執筆：Sanqing，Foresight News
TL;DR
11月12日、DromosはNew Horizon発表会でAerodromeとVelodromeを統合し、単一のエントリーポイントAeroとすることを発表した。マルチチェーン環境でクロスチェーン流動性の共有ハブを形成する。
新計画はBase、Optimism、Ethereumメインネットおよび機関向けチェーンArcをカバーする。DromosはAeroを統一ガバナンス、統一インセンティブ、統一ルーティングの中央調整レイヤーと位置付けている。
AEROとVELOは単一トークンに統合され、元のコミュニティシェアは既存の重みに基づいてマッピングされる。新トークンはクロスチェーンシステム全体の将来収益に対応する。
MetaDEX 03はコアアップグレードとして、二重エンジンで排出と実収入を調整し、内蔵MEVオークション、動的手数料、クロスチェーンルーティングを追加して、再利用可能なマルチチェーン流動性オペレーティングシステムを形成する。
Dromosは2026年第2四半期にEthereumメインネットとArcでAeroを同時にローンチする計画だ。
11月12日、DromosはNew Horizon発表会を開催した。その前日、創設者AlexanderはUniswapのUNIfication提案（手数料メカニズムの開始、トークンのバーン...新提案でUniswapが王者に返り咲くか？）をリツイートし、競合他社が重要な時期に重大なミスを犯したと述べ、議論を発表会に誘導した。発表会では、Dromosは2つのコア内容を発表した。1つ目はAerodromeとVelodromeを統合し、単一流動性エントリーポイントAeroとし、今後さらに多くのEthereum系チェーンに拡張する中心ハブとすること。2つ目は新しいMetaDEX 03スイートを発表し、プロトコルレイヤーの収益構造、LPインセンティブメカニズム、チェーン間流動性調整をアップグレードすること。発表全体のポイントは、分散していたDEXシステムを再び拡張可能な流動性オペレーティングネットワークにまとめることだった。
DromosのBase／Optimismでの既存ダブルデプロイ基盤
新しいAEROに入る前に、Dromosは過去2年間のBaseとOptimismでの運用基盤を総括した。AerodromeとVelodromeは完全に同一のメカニズムを採用している：同じMetaDEXコア、同じveモデル、同じgauge重み付けシステム、同じbribeマーケット。これらは同一システムが2つのチェーンにデプロイされたもので、運用ロジックにほとんど違いはない。
オンチェーンのパフォーマンスを見ると、AerodromeはBaseに完全に特化し、このチェーンで長期的かつ安定した優位性を築いている。DeFiLlamaの執筆時点のデータによると、TVLは約4.67億ドル、年率手数料収入は1.7億ドル超、30日間の取引高は186億ドルに達している。Base上のDEXの中で、Aerodromeは常にコアの地位を占めている。対照的に、Velodromeのデプロイ中心は依然としてOP Mainnetだが、OP Stackエコシステムの拡大に伴い、Ink、Soneium、Unichainなどの新興チェーンにも拡張している。現在の全チェーンTVL合計は約5779万ドルで、そのうちOP Mainnetが約3分の2を占める。30日間の取引高は約13.86億ドルで、OP MainnetのDEXシステムで長期的に活発な状態を維持している。両者はそれぞれのエコシステムで取引高シェアの上位に位置しており、違いはチェーン自体の規模、ユーザー構成、エコシステムの成熟度などに起因する可能性がある。
両者のコア構造は、継続的に運用されるインセンティブループである。基盤となるAMMとルーティングはMetaDEXが処理し、veモデルはLP収益、インセンティブ重み付け、長期ロックを結びつける。トークン発行者が自分のプールの流動性を高めたい場合、bribeマーケットでインセンティブ予算を提供してve投票を誘引する。ve保有者はbribe収益に基づき投票を配分し、投票結果がプールのgauge重みを決定する。重みが高いほど、そのプールは毎週より多くのAERO／VELO排出を得る。排出が増えるとプールのAPRが上昇し、LPが流動性を提供するために移動し、「プロジェクト側がインセンティブを提供、veがインセンティブを配分、LPが収益に従う」というクローズドループが形成される。
Dromosは業界が直面する一般的な課題を「DEX三難問題」とまとめている：トレーダーは深い流動性と安定した執行を求め、LPはリスクコントロールされた収益を求め、プロトコルは持続可能なインセンティブ構造を必要とする。過去2年間、AerodromeとVelodromeは同じメカニズムを2つのチェーンで安定的に検証し、コア流動性を引き受け、ve＋bribeでインセンティブを調整し、エコシステムを継続的に拡大することで、DEXを単一プロダクトからオンチェーンインフラへと進化させた。内部データも、手数料収入だけで安定した範囲を維持でき、TVLの効率が業界トップクラスであり、ほとんどの価値がveAERO／veVELOを通じてロックユーザーとLPに還元され、インセンティブと長期価値が一致していることを示している。
このような蓄積を基に、Dromosは新しいAeroをDEX全体の生産性の統一的なマッピングと位置付け、単一チェーン上のDEXの単一トークンではないとしている。
