暗号資産の構造的変化：ビットコインからイーサリアムへ、クジラとマクロ経済が収束

暗号資産市場は、クジラの行動とマクロ経済的要因の相互作用によって、微妙ながらも重要な構造的変化を遂げています。過去四半期にわたり、主要なBitcoinクジラは体系的に資本をEthereumへとローテーションしており、この傾向は投資家心理や市場ダイナミクスのより深い変化を反映しています。このシフトは単なる投機的なものではなく、進化する規制の明確化、マクロ経済的な追い風、そしてEthereumが決済およびイノベーションレイヤーとして成長していることへの対応です。

クジラの活動：炭鉱のカナリア

Bitcoinのドミナンスは61%から57.94%に低下しており、これは機関投資家やクジラ投資家による戦略的な資本再配分を示しています[3]。2025年8月末には27億ドル相当のBitcoin売却がフラッシュクラッシュを引き起こし、5億ドルのレバレッジポジションが清算され、Bitcoinの価格は112,692ドルまで下落しました[3]。同時に、Ethereumでは蓄積が急増し、あるクジラは1週間で25億ドル相当のETHを保有しました[2]。このパターンは一過性のものではなく、複数のクジラウォレットがBTCをETHに移し、ステーキングやデリバティブで運用しており、Ethereumエコシステムへの広範な支持を反映しています[4]。

Ethereumのオンチェーン活動は2025年8月に4,690万件のトランザクションに達し、2021年以来最高となりました。また、月間アクティブユーザー数は920万人に達しています[6]。これらの指標は、分散型金融（DeFi）やステーブルコイン活動への関心が再燃していることを示しており、Ethereumは決済レイヤーとしてこの分野を支配しています。このシフトはまた、Ethereumがトークン化資産やLayer 2イノベーションにおいて果たす役割にも関連しており、これらはBitcoinネットワークよりも高いスループットと低コストを提供します[1]。

マクロ経済的追い風と規制の明確化

2025年における米連邦準備制度理事会（FRB）のハト派的な転換により、暗号資産を保有する機会費用が低下し、低利回り環境下でより魅力的なものとなりました[5]。金利引き下げは流動性を高め、Ethereumのようなリスクオン資産を支援し、ボラティリティ主導の市場でBitcoinを上回るパフォーマンスを示しています[5]。一方、規制の進展も重要なカタリストとなっています。2025年7月に施行されたGENIUS Actは、ステーブルコインの連邦フレームワークを確立し、Ethereumの決済インフラへの信頼を高めました[1]。さらにCLARITY Actはデジタル資産の分類を明確にし、投資家の曖昧さを減らし、Ethereumベースのプロジェクトを後押ししています[2]。

機関投資家による導入も加速しており、伝統的な金融機関が401(k)プランやカストディソリューションに暗号資産を統合しています[3]。Ethereumはトークン化債券、不動産、DeFiプラットフォームにおいてその役割を拡大し、投機的取引を超えた実用性を持つことで、利回りやイノベーションを求める資本を引き付けています[1]。これは「デジタルゴールド」としてのBitcoinの物語とは対照的であり、Bitcoinは堅牢性を持ちながらも、Ethereumの成長を牽引するプログラマビリティやユースケースを欠いています。

循環的な変動ではなく、構造的なシフト

BitcoinからEthereumへの再配分は短期的な調整ではなく、構造的なシフトです。クジラの行動は、成熟する暗号資産エコシステムにおけるEthereumの進化する役割を認識していることを反映しています。規制の明確化、マクロ経済的追い風、Ethereumの技術的アップグレード（例：Merge、Layer 2スケーリング）はフライホイール効果を生み出しており、実用性の向上が資本を呼び込み、さらなるイノベーションを促進しています。

投資家にとって、このシフトは投機的な可能性と基盤的な実用性の両方を持つ資産にポートフォリオを合わせる重要性を強調しています。Bitcoinが価値の保存手段であり続ける一方で、Ethereumは決済およびイノベーションレイヤーとしての地位により、トークン化資産や分散型金融によって形作られる世界でよりダイナミックな選択肢となっています。

結論

クジラの活動とマクロ経済的トレンドの収束は、暗号資産市場における新たな均衡を示しています。Ethereumが分散型金融およびトークン化資産の基盤としての役割を固める中、中期的にはBitcoinを上回るパフォーマンスを示す可能性が高いです。この構造的なシフトを早期に認識した投資家は、暗号資産の次なる進化段階で利益を得るポジションを取ることができるでしょう。

Source:
[1] GENIUS Act explained: What it means for crypto and digital
[2] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About
[3] Crypto's Strategic Rebalancing Amid AI and Macro Optimism
[4] Whales Bet Big on Ethereum as Bitcoin's Weak Hands Exit
[5] Powell's Rate Cut Signals & ETH Surge
[6] Ethereum on-chain volumes reach highest since 2021 this