Hawak ang Linya

Excerpt

Patuloy na ipinagtatanggol ng Bitcoin ang mahalagang on-chain na suporta sa short-term holder cost basis, habang ang mga ETF at paglamig ng LTH supply ay nag-aalok ng katatagan. Ang options markets ay nag-reset pagkatapos ng expiry, muling bumubuo ng OI, bumababa ang volatility, at ang mga daloy ay nakatuon sa maingat na upside para sa Q4.

Executive Summary

• Paulit-ulit na ipinagtanggol ng Bitcoin ang short-term holder cost basis, na binibigyang-diin ang papel nito bilang mahalagang pivot sa pagitan ng bullish continuation at bearish risk. Nahaharap ang presyo sa matinding resistance sa $118k supply cluster, kung saan maaaring maghanap ng exit ang mga kamakailang top buyers.
• Ang distribusyon ng long-term holder ay lumamig matapos ang ilang buwang tuloy-tuloy na pagbebenta, at muling nagpatuloy ang ETF inflows, na nagbibigay ng stabilizing influence sa market structure. Ang mga dinamikong ito ay nagpapahiwatig ng mas malusog na demand-side na kondisyon.
• Ang Fear Greed Index ay umatras mula sa sustained Greed patungong Neutral at Fear territory, na sumasalamin sa profit-taking at nabawasang risk appetite. Kinukumpirma ng RVT trends ang malamig na backdrop na ito, na mas kaunti ang na-realize na kita kumpara sa network value.
• Ang options open interest ay nag-reset pagkatapos ng record expiry noong nakaraang linggo, at ngayon ay muling bumubuo para sa Q4. Ang reset na ito ay nag-aalis ng hedging-driven noise at nagbibigay-daan para sa bagong positioning na maggabay sa price action.
• Bumababa ang volatility signals, na may pagbaba ng front-end IV at ang skew ay lumalapit sa neutral. Nanatiling contango ang term structure, na ang back-end IV ay matatag sa 39–43% range.
• Ipinapakita ng flows ang maingat na interes sa upside, na ang mga trader ay nagdadagdag ng risk reversals at murang convexity habang nagbebenta ng puts. Ang positioning na ito ay sumasalamin sa maingat na optimismo na naaayon sa seasonal na “Uptober” dynamics.
• Ang dealer gamma exposure ay balanse sa magkabilang panig, na nagpapahina sa hedging flows at tumutulong na pababain ang intraday volatility. Dahil walang malalaking expiries sa unahan, nananatiling matatag at neutral ang near-term backdrop.

Pagpapanatili ng Linya

Ang FOMC rally ng Bitcoin ay mabilis na bumaligtad habang ang profit-taking ay nagtulak ng presyo pababa sa $109k, bumaba sa short-term holder cost basis na $111.6k. Ang pagbaba ay sinalubong ng malakas na buy-side demand, na nagdulot ng rebound patungong $118.8k. Tinutuklas ng ulat na ito ang mga pangunahing on-chain at options indicators upang suriin ang market dynamics at masukat ang umiiral na inaasahan ng mga speculative participants.

On-Chain Outlook

Pagpapanatili ng Linya

Batay sa rebound na ito, muling lumitaw ang short-term holder cost basis bilang isang kritikal na pivot. Mula Mayo 2025, ang antas na ito ay nagsilbing suporta sa limang magkakahiwalay na pagkakataon, na binibigyang-diin ang papel nito bilang hangganan sa pagitan ng bullish at bearish regimes.

Bawat matagumpay na depensa ay nagpapalakas ng kumpiyansa ng mga investor at itinatampok ang pagiging sensitibo ng short-term capital sa threshold na ito. Ang pananatili sa itaas ng cost basis na ito ay nagpapabuti ng tsansa ng karagdagang upside, bagaman hindi ito garantiya ng pagpapatuloy.

Live Chart

Supply Overhang

Gayunpaman, ang pagpapanatili ng momentum ay nangangailangan ng pag-clear ng malaking hadlang. Ang kamakailang bounce ay ngayon ay nahaharap sa siksik na supply cluster na naipon mula huling bahagi ng Agosto at sa $114k–$118k range. Ang mga holder na bumili malapit sa mga high na ito ay maaaring makita ang rebound bilang pagkakataon upang mag-exit sa break-even o maliit na kita, na lumilikha ng kapansin-pansing overhead resistance.

Ang pagdaig sa alon ng sell pressure na ito ay mahalaga bago muling subukan ng market na abutin ang bagong all-time highs. Ang matibay na stabilisasyon sa itaas ng $118k ay magpapahiwatig na ang demand ay sumisipsip sa supply ng top-buyers, na nagpapalakas ng kaso para sa karagdagang upside.

Live Chart

Cooling Payload

Sa kabila ng paulit-ulit na paghanap ng suporta ng presyo sa paligid ng short-term holder cost basis, isang pangmatagalang trend ang lumilitaw sa ilalim. Ang Short-Term Holder Realized Value (RVT) ratio, na sumusukat sa economic value na na-realize kumpara sa nominal value na nailipat, ay tuloy-tuloy na bumababa mula Mayo.

