Buong Talumpati ni Arthur Hayes sa Korea: Digmaan, Utang at Bitcoin, Mga Oportunidad sa Panahon ng Pag-imprenta ng Pera

Orihinal na May-akda|Arthur Hayes
Orihinal na Pagsasalin|angelilu, Foresight News

Noong Setyembre 23, dumalo si Arthur Hayes sa KBW 2025 Summit sa Korea at nagbigay ng keynote speech. Ang kanyang talumpati ay nagbigay ng buod sa posibleng "baliw na pag-imprenta ng pera" na maaaring mangyari sa hinaharap ng Estados Unidos, sinuri ang mga historikal na ugat, mga pampulitikang dahilan, at mga posibleng mekanismo ng pagpapatupad nito. Binanggit din niya kung bakit dapat tayong mga crypto investor ay magmalasakit dito. Narito ang buong talumpati ni Arthur Hayes:

Simula at Background: Patungo sa Baliw na Pag-imprenta ng Pera

Okay, ito ay magiging medyo teknikal, pag-uusapan natin kung sino ang bumoboto para saan at mga ganitong bagay. Ngunit naniniwala ako na mahalagang maunawaan kung nasaan na tayo ngayon sa landas ng Estados Unidos patungo sa sukdulang baliw na pag-imprenta ng pera. Sa totoo lang, nagsimula ito nang mahalal si Donald Trump at nagtalaga ng isang Treasury Secretary, na tinawag kong "Buffalo Bill." Pero hindi pa talaga sila nakapwesto. Nagpapadala sila ng lahat ng tamang signal, at ang mainstream financial media ay patuloy na pinag-uusapan kung gaano kasama si Trump, tulad ng araw-araw niyang pagbatikos kay Jerome Powell bilang "Mr. Too Late" sa social platform (Truth Social).

Ngunit sa huli, ang Federal Reserve ay nagbaba na ng permanenteng interest rate, na hindi naman masama, pero pwede pa sana nilang gawing mas marami. Paano tayo makakarating sa kabaliwan? Paano natin mapapataas ang bitcoin hanggang isang milyon o higit pa, at ang anumang "altcoin" sa inyong portfolio ay tumaas ng 100 beses kahit walang lider, walang kita, walang customer? Alam kong ito ang gusto ninyong marinig mula sa akin.

Paano tayo makakarating doon? Nagsisimula ito sa pag-unawa kung paano bumoboto ang Federal Reserve, aling komite ang may pananagutan sa ano, at kung paano tayo makakarating sa huling resulta ng yield curve control. Kaya't pagkatapos kong bumaba sa entablado, ang artikulong ito at ang kasunod na talumpati ay tatalakayin ang mga ito. Kaya, para maunawaan natin kung saan tayo patungo, balikan natin ang kasaysayan, dahil ang kasaysayan ay nagpapahiwatig ng hinaharap.

Pagbabalik-tanaw sa Kasaysayan: Pagpopondo ng Digmaan noong 1940s

Bumalik tayo sa 1940s, ano ang nangyari noon? Mayroong World War. Pumasok ang Estados Unidos noong 1942. Malinaw, kapag sumali ka sa digmaan, ano ang gagawin mo? Mag-iimprenta ka ng maraming pera. Paano? Sasabihin mo sa central bank na babaan ang presyo ng kapital at dagdagan ang dami nito, upang ang central government ay matabunan ang lahat, umutang ng pera para gumawa ng mga bagay na pumapatay. Kaya, paano pinondohan ng gobyerno ng US ang pagsali sa World War II?

Sa esensya, nagkasundo ang Federal Reserve at Treasury na manipulahin ang bond market upang makapaglabas ng utang ang gobyerno ng US sa napakababang halaga. Ito ay larawan ng Tuskegee Airmen. Naghahanda silang sumali sa digmaan, bumili ng war bonds. Ano ang interest rate ng government bonds noon? Sa halos isang dekada, ang Treasury bills na mas mababa sa isang taon ang maturity ay nilimitahan sa 0.675%. Sa long-term Treasuries, ang 10 hanggang 25 taon ay nilimitahan sa 2.5%. Ito ang yield curve control ng US.

