Ang Hong Kong stablecoin ay sinalubong ang unang batch ng mga lumabas na manlalaro

May-akda: Zhou Zhou, Foresight News

Orihinal na pamagat: Hong Kong Stablecoin, Unang Batch ng mga Manlalaro ang Umalis

Ang Hong Kong stablecoin at RWA market ay sinalubong ang unang batch ng mga umaalis.

Noong Setyembre 29, ayon sa impormasyong nakuha ng Foresight News, kasalukuyan, kabilang ang Guotai Junan International, hindi bababa sa apat na institusyong pinansyal na may background sa mainland China at kanilang mga sangay, ay kamakailan lamang, dahil sa maingat na konsiderasyon, umatras sa aplikasyon ng lisensya ng Hong Kong stablecoin o pansamantalang ipinagpaliban ang mga kaugnay na pagsubok sa RWA track.

Isang senior executive na malapit sa mga institusyong pinansyal sa Hong Kong na si Morgan ang nagsabi sa Foresight News na ang ilang Chinese banks ay nakatanggap ng gabay mula sa mga regulator at nagpatupad ng mas maingat na estratehiya sa stablecoin track, kung saan maraming institusyon ang piniling pansamantalang huwag pumasok. Ayon sa mga eksperto sa industriya, nagtakda ang Hong Kong Monetary Authority ng dalawang mahalagang petsa para sa mga kalahok sa merkado: bago ang Agosto 31 ay kailangang ipahayag ang intensyon ng aplikasyon, at bago ang Setyembre 30 ay kailangang magsumite ng pormal na aplikasyon. Nangangahulugan ito na ang mga institusyong hindi makapagsusumite ng aplikasyon bago ang deadline bukas ay mawawalan ng pagkakataon na mapasama sa unang batch ng stablecoin licenses.

Sa aspeto ng RWA (Real World Assets), may ilang Chinese institutions din na, dahil sa gabay ng mga regulator, ay pansamantalang ipinagpaliban ang mga kaugnay na pagsubok sa negosyo. Isang practitioner na malapit sa Chinese securities firms na si Lee ang nagsabi sa Foresight News na ang Guotai Junan International at iba pang institusyon ay tumigil na sa pagsasagawa ng RWA-related business sa Hong Kong, at ang RWA business ng Guotai Junan ay nasuspinde na. Dagdag pa ni Lee, isa pang Chinese securities firm na nakalista na sa A-shares ay nakatanggap din ng abiso na itigil ang kanilang pagsubok sa RWA sa Hong Kong.

Sa industriya, naniniwala ang ilang practitioners na ang stablecoin ay isa ring subcategory ng RWA. Ang esensya ng US dollar stablecoin ay ang tokenization ng US dollar bilang isang real world asset.

Ang RWA (Real World Assets) ay tumutukoy sa tokenization ng mga asset mula sa totoong mundo. Kabilang sa mga karaniwang halimbawa ay ang US stock RWA (stock tokenization), US Treasury RWA (US Treasury tokenization), at gold RWA (gold tokenization). Bilang isang umuusbong na industriya, ang RWA ay mabilis na umuunlad sa Estados Unidos. Halimbawa, ang pinakamalaking internet broker sa US na Robinhood ay nagtangkang maglunsad ng stock RWA (stock tokenization), kung saan ang mga private equity ng mga kilalang kumpanya tulad ng SpaceX at OpenAI ay tinokenize, na nagpapahintulot sa mga ordinaryong retail investors na makabili ng token na kumakatawan sa value ng shares ng mga hindi pa listed na kumpanya, na naging sentro ng atensyon ng global financial industry.

Sa US, ang stablecoin at RWA ay mabilis na umuunlad, kung saan ang mga higanteng kumpanya tulad ng Paypal, Robinhood, at Nasdaq ay sumasali na; sa Europe, siyam na mahahalagang European banks ang nag-anunsyo na maglulunsad sila ng compliant euro stablecoin sa susunod na taon. Samantala, sa Hong Kong, ang paglulunsad ng Hong Kong dollar stablecoin ay malapit na, at mahigit 77 na kumpanya na ang nagsumite ng intensyon na mag-aplay ng stablecoin license. Kasabay nito, sa ilalim ng pagmamanman ng mga regulator, ang RWA sa Hong Kong ay nagsimula ng pilot sa primary market sa loob ng mahigit dalawang taon, at kasalukuyang may tatlo hanggang apatnapung proyekto na tumatakbo.

Gayunpaman, dahil sa sabayang pagpasok ng maraming mainland institutions mula sa banking, securities, at internet industries, naging sobrang mainit ang stablecoin at RWA track sa Hong Kong. Sa gitna ng tumataas na hype sa merkado at opinyon ng publiko, pinili ng mainland regulators na pababain ang init ng merkado.

