Od "petrodolara" do "elektrycznego juana" – szanse ery AI+ stablecoinów

Wstęp

20 lat temu, już w czasach szkoły średniej, zafascynowałem się tematem bezpieczeństwa energetycznego Chin, co otworzyło mi drzwi do późniejszej kariery w inwestycjach makroekonomicznych, globalnych płatnościach oraz kryptowalutach.

W dzisiejszej historycznej epoce rewolucji produktywności i stosunków produkcji wywołanej przez AI i Crypto, nie spodziewałem się, że historia powróci do punktu wyjścia, jakim jest energia i elektryczność.

Nowa kotwica waluty

W erze AI „prąd” stał się nowym, rzadkim zasobem.

Kto potrafi na większą skalę, niższym kosztem i stabilniej organizować energię elektryczną i moc obliczeniową, ten ma większe prawo, by osadzić swoją walutę w sieci płatności nowej generacji.

Stablecoiny to nie magia, to po prostu zapakowanie krajowego łańcucha przemysłowego, energetycznego i rozliczeniowego w jeden programowalny „interfejs”.

Gdy ten interfejs zostaje podłączony do elektrowni i serwerowni, kotwica waluty cicho przesuwa się z złota i ropy na kilowatogodziny.

Jeśli spojrzymy na oś czasu historii dolara: w pierwszej połowie opierał się na złocie, w drugiej na ropie, a później na „długu” — niezrównany rynek finansów publicznych i obligacji zapewnił ostateczną płynność.

Ten system nie upadnie z dnia na dzień, ale w tej epoce„rewolucji produktywności AI, rewolucji stosunków produkcji Crypto”, nie jest już jedyną naturalną opcją.

Gdy kotwica waluty przesuwa się z dóbr materialnych na bilans, polityka i termin zaczynają przenikać do wyceny.

Nawet jeśli rynek nie zgadza się z najbardziej pesymistyczną narracją długoterminową, widać, że powstaje równoległy kanał.

Flywheel stablecoinów

Stablecoiny to właśnie ten nowy kanał, przenoszący rozliczenia z pośredników transgranicznych i systemów komunikacyjnych do otwartej sieci i rozliczeń peer-to-peer.

Geopolityka sprawia, że abstrakcyjne problemy stają się bardzo konkretne — gdy niektóre banki są wykluczane ze SWIFT, a organizacje kartowe zawieszają usługi na niektórych rynkach, firmy i państwa naturalnie szukają kanałów, których nie da się „odłączyć od prądu”.

Nie oceniam tu wartości, mówię tylko o rzeczywistości fizycznej: jeśli możesz rozliczać eksport na torze, którego nikt nie może wyłączyć, twoja siła negocjacyjna będzie rosnąć wykładniczo dzięki efektowi sieci.

Dlatego właśnie wiadomość o „stablecoinie denominowanym w RMB” na powierzchni dotyczy tokena, ale u podstaw chodzi o energię.

Przez ostatnie kilkanaście lat Chiny eksportowały za granicę nie tylko sprzęt i inżynierię, ale także całą „elektryczno-obliczeniowo-użytkową” zdolność full-stack, zamieniając ją w produkt możliwy do powielenia.

Token to tylko doświadczenie użytkownika rozliczeń, a prawdziwą fosą jest realna zdolność dostaw, zbudowana z energii i żelbetu.

Ten zamknięty obieg działa już w niektórych miejscach w wersji „bez tokena”.

Nakłady kapitałowe na elektrownie pochodzą z Chin, sprzęt z Chin, obsługa i części zamienne z Chin, rozliczenia za prąd w RMB, a środki przepływają przez konta w Hongkongu oraz konta onshore i offshore.

Wyobraź sobie gniazdko w ścianie jako wejście do strumienia gotówki, opłaty za prąd przechodzą przez lokalną sieć dystrybucyjną i kończą na koncie RMB, bez potrzeby pośrednictwa dolara i pobierania wartości.

Dodając do tej ścieżki warstwę programowalnych rozliczeń, stablecoin po prostu przyspiesza tempo, a finansowanie i zarządzanie ryzykiem stają się kodem.

Energia i infrastruktura

Dlaczego musi to być energia?

Ponieważ AI postawiła energię elektryczną w centrum sceny walutowej, a wraz z masową popularyzacją AI, trening i inferencja przeszły z problemu matematycznego na problem energetyczny.

Dzisiejsze centra danych pochłaniają już znaczną część globalnego zużycia energii, a skala modeli i gęstość usług nadal rosną.

Amerykańskie giganty technologiczne rzuciły się w „czystą i stabilną moc podstawową”: kontrakty na energię jądrową, długoterminowe umowy, rozwiązania rozproszone i magazynowanie energii.

To nie jest kwestia ESG, lecz fizycznych ograniczeń tradycyjnej energetyki.

Sufit AI zależy od generatora za gniazdkiem.

Następne pytanie jest jeszcze ostrzejsze: kto najszybciej, na największą skalę i na czas zbuduje energię elektryczną o odpowiedniej jakości?

Zintegrowanie turbin wiatrowych, fotowoltaiki, inwerterów, transformatorów, przesyłu prądu stałego, kompensacji mocy biernej, magazynowania energii, chłodzenia i integracji parków przemysłowych oraz dostarczenie tego wszystkiego w nieznanym środowisku geograficznym i regulacyjnym na czas — to wymaga klastrów przemysłowych, elastyczności łańcucha dostaw i „pamięci mięśniowej” inżynierii.

