One-Two Punch ng Fed: Nagpatuloy ng 25 Basis Point Rate Cut + Itinigil ang Balance Sheet Reduction sa Disyembre, Dalawang Botante ang Tumutol sa Desisyon ng Rate

Original Title: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

Original Author: Dan Li, Wall Street News

Pangunahing Punto:

· Ang Fed ay nagbaba ng interest rates ng 25 bps sa ikalawang sunod na pagkakataon, alinsunod sa inaasahan ng merkado.

· Ang balance sheet runoff ng Fed, na tumagal ng tatlo at kalahating taon, ay natapos na. Simula Disyembre, papalitan nito ang mga nagmamature na MBS holdings ng short-term Treasury bills.

· Sa dalawang FOMC voters na tumutol sa desisyon sa rate, isa ay si Milian, isang baguhan na "pinili" ni Trump, na nagtaguyod ng 50 bps rate cut gaya ng nakaraang pagpupulong, habang si Esther George, Pangulo ng Kansas City Fed, ay sumuporta sa pagpapanatili ng rates na hindi nagbabago.

· Inulit ng pahayag na ang desisyon na magbaba ng rates ay dahil sa "pagbabago sa balanse ng mga panganib," na binago ang pananalita mula sa "kamakailang" data indicators patungo sa "available" na mga datos. Idinagdag din nito na ang mga kamakailang labor market indicators ay naaayon sa mga trend bago ang government shutdown at binanggit na ang downside risks sa employment ay "tumaas nitong mga nakaraang buwan."

· "Ang Bagong FedSpeak": Patuloy na nagsusumikap ang Fed na pigilan ang kamakailang paghina ng job growth mula sa paglala, ngunit ang kakulangan ng economic data ay nagpapalabo sa hinaharap na landas ng rate.

Tulad ng inaasahan ng merkado, ipinagpatuloy ng Fed ang mga hakbang sa pagbawas ng rate habang nagpasya ring itigil ang quantitative tightening (QT) at tapusin ang plano ng balance sheet reduction isang buwan nang mas maaga sa iskedyul.

Noong Miyerkules, Oktubre 29, sa post-FOMC meeting statement, inanunsyo ng Fed na ibababa nito ang target range para sa federal funds rate mula 4.00% hanggang 4.25% patungong 3.75% hanggang 4.00%, isang 25 bps na pagbaba. Kasunod ng unang rate cut ngayong taon sa nakaraang pagpupulong, ito ang unang magkasunod na rate cut ng Fed sa loob ng isang taon.

Ang desisyon sa rate cut ay ganap na alinsunod sa inaasahan ng mga mamumuhunan. Hanggang sa pagsasara nitong Martes, ipinakita ng CME tools na ang futures market ay nagtataya ng 99.9% na posibilidad ng 25 bps rate cut ng Fed ngayong linggo at 91% na posibilidad ng isa pang 25 bps cut sa Disyembre na pagpupulong. Ipinapakita nito na halos lubos nang naipresyo ng merkado ang inaasahan para sa kabuuang tatlong rate cuts ngayong taon. Ang rate outlook na inanunsyo pagkatapos ng Setyembre FOMC meeting ay nagpakita na karamihan sa mga policymaker ng Fed ay inaasahan na tataas ang bilang ng rate cuts ngayong taon mula sa dalawang inanunsyo noong Hunyo patungong tatlo.

Kagaya ng nakaraang dalawang pagpupulong, sa pagpupulong na ito, ang decision-making body ng Fed ay hindi pa rin nagkaisa sa mga hakbang sa rate. Dalawang FOMC voters, kabilang ang bagong hirang na si Milian, isang Federal Reserve Board Governor na hinirang ni US President Trump, ang tumutol sa 25 bps rate cut decision, na nagpapakita ng patuloy na panloob na pagkakahati sa Fed. Hindi tulad ng dati, sa pagkakataong ito ay may hindi pagkakasundo sa parehong laki ng rate cut at kung dapat pa bang ipagpatuloy ang aksyon.

Inanunsyo ng Federal Reserve sa pagkakataong ito na tatapusin na nito ang balance sheet reduction, o QT, simula Disyembre, ngunit hindi ito nakakagulat. Dalawang linggo na ang nakalipas, nagbigay ng pahiwatig si Federal Reserve Chair Powell na ititigil na ang balance sheet reduction, na sinabing nananatiling sagana ang reserve levels ng mga bangko, at maaaring malapit nang maabot ng reduction ang kinakailangang antas sa susunod na mga buwan. Isang artikulo mula sa Wall Street News ngayong linggo ang nagsabing karamihan sa mga Wall Street banks gaya ng Goldman Sachs at JPMorgan ay inaasahan na iaanunsyo ng Fed ang pagtatapos ng balance sheet reduction ngayong linggo dahil sa mga kamakailang senyales ng liquidity stress sa money markets.

