Bakit binabatikos ng mga tradisyonal na mamamahayag ang inobasyon sa stablecoin?

Ang stablecoin ba ay ang “pinakamapanganib na anyo ng cryptocurrency,” o isang “pandaigdigang pampublikong benepisyo”?

May-akda: Byron Gilliam

Pagsasalin: AididiaoJP, Foresight News

“Ang inobasyon na minsang nagpuyat sa mga central banker, ay maaaring sa huli ay maging matibay na pundasyon ng kanilang kinatatayuan.” — David Beckworth

Teorya ng Panganib: Banta sa Katatagan ng Pananalapi

Binalaan ni David Frum, isang manunulat ng The Atlantic, na ang stablecoin ay “ang pinakamapanganib na anyo ng cryptocurrency hanggang ngayon.” Naniniwala siya na ang “GENIUS Act” na nagle-legalize nito ay walang pinagkaiba sa “pagsindi ng mitsa ng susunod na krisis pinansyal ng Amerika.”

Inaasahan ni Frum na ang laki ng stablecoin ay aakyat sa $4 trilyon (ayon sa prediksyon ng Citi Bank), at halos lahat ng pondo ay dadaloy sa 3-buwan na Treasury bonds, na siyang pinakamapanganib na klase ng asset na pinapayagan ng batas na ito.

Ipinahayag niya na muling mauulit ang pagbagsak ng Treasury market noong 2022-2023. Kapag nag-uunahan ang mga may hawak na mag-redeem, mapipilitang ibenta ng mga issuer ng stablecoin ang $4 trilyon na Treasury bonds nang palugi, na magdudulot ng krisis sa pag-withdraw.

Mas malala pa, binigyang-diin ni Frum na ang stablecoin ay “may lahat ng risk characteristics ng subprime securities,” at maaaring sa huli ay pilitin ang gobyerno na ulitin ang nangyari noong 2008—gamitin ang pera ng mga nagbabayad ng buwis upang sagipin ang pribadong pagkalugi.

Mga Tinig ng Pagtutol

Ngunit mahalagang tandaan na ang pagbagsak ng Treasury noong 2022-2023 ay tumagal ng 18 buwan. Para sa asset na nagma-mature kada tatlong buwan, bakit ito magdudulot ng panic sa mga issuer na walang leverage? Ang lohikang ito ay dapat pag-isipan.

Tinatalakay natin ang pananaw ni Frum hindi lang dahil sa dramatikong babala nito, kundi dahil sumasalamin ito sa pangkalahatang takot ng publiko: ang stablecoin ay tiyak na mabibigo, kaya ito ay mapanganib.

Teorya ng Tagumpay: Pagbabago sa Umiiral na Sistema

Binalaan naman ni Hélène Rey ng International Monetary Fund na ang stablecoin ay maaaring “maging sobrang matagumpay na banta sa kita ng gobyerno at magpayanig sa pundasyon ng pandaigdigang sistema ng pananalapi.”

Naniniwala siya na kapag ang pandaigdigang ipon ay malakihang lumipat sa stablecoin, mawawalan ng kakayahang magpautang ang mga bangko, mahihirapan ang mga gobyerno sa pagpopondo, at mawawalan ng bisa ang mga kasangkapan ng monetary policy ng central bank.

Kabilang sa mga posibleng epekto:

• Panganib sa katatagan ng pananalapi
• Pagkawala ng laman ng sistema ng pagbabangko
• Kumpetisyon at pagbabago-bago ng pera
• Paglala ng isyu ng money laundering
• Pagsira sa tax base
• Pribatisasyon ng seigniorage
• Paglaganap ng lobbying ng mga interesadong grupo

Lalo nang nababahala si Hélène Rey na ang pribatisasyon ng seigniorage ay magdudulot ng “matinding konsentrasyon ng yaman sa iilang kumpanya at indibidwal,” na sisira sa pampublikong katangian ng pandaigdigang sistema ng pananalapi.

“Dapat tayong maging handa sa malalaking kahihinatnan,” pagtatapos niya.

Neutral na Pananaw: Halaga ng Inobasyon sa Pananalapi

Pinahahalagahan din ni Steven Milan ng Federal Reserve, tulad ni Rey, ang kasalukuyang sistema ng dolyar: “Ang mga reserve currency at asset na iniaalok ng Amerika ay isang pandaigdigang pampublikong benepisyo.” Ngunit kabaligtaran ang kanyang konklusyon:

“Ang stablecoin ay maaaring magbigay-daan sa mga grupong pinipigilan ng sistema ng pananalapi na mas madaling makinabang sa mga pandaigdigang pampublikong benepisyong ito, at makalaya mula sa mahigpit na limitasyon ng pananalapi.”