Paghahambing ng Yield Curve at Mga Hinuha sa Hinaharap

Narito ang isang chart ng yield curve. Ang orange na linya ay kumakatawan sa kasalukuyang sitwasyon, ito ang ginawa kong chart nitong weekend. Tulad ng nakikita ninyo, ang 1 hanggang 3 buwang Treasury bill rate ay nasa 4% halos, ang 10-year Treasury ay nasa 4.5%, at ang 30-year Treasury ay nasa 4.75%. Ito ang yield curve natin ngayon, na kabaligtaran ng yield curve noong huling bahagi ng 1940s, panahon ng World War II.

Sa pananaw ni Trump, ito ang gusto niyang likhain. Gusto niyang gawing purple line ang orange line. Bilang mga investor, kailangan nating sagutin kung paano tayo makakarating sa layuning iyon, kailangan nating gumawa ng matitinding hinuha at haka-haka. Maaaring pumasok ako sa larangan ng bureaucratic politics, na malinaw na magulo, dahil tao ang kausap natin, at ang tao ay kakaiba, gumagawa ng mga bagay na hindi natin inaasahan.

Kaya, iguguhit ko ang isang posibleng landas, ngunit hindi ko alam kung talagang mangyayari ito. Gayunpaman, batay sa kasalukuyang paraan ng pag-iisip ko tungkol sa portfolio ng Maelstrom (ang investment company na pinamamahalaan ko), sapat na ang posibilidad na ito upang magkaroon ako ng kumpiyansa na itulak ang risk level halos sa pinakamataas, kahit na ang bitcoin ay tumaas na mula $3,000 hanggang $12,000 at ngayon ay dumaranas ng kahinaan.

Mekanismo ng Yield Curve Control at Ikatlong Misyon ng Federal Reserve

Kaya, ano ang mekanismo ng yield curve control? Tulad ng alam ninyo, idineklara ni Steven Moran, miyembro ng Federal Reserve Board, ang ikatlong misyon ng Federal Reserve, na aktuwal na nakasulat sa Federal Reserve Act ng 1913: Ang Federal Reserve ay may responsibilidad na "panatilihin ang moderate na interest rate ng government bonds." Ano ang ibig sabihin ng "moderate"? Ibig sabihin nito ay kung ano ang gusto nilang ipakahulugan dito. Kaya kapag sinabi kong ang ikatlong misyon ng Federal Reserve ay mag-imprenta ng pera upang matulungan tayong pondohan ang pambansang utang, ito ang tinutukoy ko.

Ngayon, bakit napakahalaga ngayon para sa US na pondohan ang malakihang fiscal spending at credit creation? Pareho pa rin ang dahilan. Ang US ay nakikidigma, o mas mahalaga, talagang natalo na ng US ang huling dalawang digmaan. Natalo sila sa Russia sa Ukraine, at napilitan silang tumigil sa pakikialam sa Iran matapos ang 12 araw dahil naubos na nila ang missiles na tumutulong sa Israel na ipagtanggol ang sarili.

Napatunayan na ang industrial base ng US ay halos wala na. Sa nakalipas na apatnapung taon, nailipat na ito sa China. Ngayon, hindi na kayang gumawa ng US ng sapat na artillery shells para talunin ang Russia, o gumawa ng sapat na missiles para tulungan ang mga kaalyado na bombahin ang gusto nilang bombahin. At ito ang tunay na gustong ayusin ni Trump, o kahit papaano ay subukang gawin nang mabilis hangga't maaari. Kailangan nito ng credit. At ang credit na ito ay magmumula sa banking system at US Treasury.

Pagkontrol sa Short-term at Long-term Interest Rates

Kaya, partikular, paano kinokontrol ang Treasury market? Maaari mong ibaba ang interest rate ng excess reserves. Ang excess reserves ay ang reserves na inilalagay ng mga bangko sa Federal Reserve, at kasalukuyang ang interest rate nito ay nasa mababang dulo ng federal funds rate. Maaari rin nilang ibaba ang discount rate. Kapag nahirapan ang mga bangko, tulad noong 2023 regional banking crisis, ang mga bangko ay nanghihiram mula sa discount window ng Federal Reserve sa isang interest rate. Kung maibaba ko ang dalawang interest rate na ito sa gusto kong antas, epektibo kong malilimitahan ang yield ng Treasury bills.

