寒さから戻ってきた予言者

Chainlinkは従来の金融システムを置き換えたわけではなく、従来の金融システムが「ブロックチェーン言語」を話せるようにする翻訳レイヤーを構築しました。

執筆：Thejaswini M A

翻訳：Block unicorn

1992年のドリームチームはオリンピックのバスケットボール競技で平均44点差という圧倒的な強さで相手を打ち負かしましたが、この物語には多くの人が覚えていないディテールがあります。

彼らは大学生選手との最初の練習試合で、負けそうになったのです。

問題は才能ではありませんでした。Michael Jordan、Magic Johnson、Larry Birdが同じチームにいるのですから、理論的には初日から無敵のはずです。しかし問題は、スーパースターが自動的にチャンピオンチームを作るわけではないということです。個々の強みを集団の強みに変換するシステムが必要です。全員をより高みに導く絆を構築する人が必要なのです。

ドリームチームのコーチChuck Dalyは、最初の1週間に一見地味でダンクのような派手さはないことをしました：パスルートを構築したのです。ピックアンドロールのタイミングを決めました。名だたる殿堂入り選手たちを止められない力に変えるインフラを作り上げました。オリンピック本番では奇跡が起きました。すべてのパスがより良いシュートチャンスを生み、すべてのディフェンスローテーションが次を楽にし、すべての選手が他の選手の価値を高めました。

天才とは、全員の能力を増幅するインフラを創造することにあります。

これは基本的に、Chainlinkが暗号資産分野で行っていることです。

他の暗号プロジェクトがブロックチェーン界のMichael Jordanになろうとする中、Chainlinkは静かにデジタル金融のChuck Dalyとなりました。彼らは他の人のシュートをより簡単にするインフラを構築したのです。

2019年、Chainlinkはメインネットをローンチし、目標はシンプルでした：スポーツのスコアや天気データをEthereumに取り込み、人々が中央集権型のブックメーカーに頼らずサッカーの試合に賭けられるようにすること。6年後、JPMorganは同じインフラを使ってクロスチェーンの国債取引決済を行い、Federal Reserveも裏で承認しています。

Chainlinkは暗号資産界で言うところの「オラクル問題」を解決しました。これは実際には、ブロックチェーンがデジタル孤島のようで、何とも会話も傾聴もできないという問題です。もしあなたのスマートコントラクトがAppleの株価や、昨日カンザス州で雨が降ったか、誰かの銀行口座に本当に主張通りのドルがあるかを知りたいなら、その情報をブロックチェーンに届ける何かが必要です。それがオラクルであり、Chainlinkは他のすべてのオラクルを飲み込んだオラクルなのです。

Chainlinkはすでに分散型金融（DeFi）価値の60%以上、Ethereum上では約80%を支えています。伝統的な資産がオンチェーン化されるにつれ、それらもDeFiと同じインフラを必要とします。Chainlinkは市場のパイオニアであり、他のプラットフォームが従う標準を構築しています。

このインフラについて説明しましょう。

Chainlinkは当初、Wall StreetとWeb3の橋渡しになるつもりはありませんでした。しかしある時点で、伝統的金融機関は問題に気づきました：国債をトークン化したいなら、その国債が本当に存在し、主張通りの価値があることを証明する方法が必要です。

そこで登場したのがChainlinkのProof of Reserve（準備金証明）システムです。高級そうに聞こえますが、実際には部分準備金詐欺をしていないことを証明する非常に複雑な方法です。

突然、すべての主要なステーブルコイン発行者がこのサービスを必要とするようになりました。なぜなら「私たちを信じて、100 billionsドルの国債は絶対に持っています」と言うだけでは、TerraやFTX危機以降、規制当局に通用しなくなったからです。

次に登場したのがクロスチェーン・インターペラビリティ・プロトコル（CCIP）で、異なるブロックチェーン間で資産を移動できるようにします。これはユニバーサル・トランスレーターを作ったようなものです。銀行がブロックチェーンの壁を越えてコミュニケーションできるようにします。その結果、JPMorganはプライベートEthereumネットワークからパブリックSolanaネットワークへトークン化預金を送ることができ、Chainlinkが信頼できるメッセンジャーの役割を果たしています。

