Polymarketでアービトラージでひっそりと稼いでいる人

20億ドルの投資を獲得した後、Polymarketの評価額は90億ドルとなり、これは近年のCrypto分野のプロジェクトで得られた最高水準の資金調達額の一つです。

IPO＋IDO＋エアドロップの噂がますます盛り上がる中、まずは興味深いデータを見てみましょう：PNLが1,000ドルを超えると、TOP 0.51%のウォレットに入ることができます；取引量が5万ドルを超えると、上位1.74%の大口投資家となります；50回以上の取引を完了すると、77%のユーザーを上回ります。

 

このデータが示すのは、Polymarketという肥沃な土地で、ここ数年本当に継続的に耕し、成果を得ている人は実は多くないということです。

ICEの戦略的投資が実現したことで、Polymarketの流動性、ユーザー数、市場の深さは急速に成長しています。より多くの資金が流入することで、より多くの取引機会が生まれ、より多くの個人投資家が参加することで市場の不均衡が増し、市場の種類が増えることでアービトラージの余地も広がります。

Polymarketで本当に稼ぐ方法を知っている人にとって、これは黄金時代です。多くの人がPolymarketをカジノと見なしていますが、賢い資金はこれをアービトラージのツールとしています。以下の長文では、Odaily BlockBeatsがPolymarketのベテランプレイヤー3人にインタビューし、彼らの稼ぎ方の戦略を解説します。

スイープエンド取引が新しい資産運用ツールに

「Polymarketで1万ドル以上の大口注文の約90%は、0.95以上の価格で成立しています。」とベテランプレイヤーのfishは率直に語ります。

Polymarketという予測市場では、「スイープエンド」と呼ばれるこの手法が非常に人気です。

やり方はとてもシンプルです：あるイベントの結果がほぼ確定し、市場価格が0.95以上、あるいは0.99近くまで上昇した時、その価格で購入し、イベントの正式な決済をじっと待って、最後の数ポイントの確実な利益を得るのです。

スイープエンドの核心ロジックは4文字で表せます：「時間で確実性を得る」。

あるイベントがすでに発生している場合、例えば選挙の結果が明確になった、あるいはスポーツイベントが終了したが市場がまだ正式に決済されていない場合、価格は1に近いが1には達しない範囲にとどまります。この時に参入すれば、理論上は決済を待つだけで、最後の数ポイントの利益を確実に得ることができます。

「多くの個人投資家は決済を待てないんですよ」とfishはOdaily BlockBeatsに説明します。「彼らは次の取引に資金を回したくて、0.997から0.999の価格で即座に売却します。これが大口投資家にアービトラージの余地を与えます。1回の取引で0.1%しか利益が出なくても、資金量が大きく、頻度が高ければ、積み重ねでかなりの収入になります。」

しかし、すべての投資にリスクがあるように、スイープエンドも「無脳資産運用」ではありません。

「この手法の最大の敵は」とfishは話を転じて、「市場の変動ではなく、ブラックスワンイベントと大口投資家の操作です。」

ブラックスワンリスクは、スイープエンドプレイヤーが常に警戒しなければならないリスクです。ブラックスワンとは何か？それは、すでに確定したと思われた事柄が、突然予想外の逆転を迎えることです。例えば、試合が終わったように見えても、後で審判によって無効とされる、あるいは政治イベントが確定したように見えても、突然スキャンダルが発覚して結果が覆されるなど。こうした低確率のイベントが発生すると、0.99で購入したトークンは一瞬で紙くずになります。

「逆転可能なブラックスワンイベントは、基本的に大口投資家が操作しています。」とfishは続けます。「大口投資家の手法はこうです：例えば価格が0.99に近づいた時、突然大口注文で価格を0.9まで下げ、パニックを引き起こします。コメント欄やSNSで逆転の可能性を煽り、個人投資家のパニックを増幅させます。個人投資家がパニック売りした後、低価格でトークンを買い戻し、イベントが正式に決済されると、0.9から1.00の差額を得るだけでなく、個人投資家が本来得るはずだった利益も手に入れます。」

これが大口投資家による操作の完全なサイクルです。

もう一人のベテランプレイヤーLuke（@DeFiGuyLuke）は、このサイクルの興味深いディテールを補足します：「Polymarketのコメント欄は特に読み応えがあります。他のプロダクトではなかなか見られない現象だと思います。」

みんな自分の意見を証明するために多くの証拠を書きますが、実際には多くの人が皆と同じ方向に進むことも知っています。だからPolymarketでは世論操作がとても簡単になるのです。

これがLukeが起業するきっかけにもなりました。「以前Polymarketを使っていた時、面白い現象に気づきました——Twitterの内容は誰も見たくないですよね？無駄話ばかりで、リアルじゃない。ほとんどの人は普段あまり話しません。でもPolymarketのコメント欄はとても面白い。たとえ数十ドル、百ドルしか賭けていなくても、長文で熱く語っているんです。」