Pag-uusapan ko mamaya ang isang mahalagang komite, ang Federal Reserve Board of Governors. Sila ang may kontrol sa short end ng curve, ibig sabihin ay interest rate ng excess reserves, at nakakaapekto sa interest rate ng bank borrowing mula sa discount window ng regional Fed. Paano naman mamanipula ang long end ng Treasury market?

Ang una nating dapat bantayan ay ang System Open Market Account (SOMA). Kapag ang Federal Reserve ay gumagawa ng quantitative easing (QE) sa pamamagitan ng paglikha ng reserves at pagbili ng bonds mula sa mga bangko, ang mga bonds na ito ay napupunta sa SOMA account. Ipinapahayag nila linggu-linggo ang balanse ng account na ito. Ito ang indicator na magagamit natin upang subaybayan kung talagang nagsasagawa sila ng yield curve control—kung bumibili ba sila ng bonds sa walang limitasyong halaga sa isang partikular na presyo upang manipulahin ang yield sa isang partikular na antas.

Pagbabago ng Credit Creation: Mula Central Bank patungong Commercial Bank

Kung pag-aaralan mo kung paano gumagana ang yield curve control ng Japan, makikita mo na ang Bank of Japan ay nagtatakda ng target rate, at patuloy na bumibili ng bonds hanggang maabot ang rate na iyon. Sa ganitong paraan, kung gusto mong kumita, ibebenta mo sa akin ang bonds hanggang bumaba ang yield, tumaas ang presyo ng bonds, lumaki ang balance sheet, lumawak ang demand para sa credit sa sistema, at natural na tataas ang cryptocurrency. Ang lumalaking balance sheet na ito ay pinamamahalaan ng isang mahalagang komite ng Federal Reserve, ang Federal Open Market Committee (FOMC), na ipapaliwanag ko pa mamaya.

Ang ikalawang bagay ay ang pagbuo ng credit growth. Nagsulat ako ng artikulong pinamagatang "Black and White," siguro siyam hanggang labindalawang buwan na ang nakalipas. Sa artikulong iyon, tinalakay ko nang malalim ang pagkakaiba ng credit creation sa central bank level at sa commercial bank level.

Mula noong 2008 global financial crisis, nasa isang era tayo ng global central bank-dominated credit creation. Kapag central bank ang namamahala sa credit creation, anong uri ng aktibidad ang pinopondohan nito? Pabor ng central bank ang malalaking kumpanya, pabor ito sa financial engineering. Kaya kung ikaw ay private equity investor sa London, New York, Hong Kong, o Beijing, gagamit ka ng maraming utang para bilhin ang isang kumpanya, kunin ang operating profit bilang dividend, at pagkatapos ay ibenta ito sa mas mataas na EBITDA multiple, kikita ka. Wala kang nilikhang bagong kapasidad, ginamit mo lang ang umiiral na kapasidad para sa leverage.

Iyan ang dahilan kung bakit wala nang mas maraming industriya ang US, dahil mula pa noong 1980s, puro leveraged buyouts ang ginagawa. Binibili mo ang kumpanya, nilalagyan ng maraming utang, dahil makakapasok ka sa malaking corporate debt market, at ang malalaking kumpanya ay kayang mag-issue ng currency sa labas ng banking system. Dahil nagbayad ang Federal Reserve ng maraming pera, lahat ng mayayaman ay gustong bumili ng institutional risk-free capital. Iyan ang dahilan kung bakit naging matagumpay ang MicroStrategy. Nakakapag-issue siya ng utang sa mga market na ito. Kaya nag-i-issue tayo ng murang utang, tapos bumibili ng bitcoin. Iyan ang dahilan kung bakit naging malaking kumpanya ang MicroStrategy.