なぜAeroにアップグレードするのか：クロスチェーン流動性には統一調整レイヤーが必要
既存デプロイの振り返りを終えた後、発表会はAeroに焦点を戻した。今回のアップグレードは2つのDEXブランドを単純に統合するものではなく、Ethereumエコシステムがマルチチェーン並行化後に生じた構造的問題を解決するためのものだ。
Ethereumエコシステムは初期の「L1＋少数のスケーリングチェーン」から、L1、複数のL2、アプリチェーン、機関チェーンで構成されるネットワークへと進化した。ユーザーにとって異なるチェーンは異なるUIと異なる手数料を意味し、プロジェクト側やLPにとっては同じ資産を複数チェーンで繰り返しプールを作り、インセンティブ設計を行う必要があり、流動性が複数の孤立した環境に分断されてしまう。
Dromosはライブ配信で、「各チェーンごとに独立したDEXを持つ」という従来のやり方を続ければ、古いモデルを繰り返すだけでクロスチェーン流動性の断片化を解決できないと指摘した。したがって、Aeroのコア目標は、複数のチェーン上に統一された流動性調整ロジックを構築することであり、統一ルーティング、統一インセンティブ配分、統一ガバナンス構造、クロスチェーンで共有される経済モデルを含む。
発表会ではもう一つ重要な変数として、USDC発行会社CircleがリリースしたArcにも言及した。Arcは機関向けの新しいL1で、ステーブルコインをガスとして使用し、決済とトークン化資産のサービスに重点を置いている。Arcはアドレス認証、リスクレベル、KYC／KYB証明、資金源証明などのコンプライアンスおよび認証インターフェースを一式提供し、外部プロトコルは必要に応じて呼び出すことができる。Dromosは、Aeroがこれらのインターフェースに接続できる能力を持ち、DeFiエコシステムと機関シナリオの両方に適応できることを強調した。
一方はBaseやOptimismなどのパブリックL2、もう一方はArcのような機関チェーン。その両端の間で、DromosはAeroを「central liquidity hub」と位置付けている。上位にはネットワークレベルの流動性とルーティングレイヤーを統一し、下位には異なるチェーンで同じロジックで取引とインセンティブをデプロイし、同時に機関チェーンの認証システムとも互換性を持たせる。
Aeroの構造：プロトコル統合、トークン統合とデプロイ計画
役割の位置付けを確立した後、発表会ではAeroの構造案を示した。これはプロトコルレイヤーの統合、トークンレイヤーの統合、今後のデプロイ計画を含む。
プロトコルレイヤーでは、DromosはBase上のAerodromeとOP Stack上のVelodromeを統一フレームワークに収束させると述べた。フロントエンドのインタラクションは段階的にAeroに統一され、基盤は全面的にMetaDEX 03に切り替えられ、取引、ルーティング、流動性、決済を処理する。移行期間中は両サイトが引き続き稼働するが、ガバナンス、インセンティブ配分、クロスチェーンルーティングロジックは段階的にAeroの統一ルールに移行する。
トークンレイヤーでは、DromosはAEROとVELOを単一のAEROトークンに統合し、追加発行はせず、総供給量はすべて既存コミュニティからマッピングされると明言した。配分比率は2つのプロトコルの現在のTVLと収益重みに基づいて計算され、発表時のデータではAerodromeが約94.5％、Velodromeが約5.5％となっている。新AEROは単一チェーンプロトコルに縛られず、Aero全体の将来の産出とキャッシュフローに対応する。veモデルは維持され、ユーザーは新AEROをロックしてveAEROとし、投票やインセンティブ配分、プロトコル収益の共有に参加できる。ライブ配信ではこれを「single economic system merge」と表現し、メカニズムと経済構造の統一を強調した。
デプロイ計画について、Dromosは作業をいくつかの段階に分けている。短期的にはBaseとOptimismで段階的にAeroブランドとMetaDEX 03のコア機能を有効化し、既存ユーザーとプロジェクト側のスムーズな移行を確保する。2026年第2四半期にはAeroをEthereumメインネットにデプロイし、コア取引ペアと機関向け資産をメインネットのプールに配置する。同時にArcネットワークのデプロイも進め、アドレス認証やホワイトリストなどのルールを持つverified poolsを有効化する。Aeroは必要に応じてArcが提供するIDやコンプライアンスモジュールを呼び出し、機関シナリオをサポートしつつ、他のチェーンでのオープンな特性も維持する。
発表会後半では、すでにMetaDEX 02を統合している複数のプロトコルが登壇した。これにはレンディングプロトコル、デリバティブプロトコル、クロスチェーンインフラが含まれる。これらのチームは、Aeroが統一的で予測可能な基盤流動性を構築する上で不可欠だと考えている。MetaDEXは外部プロトコルに安定したルーティングと深い流動性を提供し、清算、クローズ、クロスチェーン実行をよりコントロールしやすくする。統一インセンティブレイヤーは、繰り返しプールを作ったり投票したりするコストを削減し、クロスチェーンでデプロイされた資産が異なるチェーンでも一貫したインセンティブ構造を維持できる。これらのプロトコルにとって、Aeroはガバナンス、インセンティブ、ルーティングをクロスチェーン調整レイヤーに集約し、自身のプロダクト構造を変更せずにより安定した流動性源を得られるため、早期に適応する理由となっている。
