Sa loob ng silid ng pulong ng patakaran ng Federal Reserve, isang digmaan na walang putok ang kasalukuyang nagaganap, kung saan ang tatlong gobernador na itinalaga ni Trump ay mahigpit na nagtatalo laban sa ilang mga regional Fed president, habang si Chairman Powell ay nahihirapang panatilihin ang balanse.
Ang Federal Reserve ay kasalukuyang nahaharap sa pinakamalalang pagkakabaha-bahagi sa loob ng mga nakaraang dekada. Sa bisperas ng pulong ng patakaran ngayong Disyembre, ang mga pahayag ng dalawang mahahalagang opisyal ng Fed—Governor Waller at Vice Chairman Jefferson—noong Lunes ay nagpalitaw ng malalim na hidwaan sa loob ng institusyon hinggil sa landas ng interest rate. Sa isang banda ay ang mga "dove" na nag-aalala sa paghina ng labor market at sumusuporta sa pagbaba ng interest rate, at sa kabilang banda ay ang mga "hawk" na mas nag-aalala sa panganib ng inflation.
Nagaganap ang pagtatalong ito sa isang napaka-eksepsiyonal na konteksto: Patuloy na pinipilit ni US President Trump ang Federal Reserve, hayagang binabatikos si Fed Chairman Powell bilang "napakabobo," at nagbabantang gusto na niyang palitan ito "sa ngayon."
I. Panloob na Pagkakabaha-bahagi: Tatlong Boto ng Pagsalungat at Iba't Ibang Kampo
Ayon kay Nick Timiraos, isang kilalang financial journalist na tinaguriang "New Fed News Agency," anuman ang maging desisyon ng Fed sa Disyembre—magbaba man ng rate o hindi—tiyak na magkakaroon ng hindi bababa sa tatlong boto ng pagsalungat. Kung mananatili ang rate, tatlong gobernador na itinalaga ni Trump ang tututol; kung magbababa ng 25 basis points, maaaring may isa pang grupo ng hindi bababa sa tatlong opisyal na tututol.
Ang Federal Reserve ay nahati na sa dalawang pangunahing kampo:
● Ang isang kampo ng mga opisyal ay mas nag-aalala sa panganib ng inflation. Ang inflation sa US ay apat na taon nang mas mataas kaysa sa 2% target ng Fed. Lumalawak ang kampong ito kamakailan, kabilang ang apat na regional Fed president na may voting rights ngayong taon, pati na si Fed Governor Barr.
● Ang kabilang kampo ng mga opisyal—kabilang ang lahat ng tatlong gobernador na itinalaga ni Trump—ay mas nakatuon sa labor market. Nag-aalala sila na masyadong pinagtutuunan ng pansin ng mga kasamahan ang panganib ng mataas na inflation, na maaaring magdulot ng recession na sana ay maiiwasan.
II. Mga Susing Tauhan: Magkaibang Paninindigan nina Waller at Jefferson
Ang isa sa mga nangungunang kandidato bilang susunod na Fed Chairman, kasalukuyang Fed Governor Waller, ay hayagang nagpahayag noong Lunes ng suporta sa muling pagbaba ng rate sa Disyembre policy meeting.
● Sabi ni Waller, "Ang labor market ay nananatiling mahina at halos umabot na sa kritikal na antas ng pagbagal ng paglago," at ang inflation na tinanggalan ng epekto ng taripa ay "malapit na" sa 2% target ng Fed.
● Diretsahan niyang sinabi: "Hindi ako nag-aalala sa pagbilis ng inflation o sa makabuluhang pagtaas ng inflation expectations, ang pokus ko ay sa labor market." Ang mahinang consumer confidence, mabagal na pagtaas ng sahod, at mababang demand para sa mga malalaking produkto tulad ng pabahay at sasakyan ay nagpapakita na ang ekonomiya ay patuloy na nahaharap sa mga hindi pa lubusang nakikitang hadlang.
Kumpara sa malinaw na paninindigan ni Waller, mas maingat ang posisyon ni Fed Vice Chairman Jefferson.
● Ang talumpati ni Jefferson noong Lunes ay sumasalamin sa kasalukuyang dilemma ng Fed. Inamin niyang sabay na umiiral ang panganib ng matigas na inflation at humihinang employment—dalawang banta na nangangailangan ng magkasalungat na polisiya.
● Sabi ni Jefferson: "Ang patuloy na pagbabago ng balanse ng panganib ay nagpapakita na kailangang maging maingat at dahan-dahan sa pagbaba ng rate."
III. "Paglilinis" ni Trump sa Federal Reserve
Ang administrasyon ni Trump ay tahimik ngunit malawakang nagsasagawa ng "paglilinis" sa mga tauhan ng Federal Reserve, at ang kalupitan at pagiging malikhain ng kanyang mga hakbang ay hindi inaasahan ng karamihan sa mga tagamasid ng Fed.
Pabigat nang pabigat ang mga palatandaan na ang digmaan ni Trump laban sa Fed ay "umaakyat"—ayon sa kasalukuyang takbo ng mga pangyayari, malaki ang tsansa ni Trump na "makontrol" ang Federal Reserve Board na binubuo ng pitong gobernador, at maaari pang maapektuhan ang paghirang sa 12 regional Fed president.
Sa pitong gobernador ng Fed, marami na ang kaalyado at tagasuporta ni Trump:
● Dalawang "tapat": Governor Waller at Vice Chairman for Supervision Bowman. Ang dalawang ito ay bumoto laban sa status quo noong July Fed meeting—mga "dove" na opisyal na sumusuporta sa pagbaba ng rate, na orihinal na itinalaga ni Trump.