Ang Hong Kong stablecoin at RWA track ay sinalubong ang unang batch ng mga umaalis.

Bahagyang Paglamig

Bago at pagkatapos ng pormal na pagpapatupad ng Hong Kong Stablecoin Ordinance, nagsimulang lumitaw ang mga senyales ng paglamig sa merkado, ngunit limitado lamang ito sa ilang bahagi.

Noong unang bahagi ng Agosto, pumunta ang may-akda sa Hong Kong upang dumalo sa isang conference, kung saan maraming financial institutions at internet companies ang nag-anunsyo ng kanilang aplikasyon para sa stablecoin license at aktibong sumabak sa RWA track. Ngunit halos magdamag, lahat ng financial institutions, internet companies, at mga institusyong pumasok sa Hong Kong stablecoin sandbox ay kinansela ang lahat ng panayam at pampublikong diskusyon tungkol sa stablecoin.

Noong Agosto 1, 2025, pormal na ipinatupad ng Hong Kong ang "Stablecoin Ordinance", na nagtatag ng kauna-unahang comprehensive legal framework para sa regulasyon ng stablecoin sa buong mundo. Ilang araw bago pormal na ipatupad ang ordinansa, isang guidance opinion ang ipinamahagi sa bawat financial institution.

Nalaman ng Foresight News mula sa mga source na ang mainland regulatory authorities ay nagbigay ng kaukulang guidance sa mga financial institution, na hinihiling sa kanila na maging low-key sa mga business at statements na may kinalaman sa stablecoin, huwag mag-over promote o lumikha ng hype, at dapat mahigpit na isagawa ang internal research at public opinion management.

"Pwede mong gawin, pero hindi mo pwedeng sabihin," ayon sa isang source.

Ayon sa ulat ng Caixin noong Setyembre 11, isang taong may alam sa usapin ang nagsabi: Ang stablecoin business sa Hong Kong ay nasa simula pa lamang, hindi pa tiyak ang hinaharap na direksyon, at ang sobrang partisipasyon ng Chinese institutions ay maaaring magdulot ng panganib, kaya kinakailangang ihiwalay muna ang mga panganib. Isa pang senior practitioner sa financial industry ang nagsabi na ang mga dati ay aktibong Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), at CCB International na mga Chinese banks at central SOE branches sa Hong Kong ay maaaring magpaliban ng kanilang aplikasyon para sa Hong Kong stablecoin license. Kabilang dito, ang Bank of China Hong Kong ay isa sa tatlong major note-issuing banks sa Hong Kong.

Ipinaliwanag ni Morgan sa Foresight News ang regulatory attitude: Una, ipinagbabawal sa mga Chinese institutions na may kinalaman sa Hong Kong crypto business na mag-operate sa mainland, at dapat maging maingat sa paglahok sa virtual asset-related business; pangalawa, ipinagbabawal ang pagpasok ng mainland funds; pangatlo, ang parent company ng Chinese financial institutions ay kailangang managot sa compliance.

Sa kabuuan, ang pangunahing ikinababahala ng mainland regulators ay ang sabayang pagpasok ng Chinese financial institutions at internet companies sa Hong Kong crypto market, at nagbigay na sila ng guidance sa ilang Chinese institutions na umatras sa stablecoin at RWA business. Samantala, ang mga "non-Chinese financial institutions" sa Hong Kong ay patuloy na maayos na nagsasagawa ng crypto-related business.

Ang ritmo ng pag-isyu ng stablecoin license sa Hong Kong ay maaaring maging katulad ng ritmo ng pag-isyu ng crypto exchange licenses noon. Halimbawa, sa unang batch ng VATP crypto exchange licenses sa Hong Kong, isa o dalawang institusyon lamang ang nakakuha, habang sa pangalawang batch ay pito o walo na ang nakakuha.

Isang taong may alam sa usapin ang nagsabi sa Foresight News: Sa pagtatapos ng taon, ilang crypto exchanges tulad ng Futu at Victory Securities ay opisyal na magsisimula ng operasyon sa Hong Kong. Ang unang batch ng mga kumpanyang nakakuha ng VASP license, tulad ng HashKey, ay opisyal na nag-online at nagsimulang magbigay ng trading services noong Agosto 2023, mahigit dalawang taon na ang nakalipas.

Kailan at Saan Iinit?

Simula 2025, ang buong US crypto market ay nasa mainit na estado, mula sa exchanges, ETF, stablecoin, RWA hanggang DAT, hindi nauubos ang mga hot topic sa US crypto market. Gayunpaman, may sarili namang ritmo ang Hong Kong.