Ngayon, makakatulong ba ang ganitong paraan kay President Trump na gumawa ng mas maraming bomba? Hindi. Kailangan nila ng mas maraming kapasidad ng US industrial sector. Kailangan nila ng credit para sa maliliit at katamtamang negosyo, para mag-hire ng mga manggagawa na gagawa ng baterya, magpro-produce ng mga produkto. Kailangan nila ng bank lending. Kapag patuloy na "iniikot ng Federal Reserve ang crank" (nag-iimprenta ng pera), natatabunan ang espasyo, at hindi makakilos ang mga small at regional banks. Kailangan nila ng steep yield curve. Kailangan nilang makapagpautang sa mga industriyang ito at kumita mula rito. Kamakailan, may magandang artikulo sa Wall Street Journal na tinawag ang policy ng Federal Reserve na "gain of function," na tumutukoy sa kritisismo sa COVID policy, at sinabing ang Federal Reserve ang responsable sa pagsira ng US industry at pagpapalala ng inequality. Tama siya ng 100%, pero isa rin siyang mapagkunwaring sinungaling dahil kumikita rin siya.

Kaya't kakaiba ang ekonomiyang ito. Pero ang punto niya ay bibigyan niya ng kapangyarihan ang regional banks na magpautang. At kailangan ng regional banks ng steep yield curve. Kaya ang gusto ni Trump ay ang "bull steepening" ng yield curve, ibig sabihin ay pangkalahatang pagbaba ng interest rate at pag-steep ng curve, kung saan ang mga bangko ay nanghihiram ng deposito sa short end sa mababang rate at nagpapautang sa long end sa mataas na rate, na isang spread batay sa 10-year o 30-year US Treasury rate.

Kung titingnan mo ang kasalukuyang sitwasyon, noong 1940s, ang spread na ito ay halos 2%, napakalaki ng kita para sa mga bangko. Ngayon, ang spread na ito ay 20 basis points na lang. Ilang taon na ang nakalipas, negatibo pa nga. Kaya, sa pamamagitan ng pagsakal sa maliliit na bangko, sinasakal mo rin ang credit production at industrial production ng bansa. Kaya hindi lang gusto ni Trump na gawing steep ang yield curve, gusto rin niyang alisin ang lahat ng "masasamang" regulasyon na pumipigil sa maliliit na bangko na magpautang sa maliliit at katamtamang negosyo. Sa pamamagitan ng paggawa ng mas kapaki-pakinabang ang banking, gagawin nila ang gusto ng gobyerno.

Paano Kokontrolin ni Trump ang Federal Reserve

Ngayon kailangan nating maunawaan ang dalawang komite, dahil may layunin na si Trump. Siya ang "ambassador" ng Treasury, sasabihin niya sa iyo kung ano talaga ang gusto nilang gawin. Kaya, paano nila gagawing magkatuwang ang Treasury at Federal Reserve, dalawang independent entities, para makamit ang mga layuning ito?

Una, pag-usapan natin ang Federal Reserve Board of Governors. Mayroon itong pitong miyembro, lahat ay itinalaga ng presidente at kailangang kumpirmahin ng Senado. Napakahalaga nito. Sa kasalukuyan, kontrolado ni Trump ang Senado, at makikita natin pagkatapos ng midterm elections sa Nobyembre 2026 kung mapapanatili niya ito. Pero kung may palatandaan, mahirap makalusot ang mga nominee niya. Kamakailan, si Steven Moran na itinalaga ni Trump sa Federal Reserve Board ay naaprubahan lang ng isang boto. Kaya napakatindi ng labanan. Kung hindi makalusot ang mga nominee ni Trump sa susunod na 12 buwan, tapos na siya, dahil hindi papayagan ng oposisyon na Democratic Party ang mga nominee niya sa Federal Reserve Board. Kaya kailangan niya ng mas maraming boto. Ang board na ito ang may kontrol sa interest rate ng excess reserves at nakakaapekto sa interest rate ng bank borrowing mula sa 12 regional banks ng Federal Reserve. Pinakamahalaga, ang mga regional Fed president ay inaprubahan ng Federal Reserve Board sa pamamagitan ng simpleng majority vote. Kaya ang unang hakbang ay kailangan ni Trump ng apat na boto sa board na ito upang kontrolin ang short end ng yield curve at makapasok ng mas maraming tao sa Federal Open Market Committee (FOMC), para sa huli ay makontrol nila ang balance sheet.

