Arthur Hayes: Paano pinapatay ng US dollar at Chinese yuan ang bitcoin cycle?

May-akda: Arthur Hayes

Orihinal na Pamagat: Long Live the King!

Pagsasalin at Pag-aayos: BitpushNews

Paano hinahatulan ng lipunan ang kakulangan, kung isasaalang-alang na ang sangkatauhan ay hindi pa umaabot sa post-scarcity na utopia ng science fiction? Ang walang hanggang kasaganaan ng enerhiya ay hindi nagbibigay-daan sa atin na ubusin ang anumang gusto natin, kailanman natin gusto, at hindi nito inaalis ang pangangailangan para sa tinatawag na demonyong estruktura na ito na tinatawag na pera, upang ipamahagi ang mga limitadong yaman.

Ang pagsasama ng pera at merkado ay lumikha ng pinakamahusay na kasangkapan upang ipaalam sa lipunan kung ano ang dapat gawin, gaano karami, at kung sino ang dapat makinabang.

Ang presyo ng isang kalakal sa merkado ang nagtatakda ng kakulangan. Kaya, ang presyo ng pera at ang dami nito ay ang dalawang pinakamahalagang variable sa anumang lipunan. Ang pagbaluktot ng isa o pareho ay magdudulot ng dysfunction sa lipunan. Bawat "ismo" sa ekonomiya ay nag-aalok ng teorya na nagpapababa o pumupuri sa merkado, at lahat ay naglalaman ng katamtamang manipulasyon ng pera.

Bagaman ang malayang pamilihan ay ang perpektong paraan upang hatulan ang kakulangan, hindi ito nangangahulugan na ang pagbibigay ng higit pang kalayaan sa merkado ay magreresulta sa isang tuwirang pag-unlad patungo sa economic Valhalla. Nais ng mga tao na pigilan ang mga pag-ikot ng ekonomiya sa pamamagitan ng regulasyon ng merkado at pera. Ito ang pangunahing layunin ng pamahalaan. Nagbibigay ang pamahalaan ng mga produkto at serbisyo na itinuturing ng mga tao na pinakamainam na kontrolin ng kolektibo. O kaya, nililimitahan ng pamahalaan ang merkado upang maiwasan ang mga imoral na resulta gaya ng pagkaalipin ng tao. Kasabay ng mga kapangyarihang ito, kailangang magpatupad ang pamahalaan ng ilang antas ng kontrol sa presyo at dami ng pera. Minsan ay maawain ang pamahalaan, at sa ibang pagkakataon ay isang mapaniil na diktador ng pera. Dahil legal na maaaring pumatay ng kanilang mga mamamayan ang pamahalaan bilang parusa sa paglabag sa batas, maaari nilang pilitin ang paggamit ng isang uri ng pera. Ito ay nagdudulot ng mabuti at masamang resulta.

Lahat ng pamahalaan, anuman ang teorya ng pamamahala na gumagabay sa kanila, ay hindi maiiwasang laging nagpapababa ng halaga ng kanilang suplay ng pera sa paghahangad na makarating sa post-scarcity na lipunan. Ang pag-abot sa post-scarcity ay hindi magmumula sa matalinong paraan ng pag-imprenta ng pera, kundi mangangailangan ng mas malalim na pag-unawa sa pisikal na uniberso at kakayahang manipulahin ito para sa ating kapakinabangan.

Gayunpaman, hindi makapaghihintay ang isang politiko ng mga dekada o siglo para sa rebolusyong siyentipiko. Kaya, ang pansamantalang solusyon ng mga tao sa isang pabagu-bago at hindi tiyak na uniberso ay laging mag-imprenta ng mas maraming pera.

Bagaman makapangyarihan ang pamahalaan, palaging nakakahanap ng paraan ang mga tao upang mapanatili ang kanilang soberanya. Sa maraming kultura na nakaranas ng lokal na inflation sa loob ng mga siglo ng sunud-sunod na pamahalaan o dinastiya, nilikha ng kultura ang mga gifting rituals na nagmamarka ng mahahalagang yugto ng buhay (kapanganakan, kasal, at kamatayan), na kinabibilangan ng palitan ng hard currency. Sa ganitong paraan, nag-iipon ang mga tao sa pamamagitan ng mga seremonyang kultural. Walang politiko ang maglalakas-loob na sirain ang mga ritwal na ito, kung hindi ay mawawala ang kanilang awtoridad at maaaring mapugutan ng ulo.