Chainlinkはまた、機関が規制を遵守するためのツールも構築しています。

彼らの新しい自動化コンプライアンスエンジン（ACE）は、暗号取引を合法化するためのすべての規制書類作業を自動で処理できます。トークン化資産をブロックチェーン間で移動しつつ、AML（アンチマネーロンダリング）やKYC（顧客確認）、監査トレースを維持したいですか？Chainlinkがすべて自動で処理し、各司法管轄区の規制要件にすべての取引が準拠するようにします。

これにより、彼らは間もなく到来するトークン化金融の波に完璧に位置付けられました。ブロックチェーン技術を試したいすべての銀行、資産運用会社、政府機関は、まずコンプライアンスの問題を解決する必要があります。

Chainlinkの2025年の物語は特に注目に値します。

Tuttle Capitalは1月に初のChainlink ETF（上場投資信託）を申請し、米国証券取引委員会（SEC）は2025年秋に決定を下す予定です。タイミングは現在の暗号資産支持の規制環境と完璧に合致しています。

JPMorganのKinexysは、Chainlinkを使って伝統的銀行システムとパブリックブロックチェーン間で初のクロスチェーンDVP（Delivery Versus Payment）決済を完了しました。

Intercontinental Exchange、つまりニューヨーク証券取引所の親会社は、Chainlink Data Streamsを統合し、為替や貴金属データをオンチェーン化しました。世界最大の証券取引所がオラクルインフラを必要としたとき、彼らはChainlinkを選びました。

MastercardはChainlinkと提携し、30億人のカード保有者が直接暗号資産を購入できるようにしました。決済プロセッサがコンプライアンス対応の暗号インフラを必要としたとき、彼らはChainlinkを選びました。

Chainlinkは米国株式およびETFのデータストリームをリリースし、Apple、Tesla、S&P500などの株式にリアルタイム価格データを提供しています。

ブラジルと香港の中央銀行は、Chainlinkを使って中央銀行デジタル通貨（CBDC）のパイロットやクロスチェーン決済実験を行っています。政府がブロックチェーンインフラを必要としたとき、彼らはChainlinkを選びました。

パターンは一貫しています：機関が実験段階から本番導入に移行するとき、標準的にChainlinkを選択しています。

金庫印刷機の「フライホイール」始動

8月、Chainlinkは「Chainlink Reserve」と呼ばれる計画を発表しました。これは基本的にChainlink版の自社株買いプログラムです。企業顧客（JPMorgan、Mastercard、NYSEなど）から得た手数料を使い、公開市場でLINKトークンを購入します。

フライホイールの仕組みは以下の通りです：

第一段階：企業がChainlinkのデータストリーム、クロスチェーンサービス、コンプライアンスソリューションに対して料金を支払います。共同創業者Sergey Nazarovは、すでに「数 hundred millionsドルの収益」を生み出しており、その多くがオフチェーン部分であることを認めています。

第二段階：すべての支払い——法定通貨、ステーブルコイン、他のトークンであっても——はPayment Abstraction systemを通じて自動的にLINKに変換されます。

第三段階：一部のLINKは戦略的リザーブに入り、数年間ロックされます。

第四段階：より多くの機関が資産をトークン化するにつれ、Chainlinkサービスの需要が増加し、より多くの収益とLINKの自動買い戻しが生まれます。

このシステムの素晴らしさは、LINKの需要を現実世界の商業採用と直接結びつけている点です。従来の暗号プロジェクトは投機やエコシステム内のトークンユーティリティに依存しています。

リザーブプログラム開始以来、すでに15万LINK以上、約410万ドル相当を蓄積しています。一見少なく見えますが、成長軌道を考慮してください。彼らはパイロットプロジェクトから複数の機関での本番導入へと移行しています。

Chainlinkはデータプロバイダーから、Sergey Nazarovが「トランザクションシステム」と呼ぶものへと進化しています。現代の機関投資家が求めるのは価格データだけではありません：

• データストリーム：正確な価格付けと評価のため
• クロスチェーン機能：異なるネットワーク間で資産を移動
• アイデンティティとコンプライアンス：規制要件の遵守
• 準備金証明：裏付け資産の検証
• レポートと監査可能性：機関監督の要件を満たす

Chainlinkは、これらすべてのサービスを単一の統合で提供できる唯一のベンダーかもしれません。機関が資産をトークン化したい場合、複数のベンダーからソリューションを寄せ集めるのではなく、Chainlinkだけと提携できます。