Ang mataas na RVT values ay kadalasang nagpapahiwatig ng overheated markets, habang ang pagliit patungo sa “Full Market Detox” zone ay nagpapakita ng paglamig ng speculative excess.

Sa kasalukuyan, ang RVT ay malayo sa peak extremes, na nagpapahiwatig na ang short-term holders ay mas kaunti ang na-realize na kita kumpara sa kabuuang network activity. Kung lalo pang lumiit ang RVT at magsama sa mga senyales ng capitulation, maaari itong magbukas ng accumulation phase habang naghihintay ang mga investor ng mas malinaw na direksyon ng market.

Live Chart

Takot o Kawalang Paniniwala?

Habang lumalawak ang backdrop ng paglamig ng speculative activity, sumunod din ang sentiment. Ang Bitcoin Fear Greed Index ay bumagsak nang malaki, mula sa sustained Greed noong mas maaga sa taon patungong Fear at Neutral territory. Ang pagbabagong ito ay nagpapahiwatig ng profit-taking, nabawasang risk appetite, at mas maingat na pananaw ng mga kalahok.

Bagaman ang sentiment resets ay maaaring magpabigat sa momentum sa maikling panahon, kadalasan ay nililinis din nito ang labis na optimismo at lumilikha ng mas malusog na base ng suporta. Ang kasalukuyang readings ay nagpapahiwatig ng consolidation phase, kung saan naghihintay ang market ng panibagong kumpiyansa bago mag-commit sa malinaw na direksyong galaw.

Live Chart

LTH Supply Shift

Katuwang ng overhead pressure mula sa mga top buyers, ang balanse sa pagitan ng Long-Term Holders (LTHs) at ETFs ay humubog sa kamakailang price action. Sa nakalipas na ilang linggo, ang mga LTH ay nagsilbing pangunahing pinagmumulan ng supply, na nagla-lock in ng kita tuwing may rally. Gayunpaman, ang Long-Term Holders Net Position Change (3D) ay lumipat na patungong neutral, na nagpapahiwatig ng pagbagal ng distribusyon matapos ang ilang buwang tuloy-tuloy na pagbebenta. Ang paglamig ng supply pressure na ito ay nagpapahiwatig na ang kamakailang yugto ng profit-taking ng long-term holders ay maaaring humupa na, na posibleng mag-iwan sa ETFs at bagong inflows bilang mas mapagpasyang tagapag-gabay ng direksyon ng market.

Live Chart

ETF Flows Steadying

Katuwang ng pagbagal ng distribusyon ng long-term holders, nananatiling sentral na puwersa sa market structure ang US Spot Bitcoin ETFs. Ang mga daloy ay naging pabagu-bago nitong mga nakaraang buwan, na may malalakas na inflows noong kalagitnaan ng Setyembre na sinundan ng sunod-sunod na outflow sessions.

Gayunpaman, ang pinakabagong datos ay nagpapakita ng pagbabalik ng net inflows, na binibigyang-diin na nananatili ang institutional appetite sa kabila ng patuloy na profit rotation. Kung ang panibagong demand na ito ay umayon sa nabawasang LTH selling, maaaring magbigay ang ETFs ng stabilizing force, na nag-aalok ng mas konstruktibong pundasyon para sa price resilience at sumusuporta sa mga kondisyong kailangan para sa sustainable advance.

Live Chart

Options Market Outlook

Susunod, ang ating pokus ay lilipat mula sa on-chain signals patungo sa options market para sa mas malalim na konteksto. Pagkatapos ng record expiry noong nakaraang linggo, ang open interest ay matinding nag-reset at ngayon ay muling bumubuo para sa Q4. Sa ulat na ito, sinusuri namin ang positioning, volatility, at flows upang suriin kung paano hinuhubog ng options traders ang mga inaasahan para sa susunod na yugto ng Bitcoin.

Post-Expiry Reset

Noong 08:00 UTC, Miyerkules 1 Oktubre, natunaw ng Bitcoin ang pinakamalaking options expiry nito sa kasaysayan, na nag-trigger ng matinding pagbaba ng open interest sa lahat ng expiries at strikes. Ang mekanikal na reset na ito ay nag-aalis ng hedging-driven noise at iniiwan ang market na mas malinaw para sa bagong positioning papasok ng Q4. Sa kasaysayan, ang malalaking expiries ay kadalasang sumusuporta sa price action, na ang kasunod na rebuild ng OI ay sumasalamin sa mas sinadyang pananaw sa direksyon at volatility.

Ang kasalukuyang yugto, samakatuwid, ay nagmamarka ng mas malinis na batayan para suriin kung paano nagpo-position ang mga trader para sa susunod na bahagi ng cycle.

Live Chart

Volatility Landscape

Kasunod ng reset sa open interest, ang atensyon ay lumipat sa volatility surface, kung saan ang short-dated premiums ay lumamig. Ang one-week at-the-money implied volatility ay bumaba ng halos 5%points mula sa highs noong nakaraang linggo, habang ang two-week tenor ay bumaba ng mga 2%. Sa kabaligtaran, ang mas mahahabang maturities ay nanatiling matatag o bahagyang tumaas, na nag-iiwan sa curve na mas matarik sa kabuuan. Ipinapakita ng estrukturang ito ang market kung saan ang near-term stress ay humupa, ngunit nananatili ang pag-iingat sa mas malayong bahagi ng curve.

