative ha innescato forti oscillazioni nei prezzi degli asset globali, con un raro calo simultaneo di azioni statunitensi, oro e criptovalute, accendendo improvvisamente l'allarme sulla liquidità.
1. Crollo improvviso della probabilità di taglio dei tassi
Le recenti dichiarazioni hawkish dei funzionari della Federal Reserve hanno portato le aspettative di un taglio dei tassi a dicembre dal quasi 100% prima della riunione di ottobre a circa il 40%.
● Secondo i dati del CME "FedWatch", la probabilità che la Federal Reserve tagli i tassi di 25 punti base a dicembre è del 42,9%, mentre la probabilità che i tassi rimangano invariati è del 57,1%.
● La probabilità che la Federal Reserve tagli i tassi di 25 punti base entro gennaio prossimo è del 48,2%, quella che i tassi rimangano invariati è del 35,6%, mentre la probabilità di un taglio cumulativo di 50 punti base è del 16,1%. Questi dati rivelano un cambiamento significativo nelle aspettative del mercato riguardo il percorso della politica monetaria della Federal Reserve, passando da una quasi certezza di taglio dei tassi di poco più di un mese fa a una situazione ora incerta.
2. Tutti i mercati degli asset subiscono perdite
● Il raffreddamento delle aspettative di taglio dei tassi ha portato a forti aggiustamenti nei prezzi degli asset globali, con il verificarsi di un fenomeno anomalo di calo simultaneo degli asset rischiosi e di quelli rifugio. I tre principali indici azionari statunitensi sono scesi su tutta la linea: alla chiusura, il Dow Jones è sceso dell'1,18%, l'S&P 500 dello 0,92% e il Nasdaq dello 0,84%.
● Anche l'oro, tradizionale asset rifugio, non è stato risparmiato, con i prezzi internazionali di oro e argento che sono crollati dopo l'apertura. L'oro spot di Londra è sceso sotto i 4.030 dollari/oncia durante la sessione, mentre l'argento spot di Londra è sceso sotto la soglia chiave dei 50 dollari/oncia.
● Il mercato delle criptovalute ha subito un colpo ancora più duro, con bitcoin che è sceso sotto i 92.000 dollari, cancellando tutti i guadagni dall'inizio dell'anno.
La tabella seguente mostra le recenti performance dei principali asset:
3. Divisioni evidenti all'interno della Federal Reserve
Le divisioni interne alla Federal Reserve riguardo il percorso dei tassi di interesse si stanno approfondendo, con due schieramenti chiaramente contrapposti.
● Il vicepresidente della Federal Reserve, Jefferson, adotta un atteggiamento cauto riguardo un possibile taglio dei tassi a dicembre, ritenendo che la Federal Reserve debba "procedere con cautela" nell'allentamento della politica monetaria. Jefferson ha dichiarato: "Il continuo cambiamento dell'equilibrio dei rischi sottolinea la necessità di procedere con cautela quando ci si avvicina al tasso neutro."
Al contrario, il membro del consiglio della Federal Reserve, Waller, ha ribadito il suo sostegno a un ulteriore taglio dei tassi a dicembre.
● Waller ha dichiarato chiaramente: "Poiché l'inflazione di fondo si avvicina all'obiettivo del Federal Open Market Committee e ci sono prove di debolezza nel mercato del lavoro, sostengo un ulteriore taglio del tasso di 25 punti base nella riunione di dicembre."
Queste divisioni rendono la riunione di politica monetaria della Federal Reserve di dicembre piena di incertezze. Nick Timiraos, noto come il "portavoce della Fed", ha affermato che i funzionari della Federal Reserve stanno affrontando una grande sfida nel colmare le divisioni interne in assenza di nuovi dati economici di riferimento.
4. Una crisi di liquidità si profila all'orizzonte
Il calo simultaneo di asset rischiosi e rifugio suggerisce che i mercati finanziari potrebbero affrontare sfide di liquidità ancora più gravi. Il calo simultaneo di oro e azioni statunitensi indica che il mercato potrebbe trovarsi di fronte a una situazione ancora più difficile—gli investitori non hanno più un porto sicuro dove rifugiarsi.
● Michael Armbruster, cofondatore della società di brokeraggio futures Altavest, ha dichiarato: "Nel breve termine, mentre gli investitori cercano liquidità, l'oro potrebbe muoversi in sincronia con altri asset rischiosi." Questo fenomeno è particolarmente tipico durante i periodi di crisi, come sottolineato da Adrian Ash, direttore della ricerca presso la piattaforma di trading dell'oro BullionVault:
● "Durante una 'vera crisi', la correlazione tra tutti gli asset tende a 1,0, perché 'i trader che subiscono perdite su una classe di asset devono liquidare posizioni in profitto per raccogliere liquidità'."
