市場は大幅な調整に直面していますが、今回はサイクルの中間点なのか、それとも終点なのでしょうか？

著者：Chloe，ChainCatcher

 

11月が始まってまだ4日しか経っていないにもかかわらず、暗号市場は顕著な調整を経験しました。bitcoinは過去1ヶ月で約13%下落し、以前の高値から104,000ドル付近まで反落し、価格は繰り返し変動しています。ETHの取引価格も同期間で約20%下落しました。この調整を受けて、市場のセンチメントは全体的に不安に包まれており、「これが底なのか？完全にベアマーケットに転換したのか？」といった声が多く上がっています。果たして今回の調整は本当に天井を打っての反落なのか、それとも市場は夜明け前の暗闇にいるだけなのか？

ChainCatcherは、業界の専門家、アナリスト、トレーダー、機関投資家がそれぞれ異なる視点から示した解釈を整理しました。各方面は今回の市場調整をどのように見ているのでしょうか？

市場OGによる大規模な利益確定

EnfluxはCoinDeskへのレポートで、流動性が暗号通貨から流出し、AIやフィンテックが主導する伝統的金融へと戻っていると指摘しています。Enfluxは、ウォール街が流動性とインフラ投資によって新たな上昇局面を迎える準備をしている一方で、暗号通貨は引き続き本当の底がどこかを試すことになるだろうと述べています。

QCP Capitalは、最近の調整はマクロ要因とはあまり関係がないと考えています。むしろ、bitcoinの「元老級」ホルダーが長期上昇後に利益確定を行い、Krakenなどの取引所に大量のBTCを売却しています。オンチェーンデータによると、過去1ヶ月で約405,000BTCの長期保有供給が変動しましたが、価格は依然として100,000ドルの閾値を上回っています。QCPは「市場は重要なサポートを突破することなく伝統的な供給を吸収した」と述べ、レバレッジ率は依然として低く、資金調達率も横ばいであると指摘しています。

著名なウォール街の市場アナリストJordi Visserも同様の見解を示しています。「困難は現実であり、率直に言って現在の暗号通貨市場のセンチメントは非常に悪い」と述べています。しかしJordi Visserは、bitcoinは現在「静かなIPO」を経験していると考えています。

彼は、現在の市場の価格調整は失敗のシグナルではなく、初期ホルダーが利益を実現する正常なプロセスであると指摘しています。Visserは「Galaxy DigitalのCEOであるMike Novogratzが最近の決算電話会議で、同社がクライアントのために90億ドル相当のbitcoinを売却したことを明かしました。これはOGたちが秩序立てて退出していることを示しています」と説明しています。

このプロセスは伝統的なIPO後のロックアップ期間終了に似ており、初期投資家はパニック売りではなく、計画的に保有ポジションを配分しています。「彼らは非常に忍耐強く、何年もこの瞬間を待っていました。」彼は、bitcoinとリスク資産の相関性が切り離されていることこそがその証拠であり、もしマクロ要因による弱さであれば、bitcoinはリスク資産とともに下落するはずであり、分化は起きないはずだと述べています。

bitcoinは引き続き典型的な半減期後の動きを踏襲、価格はブレイクの可能性

『金持ち父さん貧乏父さん』の著者Robert Kiyosakiは再び暴落警告を発しました。「大規模な暴落が始まり、何百万人もの人々が消し去られる。自分を守れ。シルバー、ゴールド、bitcoin、ethereumがあなたを守るだろう。」しかし、彼は2024年11月から2025年10月の間に約30回同様の暴落警告を発しています。cryptonewsはこれを皮肉り、「今の市場は確かに悪いが、Robertの成績もかなり悪い。歴史データを見ると、市場の動きは彼の予測と逆になることが多い」としています。

 

StealthExのCEOであるMaria Carolaは、市場リスクは依然として高いものの、市場はこれまでのサイクルよりも強く見えると考えています。ただし、現在の市場は以前のサイクルよりも流動性が高いため、極端なフラッシュクラッシュの頻度は減少していますが、主要LPの流動性撤退、予期せぬマクロイベントや規制ショックなどのシステミックリスクは依然として大きな変動を引き起こす可能性があると警告しています。

TEN Protocolの共同創設者兼プロダクト責任者であるCais Manaiは、ethereumの回復はマクロ環境の変化の中で依然として不確実であると指摘しています。もしFRBがハト派に傾き、リスク選好が戻れば、ETFへの流入が健全なままであれば、ETHは4,500ドルを素早く回復する可能性があると述べています。

SynFuturesのCEOであるRachel Linは、比較的楽観的な判断を示しています。彼女は、10月の下落はブルマーケットの次の上昇の基盤を築いている可能性があると述べています。こうした調整はより大きなサイクルの中間点であることが多いと考え、11月は「安定期＋慎重な楽観」フェーズに入る可能性があり、bitcoinが典型的な半減期後の動きを続ければ、2025年末までにbitcoinが120,000〜150,000ドルに上昇する可能性があると予測しています。

トレーダーの見解まとめ：米国政府のシャットダウン終了が夜明けの兆しか？

@CatoKt4は、下落の核心的な理由は流動性の引き締め局面で市場が再び「吸血」されたことにあると考えています。主な理由は、米国政府のシャットダウン期間中、財務省の一般口座（TGA）が市場に資金を正常に放出できず、政府閉鎖時にはこのプールに資金が入るだけで出ていかず、市場の流動性が大量に吸い取られたことです。