● Isang "nilalapit": Vice Chairman Jefferson. Sa "pinalawak" na listahan ng mga kandidato para sa susunod na Fed Chairman na inilabas mas maaga ngayong buwan, hindi inaasahang lumitaw si Vice Chairman Jefferson.
● Isang "papalitan": Governor Kugler. Inihayag na ni Trump na itatalaga niya si Stephen Milan, chairman ng Council of Economic Advisers, upang punan ang pinakabagong bakanteng posisyon sa Federal Reserve Board.
● Dalawang "pinipilit": Governor Cook at Governor Barr. Kamakailan ay nasangkot si Governor Cook sa isyu ng "mortgage fraud," na binigyang-kahulugan ng merkado bilang senyales na sinusubukan ng kampo ni Trump na pilitin siyang magbitiw.
Kung matagumpay na matanggal at mapalitan ni Trump si Cook, makakapagtalaga siya ng apat sa pitong gobernador ng Fed. Bukod pa rito, kapag natapos ang termino ni Powell bilang Fed Chairman sa Mayo 2026, ayon sa kaugalian ay magbibitiw din siya bilang gobernador, kaya't magkakaroon si Trump ng pagkakataong magtalaga ng ikalimang gobernador.
IV. Limang Kandidato: Ang Hinaharap na Pamumuno ng Federal Reserve
Maaaring magtalaga si Trump ng bagong chairman kapag natapos ang termino ni Powell sa Mayo ng susunod na taon, magdagdag ng hindi bababa sa isang gobernador, at posibleng maimpluwensyahan ang pagpili ng mga regional Fed president. Sa kabuuan, maaaring maging mas "dove" ang patakaran ng Fed—na, sa aspetong ito, ay may positibong epekto sa merkado.
Ngunit ang mahalaga ay kung ang bagong chairman at mga gobernador ay itinuturing na mga propesyonal na may kredibilidad, o mga "political loyalist" na nakatuon lamang sa pagbaba ng rate at hindi sapat ang konsiderasyon sa panganib ng inflation. Kung ang huli, hihilingin ng merkado ang mas mataas na inflation compensation, at maaaring tumaas ang long-term yields.
Ang limang pinaka-malamang na papalit kay Powell ay kinabibilangan ng:
● Fed Governor Christopher Waller: Bilang gobernador na itinalaga ni Trump, sinuportahan niya ang pagbaba ng rate noong July meeting at isa sa mga pangunahing kandidato bilang susunod na Fed Chairman.
● Fed Vice Chairman for Supervision Michelle Bowman: Ganoon din, itinalaga ni Trump at sinuportahan ang pagbaba ng rate noong July meeting.
● White House National Economic Council Director Kevin Hassett: Itinuturing na malapit na tagapayo ni Trump sa ekonomiya, hayagang nagpahayag ng kahandaang tumanggap ng nominasyon.
● Dating Fed Governor Kevin Warsh: Isa sa mga pangunahing kandidato ni Trump.
● BlackRock Chief Investment Officer for Fixed Income Rick Rieder: Kaisa ni Trump sa pananaw hinggil sa pagbaba ng rate at patakaran sa cryptocurrency.
V. Malalim na Epekto ng Pagkawala ng Kalayaan
● Ang kalayaan ng Federal Reserve ay nahaharap sa matinding pagsubok. Ayon sa macro monthly report ng UBS Asset Management noong Setyembre, malaki ang tsansa ni Trump na maimpluwensyahan ang komposisyon ng mga tauhan ng Fed sa mga susunod na quarter; kung magdudulot ito ng malalaking pagbabago, maaaring masira ang kredibilidad ng Fed.
● Kung magtagumpay si Trump na "makontrol" ang Federal Reserve Board, ibig sabihin pati ang natitirang 12 regional Fed president ay maaaring mapalitan ayon sa kagustuhan ni Trump.
● Bagaman ang nominasyon ng mga regional Fed president ay ginagawa sa loob ng kani-kanilang rehiyon (walang kapangyarihan ang White House dito), ang Federal Reserve Board ang bumoboto upang aprubahan ang kanilang nominasyon o muling paghirang. Sa madaling salita, kung nanaisin ng mayorya ng Board, maaari nilang tanggalin ang ilan o lahat ng regional Fed president bago matapos ang Pebrero sa susunod na taon—bagaman hindi pa ito nangyari sa kasaysayan ng Fed.
● Binalaan ni Barons columnist Jon Hilsenrath na nais ni Trump na pababain ang short-term rates, ngunit maaaring kapalit nito ang kredibilidad ng Fed sa paglaban sa inflation. "Ang isang maluwag na Fed ay maaaring magdulot ng nakalilitong epekto, na magtutulak pataas ng long-term rates."
Ang ambisyon ni Trump na baguhin ang Federal Reserve ay higit pa sa inaasahan ng publiko. Kung magtagumpay siyang maglagay ng mga kaalyado sa Board at maimpluwensyahan ang paghirang ng mga regional Fed president, maaaring mas maging politikal ang balanse ng mga desisyon ng Fed sa hinaharap.
Kapag natapos ang termino ni Powell bilang chairman sa susunod na taon, hindi lamang niya mawawala ang pamumuno sa Fed, kundi ayon sa kaugalian ay magbibitiw din siya bilang gobernador, na magbubukas ng daan para kay Trump na bumuo ng isang Federal Reserve Board na puro siya ang nagtalaga.