Sa modernong panahon, habang ang kapangyarihan ng sentralisadong pamahalaan—demokratiko man, sosyalistang republika, komunista, atbp.—ay naging mas malakas dahil sa pag-unlad ng mga makina ng pag-iisip at internet, paano natin, mga tao, mapapanatili ang ating karapatan sa sound money? Ang regalo ni Satoshi Nakamoto sa sangkatauhan sa pamamagitan ng kanilang Bitcoin white paper ay isang teknolohikal na himala, inilunsad sa isang napakahalagang sandali sa kasaysayan.

Sa kasalukuyang estado ng sibilisasyon ng tao, ang Bitcoin ay ang pinakamahusay na anyo ng pera na nalikha kailanman. Tulad ng lahat ng pera, mayroon itong relatibong halaga. Dahil ang "Pax Americana" quasi-empire ay namumuno sa pamamagitan ng US dollar, sinusukat natin ang halaga ng Bitcoin kaugnay ng dollar. Kung epektibo ang teknolohiya, ang presyo ng Bitcoin ay tataas at bababa depende sa presyo at suplay ng dollar.

Ang layunin ng pilosopikal na panimulang ito ay magbigay ng konteksto na nagpasimula ng aking pag-iisip tungkol sa tagal ng Bitcoin/dollar price cycle. Nagkaroon na ng tatlong cycle, at ang all-time high (ATH) ay lumilitaw tuwing apat na taon. Habang papalapit ang ikaapat na anibersaryo ng cycle na ito, nais ng mga trader na gamitin ang kasaysayang pattern at hulaan ang pagtatapos ng kasalukuyang bull market.

Ngunit ginagamit nila ang patakarang ito nang hindi nauunawaan kung bakit ito gumana noon. Kung wala ang kasaysayang pag-unawa, hindi nila mauunawaan kung bakit ito mabibigo ngayon.

Upang ipaliwanag kung bakit patay na ang apat na taong cycle, nais kong magsagawa ng isang simpleng pag-aaral tungkol sa dalawang tsart.

Ang pangunahing tema ay ang presyo at dami ng pera, ibig sabihin, ang dollar. Kaya, susuriin ko ang mga tsart ng effective federal funds rate at US dollar credit supply. Ang pangalawang tema ay ang presyo at dami ng Yuan na nagmumula sa China. Sa halos buong kasaysayan ng tao, ang China ang pinakamayamang rehiyon sa mapa. Nakaranas ito ng kalahating siglo ng pagkaantala, mula 1500 hanggang 2000, ngunit ngayon ay muling nagsisikap na mabawi ang trono ng pandaigdigang ekonomiya.

Ang tanong: Sa bawat antas ng Bitcoin ATH, may malinaw bang turning point na maaaring magpaliwanag sa peak ng presyo at kasunod na pagbagsak? Para sa bawat apat na taon, magbibigay ako ng buod na nagpapaliwanag sa mga trend ng pera sa panahong iyon upang ipaliwanag ang mga tsart na ito.

US Dollar:

Ang puting linya ay isang sukatan ng presyo at suplay ng US dollar credit. Ito ay kombinasyon ng mga bank reserves na hawak ng Fed at kabuuang iba pang deposito at pananagutan ng US banking system. Inilalathala ng Fed ang dalawang numerong ito linggu-linggo.[1]

Ang berdeng linya ay kumakatawan sa effective federal funds rate, na itinakda ng FOMC.

Ang gintong linya ay ang presyo ng Bitcoin/dollar.

Yuan:

Mas nakadepende ang ekonomiya ng China sa credit kaysa sa US, kaya ginamit ko ang Bloomberg Economics China Credit Impulse % 12mo Change Index. Kung titingnan mo ang nominal GDP year-on-year % change, makakakuha ka ng katulad na tsart.