Matapos ang paglabas ng pahayag na ito, sumulat ang senior Fed reporter na si Nick Timiraos, na kilala bilang "new Fed communication agency":

"Muling ibinaba ng Fed ang interest rates ng 25 basis points, ngunit ang kakulangan ng datos ay nagpapalabo sa hinaharap na direksyon."

"Dalawang magkasunod na pagpupulong nang nagbaba ng interest rates ang Fed, patuloy na nagsusumikap na pigilan ang kamakailang paghina ng employment mula sa paglala. Sa proseso ng pagbawi sa agresibong rate hikes ng Fed, maaaring natapos na ang pinakamadaling bahagi, at pinag-uusapan na ng mga opisyal ng Fed ang laki ng susunod na rate cut. Dahil sa government shutdown na nagdulot ng kakulangan ng datos, naging mas kumplikado pa ang gawaing ito."

Tatlo't Kalahating Taon ng Balance Sheet Reduction, Nagtapos na Papalitan ng Short-Term Treasuries ang Nagmamature na MBS Holdings

Ang pangunahing pagkakaiba sa post-meeting decision statement na ito kumpara sa nauna ay ang pagsasaayos sa balance sheet reduction.

Hindi na inuulit ng pahayag na ipagpapatuloy ng Fed ang pagbawas ng hawak nitong U.S. Treasuries, agency debt, at agency mortgage-backed securities (MBS), kundi malinaw na sinasabi:

"Nagpasya ang (FOMC) Committee na tapusin ang pagbawas ng aggregated securities holdings nito simula Disyembre 1."

Ibig sabihin nito, ang balance sheet reduction ng Fed ay magtatapos na matapos ang tatlo't kalahating taon.

Sinimulan ng Fed ang balance sheet reduction noong Hunyo 1, 2022, at noong nakaraang Hunyo ay nagsimulang pabagalin ang bilis ng reduction, ibinaba ang maximum monthly reduction ng U.S. Treasuries mula $350 billion patungong $250 billion. Noong Abril ngayong taon, lalo pa itong binagalan, ibinaba ang monthly reduction cap para sa Treasuries sa $50 billion at pinanatili ang redemption cap para sa agency debt at agency MBS sa $350 billion bawat buwan.

Ipinapakita ng monetary policy decision execution notice na inilabas ng Fed nitong Miyerkules:

Para sa U.S. Treasuries na hawak na magmamature sa Oktubre at Nobyembre, palalawigin ng Fed ang principal amount na lalampas sa $50 billion monthly limit sa pamamagitan ng sales, simula Disyembre 1, lahat ng principal amounts ng hawak na Treasuries ay palalawigin sa pamamagitan ng sales.

Para sa agency debt at agency MBS holdings na magmamature sa Oktubre at Nobyembre, palalawigin ng Fed ang principal amount na lalampas sa $350 billion monthly limit, simula Disyembre 1, lahat ng principal payments para sa mga agency securities na ito ay ire-reinvest sa Treasury securities.

Ibig sabihin nito, kasunod ng pagtigil ng balance sheet reduction plan sa Disyembre, ang MBS principal redemptions ng Fed ay ire-reinvest sa short-term U.S. Treasuries, papalitan ang nagmamature na MBS holdings ng short-term Treasuries.

Tungkol sa desisyon na itigil ang balance sheet reduction, binanggit ni Timiraos na matagal nang sinasabi ng mga opisyal ng Fed na ititigil nila ang balance sheet reduction kapag lumitaw na ang mga senyales sa overnight loan market na ang sobrang cash holdings ng mga bangko ay hindi na labis na sagana. Nitong nakaraang linggo, naging mas malinaw ang mga senyal na ito. Magsisimula ang Fed na palitan ang mga nagmamature na bond holdings ng short-term Treasuries simula Disyembre.

Pagkakaiba ng Boto: Mester Itinulak ang 50 Basis Point Cut, Suportado ni Schmid ang Status Quo

Ang ikalawang mahalagang pagkakaiba sa Fed decision statement na ito ay ang resulta ng pagboto ng FOMC. Ang bilang ng dissenting votes sa round na ito ay isa pang dagdag kumpara sa nakaraan, na tumutugma sa bilang mula sa pagpupulong bago ang isa noong Hulyo.