Karaniwan, itinuturing ng crypto community ang monetary issuance ng Federal Reserve bilang pampublikong panganib, ngunit ang argumento ni Milan ay tumatama sa punto: ang pagdeklara sa fiat bilang pampublikong benepisyo ay ang pinakamahusay na balangkas laban sa anti-crypto na diskurso.

Hindi tulad ng mga naunang pananaw, naniniwala si Milan na maliit ang tsansa ng malakihang paglabas ng pondo mula sa sistema ng pagbabangko, dahil malinaw na itinakda ng “GENIUS Act” na ang stablecoin ay hindi nagbibigay ng interes at walang deposit insurance.

“Ang tunay na oportunidad ng stablecoin ay ang matugunan ang pandaigdigang pangangailangan para sa dollar assets, lalo na sa mga rehiyong may limitadong access sa dollar channels.”

Para kay Rey, ang ganitong pangangailangan ay banta sa soberanya ng mga bansa, ngunit para kay Milan, ito ay nagbibigay-daan sa mga tao sa emerging markets na “makaiwas sa hyperinflation at pagbabago-bago ng exchange rate.”

Ang argumentong ito ay kapani-paniwala, ngunit may kundisyon na kinikilala mo ang pampublikong katangian ng fiat.

Teorya ng Katatagan: Tagapamagitan ng Siklo ng Pananalapi

Itinuro ni David Beckworth na nakakaligtaan ng mga tagapag-ingat ang isang mahalagang punto: “Ang paglaganap ng dollar stablecoin ay aktwal na nakakatulong upang pababain ang pandaigdigang pagbabago-bago ng pananalapi.”

Gamit ang pananaliksik ni Hélène Rey tungkol sa destabilizing effect ng dollar-denominated debt sa emerging markets, iminungkahi niya na maaaring lutasin ng stablecoin ang problemang ito sa pamamagitan ng pagpapabuti ng balance sheet ng pribadong sektor:

Kapag tumataas ang halaga ng dolyar at tumataas ang dollar-denominated debt, ang sabayang pagtaas ng stablecoin ay nagbibigay ng buffer sa emerging markets. Sa madaling salita, “ang stablecoin ay maaaring maging isang decentralized na pandaigdigang economic stabilizer.”

Kasabay ng inaasahan na maaaring maging lender of last resort ang Federal Reserve para sa stablecoin—eksaktong kinatatakutan ni Frum—ang paglawak ng stablecoin ay “maaaring maging kasangkapan sa pagbabalanse ng pandaigdigang siklo ng pananalapi.”

Pagtatapos ni Beckworth: “Ang inobasyon na minsang nagpayanig sa mga opisyal ng central bank ay maaaring sa huli ay maging kanilang pinakamatibay na pundasyon.”

Teorya ng Kriminal na Gamit: Channel ng Money Laundering sa Anino

Ang pagkakasuhan ng founder ng cryptocurrency ATM sa Illinois na si Firas Issa ng mabigat na kasong money laundering ay paalala na: kahit transparent at traceable ang blockchain, itinuturing pa rin ito ng mga kriminal bilang unang hakbang sa money laundering.

Ang kaso kung saan kumita ang suspek ng $10 milyon sa pagpapalit ng cash sa cryptocurrency ay nagpapakita na: ang crypto crime ay hindi lang pagnanakaw ng on-chain assets, kundi daan din para mailipat ang tradisyonal na maruming pera sa blockchain.

Habang lumalaki ang stablecoin at mas lumalalim ang integrasyon nito sa tradisyonal na pananalapi, nababahala ang mga eksperto na lalala ang panganib ng money laundering. Binanggit ni Hélène Rey na maaaring “magdala ng ilegal na pondo ang stablecoin at malubhang makasira sa tax base ng mga bansa.” Maging si David Frum ay diretsong nagsabi: “Ang pag-aakalang mapapalakas ng kriminal na aktibidad ang demand para sa Treasury ay isang maling pag-priyoridad.”

Sa ngayon, wala pa tayong matibay na kontra-argumento dito.

Pragmatikong Pananaw: Karaniwang Kasangkapan sa Pagbabayad

Nang tanungin ni Lord Kurwin Ranger ng House of Lords ng UK ang gobyerno tungkol sa posisyon nito sa stablecoin, maaaring ito na ang pinaka-nakakaantok na parliamentary debate sa kasaysayan.

Hinulaan ni Lord Livermore, na kumakatawan sa Hari, na ang stablecoin ay gaganap ng papel sa “pagpapababa ng gastos ng internasyonal na pagbabayad at pagpapataas ng kahusayan.”

Kumpara sa mga prediksyon ng financial apocalypse o rebolusyonaryong kaligtasan, ang pananaw na ito ay tila walang halaga. Ngunit ang ganitong kasimplehan ang mas malapit sa katotohanan ng hinaharap.