負債によるAI転換がBitcoinマイナーに試練を与える

2023年9月以来、人工知能（AI）およびハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）企業の株価が急騰したことで、これらの業界に進出したbitcoinマイナーにとっては驚異的なリターンがもたらされましたが、その成長には代償も伴っています。

bitcoin BTC$107,764.56は今年わずか10%の上昇にとどまっており、ここ数カ月で企業のbitcoinトレジャリーのバブルがはじけたことで、マイナーがビジネスモデルを変革するというストーリーに焦点が移っています。マイナーはAIおよびHPC事業の野心的な拡大を資金調達するため、債務市場での活動を活発化させています。

The MinerMagによると、彼らの合計債務および転換社債の発行額は第3四半期に過去最高を記録し、推定で最大60億ドルに達しました。これによりデフォルトのリスクが高まり、投資家は今後、この転換による実質的な収益創出に注目することになります。

TerraWulf（WULF）、MARA Holdings（MARA）、Cipher（CIFR）は四半期中に転換社債を通じて数十億ドルを調達し、CleanSpark（CLSK）はバランスシートを強化するためにクレジットラインを利用しました。

この勢いは第4四半期にも続いています。TerraWulfは32億ドル規模のシニア担保付きノートのプライベートプレースメントを開始し、これはThe MinerMagによれば公開マイナーによる史上最大の単一発行とされています。その直後、IREN（IREN）は10億ドルの転換社債を発行し、Bitfarms（BITF）は3億ドルの転換ノートを発表しました。

これらの金融商品には、IRENのようにゼロクーポン構造を持つものもあります。一方、TerraWulfの最新発行のように、7.75%のクーポンで年間約2億5,000万ドルの利息費用が発生するなど、コストが高いものもあります。これは、The Miner Magによれば、同社の2024年の収益であるわずか1億4,000万ドルを大きく上回っています。

今回は違うのか？

2022年のベアマーケットでは、bitcoinが70%下落しハッシュプライスが暴落した際、貸し手はローンの担保として使われていたマシンを差し押さえました。これはCore Scientific（CORZ）がチャプター11破産申請を行った際にも見られた手法です。

The MinerMagは、AI・HPCへの注力が現在の債務主導の資金調達サイクルを独自のものにしていると指摘しています。収益の多様化を追求することで、マイナーはリスクを軽減できる可能性があります。

市場は、純粋なbitcoin事業からAI/HPC事業へと転換するマイナーに対して、より高い評価を与えています。転換社債は依然として株主の希薄化をもたらしますが、この転換は新たな投資家層も引き寄せています。

CoinShares Bitcoin Mining ETF（WGMI）は、広範なbitcoinマイニングセクターの代表的指標と見なされており、年初来で160%上昇しています。