また、その夜には米国国債の3ヶ月物と6ヶ月物のオークションが行われ、総オークション規模は1630億ドル、実際のオークション金額は1706.9億ドルに達しました。FRBのSOMA口座の再投資規模（76.9億ドル）を差し引くと、1630億ドルの資金が金融市場から吸い上げられて国債購入に回されたことになります。通常時であれば、この規模の国債オークションはリスク資産への影響は限定的ですが、流動性が既に引き締まっている特殊な時期には、1630億ドルの資金流出が市場に顕著な衝撃を与えました。

さらに、FRBのタカ派発言により、12月の利下げ確率が69.8%から67.5%に低下し、利下げへの市場の信頼感が損なわれました。

@Trader_S18は、ゴールドマン・サックスとシティの最新レポートを引用し、政府のシャットダウンは2週間以内に終了すると指摘しています。ゴールドマン・サックスは今回のシャットダウンが終盤に近づいており、最も可能性が高いのは11月第2週前後に予算協議が成立することだと予測しています。彼は今後2週間のトレード戦略として、11月7日までにBTCが107k〜111kのレンジで底を固めるか注目し、11月12日までにBTCがブレイクして112k以上で安定すれば、ポジションを増やしてリバウンドを狙い、11月中旬に政府が再開すればBTCは前回高値の124〜126kを目指す可能性があると述べています。

彼はこの状況について、政府のシャットダウンの影響は見えない利上げに匹敵すると考えています。逆に言えば、外部環境がこれほど厳しい中で市場がこれしか下落していないのは非常に強い証拠であり、ユーザーにはあと1〜2週間耐えて米国政府の再開を待つよう呼びかけています。財務省が巨大なTGA現金残高を消費し始めれば、最大9000億ドルの現金が再び銀行システムに流入し、見えない量的緩和に等しい状況となり、その時こそ好機が訪れると述べています。

@TXMCtradesは、市場が一斉に天井を叫ぶ時こそ、実はまだ天井ではないと考えています。本当のトップは誰も予想せず、全てのコインが狂ったように上昇した時に現れるものです。今回は一部の大型コインしか上昇しておらず、他はまだ低位にあるため、市場の熱狂はまだ極致に達しておらず、ブルマーケットはまだ終わっていない可能性があります。

@TraderNoahは、暗号業界全体に対して厳しい批判と慎重な楽観を表明しています。彼は、市場が数年のパフォーマンスを経て、これらの「受け入れがたい現実」に耐えられるようになったと考えています。まず、現在の価格は決して安くはなく、一部のトークンが80%下落していても、パフォーマンスの悪い資産は本質的に価値がないため当然だと述べています。次に、業界の80%以上の人材は他産業と比べて無能であり、時間の経過とともに自然淘汰されるだろうと指摘しています。第三に、ファンド全体のパフォーマンスは悪く、暗号業界が歴史的に外部から真剣に扱われなかったのは、投機と未成熟さに満ちていたからだと強調しています。

しかしNoahは将来に対して楽観的です。2021年のブルマーケット後の過剰な行動（バブルや低品質プロジェクトなど）が今ようやく一つずつ排除され始めており、これは短期的には痛みを伴い、多くの市場参加者が「死ぬ」ことになるかもしれませんが、業界が成功と成熟に向かうために必要な痛みを伴う変革だと考えています。

@CredibleCryptoは、市場はたった4兆ドルの時価総額でトップを迎えることは絶対にないと強く信じています。「2020年から何度も言ってきたが、このサイクルが終わる前に少なくとも10兆ドルの時価総額を見ることになる。今もこの見方を変えていないし、4兆ドルの時価総額では何も売らない」と述べています。

@Ashcryptorealは歴史的比較を通じて楽観的な見通しを強調しています。彼は2024年11月初め、bitcoinが71kドルから66kドルに暴落した際、市場は終わったと広く考えられていたが、わずか45日で60%急騰し108kドルに達したことを振り返っています。同期間の11月4日から12月15日まで、ETHは75%上昇し、他のトークンの時価総額は138%急増、多くの小型コインは2ヶ月足らずで5〜10倍の上昇を記録しました。これは市場が短期間で爆発的なパラボリックリターンを生み出せることを示しています。現在2025年11月初めも同様に下落が発生していますが、彼は「全てのデータはポジティブであり、Fedの12月利下げ、量的引き締め（QT）は12月1日に終了、量的緩和（QE）はすでに開始（Fedが国債を購入）、米中貿易協定の締結、金価格はすでにトップ、米株は新高値を記録」と指摘しています。

彼は暗号価格が操作されて抑えられていると強く信じており、世界的な流動性が豊富で他の資産が上昇している状況で暗号市場が終わるという見方を受け入れていません。そのため、しっかりと保有し、忍耐強く待つことを選択しています。過程は簡単ではありませんが、暗号市場への投資はリスクを理解しているからこそ行うものです。

最後に、各方面が今回の調整の原因について異なる解釈を示しています。資金が伝統市場にローテーションしたと考える人もいれば、初期ホルダーの利益確定だと考える人、政府シャットダウンによる流動性引き締めだと考える人もいます。確かなのは、市場が米国政府の再開やFRBの政策転換など、重要な待機期間にあるということです。そして否定できないのは、bitcoinのファンダメンタルズがこれまで以上に強いという事実です。歴史データによれば、bitcoinの第3四半期の平均リターンは依然としてプラスで6.05%に達しています。また、過去数年の11月はbitcoinが最も好調な月の一つであり、過去12年の平均上昇率は42%にもなります。

そして、この保有の集中から分散への配分現象こそが、bitcoinが実験段階から正式に長期的な通貨資産へと卒業するために必要な移行期なのかもしれません。