Ang FOMC ay may 12 miyembro, pito ay mula sa board, lima ay rotating presidents mula sa regional Fed, kung saan ang New York Fed president ay may permanenteng upuan dahil sa malaking epekto nito sa US financial ecosystem. Ano ang ginagawa ng FOMC? Alam natin na sila ang nagtatakda ng federal funds rate, nagmi-meeting sila buwan-buwan o halos buwan-buwan, at pinamamahalaan ang System Open Market Account (SOMA). Sila ang nagdedesisyon sa laki ng quantitative easing, bilis ng pagbili ng bonds, at kung anong uri ng bonds ang bibilhin, na napakahalaga.

Paano makakakuha ng kontrol si Trump sa Federal Reserve Board? Kailangan mong mag-roll ng "snake eyes" at "loaded dice." Narito ang isang napaka-interesanteng chart. Makikita natin ang ganitong sitwasyon: May dalawang senador si Trump, sina Bowman at Waller, na alam nating gustong maging Federal Reserve Board members, at sa July meeting ay sila ang oposisyon, gusto nilang magbaba ng interest rate, habang si Jerome Powell at ang karamihan ay gustong panatilihin ito. Hayagang ipinahayag nila ang katapatan kay Trump.

Si Cook ang pinakahuling umalis sa Federal Reserve. Bigla siyang nag-resign noong Agosto. May mga tsismis na ang asawa niya ay sangkot sa unethical insider trading sa panahon ng Federal Reserve meetings, at nag-resign siya para hindi mapilitang magbitiw ni Trump. Ito ang dahilan kung bakit nakapasok si Steven Moran. Ngayon, may tatlong boto si Trump sa pito. Ang ikaapat ay si Lisa Cook. Kung sinusubaybayan mo ang media, siya ay kamakailan lang itinalaga ni Biden. May mga akusasyon na sangkot siya sa mortgage fraud, nagsinungaling siya tungkol sa kanyang pangunahing tirahan para makakuha ng mas mababang mortgage rate. Ang kaso niya ay naipasa na sa Department of Justice, maaaring magkaroon ng criminal investigation. Sa ngayon, matigas ang ulo niya, ayaw umalis, ayaw mag-resign. Pero sa tingin ko bago matapos ang taon, makakakuha siya ng gusto niyang political assurance, at aalis na siya. Sa ganitong paraan, magkakaroon ng apat na boto si Trump at makokontrol ang board.

Ang una nilang gustong gawin ay pabilisin ang pagbaba ng short-term interest rate. May isang interesting na arbitrage na maaaring pumilit sa FOMC—kahit hindi pa ganap na kontrolado ni Trump—na magbaba ng interest rate nang mas mabilis kaysa inaasahan. Kung ibababa ng board ang interest rate ng excess reserves at discount window, dadagsa ang pera sa federal funds market. Magbubukas ito ng arbitrage opportunity para sa malalaking commercial banks. Ano ang gagawin nila? Magpapautang ang commercial banks mula sa discount window gamit ang collateral sa mas mababang rate kaysa federal funds rate, at ipapautang ito sa 4% na rate, na magandang arbitrage opportunity para sa paglalagak ng pera. Ang arbitrage na ito ay sa Federal Reserve mismo, na ngayon ay kailangang mag-imprenta ng pera at ibigay sa mga bangko, na lubhang katawa-tawa, kaya't mapipilitan ang FOMC na magbaba ng interest rate.

Nakita ko ang panayam kay Steven Moran kamakailan, sa tingin ko ay kahapon o kaninang umaga sa Bloomberg. Sinabi niya na masyadong mahigpit ang monetary policy ng Federal Reserve ng 2%. Ipinapakita nito kung saan nila gustong pumunta. Gusto nilang bumaba ang federal funds rate sa 2% at gusto nilang mangyari ito kahapon pa. Sa katunayan, kung mapapaalis ni Trump si Lisa Cook, maaari niyang isagawa ang arbitrage na ito bago matapos ang taon at posibleng mabilis na mapababa ang federal funds rate sa ibaba 2%.

Paano Nagdudulot ng Kontrol sa FOMC ang Pagkontrol sa Federal Reserve Board?