Sa kabila ng pagbaba sa front-end, nananatiling mataas ang implied volatility kumpara sa realized, na pinananatiling positibo ang carry trades, bagaman hindi na kasing-akit tulad ng isang linggo ang nakalipas. Nanatiling contango ang term structure, na ang short-dated contracts ay nakaangkla sa paligid ng 30% IV, habang ang three-month at mas mahahabang maturities ay nasa pagitan ng 39% at 43%. Ang pagtaas ng curve ay nagpapakita ng paglipat mula sa short-term risk hedging patungo sa mas maingat, mas mahahabang pag-iingat.

Live Chart

Skew Malapit sa Neutral

Batay sa mas malambot na front-end volatility, ang option skew ay nag-moderate din. Ang 25-Delta Risk Reversal sa one-week contracts ay bumagsak nang malaki mula sa humigit-kumulang 18.5 vol points patungong 6 vol points, na nagpapakita ng makabuluhang paglayo mula sa downside protection patungong balanse. Ang mas mahahabang maturities ay nag-flat din, na lumalapit sa neutral territory. Ang adjustment na ito ay sumasalamin sa paglamig ng demand para sa puts habang humupa ang immediate downside stress, habang ang call premiums ay nagsisimulang humabol. Sa kabuuan, ang pagbabago ay nagpapahiwatig ng mas balanseng risk outlook, kung saan ang mga trader ay hindi na gaanong nakatuon sa hedging tail risk at mas handang magpahayag ng directional upside.

Live Chart

Flows: Bumabalik ang Interes sa Upside

Habang ang skew ay lumalapit sa neutral, ang positioning ay lumipat patungo sa call side. Ang mga trader ay nagdadagdag ng upside calls na naaayon sa tipikal na Q4 seasonal bias, na ang net call premium ay nakatuon sa $136k–$145k range. Gayunpaman, ang mas matataas na strikes ay nakaranas ng call selling, na nagpapahiwatig na hindi hinahabol ng market ang matinding upside kundi ginagamit ang structure upang makuha ang murang convexity.

Ipinapakita rin ng flows ang pagkiling sa mga estratehiya na namomonetize ang skew habang pinananatili ang optionality para sa year-end catalysts. Tumaas din ang put selling, na naaayon sa skew compression na nabanggit kanina. Sa kabuuan, tila ginamit ng mga trader ang pullback noong nakaraang linggo upang magdagdag ng risk reversals—nagbebenta ng puts at bumibili ng calls—bilang positioning para sa Q4 optionality at sa seasonal na “Uptober” narrative.

Live Chart

Dealer Gamma: Neutral Backdrop

Nananatiling tahimik ang dealer positioning kasunod ng record expiry. Sa pagbabalik ng open interest sa average levels, walang malalaking expiries sa kalendaryo sa malapit na hinaharap. Dahil ang gamma effects ay pinaka-binibigkas sa at-the-money at malapit sa maturity, ang kawalan ng malalaking clusters ay nagpapababa ng posibilidad ng makabuluhang dealer-driven hedging flows.

Ang kasalukuyang positioning ay malawakang long gamma sa parehong downside at upside strikes, na tumutulong na pababain ang intraday volatility at istabilisa ang spot sa kasalukuyang antas. Gayunpaman, ang mga exposure na ito ay katamtaman at malayo pa sa anumang makabuluhang expiry points, na iniiwan ang options market sa neutral na estado hanggang sa muling bumuo ng bagong positioning malapit sa mga paparating na petsa.

Konklusyon

Patuloy na itinatampok ng on-chain dynamics ang mahalagang papel ng short-term holder cost basis, na nagsilbing maaasahang suporta mula Mayo 2025. Ang presyo ay nananatiling hamon ng siksik na supply cluster sa pagitan ng $114k at $118k, ngunit ang pagluwag ng distribusyon ng long-term holder at pagbabalik ng ETF inflows ay nagpapahiwatig ng stabilizing demand. Ang sentiment, na sinusukat ng RVT at ng Fear Greed Index, ay nagpapakita ng cooling phase, na ang mga kondisyon ay lumilipat patungo sa konsolidasyon sa halip na capitulation.

Sa options market, ang record expiry ay nag-reset ng positioning, na ngayon ay muling bumubuo ng open interest para sa Q4. Lumambot ang volatility, ang skew ay lumalapit sa neutral, at nananatiling contango ang curve na may mas matatag na back end. Ipinapakita ng flows ang maingat na interes sa upside, habang ang dealer gamma ay nananatiling malawakang balanse, na nagpapahina sa hedging flows. Sa kabuuan, ang mga signal na ito ay nagpapahiwatig ng market na nagre-reset patungo sa mas neutral, konstruktibong backdrop, na naghihintay ng kumpiyansa para sa susunod na mapagpasyang galaw.