Ang paglulunsad ng Spot Dogecoin ETF ay walang natanggap na inflows, na nagpapakita ng nakakabahalang realidad sa merkado

Sa wakas ay nagtayo na ang Wall Street ng tulay patungo sa pinakasikat na meme coin sa internet, ngunit sa unang araw, wala ni isa mang tumawid dito.

Noong Nobyembre 24, nagsimulang mag-trade ang Dogecoin ETF (GDOG) ng Grayscale sa NYSE Arca nang hindi nagtala ng kahit isang unit ng net creation, isang malinaw na senyales na maaaring labis na tinatayang ang demand para sa “meme-beta” sa isang regulated na balot.

Ang tahimik na pagsisimula ay dumating sa isang delikadong sandali para sa industriya, na naghahanda nang maglunsad ng mahigit 100 katulad na single-token na produkto sa isang merkado na kasalukuyang nawawalan ng halos $2 bilyon kada linggo.

‘Zero’ inflow debut ng GDOG

Habang mukhang aktibo ang ticker sa mga terminal screen, iba ang ipinapakita ng aktwal na sistema.

Ayon sa datos ng SoSoValue, nagtala ang pondo ng humigit-kumulang $1.41 milyon sa secondary trading volume.

Sa katunayan, malayo ang bilang na ito sa inaasahan. Inaasahan ni Bloomberg Intelligence analyst Eric Balchunas na aabot sa $12 milyon ang volume ng Dogecoin ETF sa unang araw ng trading, ngunit halos 90% ang naging kakulangan ng aktwal na volume.

Gayunpaman, mas nakakabahala ang datos ng flow na nagpapakitang nagtala ang pondo ng $0 sa net inflows matapos ang unang araw ng trading.

Grayscale’s Dogecoin ETF Daily Flow (Pinagmulan: SoSo Value)

Sa mekanismo ng estruktura ng ETF market, kritikal ang pagkakaibang ito. Ang trading volume ay kumakatawan sa umiiral na shares na nagpapalitan sa pagitan ng mga market maker at speculator, habang ang creations ay kumakatawan sa authorized participants (APs) na nagdadala ng bagong kapital at underlying assets sa trust.

Ang “zero creation” day ay nangangahulugan na, sa kabila ng institutional stamp of approval, walang bagong pangunahing kapital ang pumasok sa ecosystem. Ang kakulangan ng uptake ay nagsisilbing reality check para sa isang asset class na nahaharap sa krisis ng oversupply.

Utility vs. sentiment

Lalong lumalalim ang disconnect kapag inihambing ang GDOG sa mga kamakailang matagumpay na crypto ETF. Ang Bitwise’s Solana Staking ETF (BSOL), na inilunsad noong huling bahagi ng Oktubre, ay nakakuha ng humigit-kumulang $200 milyon sa unang linggo nito.

Ang pagkakaiba ay nasa utility. Nag-alok ang BSOL ng staking yields, isang mekanismong mahirap direktang ma-access ng mga tradisyunal na investor.

Ang GDOG, sa kabilang banda, ay nag-aalok lamang ng purong exposure sa social sentiment. Isa itong “vanilla” spot product na may hawak na asset na laganap na sa mga retail platform tulad ng Robinhood. Kung walang “access premium” o yield component, manipis ang value proposition nito para sa isang institutional allocator.

Dagdag pa rito, ang mekanismo ng pag-wrap ng isang meme coin ay nagdadala ng partikular na basis risks.

Ang reference market turnover ng Dogecoin ay umabot sa humigit-kumulang $1.5 bilyon sa araw ng paglulunsad, na ang presyo ay nanatili malapit sa $0.15. Bagama’t liquid, ang merkado ay madaling tamaan ng matitinding, event-driven na paggalaw. Ang isang standard creation unit na $100 milyon ay mangangailangan ng pagbili ng humigit-kumulang 666 milyong DOGE.