これにより、彼らは間もなく到来するトークン化の波で独自の地位を占めています。Nazarovが最近のインタビューで指摘したように、現在世界の資産のトークン化率は1%未満です。5%に達するだけでも、暗号資産市場全体が10倍に拡大することを意味します。

この機会の規模は驚異的です。伝統的金融は約500 trillionsドルの資産を代表しています。Chainlinkの主張は、これらの資産の大半が最終的にオンチェーン化され、それらすべてがChainlinkが包括的に提供できるインフラサービスを必要とするというものです。

Bitcoinとトークン化の分岐

Sergey Nazarovは、暗号資産の将来について興味深い主張をしています。Bitcoinは不安定な時期に避難需要を取り込み、数 trillionsドルの価値に達するかもしれません。しかしトークン化資産はBitcoinを何桁も上回る規模になるでしょう。

Bitcoinはデジタルゴールドとして、不確実な時期に非相関資産を求める投資家を惹きつけます。トークン化資産は既存の金融商品のより効率的なバージョンであり、その価値はすでに数 hundred trillionsドルに達しています。

ソブリンウェルスファンドや年金基金が暗号資産に配分する際、50%をBitcoinに投資することはありません。株式、コモディティ、債券、不動産を含む多様なポートフォリオを維持します——ただしトークン化された形で。トークン化資産の潜在市場は伝統的金融システム全体です。

この変化は「暗号資産」の定義そのものを根本的に変えるでしょう。暗号分野はもはやBitcoinやEthereumなどの暗号通貨で定義されるのではなく、伝統的資産のトークン化バージョンで定義されるようになります。Chainlinkはこの変革の不可欠なインフラとして位置付けられています。

供給ダイナミクス

LINKの流通供給量は2021年の4.7億トークンから現在の6.8億トークンへと44%増加しました。一見懸念される数字ですが、これらのトークンの用途を知れば納得できます。

この2.1億トークンの希薄化は、暗号資産史上最も積極的なインフラ構築の資金となりました。

供給拡大は本質的にChainlinkのシリーズA、B、Cラウンドの資金調達であり、株式をベンチャーキャピタルに渡すのではなく、トークン販売で開発資金を調達したのです。批判者は希薄化と呼び、支持者は必要な投資と呼びます。

Tokenomistのデータによると、LINK総供給量の41%（4.119億トークン）は依然としてロックされており、計画されたアンロックイベントはありません。これは主要な希薄化段階がすでに終わっていることを示し、ほとんどの歴史的アンロックは2018-2022年の開発期間中に発生しました。

2025年8月に開始された戦略的リザーブは、このダイナミクスを根本的に変えました。

• 41%のトークンは依然としてロックされ、アンロック予定なし
• 戦略的リザーブが継続的な買い圧力を生む
• 純効果は企業収益の成長と将来のアンロック決定のバランスに依存
• 初期の蓄積データはリザーブの継続的成長を示す

このタイミングは興味深い転換点を生み出しました。供給増加は現在数 hundred millionsドルの企業収益を生み出すインフラの資金となりました。これらの収益は戦略的リザーブの資金となり、機関採用が加速する中で流通トークンを市場から除去します。

過去数年の一見弱気な希薄化は、2025年以降の持続的需要の基盤となりました。供給拡大に注目する投資家は構築中のインフラを見落とし、現在の買い戻し量だけに注目する投資家は将来の蓄積速度を決める収益トレンドを見逃すかもしれません。

すべては一つの疑問に行き着きます。

インフラレイヤーがその上で動くアプリケーションよりも価値を持つようになったら、何が起きるのでしょうか？

2025年、ChainlinkのTVS（Total Value Secured）は分散型金融プロトコル、トークン化資産、クロスチェーンインフラで930 hundred millionsドルを超えました。彼らは数千のDeFiプロトコルにデータストリームを提供しています。伝統的銀行がパブリックブロックチェーンを試すためのブリッジ技術です。どの暗号アプリが合法かを決めるコンプライアンスツールを構築しています。

この930 hundred millionsドルはインフラの価値ではなく、完全にChainlinkインフラに依存するアプリケーションの価値です。インフラとはChainlinkのオラクルネットワーク、データストリーム、クロスチェーンメッセージシステムです。

しかしもしChainlinkが明日消えたら、この930 hundred millionsドルのうちどれだけが無価値になるでしょうか？いくつのDeFiプロトコルが停止し、いくつのトークン化資産が価格データを失うでしょうか？