「こうした内容は本当に面白いと感じます。だから当時、Polymarketのコメント欄の可読性は本当に高いと思いました。」この観察に基づき、LukeはBuzzingというプロダクトを立ち上げました：誰でも市場を作成でき、どんなトピックでもOK。みんなが賭けた後、コメントを投稿でき、それらのコメントがフィードとして流れ、コンテンツを通じて市場に分配されます。

さて、スイープエンドには操作されるブラックスワンリスクがあるからといって、もうプレイできないのでしょうか？

「そうでもありません。鍵はリスク管理とポジション管理です。例えば私は各市場で最大1/10のポジションしか持ちません」とfishは補足します。「すべての資金を一つの市場に賭けないこと。たとえその市場が99.9%勝つように見えても。優先すべきは、数時間以内に決済される予定で、価格が0.997以上の市場。こうすればブラックスワンの時間ウィンドウが短くなります。」

polymarketanalyticsに表示されているまもなく終了する市場

合計が100%未満のアービトラージ機会

Polymarketには、半年で1万ドルを10万ドルに増やし、1万以上の市場に参加したアドレスがあります。

大小の賭けやインサイダー情報に頼るのではなく、一見シンプルだが実行には技術が必要なアービトラージ戦略——複数選択肢市場で「合計が100%未満」の機会を捉える方法です。

この手法の核心ロジックは驚くほどエレガントです：勝者が一つだけ（Only 1 Winner）の複数選択肢市場で、すべての選択肢の価格を合計して1ドル未満であれば、すべての選択肢を1つずつ購入し、決済後に必ず1ドルを得ることができます。コストとリターンの差額が、リスクなしの利益となります。

少し分かりにくいかもしれません。具体例で説明しましょう。例えば「7月にFedが利下げするか？」という市場があり、4つの選択肢があります：

50bp以上の利下げ：価格0.001ドル（0.1%）；

25bp以上の利下げ：価格0.008ドル（0.8%）；

据え置き：価格0.985ドル（98.5%）；

25bp以上の利上げ：価格0.001ドル（0.1%）

これら4つの価格を合計すると：0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995ドル。これは何を意味するか？0.995ドルで全ての選択肢を1つずつ購入し、決済後に必ず1ドルを得ることができます。利益は0.005ドル、利回りは0.5%です。

「この0.5%を侮ってはいけません。1万ドルを投入すれば50ドルの利益、1日に数十回行えば、1年で驚くべきリターンになります。しかもこれはリスクなしのアービトラージで、市場が正常に決済されれば必ず利益が出ます。」とFishは言います。

なぜこのようなアービトラージ機会が生まれるのでしょうか？

複数選択肢市場では、各選択肢のオーダーブック（order book）は独立しています。これが興味深い現象を引き起こします：

ほとんどの場合、すべての選択肢の確率の合計は1以上です（これは通常状態で、マーケットメイカーがスプレッドで利益を得るため）。しかし、個人投資家が特定の選択肢だけを取引すると、その選択肢の価格だけが変動し、他の選択肢の価格は同期して調整されません。これにより、短時間の市場の不均衡——すべての選択肢の確率の合計が1未満——が発生します。

この時間ウィンドウは数秒、あるいはそれ以下かもしれません。しかし、監視スクリプトを稼働させているアービトラージャーにとっては、これがゴールデンチャンスです。

「私たちのbotは24時間365日、すべての複数選択肢市場のorder bookを監視しています」とfishは説明します。「確率の合計が1未満になった瞬間、すぐにプログラムで全ての選択肢を購入し、利益をロックします。botシステムを構築すれば、同時に数千の市場を監視できます。」

「この手法は、暗号通貨のMEV（マイナー抽出可能価値）のアトミックアービトラージに少し似ています」とfishは続けます。「どちらも市場の短期的不均衡を利用し、スピードと技術で他者より先にアービトラージを完了させ、市場を再び均衡に戻します。」

しかし残念ながら、この戦略は現在いくつかのbotに独占されており、一般の人がこの戦略で大きく稼ぐのは難しいです。理論上は誰でもできるリスクなしのアービトラージですが、実際には少数のプロフェッショナルbot同士の戦いになっています。

「今後の競争はますます激しくなるでしょう」とfishは言います。「Polygonノードに近いサーバーを持つ者、コードの実行効率が高い者、価格変動をより早く検知できる者、より早く取引を送信しオンチェーンで確定できる者が勝ちます。」