MetaDEX 03：AMMから「流動性オペレーティングシステム」へのアップグレード
2017年、Bancorが初めて定数関数マーケットメイキングを実現し、2018年にはUniswapが極めてシンプルなモデルと低い統合コストでDeFiのデフォルト交換レイヤーとなった。Sushiは流動性マイニングを導入し、Curveはステーブルコインとロングテール資産向けにカーブを最適化したが、AMMは経済構造上、三者のニーズを同時に満たすことが難しかった。トレードユーザーは深い流動性と安定した執行を求め、LPはリスクコントロールされた収益を求め、プロトコルは持続可能な正の純収入を必要とする。多くのDEXは三者の間でトレードオフを余儀なくされている。
MetaDEX 1は基礎的なAMMとルーティング定義を完成させ、VelodromeがOptimismで主流流動性を安定的に引き受けられるようにした。MetaDEX 2はこれにveモデル、gauge重み、bribeマーケットを加え、AerodromeとVelodromeを通じてLPインセンティブとプロジェクト予算を結びつけ、単一チェーン環境で持続可能な経済サイクルを形成した。今回のアップグレードで、DromosはMetaDEX 03をクロスチェーンで再利用可能な「流動性OS」と位置付けており、単なるチェーン上のAMMではなく、統一されたマーケットメイキング、ルーティング、インセンティブソリューションである。
MetaDEX 03の経済構造はAERエンジンとREVエンジンで構成される。前者はインセンティブ排出を担当し、各サイクルの排出量を決定し、ve投票に基づいてインセンティブを各プールに配分する。後者はプロトコル収入の収集と配分を担当し、手数料、Slipstream MEV、バッチマッチング収益などを含む。両者はプロトコル内部の「自動安定化装置」で調整され、プロトコルの実収入に応じて排出ペースを自動調整し、トークン供給の増加がプロトコル収入の増加とできるだけ一致するようにする。ライブ配信で示された1週間のデータによると、MetaDEXは現在、LPインセンティブとbribeを差し引いた後でも100万ドル超の正の差額を維持している。MetaDEX 03のモデルシミュレーションによれば、この差額はインフレを高めずに約2.8倍に増加できる。全体目標は、LPが自分の手数料貢献を上回る総合収益を得る一方、プロトコルが各サイクルで正の純収入を維持することだ。
技術レイヤーのコアアップグレードはSlipstream V3から来ている。現在、ほとんどのMEVはソーティングレイヤーの第三者オークションで捕捉され、DEXやLPは収益分配に参加できない。Slipstream V3はAMM内部に内蔵MEVオークションとバッチマッチングメカニズムを統合し、一部のアービトラージやマッチング収益をプロトコル内部に残し、ルールに従ってLP、veAERO保有者、プロトコル金庫に配分する。同時にユーザー側コストを上げず、むしろ下げることを目指す。これに対応するのがより細分化された動的手数料構造で、深度が高くボラティリティが低いプールは自動的に手数料を下げ、リスクが高いプールは極端な相場で手数料を上げて高収入でリスクをカバーする。gauge capや動的手数料メカニズムと組み合わせることで、MetaDEX 03の資本効率調整能力は大幅に向上する。
取引パスと運用ツールを中心に、MetaDEX 03はMetaSwaps、Autopilot、solverマーケット、verified poolsも統合している。MetaSwapsはユーザー向けの統一クロスチェーンswapインターフェースで、ユーザーは資産とターゲットチェーンを選ぶだけで、バックエンドがBase、Optimism、Ethereumメインネット、Arc間で自動的に分割ルーティングし、全体コストが最も低いパスを見つける。クロスチェーンブリッジを再構築するのではなく、Hyperlaneなどのマルチチェーンメッセージ基盤と連携する。AutopilotはLPとプロジェクト側向けで、ワンクリックで複雑なポジション構築、自動再投資、bribe予算やクロスチェーンインセンティブ構造の自動管理をサポートする。solverマーケットはプロのマーケットメイカーやMEV参加者向けで、Aeroは統一インターフェースと決済ルールを提供し、これらの参加者が独自アルゴリズムでバッチマッチングやMEVオークションに参加し、外部計算力をプロトコル内部サービスに転換できるようにする。
機関向け部分はverified poolsが担う。AeroはArcなどの環境でKYCやホワイトリストルール付きプールを有効化でき、必要に応じてArcが提供するコンプライアンスモジュールを呼び出し、機関が規制要件を満たした上でマーケットメイキングや取引に参加できるようにする。MetaDEX 03はCoinbaseやWorld IDなど外部IDシステムとの統合能力も備えており、大口やセンシティブな資金に追加のセキュリティレイヤーを提供し、より高度な分析ツールも提供する。
Dromosの構想では、規制はステーブルコインとトークン化資産に傾きつつある。AeroはMetaDEX 03を通じて、DeFi本来のオープン性を犠牲にせず、オープン流動性と機関流動性の両方に拡張可能な統一コアを提供することを目指している。
