May-akda: Zhang Yaqi
Pinagmulan: Wallstreet Insights
Ang patuloy na pagsasara ng pamahalaan ng Estados Unidos ay nagtutulak sa Federal Reserve sa isang napakahirap na kalagayan. Kung ang mahahalagang datos ukol sa trabaho at implasyon ay mananatiling nawawala bago ang Disyembre na pulong ng monetary policy, maaaring mapilitan ang mga gumagawa ng polisiya na gumawa ng mahahalagang desisyon ukol sa rate ng interes sa gitna ng "data vacuum," na lubos na nagpapataas ng posibilidad na sundin nila ang dati nang dovish na landas at "magbawas ng rate nang nakapikit."
Ayon sa balita mula sa Trading Desk, batay sa ulat ng Bank of America noong Oktubre 28, ang senaryo kung saan ang Federal Reserve ay "bulag" sa Disyembre na pulong ay nagiging mas makatotohanan. Binanggit sa ulat na hindi lamang walang pag-unlad sa pagtatapos ng government shutdown, kundi kahit magbukas muli ang pamahalaan, maaaring abutin ng ilang buwan bago bumalik sa normal ang daloy ng datos.
Ang kakulangan ng datos na ito ay nagpapalala sa mga hindi pagkakaunawaan na matagal nang umiiral sa loob ng FOMC. Isang grupo, na maaaring kinabibilangan ni Chair Powell, ay maaaring igiit ang landas ng pagbawas ng rate na ipinahiwatig sa "dot plot" noong Setyembre. Gayunpaman, malamang na tututulan ng mga hawkish na miyembro ng komite ang ikatlong beses na pagbawas ng rate ngayong taon kung walang bagong ebidensya ng paghina ng ekonomiya.
Para sa mga mamumuhunan, ang ganitong uri ng hindi pa nararanasang kawalang-katiyakan ay nagpapataas ng panganib sa Disyembre na pulong. Ang pinal na desisyon sa polisiya ay maaaring hindi na nakabatay sa pinakabagong economic indicators, kundi higit na aasa sa paghahati-hating opinyon ng komite sa pagitan ng dating inaasahan at mga bagong panganib, na maaaring magdulot ng sitwasyon kung saan parehong hawkish at dovish na miyembro ay boboto ng pagtutol, na magdadala ng mas malaking pagbabago sa inaasahan ng merkado.
Maaaring Palalain ng Kakulangan ng Datos ang Hindi Pagkakaunawaan sa Loob
Ayon sa pagsusuri ng Bank of America, ang FOMC meeting noong Setyembre ay naglantad na ng malalim na hindi pagkakaunawaan ng mga gumagawa ng polisiya sa pagtataya ng panganib ng pagbaba ng labor market. Noon, isang maliit na mayorya ang naniniwala na sapat ang mga panganib na ito upang suportahan ang hindi bababa sa 75 basis points na pagbawas ng rate ngayong taon.
Sa kawalan ng bagong datos, malamang na itutulak ng dovish na grupo ang katuparan ng inaasahan sa Setyembre na dot plot. Ayon sa ulat, maaaring isipin pa ng ilang dovish na miyembro na ang matagal na government shutdown ay nagpapalaki pa ng panganib ng pagbaba ng economic activity, kaya't nagiging isa pang dahilan upang suportahan ang pagbawas ng rate.
Gayunpaman, hindi dapat balewalain ang lakas ng hawkish na grupo sa komite. Ipinapakita ng Setyembre na dot plot na may pitong FOMC participants na sumusuporta lamang sa isang beses na pagbawas ng rate ngayong taon. Ayon sa Bank of America, kabilang dito sina Barr, Goolsbee, Musalem, at Schmid na mga voting members. Bagaman hindi inaasahang tututol sila sa pagbawas ng rate sa pulong ngayong linggo, ang pagtulak para sa ikatlong beses na pagbawas ng rate sa Disyembre ay maaaring "sobra na" para sa kanila, lalo na kung ang bilang ng mga nag-aaplay ng unemployment benefits sa antas ng estado ay nananatiling matatag. Ito ay nagpapataas ng panganib na magkaroon ng hindi bababa sa isang hawkish na boto ng pagtutol sa Disyembre na pulong, at maaari ring bumoto ng pagtutol ang dovish na miyembrong si Miran.
Ang Oras ng Pagbabalik ng Datos ang Magpapasya sa Landas ng Polisiya
Ang pinal na desisyon ng Federal Reserve sa Disyembre ay lubos na aasa sa kung kailan matatapos ang government shutdown at kung gaano kabilis makakahabol ang economic data sa iskedyul. Gumawa ang Bank of America ng ilang scenario analysis ukol dito.
Scenario 1: Makakakuha ng isang "luma" na September employment report bago matapos ang Nobyembre. Kung magbubukas muli ang pamahalaan bago matapos ang Nobyembre, dapat ay makikita ng merkado ang employment report para sa Setyembre bago ang Disyembre na pulong. Ayon sa ulat, ang mahina na datos ay magpapababa ng panganib ng hawkish na boto ng pagtutol, ngunit kahit malakas ang datos, malamang na hindi nito mahihikayat si Powell na itigil ang pagbawas ng rate dahil ituturing na "luma" ang ulat na ito.
Scenario 2: Makakakuha ng September at October employment reports sa simula ng Nobyembre. Kung matatapos ang shutdown sa simula ng Nobyembre at mabibigyan ng pagkakataon ang Bureau of Labor Statistics (BLS) na maglabas ng dalawang ulat bago ang Disyembre na pulong, magiging mas kumplikado ang sitwasyon. Sa ganitong kaso, kung mananatili ang unemployment rate sa 4.3% at sapat na matatag ang economic activity data mula Setyembre hanggang Oktubre, ang "pause sa rate cut" sa Disyembre ay magiging isang posibleng opsyon.
Scenario 3: Kumpletong nakahabol ang datos, makakakuha ng tatlong employment reports. Ang pinaka-ideal na sitwasyon ay ang mabilis na pagtatapos ng shutdown, at sabay na magsagawa ng survey ang BLS para sa Oktubre at Nobyembre, upang mailabas ang employment reports para sa Setyembre, Oktubre, at Nobyembre bago ang Disyembre na pulong. Sa ganitong kaso, nagmungkahi ang Bank of America ng isang rule of thumb: Kung ang unemployment rate sa Nobyembre ay mas mababa o katumbas ng 4.3%, mananatili ang Federal Reserve sa kasalukuyang rate sa Disyembre; kung ang unemployment rate ay mas mataas o katumbas ng 4.5% (ayon sa inaasahan ng SEP ng Federal Reserve), ito ay magtutulak sa kanila na magbawas ng rate. Kung ang unemployment rate ay nasa gitna, sa 4.4%, ang desisyon sa Disyembre ay magiging isang "pantay na laban," at aasa sa mas malawak na daloy ng datos kabilang ang implasyon.
