【Thread in inglese】L’evoluzione di Aave: dalla struttura a doppio mercato al Liquidity Hub

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Dalla doppia struttura di mercato della v3, al prossimo lancio di Liquidity Hub e Spokes nella v4, Aave sta gradualmente evolvendo per diventare l'infrastruttura di base dei mercati dei capitali on-chain.

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Castle Capital

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Castle Capital: La crescita di Aave è stata costante nel tempo e il TVL ha recentemente raggiunto un massimo storico. Questa crescita è attribuibile ai vantaggi iniziali, alla continua iterazione del prodotto e a una vasta presenza multi-chain. Attualmente il protocollo è distribuito su 19 chain, ma la liquidità è altamente concentrata: oltre l'80% rimane su Ethereum, seguito da Plasma. Tra le varie L2, Arbitrum è in testa, seguito da Linea e Base. Questa distribuzione riflette la priorità di Aave nel consolidare la sicurezza e la profondità di Ethereum, espandendosi selettivamente verso reti di scaling con crescente attività degli utenti. La profondità della liquidità di Aave lo rende particolarmente attraente per utenti ad alto patrimonio e istituzioni: questi utenti possono prendere in prestito grandi somme senza causare un forte aumento dei tassi di interesse. Questo modello è stato confermato quando la Ethereum Foundation ha depositato 30.800 ETH su Aave nel febbraio 2025. Inoltre, Aave è entrata nel lending RWA tramite il mercato Horizon, che attualmente ha una dimensione di circa 600 milioni di dollari. Accettando come collaterale fondi di mercato monetario tokenizzati (MMF) emessi da Superstate e Centrifuge, Aave sta diventando un ponte tra le istituzioni tradizionali e la DeFi. Questo fa parte di una strategia più ampia per attrarre capitali istituzionali, complementando la sua forte base di utenti on-chain. L'architettura centrale di Aave si basa su un modello di pool di fondi condivisi: gli utenti depositano asset nei pool e ricevono aToken rappresentativi della posizione, che accumulano interessi nel tempo e possono essere utilizzati come collaterale per prendere in prestito altri asset. Aave v3 ha introdotto due diversi tipi di mercati di prestito. Aave Prime è orientato all'efficienza del capitale e supporta solo asset blue-chip; il suo meccanismo chiave è l'Efficiency Mode (E-Mode), che consente agli asset altamente correlati (come wstETH e WETH) di essere presi in prestito fino al 95% di LTV, con una soglia di liquidazione al 96,5%. L'attuale dimensione di mercato è di circa 1,17 miliardi di dollari. Aave Core è più grande, con oltre 42 miliardi di dollari, supporta una gamma più ampia di asset e rafforza il controllo del rischio tramite l'Isolation Mode, imponendo limiti di esposizione e rapporti di prestito più bassi (di solito inferiori all'85%) per gli asset ad alto rischio. Questa doppia struttura di mercato bilancia efficienza del capitale e sicurezza del sistema, ma porta anche a una frammentazione del capitale, poiché la liquidità tra Prime e Core non può fluire liberamente. La prossima v4 si concentrerà sulla risoluzione di questa inefficienza. I pool di fondi e le riserve di Aave sono governati da parametri DAO, inclusi LTV, soglia di liquidazione, switch di prestito, limiti di fornitura e prestito, e un modello di tasso di interesse dinamico basato sull'utilizzo (IRM). Queste combinazioni forniscono un quadro di rischio adattabile ai cambiamenti di mercato e continuamente regolato dalla governance. Il sistema Umbrella di Aave (precedentemente Safety Module) offre una protezione chiave per il protocollo. Gli utenti possono mettere in staking aToken o GHO per ricevere ricompense e fungere da fonte di compensazione in caso di debiti inesigibili; se si verifica un'insolvenza, gli asset in staking possono essere tagliati per coprire le perdite. La DAO ha già impegnato 100.000 dollari come copertura iniziale per i debiti inesigibili, creando uno strato assicurativo efficace. Anche il meccanismo di liquidazione è fondamentale per la resilienza di Aave: il sistema traccia ogni posizione di prestito tramite il fattore di salute (HF); se l'HF scende sotto 1, viene attivata la liquidazione e il liquidatore può rimborsare fino al 50% del debito ottenendo il collaterale a sconto, mantenendo così la solvibilità del protocollo. Aave v4 (già live in testnet) mira a risolvere la frammentazione del capitale e a ricostruire ulteriormente il protocollo come infrastruttura di lending modulare. Il suo nucleo è il Liquidity Hub, che aggrega la liquidità di Prime e Core, consentendo un flusso dinamico di fondi e aumentando l'efficienza. Il meccanismo Spokes permette a istanze di mercato indipendenti di operare secondo i propri parametri, come il supporto per asset long tail e l'impostazione di limiti di fornitura e prestito, pur essendo soggette alle regole di sistema dell'Hub. Nel frattempo, la nuova App di Aave aiuta gli utenti retail a ottenere un rendimento annuo fino al 6,5% e offre una protezione del saldo fino a 1 milione di dollari. L'app supporta anche servizi di on/off ramp, facilitando l'ingresso di nuovi utenti nella DeFi. Con il design modulare della v4, l'espansione RWA tramite Horizon e una solida barriera di liquidità, Aave continua a consolidare la sua posizione di "banca on-chain". [L'originale è in inglese]