Tulad ng sinabi ko, lahat ng miyembro ng Federal Reserve Board ay permanenteng voting member ng FOMC. At ang board ang nag-aapruba sa regional Fed presidents bilang rotating voting members ng FOMC. Naniniwala ako, bukod sa New York Fed, ang Philadelphia, Cleveland, at Minneapolis ang magiging apat pang regional Fed presidents na may voting rights sa 2026. At lahat ng 12 regional Fed presidents ay haharap sa "reelection" sa Pebrero ng susunod na taon.

Paano ito nangyayari? Ang bawat regional bank ng Federal Reserve (may 12 lahat) ay may sariling board of directors. Ang setup na ito ay nagmula pa noong araw, nang bawat rehiyon ng continental US ay may iba't ibang pangangailangan sa tax rates ng agricultural products. Ang bawat regional Fed board ay may tatlong klase ng miyembro. May anim na Class B at C directors, na magkasamang pumipili ng president ng bank. Ano ang uri ng mga taong ito? Narito ang isang listahan, at lahat ng impormasyong ito ay ilalathala online. Mapapansin ninyo, ang mga chairman ng board ng mga Federal Reserve banks na ito ay mga banker o industrialist. Ano ang laging gusto ng mga banker at industrialist? Gusto nila ng murang pera. Gusto nila ng maraming pera. Kaya paano nila tututulan ang policy ni Trump na magbaba ng interest rate at dagdagan ang dami ng pera? Palalaguin nito ang kanilang yaman. Dahil lahat tayo ay self-interested, malamang na boboto sila para sa mga presidenteng susunod sa kagustuhan ni Trump, ibig sabihin ay mas maluwag na monetary policy. Kung hindi nila gagawin, ipapahiwatig ng board na kontrolado ni Trump na kung hindi kayo boboto para sa isang dovish president, hindi namin siya aaprubahan.

Kaya ngayon, may pitong boto na si Trump, at sa unang kalahati ng 2026, makakamit niya ang kontrol sa FOMC. Kapag nakuha na nila ang majority sa FOMC, ano ang magagawa nila? Maaari silang bumalik sa quantitative easing. Maaari nilang itigil ang pakikilahok...

Ngayon ay nasa panahon tayo ng quantitative easing, dahil ang Treasury ay may napakaraming utang na kailangang i-issue. At ngayon, hindi makapangahas ang Treasury na mag-issue ng long-term debt. Natatakot sila, tulad noong Great Depression, natatakot sa long-term debt. Kaya puro short-term debt ang ini-issue ngayon, kaya napakahalaga ng matalinong aksyon laban sa overregulation, dahil kailangan nila ng price-inelastic na buyer, na bibili ng Treasuries anumang oras. Pero kung makokontrol nila ang FOMC, at sumang-ayon ang FOMC na para makamit ang political-industrial goals ng Trump administration ay kailangan ang yield curve control, mag-i-invest sila ng trilyon-trilyong dolyar na utang. Bibilhin ng Federal Reserve ang karamihan sa mga bonds na ito, dahil nire-restart na ng mga miyembro ng FOMC ang quantitative easing.

Kaya, sa pamamagitan ng kontrol sa board at FOMC at sa pag-usad ng timeline, maaari talagang likhain ni Trump ang yield curve na ipinakita ko mula 1942 hanggang 1951.

Bakit Dapat Tayong Magmalasakit Bilang Crypto Investors?

Siyempre, may tanong ako, maraming math problem tungkol sa money market dito. Alam kong parang mapa ito ng money market, pwede nating tingnan ang kaso ng Japan. Pero, mga kaibigan, nandito tayo para dito. Kaya, sa nalalapit na yield curve control ng US, magkano ang presyo ng bitcoin? Ang numerong ito, alam mo, ay halatang katawa-tawa, $3.4 milyon. Nakatayo ako sa harap ninyo ngayon, naniniwala ba akong aabot tayo ng $3.4 milyon bawat bitcoin pagsapit ng 2028? Siguro hindi. Pero interesado ako sa direksyon ng paggalaw nito, at sa potensyal na sukat na maaaring marating nito. Kaya umaasa akong aabot tayo ng isang milyon, umaasa rin ang iba, okay lang iyon, pero medyo duda ako.

