Nagbabala ang Nobel Economist: Maaaring Magdulot ng Magastos na Bailout ang Stablecoins

Ang Nobel Prize-winning economist na si Jean Tirole ay nagbabala tungkol sa stablecoins, sinasabing siya ay “labis na nababahala” sa kung paano binabantayan ang mga asset na ito.

Sa isang panayam sa Financial Times, nagbabala ang propesor mula sa Toulouse School of Economics na ang pagyanig ng tiwala sa mga reserba ay maaaring magdulot ng malawakang pag-withdraw, na magtutulak sa mga pamahalaan na magsagawa ng magastos na bailouts.

Maaaring Magdulot ng “Runs” at Krisis sa Bangko ang Stablecoin

Binalaan ni Tirole, na nanalo ng Nobel Prize sa Economics noong 2014, na ang laganap na optimistikong pananaw sa paglago ng stablecoin ay nagpapalakas ng mga sistemikong panganib. Sinabi niya, “Madalas na tinitingnan ng mga retail investor ang stablecoins bilang ganap na ligtas na deposito.”

Binalaan niya na maaaring maging mapanganib ang persepsiyong ito kung bumagsak ang mga reserba. Maaaring malugi ang mga retail at institutional investor sa ganitong kaso, at haharapin ng mga pamahalaan ang matinding presyur na makialam.

Ang pangunahing alalahanin ay nasa komposisyon ng mga reserba. Nanatiling popular ang US Treasuries, ngunit madalas na nagiging negatibo ang yield kapag isinasaalang-alang ang inflation. Dahil dito, napipilitan ang mga issuer na maghanap ng mas mapanganib na asset para sa mas mataas na kita.

Ayon kay Tirole, ang ganitong pagbabago ay nagpapataas ng posibilidad ng pagkalugi sa mga reserve portfolio. Kung mawawala sa peg ang stablecoins sa US dollar o iba pang sovereign currencies, maaaring mabilis na mawala ang tiwala. Maaaring magdulot ito ng destabilizing run na magtutulak sa mga pamahalaan na magsagawa ng magastos na rescue, katulad ng mga nakaraang krisis sa bangko kung saan kakaunti lamang sa mga hindi insured na depositor ang nalugi.

“Maaaring mabilis na maging sanhi ng pagkalugi ang stablecoins at magdulot ng government rescues kung babagsak ang mga reserba,” babala ni Tirole.

Mga Opisyal ng US na May Koneksyon sa Crypto

Binigyang-diin ni Tirole na maaaring mapagaan ng epektibong supervision ang mga panganib na ito—kung may sapat na resources at insentibo ang mga regulator. Ngunit duda siya kung sapat ang kasalukuyang pamantayan, binanggit ang mga political at financial conflict of interest sa mga US official na may koneksyon sa crypto.

Ang kanyang babala ay kaakibat ng mga alalahaning ipinahayag ng mga pandaigdigang institusyon. Nagbabala ang European Central Bank na maaaring pahinain ng stablecoins ang monetary policy, habang kinuwestiyon naman ng Bank for International Settlements kung natutugunan ba ng mga ito ang pangunahing pamantayan ng pera. Iniulat ng BeInCrypto na nahihirapan ang ilang stablecoins na mapanatili ang kanilang peg, na nagpapalala ng mga alalahanin sa transparency at pangmatagalang kakayahan.

Ang interbensyon ni Tirole ay nagpapakita ng lumalaking dilemma sa polisiya: ang balanse sa pagitan ng inobasyon at financial stability. Sa mga projection na umaabot sa trilyon-trilyong halaga ng sirkulasyon, kailangang punan ng mga regulator ang mga kakulangan sa oversight bago pa man pilitin ng susunod na krisis ang mga taxpayer na sagipin ang digital economy.

Ang mga stablecoin, tulad ng mga inilalabas ng Tether at Circle, ay nagpe-peg ng kanilang halaga sa mga sovereign currency at umaasa sa cash reserves, Treasury bonds, o iba pang securities. Kamakailang batas sa US ay nagbukas ng daan para sa mga bangko na maglabas ng digitized dollar tokens na suportado ng government debt. Gayunpaman, ilang US banks ang tumutol sa ilang probisyon ng Genius Act, binanggit ang mga panganib sa stablecoin issuance, ayon sa BeInCrypto.

Ang market para sa stablecoins ay lumago na sa humigit-kumulang $284 billion. Inaasahan ng mga analyst sa Citi na lalago ito sa $1.6 trillion pagsapit ng 2030, na may bullish scenario na aabot sa $3.7 trillion. Ang konserbatibong pananaw ay nagsasabing maaaring huminto ang paglago sa $500 billion. Bukod pa rito, inaasahan ng U.S. Treasury na aabot sa $2 trillion ang sektor pagsapit ng 2028. Inaasahan din ng Goldman Sachs na maaaring umabot sa trilyon-trilyon ang stablecoin market habang tumataas ang institutional adoption.