本質的には、これもマーケットメイカー

ここまで読んで、多くの人が気づいたかもしれませんが、前述のアービトラージ戦略は本質的にマーケットメイカーの役割を果たしています。

マーケットメイカーの仕事は、USDCを特定市場のプールに預け、YesとNoの両方の注文を同時に出し、すべての買い手と売り手に流動性を提供することです。預けたUSDCは、現在のYes/No比率に応じて対応するコントラクトシェアに変換されます。例えば50:50の価格で100USDCを預けると、50Yes＋50Noに分かれます。市場が変動するにつれて、Yes/Noの在庫比率は最適状態（例えば50:50）からずれていきます。優秀なマーケットメイカーは、積極的な取引や資金調整によってポジションを再バランスし、アービトラージの余地をロックします。

この観点から見ると、これらのアービトラージbotは実際にはマーケットメイカーの役割を果たしています——アービトラージ行為を通じて市場を再バランスし、価格をより合理的にし、流動性を向上させています。これはPolymarketのエコシステム全体にとって有益です。そのためPolymarketは手数料を取らず、maker（注文を出す側）に報酬を提供しています。

「この観点から言えば、Polymarketはマーケットメイカーに非常に優しいと言えます。」とFishは語ります。

「データを見ると、Polymarketのmarket makerは過去1年で少なくとも2,000万ドルを稼いでいるはずです。」これは2ヶ月前にLukeがOdaily BlockBeatsに明かした数字です。「今は数ヶ月経ってデータがどうなっているかはまだ集計していませんが、確実にもっと多いはずです。」

「具体的な収益モデルとしては、市場経験から見て、比較的堅実な予想は：取引量（volume）の0.2%です。」とLukeは続けます。

例えば、ある市場で流動性を提供し、1ヶ月の取引量が100万ドル（あなたが受けた買い注文と売り注文を含む）だった場合、予想利益は約100万×0.2%＝2,000ドルです。

この利回りは高くは見えませんが、重要なのはこれは比較的安定した収益であり、投機的な取引のように大きな変動がないことです；また、規模を拡大すれば収益も増え、10市場なら2万、100市場なら20万、さらにプラットフォームのLP報酬や保有年利を加えれば、実際の収益はさらに高くなります。「しかし主な収入はやはりマーケットメイキングのスプレッドとPolymarketからの報酬、この2つです。」

興味深いのは、他のアービトラージ戦略がbotによって極限まで競争されているのに対し、Lukeによれば、今のところマーケットメイカーの道はそれほど競争が激しくありません。

「今はToken取引の競争は確かに激しく、ハードウェア設備なども巻き込まれます。しかしPolymarketの市場競争はそれほど激しくありません。だから今の競争は戦略に集中しており、スピードではありません。」

これは、一定の技術力と資金を持つプレイヤーにとって、マーケットメイカーが過小評価されているチャンスであることを意味します。そしてPolymarketが90億ドルの評価額を獲得し、流動性が継続的に増加するにつれて、マーケットメイカーの収益機会はますます拡大します。今参入しても、まだ遅くはないかもしれません。

2028年大統領選アービトラージ

Odaily BlockBeatsとの対話の中で、LukeとTimはどちらもマーケットメイキングアービトラージの潜在的な機会、特にPolymarketが4%の資産運用利回りを提供する2028年米大統領選市場について言及しました。

2028年の大統領選まであと3年ありますが、Polymarketはすでに布石を打ち、早期の流動性を獲得するために4%の年利を提示しています。

「多くの人は一見して、4%の年利はCrypto界ではかなり低いと感じるかもしれません。AAVEなどのプラットフォームではAPYがもっと高いですから。」

「でも実際、PolymarketがこうしたのはKalshiとの競争が理由だと思います。」とLukeは説明します。「Kalshiはかなり早い段階から口座残高に米国債の利回りを提供していました。これは伝統的な金融商品ではよくあることです。例えばInteractive Brokersでは、資金を預けているだけで、債券や株を買わなくても利回りが得られます。これらは伝統的な金融商品では一般的な機能です。」

「KalshiはWeb2プロダクトなので、実現は簡単です。」とLukeは続けます。「しかしPolymarketは資金がすべてプロトコル内にあるため、実現が難しい。そのため、この資産運用機能ではPolymarketはKalshiに少し劣っていました。」

この欠点は2028年のような長期市場ではさらに顕著になります。「今資金を入れても、3年待たないと決済されず、その間資金が遊んでしまうのは少し辛いですよね？だから競合との差を埋めるために、この年利報酬を導入したのでしょう。おそらく自社で補助しているはずです。」とLukeは語ります。

「ただし、マーケットメイカーの目標はこの4%の年利ではありません。この年利は主に一般ユーザー向けです。」この補助によって、ユーザーの取引コストもある程度削減され、Polymarketで長期的に取引量や取引回数を増やす人にとっても非常に良いことです。スタジオはコストとリターンの計算に非常に敏感ですから。

Timもこの点について非常に深く研究しています。「この仕組みの詳細をよく調べると、マーケットメイカーにとっては4%をはるかに上回るアービトラージの余地が隠れていることが分かります。」

