Aggiungere la DeFi al tuo 401k: come l’ETF su Ethereum in staking di BlackRock ridefinisce l’accesso alle ricompense ETH

BlackRock ha registrato l'iShares Staked Ethereum Trust nel Delaware il 19 novembre, aprendo la strada verso il primo ETF su Ethereum in staking della società negli Stati Uniti.

La registrazione del trust a livello statale non costituisce una formale richiesta ai sensi del Securities Act del 1933. Tuttavia, posiziona BlackRock per lanciare un prodotto ETH con rendimento una volta che la SEC permetterà lo staking all'interno delle strutture ETF.

La presentazione segue una proposta separata all'inizio di quest'anno che prevedeva di adattare l'attuale iShares Ethereum Trust ETF di BlackRock per mettere in staking una parte dei suoi ETH tramite Coinbase Custody, se approvato dai regolatori.

BlackRock ora persegue due percorsi paralleli: aggiungere lo staking al suo ETF spot ETH già attivo e creare da zero un trust dedicato all'Ethereum in staking.

Il divario di rendimento guida la spinta

La prima ondata di ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti è stata lanciata nel 2024 senza staking dopo che la SEC ha richiesto agli emittenti di rimuovere questa funzionalità.

Questi fondi applicano commissioni di gestione dallo 0,15% allo 0,25%, l'ETF su Ethereum di VanEck applica lo 0,20%, mentre l'ETF di Fidelity e iShares ETHA applicano entrambi lo 0,25%. Detengono ETH in custodia istituzionale e replicano il prezzo senza trasferire agli investitori il rendimento dello staking on-chain.

On-chain, circa il 30% dell'offerta circolante di Ethereum è in staking, e le ricompense a livello di rete sono state poco inferiori al 3% annualizzato nelle ultime settimane, secondo indici di riferimento come Compass’s STYETH e MarketVector’s STKR.

Gli investitori che acquistano oggi un ETF spot ETH rinunciano a quel rendimento del 3% se il token rimane stabile.

BlackRock entra in un mercato in cui sono emerse tre strutture di staking distinte. Il REX-Osprey ETH + Staking ETF è negoziato con il ticker ESK come fondo attivamente gestito ai sensi del 1940 Act che mette in staking almeno il 50% delle sue partecipazioni, applicando una commissione totale dell'1,28%.

VanEck ha presentato un ETF Lido Staked Ethereum strutturato come grantor trust che detiene stETH invece di ETH nativo.

Grayscale ha rivelato che il suo principale Ethereum Trust può trattenere fino al 23% delle ricompense di staking come compenso aggiuntivo, mentre l'Ethereum Mini Trust ETF può trattenere fino al 6% delle ricompense di staking.

Prezzo, accesso e custodia come leve competitive

L'attuale commissione dello 0,25% di BlackRock su ETHA fornisce un punto di riferimento. Un trust dedicato all'ETH in staking offre a BlackRock tre opzioni: mantenere la commissione di sponsorizzazione dello 0,25% e trasferire quasi tutto il rendimento dello staking agli investitori, aggiungere una quota esplicita delle ricompense di staking come secondo livello di commissione, oppure applicare esenzioni temporanee sulle commissioni per conquistare quote di mercato prima di normalizzare le tariffe.

Un ETF su ETH in staking risolve un problema di distribuzione per istituzioni, consulenti e piattaforme pensionistiche che non possono accedere ai protocolli DeFi o non dispongono dell'infrastruttura operativa per auto-staking.

Un ETF spot che effettua staking nativo converte il rendimento on-chain in una voce di rendimento totale compatibile con i conti 401(k) e i portafogli modello.

Gli investitori che acquistano un ETF in staking possono ottenere circa il 2%–3% annuo dopo le commissioni, anche se il prezzo del token rimane stabile.

Sembra che BlackRock sia pronta a utilizzare Coinbase Custody sia per la custodia dell'ether sia per lo staking, concentrando tutte le operazioni all'interno di una singola controparte regolamentata negli Stati Uniti.

La presentazione al Nasdaq identifica Coinbase sia come custode sia come fornitore di staking. REX-Osprey utilizza US Bank con validatori esterni, mentre il fondo Lido di VanEck dipende dagli smart contract di Lido e da un custode stETH separato.

I regolatori potrebbero preferire il modello a controparte unica di BlackRock rispetto alle strutture che instradano lo staking tramite protocolli DeFi.

I tempi regolamentari sono ancora incerti

La SEC ha costretto gli emittenti a rimuovere lo staking dai primi ETF ETH perché alcuni programmi di staking potrebbero costituire offerte di titoli non registrate.

Il trust di BlackRock nel Delaware posiziona la società in prima fila per quando questa posizione si ammorbidisce, ma non dispone di una dichiarazione di registrazione efficace né di una regola di quotazione approvata.

I regolatori devono affrontare tre questioni aperte. La prima è se permetteranno lo staking nativo in un commodity trust ai sensi del 1933 Act o se richiederanno che sia inserito in strutture ai sensi del 1940 Act.

La seconda è se tratteranno i token di liquid staking come stETH equivalenti al possesso di ETH sottostante. La terza è quanto tollereranno l'estrazione di commissioni dallo staking prima che un prodotto rientri nella categoria delle strategie di rendimento attivamente gestite.

La presentazione di BlackRock apre tre fronti competitivi. Sul prezzo, la scala della società comprimerà i margini, ma la vera sfida riguarda la percentuale di ricompense di staking che i promotori trattengono.

Per quanto riguarda l'accesso, un ETF su ETH in staking porta i rendimenti a livello di validatore all'interno di conti di intermediazione che non toccheranno mai la DeFi.

Per quanto riguarda la custodia, ogni proposta di ETF in staking concentra lo staking in un numero limitato di custodi. Man mano che più ETH migra nelle strutture ETF, una quota maggiore della potenza di staking della rete sarà detenuta da chiavi istituzionali.

L'articolo Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards è apparso per la prima volta su CryptoSlate.