答えは：大部分です。これはインフラがすでにアプリケーションより価値がある可能性を示しています。市場がまだそれに気づいていなくても。

彼らは暗号分野でシステミックに重要な存在となり、この地位を実現できたプロトコルはほとんどありません。ネットワーク効果は明らかです：より多くの機関がChainlinkを使うほど、他の機関もChainlinkを使いたくなります。なぜなら他のすべての人がすでにChainlinkを使っているからです。

暗号分野では、誰もが同じ基盤サービスを必要とする場合、ネットワーク効果は自己強化的です。より多くの機関がChainlinkを使うほど、他の機関も使いたくなります。なぜなら他のすべての人がすでに使っているからです。収益は粘着性があり、どのアプリが成功・失敗してもインフラは継続的に手数料を得ます。DeFiプロトコルは入れ替わりますが、それらすべてを支えるデータレイヤーは継続的に手数料を得ます。アプリはコモディティ、インフラは独占。そして独占は、エコシステムの大部分の価値を捕捉することが多いのです。

基盤の亀裂

しかし、Chainlinkの強気論が必ずしも永遠に成立するとは限らない多くの前提に基づいていることを、率直に議論しましょう。

最初の問題は、オラクルネットワークの構築が技術的に難しいことです。しかし難しさはソフトウェアではなく、皆があなたのバージョンを使うことに同意させる点にあります。Chainlinkの堀はネットワーク効果と先行者利益であり、乗り越えられない技術的障壁ではありません。GoogleやAmazonが望めば、明日にでも競合オラクルサービスを構築できます。Microsoftも同様です。優秀なエンジニアチームを持つ大手クラウドプロバイダーなら誰でも可能です。

二つ目の問題は規制キャプチャリスクです。Chainlinkがあまりにもシステミックに重要になり、もし失敗すればトークン化金融システムの大部分も崩壊します。これは規制当局が最も警戒する「大きすぎて潰せない」状況です。もしある上院議員が、政府の規制を受けていない民間企業が数 trillionsドルのトークン化資産のデータストリームを支配していると気づいたらどうなるでしょうか？Chainlinkは突然、収益性の高いビジネスがコンプライアンス地獄に変わるような規制の注目を浴びるかもしれません。

三つ目の問題はトークン化前提です。Chainlinkの価値提案全体は、伝統的金融が大規模にオンチェーン化されることに依存しています。しかし、もしそうならなかったら？銀行が自分たちのプライベートブロックチェーンで十分だと判断し、パブリックチェーンとの相互運用を必要としなかったら？規制環境が変化し、トークン化がより困難になったら？Chainlinkは起こらないかもしれない未来のためにインフラを構築しているのです。

四つ目の問題は、彼らがサービスを提供している相手からの競争です。JPMorganは今Chainlinkを使っていますが、JPMorganには数千人のエンジニアと数十億ドルのR&D予算があります。自分たちでオラクルシステムを構築し、永遠にChainlinkに手数料を払い続けないと決断するまでにどれくらいかかるでしょうか？この問題はトークン化に取り組むすべての大手銀行や資産運用会社にも当てはまります。

最後の問題は、どんなミドルウェア企業でも長期的に価格決定力を維持できるかどうかです。歴史的にインフラレイヤーは時間とともにコモディティ化される傾向があります。インターネットは高価なダイヤルアップサービスから始まり、最終的にはコモディティ化されたブロードバンドになりました。クラウドコンピューティングもAmazonの高額サービスから始まり、最終的には複数ベンダーがコストで競争するようになりました。なぜオラクルネットワークだけが違うのでしょうか？

Chainlinkはネットワーク効果とスイッチングコストを永遠に維持できると賭けています。これは可能ですが、その賭けはしばしば有効であり続け、突然無効になるものです。

しかし現時点では、この成功例は暗号資産が本来想定していた分散化・非仲介的な金融システムとは全く異なって見えます。むしろ、より優れたAPIを持つ旧来のシステムのように見えます。銀行は依然として銀行であり、規制当局は依然として規制当局であり、資金は依然として政府がコントロールできる機関を流れています。

Chainlinkは従来の金融システムを置き換えたわけではありません。彼らは従来の金融システムが「ブロックチェーン言語」を話せるようにする翻訳レイヤーを構築しました。今やこの翻訳レイヤーが不可欠となったことで、暗号資産が分散型金融を実現しているのか、それとも中央集権型金融により良いツールを提供しているだけなのかは、まだ明らかではありません。