Questa situazione è simile a quella della crisi finanziaria del 2008 e all'inizio della pandemia nel 2020, quando gli investitori vendevano asset in profitto per coprire le perdite.
5. Il boom dell'AI messo alla prova
Le azioni tecnologiche hanno subito forti correzioni e crescono le preoccupazioni per una possibile bolla dell'intelligenza artificiale.
● Goldman Sachs, nel suo ultimo rapporto, avverte che il mercato azionario statunitense potrebbe aver già scontato la maggior parte dei potenziali benefici dell'AI. Gli analisti di Goldman Sachs affermano: "Alcune aziende potrebbero registrare una crescita degli utili sorprendente per un certo periodo. Tuttavia, tali aumenti potrebbero essere appropriati per una singola azienda, ma non necessariamente per l'intero mercato."
● Dalla nascita di ChatGPT, la capitalizzazione di mercato complessiva delle aziende statunitensi legate all'AI è aumentata di oltre 19.000 miliardi di dollari. Goldman Sachs ritiene che ciò indichi che "il mercato azionario statunitense potrebbe aver già scontato la maggior parte del potenziale rialzo dell'AI".
● JPMorgan avverte inoltre che la maggiore preoccupazione per le attuali operazioni speculative sull'AI è che possano ripetere il boom e il crollo della bolla di Internet della fine degli anni '90.
6. I dati economici diventano la variabile chiave
Dopo la fine dello shutdown governativo, questa settimana il mercato si prepara a una serie di dati economici chiave che forniranno importanti indizi agli investitori per valutare il percorso della politica della Federal Reserve.
● La Federal Reserve pubblicherà anche il verbale della riunione del 28-29 ottobre, che rivelerà le rare divisioni tra i decisori. Il rapporto sull'occupazione non agricola di settembre, che sarà pubblicato giovedì di questa settimana, avrà un'importanza cruciale per la Federal Reserve.
Le posizioni dei principali funzionari della Federal Reserve sono attualmente chiaramente differenziate, mostrando una tendenza verso una diversificazione delle politiche:
● Il vicepresidente della Federal Reserve, Jefferson, mantiene una posizione hawkish cauta. Nelle sue recenti dichiarazioni, ha sottolineato che la Federal Reserve dovrebbe mantenere un ritmo "graduale" negli aggiustamenti della politica monetaria, poiché il livello attuale dei tassi è vicino all'intervallo del tasso neutro. Questa posizione ha un'influenza significativa all'interno della Federal Reserve, poiché le opinioni di Jefferson sono generalmente considerate molto allineate con quelle del presidente della Fed, Powell, e spesso preannunciano importanti segnali di politica monetaria.
● Al contrario, il membro del consiglio Waller mostra una posizione chiaramente dovish. Ha più volte dichiarato pubblicamente di sostenere un ulteriore taglio dei tassi di 25 punti base nella riunione di dicembre. La sua decisione si basa sulle preoccupazioni per i segnali di debolezza del mercato del lavoro e per le pressioni che l'attuale politica monetaria potrebbe esercitare sui gruppi a basso e medio reddito. Il suo punto di vista è condiviso da alcuni funzionari della Fed, formando una forza importante a favore di una politica più accomodante all'interno del Federal Open Market Committee.
● È degno di nota che il presidente della Federal Reserve, Powell, non abbia ancora espresso una posizione chiara sulla direzione della politica recente. Questo atteggiamento volutamente riservato fa sì che il mercato presti maggiore attenzione alle dichiarazioni degli altri funzionari, nel tentativo di interpretare i segnali della politica della Fed. Attualmente, la posizione cauta di Jefferson e l'approccio accomodante di Waller creano una chiara tensione politica, che influenzerà in larga misura la decisione finale della riunione di dicembre.
Il mercato sta seguendo da vicino il rapporto sull'occupazione non agricola di settembre che sarà pubblicato giovedì di questa settimana, uno dei dati occupazionali più importanti prima della riunione della Fed di dicembre. Questo rapporto non solo influenzerà le aspettative del mercato sulla politica della Fed a dicembre, ma sarà anche una cartina di tornasole per valutare la salute dell'economia statunitense.
Con il continuo raffreddamento delle aspettative di taglio dei tassi della Fed, i mercati globali stanno vivendo una prova di liquidità totale che coinvolge sia gli asset rischiosi che quelli rifugio.