Ipinapakita ng resulta ng pagboto na sina Chairman Powell at sampung iba pang voting members ay sumuporta sa isa pang 25-basis point rate cut. Sa dalawang tumutol, ang pansamantalang Fed board member na si Mester, na hinirang ilang sandali bago ang Setyembre FOMC meeting, ay nanatili sa agresibong paninindigan ng rate-cutting mula sa nakaraang pagpupulong at patuloy na nagtaguyod ng 50-basis point cut. Tumutol si Kansas City Fed President Schmid dahil sinusuportahan niya ang pagpapanatili ng rates na hindi nagbabago.

Ito ay isang malinaw na kaibahan sa voting scenario sa FOMC meeting noong katapusan ng Hulyo. Noon, dalawang miyembro ang tumutol laban sa desisyon na ipagpaliban ang rate cuts. Ang dalawang dissenters—Fed board member Waller at Trump-nominated Vice Chair for Banking Supervision Bowman—ay parehong pabor sa 25-basis point rate cut.

Sinabi ni Bob Michele, Global Head of Fixed Income sa J.P. Morgan Asset Management, na nawawala na kay Powell ang kontrol sa Fed. Kailangan ng isang "persuasive" na liderato sa Fed. Maaaring kailangang ipasok ni Trump si Treasury Secretary Mnuchin sa Fed upang isulong ang sariling pananaw ni Trump sa rate policy.

Labor Market Indicators Naaayon sa Pre-Shutdown Trends, Employment Downside Risk Tumaas "Nitong Mga Nakaraang Buwan"

Isa pang pagkakaiba sa Fed decision na ito kumpara sa nakaraan ay makikita sa paglalarawan ng kalagayan ng ekonomiya. Ang mga pagsasaayos ay pangunahing sumasalamin sa pagkaantala ng paglabas ng iba't ibang economic data dahil sa patuloy na federal government shutdown mula Oktubre.

Ang nakaraang pahayag ay nagsimula sa pag-uulit na "recent indicators point to slower growth in the first half of the year," habang ngayon ay pinalitan ang "recent" ng "available" at sinabing:

"Available indicators suggest that economic activity is expanding at a moderate pace."

Ang nakaraang pahayag ay nagsabi, "Job gains have been slowing, the unemployment rate has inched up but remains low, and inflation has been rising but is still somewhat below high levels." Sa pagkakataong ito, nagdagdag ng time limit sa paglalarawan ng labor market at inflation trends, at binigyang-diin na ang mga kamakailang labor market indicators ay naaayon sa mga trend na makikita sa datos bago ang government shutdown. Ang pahayag ay nagsasaad:

「Ngayong taon, bumagal ang job growth, bahagyang tumaas ang unemployment rate, ngunit nananatiling mababa hanggang Agosto; ang mas kamakailang indicators ay naaayon din sa mga trend na ito. Ang inflation rate ay tumaas mula simula ng taon, nananatiling medyo mataas.」

Ang mga bagong pahayag sa itaas ay naaayon sa mga sinabi ni Powell dalawang linggo na ang nakalipas. Noon, sinabi niya: 「Batay sa datos na aming nakita, makatarungan na sabihing mula noong aming pagpupulong noong Setyembre apat na linggo na ang nakalipas, ang employment at inflation outlook ay tila hindi gaanong nagbago.」

Kagaya ng nakaraang pahayag, ipinapahiwatig din ng pahayag na ito na ang desisyon na magbaba ng rates ay ginawa 「in light of the shift in the balance of risks.」

Muling binibigyang-diin ng pahayag na ito na ang FOMC ay nakatuon sa dalawang aspeto ng mga panganib na kinakaharap ng dual mandate nito na makamit ang full employment at price stability, halos sumusunod sa pagtatasa ng pagtaas ng downside risks sa employment mula sa nakaraang pahayag, na ang tanging pagkakaiba ay ang pagdagdag ng time qualifier para sa pagbabagong ito ng panganib.

Hindi na sinasabi ng pahayag na ito, gaya ng dati, na ang FOMC 「judges that the risk of employment downturn has increased,」 kundi sinasabi na 「(FOMC) committee is monitoring the risks to its dual mandate and has judged that the risk of employment downturn has increased in recent months.」

Ang sumusunod na naka-highlight na teksto ay nagpapakita ng mga binura at idinagdag sa pahayag ng desisyon na ito kumpara sa nakaraan.