Bumalik sa Nakaraan

Genesis Cycle: 2009 hanggang 2013

Noong Enero 3, 2009, na-mine ang unang block ng Bitcoin, na tinatawag na Genesis Block. Ang 2008 Global Financial Crisis (GFC) ay nagdulot ng matinding pinsala at winasak ang mga pandaigdigang institusyong pinansyal. Sa tulong at pakikialam ng binayaran at biniling pamahalaan ng US, halos winasak ng mga banker ang pandaigdigang ekonomiya, ngunit "iniligtas" ni Fed Chair Ben Bernanke ang sistema sa pamamagitan ng pagpapatupad ng unlimited quantitative easing (QE), na inihayag noong Disyembre 2008 at nagsimula noong Marso 2009.[2] Tumulong ang mga Tsino sa pandaigdigang ekonomiya sa pamamagitan ng pagtaas ng credit-driven infrastructure spending. Pagsapit ng 2013, nag-alinlangan ang Fed at People's Bank of China (PBOC)[3] sa patuloy na walang limitasyong pagpapalawak ng suplay ng pera. Tulad ng makikita mo, nagdulot ito ng pagbagal ng credit growth o tuluyang pag-urong ng suplay ng pera, na sa huli ay nagtapos sa Bitcoin bull market.

US Dollar:

Ang presyo ng dollar (interest rate) ay halos 0%. Ang suplay ng dollar ay tumaas nang husto at umabot sa rurok sa dulo ng 2013 bago bumaba.

Yuan:

Ang malaking pagtaas ng credit ay nagbaha sa mundo ng Yuan, na nagdulot ng trilyong Yuan na tumakas mula China papunta sa Bitcoin, ginto, at pandaigdigang real estate. Pagsapit ng 2013, bagaman kahanga-hanga pa rin ang credit growth, mas mababa na ito kaysa dati, at ang pagbagal ay kasabay ng pagbagal ng US dollar credit growth.

Ang pagbagal ng credit growth ng dollar at Yuan ay nagdulot ng pagbagsak ng Bitcoin bubble.

Token Offering Cycle: 2013 hanggang 2017

Sa panahong ito, inilunsad ang Ethereum mainnet, at nagsimula ang paglago ng mga bagong proyekto na pinondohan sa pamamagitan ng public blockchain token offerings gamit ang smart contracts.[4] Muling bumangon ang Bitcoin mula sa pagkawasak, hindi dahil sa dollar kundi dahil sa pagsabog ng suplay ng Yuan. Tulad ng makikita sa ibaba, bumilis ang China credit impulse noong 2015, kasabay ng pagde-devalue ng Yuan laban sa dollar. Bumaba ang suplay ng dollar, at tumaas ang interest rate. Sumabog ang presyo ng Bitcoin dahil sa napakaraming Yuan na gumagala sa pandaigdigang merkado ng pera. Sa huli, habang bumagal ang credit growth ng Yuan mula sa rurok ng 2015, pumasok ang mas mahigpit na US monetary conditions sa bull market at dinurog ito sa dulo ng 2017.

Yuan:

US Dollar:

Panahon ng COVID: 2017 hanggang 2021

Bagaman pumatay ang COVID ng milyun-milyon, pinalala pa ito ng mga maling polisiya ng pamahalaan. Ginamit ang COVID bilang dahilan upang sanayin ang mga tao na tanggapin ang pagkawala ng kanilang kalayaan, na lampas sa anumang teorya ng pamahalaan sa isang partikular na rehiyon. Sa diwa ng "subukan lang," naging perpektong pagkakataon ang COVID para sa "Pax Americana" na magpatupad ng helicopter money, na nagbigay kay US President Donald Trump ng pinakamalaking populist government relief mula noong New Deal ni Franklin Delano Roosevelt. Trilyong dolyar ang naimprenta at napunta sa cryptocurrency. Pinainit ni Trump ang ekonomiya, at lahat ng merkado ay pataas lamang.

US Dollar:

Nadoble ang suplay ng dollar, at mabilis na bumagsak sa 0% ang presyo ng pera.

Yuan:

Bagaman tumaas ang China credit impulse noong panahon ng COVID, hindi sila nag-all in. Ginamit ang COVID bilang pagkakataon upang simulan ang pag-atake sa bubble ng real estate ng China. Ang antas ng credit growth ng Yuan ay hindi nakapigil sa pagbagsak ng lokal na presyo ng real estate na sinimulan ng "three red lines" policy. Ngunit sinadya ito, at dahil walang pinapayagang pumasok o lumabas ng China sa panahong iyon, naging madali ang kontrol sa capital outflow at social unrest sa mainland. Bilang resulta, hindi nakatulong ang monetary policy ng China sa bull market ng Bitcoin sa cycle na ito.

Ang inflation na dulot ng mga polisiya ni Trump at ng sumunod na US President na si Biden ay naging mahirap pigilan pagsapit ng dulo ng 2021. Tumaas ang inflation, at naramdaman ng mga walang malaking financial assets na sila ay niloko. Itinigil ng federal government ang stimulus, nagsimulang magbawas ng balance sheet ang Fed, at inihayag ang mabilis na pagtaas ng interest rate. Ito ang nagmarka ng pagtatapos ng bull market.