Hindi lang ito batay sa adaptive number sa mental dimension, kundi batay sa dami ng Treasuries na kailangang i-issue. Ano ang magiging sitwasyon pag-alis ni Trump at ng kanyang team sa katapusan ng 2028? Tiningnan ko ang Bloomberg terminal ko, sinuri ko kung ilang Treasuries ang magmamature para mapababa ng mga taong ito ang interest rate, tapos dinagdag ko ang tinatayang $2 trillion federal deficit mula ngayon hanggang 2028. Ito ay halos estimate ng US Congressional Budget Office para sa fiscal deficit. Nagbigay ito ng numerong: sa susunod na tatlong taon, kailangang mag-issue ng $15.3 trillion na bagong Treasuries.

Noong panahon ng COVID-19, ilang Treasuries ang binili ng Federal Reserve? Mga 40% hanggang 45% ng total issuance. Sa tingin ko, sa panahong ito, mas mataas pa ang proporsyon, dahil mas mababa na ang posibilidad na bumili ng US Treasuries ang mga dayuhan, lalo na kung isasaalang-alang ang mga ginagawa ni Trump. Madalas niyang gamitin ang pagpapababa ng halaga ng dolyar para pondohan ang reindustrialization ng US, na nagpapabahala sa iba. Kaya, bakit ko gagawin ito? Hindi ko alam, hindi ko gagawin. Kaya epektibong makakakuha tayo ng $7.6 trillion na credit creation. Ito ang halaga ng paglaki ng ating balance sheet mula ngayon hanggang 2028.

Ang ikalawang bahagi ay "pekeng" credit creation. Ilang loans ang ipapautang sa maliliit at katamtamang negosyo sa buong US? Mahirap itong tantiyahin. Ang mas maingat na paraan ay gamitin ang data noong COVID-19 bilang reference. Sa panahong iyon, inilunsad ni Trump ang tinatawag na “QE 4 Poor People,” at ayon sa lingguhang data ng Federal Reserve, ang item na “other deposits and liabilities” sa bank accounts ay tumaas nang malaki, na katumbas ng $2.523 trillion na dagdag na bank credit. Kung ipagpapatuloy ni Trump ang ganitong stimulus sa loob ng tatlong taon, katumbas ito ng $7.569 trillion na bagong bank loans.

Sa ganitong kalkulasyon, ang credit increment mula Federal Reserve + commercial banks ay aabot ng $15.229 trillion. Ang pinaka-hindi tiyak sa modelong ito ay ang assumption kung ilang dolyar ng pagtaas ng bitcoin ang katumbas ng bawat $1 na dagdag na credit. Ginamit ko pa rin ang slope noong COVID period: noon, ang percentage increase ng bitcoin relative sa bawat $1 credit growth ay mga 0.19.

I-multiply mo ang slope na ito sa $15.229 trillion na credit growth, tapos i-multiply sa benchmark price ng bitcoin na $115,000. Ganito natin nakuha ang konklusyon na sa 2028, ang presyo ng bitcoin ay maaaring umabot ng $3.4 milyon, na halos sigurado akong hindi mangyayari. Pero naniniwala ako na ito ang mental framework para maunawaan ang credit creation na dumadaloy mula Federal Reserve patungong Treasury, tapos mula banking system patungong pondo para sa reindustrialization ng US. Alam natin kung ano ang nangyari noong isang taon lang ipinatupad ang policy na ito, noong panahon ng COVID. Paano kung tumagal ito ng tatlong taon? Kapag nagtulungan ang Federal Reserve at Treasury, nag-imprenta ng pera at, sa kanilang mga salita, dinala ang ekonomiya ng US sa "Valhalla," makikita natin ang presyo ng bitcoin na higit sa isang milyon.

Iyan ang dahilan kung bakit kumpiyansa akong hindi applicable ang four-year cycle sa partikular na cycle na ito. Nasa gitna tayo ng isang "military-religious" realignment, at kung makokontrol nila ang lahat ng monetary policy leadership, at naniniwala akong napakalakas ng motibasyon nila, ito ang mangyayari. Salamat sa inyong lahat.