Sa manipis na merkado, ang buying pressure na iyon ay magtutulak ng spot prices pataas. Sa kabilang banda, kung ang ETF ay sarado (tuwing weekend ng NYSE) habang bumabagsak ang crypto market, maaaring muling magbukas ang pondo na may malaking diskwento sa Net Asset Value (NAV).

Ang “ticker tourism” na nakita sa unang araw, na may mababang volume at walang creations, ay nagpapahiwatig na alam ng mga trader ang mga risk na ito at tinatrato ang GDOG bilang isang short-term trading vehicle sa halip na portfolio allocation.

Ang ‘Spaghetti Cannon’ pipeline

Samantala, ang bigong pagsisimula ng GDOG ay nakakabahala dahil hindi ito isang isolated na pangyayari. Ito ang panimulang yugto ng isang oversupply na nagbabanta na hatiin ang liquidity sa crypto market.

Ayon sa industry data na ibinahagi ni Balchunas, gumagamit ang mga issuer ng “spaghetti cannon” na estratehiya. Ang pipeline ay nagpo-project ng limang spot crypto ETF na magla-land sa loob ng anim na araw, kabilang ang mga variant para sa Chainlink (LINK) at XRP, na susundan ng tinatayang mahigit 100 karagdagang spot crypto ETF na ililista sunud-sunod sa susunod na anim na buwan.

Pending Crypto ETF Products (Pinagmulan: Eric Balchunas)

Ang agresibong pagpapalawak na ito ay sumasalungat sa kasalukuyang macro regime. Ayon sa CoinShares, ang mga digital asset investment products ay nagtamo ng $1.94 bilyon sa net outflows para sa linggong nagtatapos noong Nobyembre 24.

Malawak ang naging pagbagsak, na nagdala sa Bitcoin sa pitong-buwan na pinakamababa na malapit sa $80,553 at nagdulot ng pagbagsak ng sentiment para sa mga high-beta altcoins. Maging ang Solana, na dating paborito ng cycle, ay nakaranas ng $156 milyon na outflows.

Ang paglulunsad ng isang high-volatility meme product sa gitna ng mga balakid na ito ay isang sugal, ngunit ang paglulunsad ng isang daan nito ay isang structural risk. Kung ang pinaka-kulturang mahalagang asset sa sektor ay hindi makahatak ng bids, tila malabo ang hinaharap para sa “long tail” ng single-token funds.

Ang isang hati-hating landscape ng mababang-AUM na “zombie ETFs” ay nagdudulot ng sakit ng ulo para sa mga market maker, na kailangang pamahalaan ang inventory sa daan-daang illiquid tickers, na posibleng magdulot ng mas malalawak na spread at malalaking tracking errors sa panahon ng volatility.

Ang 2-linggong pagsubok

Sa ganitong kalagayan, bibigyang pansin ng industriya ang GDOG at iba pang altcoin ETF upang masukat ang interes sa sektor.

Para magtagumpay ang GDOG, kailangan ng Authorized Participants na simulan ang arbitrage sa pagitan ng ETF at spot market, na magdadala ng Dogecoin sa trust upang makagawa ng bagong shares. Kung magpapatuloy ang “zero creation” streak sa unang linggo, makukumpirma na ang produkto ay kumakain lamang ng umiiral na demand sa halip na lumikha ng bagong inflows.

Sa mas malawak na pananaw, ang performance ng GDOG ang magtatakda ng bilis ng nalalapit na 100-ETF rollout. Kung makikita ng mga issuer na walang traction ang isang major-cap asset tulad ng Dogecoin, maaaring mawala ang gana na maglunsad ng pondo para sa mga asset na mas mababa ang liquidity, na magtutulak ng konsolidasyon sa pipeline.

Sa ngayon, malinaw ang mensahe mula sa merkado. Handa na ang sistema, aprubado na ng regulators, ngunit ang mga investor at ang inaasahang $12 milyon na volume ay wala na sa eksena.

Ang post na Spot Dogecoin ETF launch gets no inflows revealing concerning market reality ay unang lumabas sa CryptoSlate.