「Polymarketが提供する報酬は、多くの人が気づいていないディテールで、各選択肢ごとに毎日300ドルのLP報酬が追加で提供されます。」とTimは続けます：4%の保有年利に加え、Polymarketはマーケットメイカーに追加報酬を提供します。この市場で流動性を提供する——つまり買い注文と売り注文を同時に出し、市場の深さを維持する——ことで、毎日300ドルのLP報酬プールを分け合うことができます。

Timは簡単に計算しました。仮に「2028年大統領選の勝者は？」という市場に10の人気選択肢があり、各選択肢に毎日300ドルのLP報酬があれば、合計で毎日3,000ドルのLP報酬プールとなります。10%の流動性シェアを持てば、毎日300ドル、1年で109,500ドルとなります。

「これはLP報酬だけです。マーケットメイキングのスプレッド利益や4%の保有年利複利を加えれば、三重のリターンで10%、20%以上も簡単に超えます。」

「もし私に、2028年大統領選のマーケットメイキングはやる価値があるかと聞かれたら？私の答えは：技術があり、資金があり、忍耐力があるなら、これは大きく過小評価されたチャンスです。ただし正直、この戦略は誰にでも向いているわけではありません。」

Timは言います：「ある程度の資金（少なくとも数万ドル）がある堅実なプレイヤー、プログラミング能力があり自動化マーケットメイキングシステムを構築できる技術系プレイヤー、短期の大儲けを求めず、時間をかけて安定したリターンを目指す長期主義者、米国政治にある程度詳しく、市場動向を判断できるプレイヤーに向いています。

しかし、資金が少なすぎる（数千ドル）プレイヤー、短期で大儲けしたい、4年も待てない投機家、米国政治を全く知らず市場の合理性を判断できない初心者、資金流動性が必要でいつでも使う可能性があるプレイヤーには向いていません。」

Polymarketでのニューストレーディング

Polymarketの市場データを深く研究する中で、Lukeとチームは常識を覆す現象を発見しました。

「みんな以前はPolymarketのユーザーは賢くて先見の明があると言っていましたよね？つまりイベントの結果が出る前に、みんなが取引で結果を予測していたと」Lukeは言います。「でも実際はまったく逆です。」

「Polymarketの大半のユーザーは実はバカな資金で、かなり下手です」とLukeは笑いながら言います。「ほとんどの場合、みんなこのイベントを誤判断しています。そしてイベントの結果やニュースが出てから、多くの人が先を争ってアービトラージし、価格を予想通りの位置に持っていき、YesかNoに押し上げます。しかしニュースが出る前は、多くの場合みんな間違っています。」

「データを見ると」とLukeは続けます。「Polymarket全体の市場では、ユーザーのベットや価格反応は実際のイベントより遅れています。よくあるのは、実際のイベントがすでに発生しているのに、みんなのベットは間違っていて、大きな逆転が起こることです。」

Lukeは生き生きとした例を挙げました：「例えば教皇選挙で、最初に選ばれたのはアメリカ国籍の教皇でした。バチカンがこの結果を発表する前は、そのアメリカ人候補の勝利確率は千分の数、非常に低かった。しかしバチカンが発表すると、価格が一気に急騰しました。」

「だから分かるように、これらの市場ではユーザーがよくベットを間違えます」とLukeはまとめます。「もし適切なニュースソースがあり、最初に先行して取引できれば、利益を得るチャンスがあります。これはまだやれることだと思います。」

しかしこの道もやはりハードルは低くありません。

「これは開発の要求が高いと思います」とLukeは率直に語ります。「タイムリーにニュースソースを接続する必要があり、MEVのような感じです。確実にニュースを取得し、さらに何層も重ね、自然言語理解をし、素早く取引する必要があります。しかしこれは確実にチャンスがあります。」

Polymarketという90億ドル評価の戦場で、私たちはさまざまな稼ぎ方の戦略を見てきましたが、どの戦略であれ、Polymarketで稼いでいる控えめなプレイヤーの多くは、ここをアービトラージマシンと見なしており、カジノとは見ていません。

私たちのインタビューからは、Polymarketのアービトラージエコシステムが急速に成熟し、後発者に残されたスペースが小さくなっていることがはっきりと分かります。しかし、これは一般のプレイヤーにチャンスがないことを意味するわけではありません。

記事冒頭のデータに戻ると：PNLが1,000ドルを超えればTOP 0.51%に入り、取引量が5万ドルを超えれば上位1.74%、50回の取引を完了すれば77%のユーザーを上回ります。

だから今から頻繁に取引を始めても、エアドロップの日には、ここ数年で最大の資金調達をしたCryptoプロジェクトとして、Polymarketは一般のプレイヤーにも大きなサプライズをもたらすかもしれません。