Ayon kay Morgan: Ang RWA ng Hong Kong ay nagsimula ng pilot sa primary market mahigit dalawang taon na ang nakalipas, at kasalukuyang may tatlo hanggang apatnapung proyekto na tumatakbo, karamihan ay may scale na isa o dalawang daang milyong Hong Kong dollars. "Sa teorya, maaaring gawin ang RWA secondary market sa Hong Kong, at maaaring may mga institusyon na nag-aaplay na," ani Morgan.

Ganoon din ang kaso sa stablecoin ng Hong Kong. Ang stablecoin sandbox (Stablecoin Issuer Sandbox) ng Hong Kong ay opisyal na inilunsad noong Marso 12, 2024, at tumatakbo na ng halos isa't kalahating taon. Pagkatapos maging epektibo ang stablecoin license ordinance, nakatanggap na ang HKMA ng 77 stablecoin license application intentions noong Agosto. May mga source na nagsasabing ang unang batch ng stablecoin licenses ay ilalabas sa katapusan ng taon o sa simula ng susunod na taon.

Ang paglamig ng Hong Kong crypto market ay nangyari sa isang gabi, at gayundin, ang bahagyang o biglaang pag-init ng Hong Kong crypto market ay maaaring mangyari rin sa isang iglap.

Ang pagbabago ng internasyonal na sitwasyon ay mabilis ding naipapasa sa Hong Kong crypto industry. Ang progreso ng stablecoin at RWA sa US, Europe, at South Korea ay nakakaapekto rin sa progreso ng Hong Kong. Noong Setyembre 25, siyam na pangunahing bangko sa Europe ang naglunsad ng euro stablecoin na sumusunod sa EU Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). Ayon sa mga bangko, ang planong ito ay magbibigay ng tunay na European alternative sa US-dominated stablecoin market at makakatulong sa pagpapalakas ng strategic autonomy ng Europe sa payments sector. Inaasahang ilalabas ang stablecoin na ito sa ikalawang kalahati ng 2026.

Ang DAT (Digital Asset Treasury Company) ay isa ring track na hindi pa pinagtutuunan ng pansin sa Hong Kong. Halimbawa, ang "Jack Ma crypto concept stock" na Yunfeng Financial ay bumili ng 10,000 ETH sa open market noong Setyembre 2, at inilista ang ETH bilang investment asset sa financial report, at nagsabing bukod sa Ethereum, plano rin nilang isama ang BTC, SOL, at iba pang diversified mainstream digital assets bilang bahagi ng strategic reserve assets ng kumpanya. Sa nakaraang buwan, tumaas ng 65.09% ang stock price ng Yunfeng Financial.

Sa US, ang mga crypto tracks tulad ng ETF, stablecoin, RWA, at DAT ay mainit na mainit, at mataas ang market enthusiasm; kumpara dito, ang Hong Kong ay patuloy na maingat sa pag-explore ng mga katulad na tracks, at halatang kontrolado ang bilis.

Mga Umalis at Pumasok

Maraming pumasok, marami ring umalis.

Mula sa HashKey, OSL at iba pang unang batch ng crypto exchanges, hanggang sa mga kalahok sa Bitcoin spot ETF tulad ng China Asset Management, at ngayon sa stablecoin, RWA, at DAT, napakaraming sub-tracks sa crypto industry na maaaring salihan, kaya't maraming financial institutions at internet companies ang patuloy na pumapasok upang makakuha ng bahagi sa merkado.

Ang VASP license ay nakahikayat ng ilang securities firms tulad ng Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities, atbp.; ang Bitcoin at Ethereum spot ETF ay nakahikayat ng ilang wealth management institutions tulad ng China Asset Management, Bosera Funds, atbp.; ang stablecoin ay nakahikayat ng ilang bangko tulad ng BOC International, Standard Chartered Bank, atbp.; ang DAT ay nakahikayat ng ilang Hong Kong-listed companies na isama ito sa kanilang balance sheet, tulad ng Yunfeng Financial... Ang crypto industry ay unti-unting nagiging bahagi ng buong Hong Kong financial system.

Ang pansamantalang pag-alis ay hindi nangangahulugang permanenteng pagkatalo. Tulad ng kung paano binago ng internet ang financial industry, halos lahat ng securities firms ngayon ay internet brokers, at lahat ng bangko ay internet banks na rin. Ang pagsasanib ng crypto at finance ay maaaring maging mas malalim at walang hanggan sa hinaharap. At ang unang batch ng mga pumasok ay siyang may pinakamalaking panganib, ngunit sila rin ang makakakuha ng pinakamalaking benepisyo.