Bagong Pandaigdigang Kaayusan: 2021 -?

Ang "Pax Americana" quasi-empire ay isa na lamang alaala. Ano ang susunod na mangyayari? Ito ang sinusubukang lutasin ng mga pandaigdigang lider. Ang pagbabago ay hindi mabuti o masama, ngunit nagdudulot ito ng mga panalo at talo sa ekonomiya. Minsan, malakas sa politika at ekonomiya ang mga natatalo, na nagdudulot ng problema sa mga namumuno. Upang protektahan ang mga tao mula sa negatibong epekto ng pagbabago, nag-iimprenta ng pera ang mga politiko.

Sa pagkakataong ito, ang makina ng credit growth ay nagmula sa Fed reverse repo program (RRP, magenta, Y-axis reversed). Tumaas ang presyo ng pera. Bumaba ang suplay ng pera. Ngunit kailangan ni Biden na pasiglahin ang merkado. Kaya, ang kanyang assistant, US Treasury Secretary Yellen, ay naglabas ng mas maraming treasury bills kaysa notes/bonds upang maubos ang RRP. Naglabas ito ng halos 2.5 trillion dollars na liquidity sa merkado. Ipinagpatuloy ito ng kanyang kahalili na si Buffalo Bill Bessent hanggang sa bumaba ang RRP sa halos zero. Nakaranas ang China ng ilang round ng deflation, at base sa negative credit impulse, nananatiling nakatuon ang China sa pagpapababa ng presyo ng pabahay at kahalagahan nito sa ekonomiya ng China. At, kung walang ibang gabay o pagbabago sa monetary policy ng US at China, sasang-ayon ako sa maraming crypto trader—tapos na ang bull market. Ngunit ang mga pahayag at kamakailang aksyon ng Fed at PBOC ay nagpapahiwatig ng kabaligtaran.

US Dollar:

Yuan:

Sa US, nais ng bagong halal na si Trump na painitin ang ekonomiya. Madalas niyang banggitin na kailangan ng US ng paglago upang mabawasan ang utang nito. Binatikos niya ang Fed dahil masyadong mahigpit ang monetary supply. Ang kanyang mga hangarin ay nagbubunga ng aksyon. Magsisimula ang Fed ng rate cuts sa Setyembre, kahit na mas mataas pa rin ang inflation kaysa sa target nito.

Ang puting linya ay ang effective federal funds rate, ang dilaw ay core PCE, at ang berdeng pahalang na linya ay ang 2% target ng Fed.

Nagsalita rin si Trump tungkol sa pagpapababa ng gastos sa pabahay upang mapalaya ang trilyong dolyar na home equity na naipit dahil sa mabilis na pagtaas ng presyo ng pabahay pagkatapos ng 2008.

Sa huli, luluwagan ni Buffalo Bill Bessent ang regulasyon sa mga bangko upang madagdagan nila ang pagpapautang sa mga pangunahing industriya. Ang hinaharap na inilalarawan ng mga elite sa politika ay tumutukoy sa mas mababang interest rate at mas mataas na paglago ng suplay ng pera.

Bagaman ayaw ng China na maglabas ng credit sa antas ng 2009 at 2015, nais nilang tapusin ang deflation. Kapag naging masyadong matindi ang pressure sa ekonomiya, tulad ng ipinapakita sa BCA chart sa itaas, nag-iimprenta ng pera ang mga policymaker ng China. Hindi ako naniniwala na magiging pangunahing driver ng global fiat credit growth ang China sa ngayon, ngunit hindi rin ito magiging hadlang.

Pakinggan ang mga monetary overlord sa Washington at Beijing. Malinaw nilang ipinapakita na magiging mas mura at mas marami ang pera. Kaya, magpapatuloy ang pagtaas ng Bitcoin, bilang paghahanda sa napaka-malamang na hinaharap na ito. Patay na ang hari, mabuhay ang hari!

[1] Ang Fed ay kumakatawan sa US Federal Reserve Bank.

[2] Ang QE ay kumakatawan sa Quantitative Easing.

[3] Ang PBOC ay kumakatawan sa People's Bank of China.

[4] Ang Token Offering ay tumutukoy sa proseso ng pampublikong paglikom at pagbebenta ng digital tokens.