Przez ostatnie kilkanaście lat projekty dróg, kolei, hydroelektrowni, przesyłu prądu o bardzo wysokim napięciu i różnego rodzaju parków przemysłowych były nieustannie rozwijane za granicą, dzięki czemu „flywheel energii-elektro-inżynieryjno-finansowy” działa coraz sprawniej.

Najbardziej namacalnym doświadczeniem było dla mnie, gdy w 2014 roku pracowałem w Franklin Templeton jako inwestor makroekonomiczny i podczas delegacji do Afryki nowo wybudowana autostrada prowadziła prosto do Nairobi, a centrum konferencyjne w Zambii z dnia na dzień stało się nowym lokalnym symbolem.

Zespoły inżynieryjne traktowały skomplikowane ukształtowanie terenu wyłącznie jako problem zarządzania harmonogramem. Można kwestionować efektywność kapitału, ale trudno zaprzeczyć zdolności „dostarczenia na czas” w trudnych warunkach — a to właśnie jest najcenniejszą częścią zamkniętego obiegu „energia-elektryczność-waluta”.

Efektywność kapitału inwestycyjnego może nie być „optymalna” według podręczników, ale zdolności są efektem długoterminowej akumulacji — to fosa, której nie widać w księgach.

Oczywiście ropa nadal jest na scenie, zwłaszcza na Bliskim Wschodzie — regionie, który jednocześnie przyjmuje kryptowaluty i eksperymentuje z nowymi rozliczeniami.

Jednak w nadchodzącej dekadzie ciężar energetyczny przesunie się bardziej w stronę odnawialnych i „lokalnych” czystych źródeł energii.

Hydroenergia, wiatr, fotowoltaika i magazynowanie energii zamykają wartość w geografii, a w połączeniu z wymaganiami suwerenności danych, lokalne centra danych i lokalna energia to naturalna para:z jednej strony energia zamienia się w moc obliczeniową, z drugiej moc obliczeniowa w usługi, a rozliczenia najlepiej prowadzić torem, który nie musi przechodzić przez systemy innych krajów.

Wdrożenie stablecoina RMB

Istnieją tutaj dwie bardzo realne ścieżki.

Pierwsza to bezpośrednie rozliczanie za energię elektryczną.

Umowy kupna-sprzedaży energii elektrycznej są bardziej zgodne z programowalnym charakterem stablecoinów niż handel towarami — ile wyprodukowano, ile zużyto, ile zapłacono, wszystko jest cyfrowe, a waluta może podążać za licznikiem energii.

Już dziś istnieją opłaty za energię, obsługę i leasing finansowy denominowane w RMB, a tokenizacja po prostu przyspiesza rozliczenia, czyni finansowanie bardziej elastycznym i umożliwia lepsze łączenie zabezpieczeń.

Druga to rozliczanie za moc obliczeniową i usługi modeli.

Prąd w serwerowni zamienia się w „output AI”, a firmy i deweloperzy kupują za stablecoiny API, tokeny modeli, przechowywanie wektorów i czas inferencji.

Wiele rynków wschodzących już dawno używa stablecoinów dolarowych jako „substytutu dolara” w transgranicznych usługach cyfrowych, a gdy coraz więcej łańcuchów dostaw i usług pochodzi z Chin, offshore stablecoin RMB staje się naturalnym drugim wyborem.

Jeśli ten schemat nadal wydaje się abstrakcyjny, wróćmy do przykładu, który był wyśmiewany.

W 2021 roku, gdy pracowałem w Strike Jacka Mallersa jako VP ds. strategii globalnej, pomogłem Salwadorowi uczynić bitcoin oficjalną walutą, a prezydent zaproponował wydobywanie bitcoinów przy użyciu „wulkanicznej geotermii”, zamieniając lokalne zasoby w globalnie płynne aktywa cyfrowe.

Proces nie był idealny, ale kierunek był właściwy: przekształcenie „geograficznie unikalnych” zasobów naturalnych w wymienialne jednostki wartości za pomocą energii i kodu.

AI i stablecoiny właśnie przemysłowo wdrażają ten pomysł.

Wtedy „wydobywanie przy użyciu wulkanu” wydawało się żartem, dziś patrząc z perspektywy, cyfryzacja wartości lokalnej energii wygląda jak wczesna wersja „standardu energetycznego”.

Flywheel drugiej połowy ekspansji zagranicznej

Wracając do głównego wątku: od ropy do energii elektrycznej, kluczem do zamkniętego obiegu jest „recykling” waluty.

W przeszłości największym pytaniem wobec rozliczeń energetycznych w RMB było: „Co można kupić za otrzymane RMB?”

Tradycyjna odpowiedź to offshore pool RMB, obligacje dim sum, obligacje panda — można użyć, ale rynek jest płytki.

Nowa odpowiedź jest bardziej bezpośrednia: kup energię, moc obliczeniową, sprzęt, usługi.

Twoje zespoły generatorów, inwertery, systemy magazynowania energii, pojazdy i stacje ładowania pochodzą z Chin, obsługa i modernizacja z Chin, oprogramowanie i sprzęt oraz usługi centrów danych z Chin, więc „recykling” rezerw walutowych nie wymaga już przejścia przez dolara.

Co więcej, wraz z szerszą ekspansją „Made in China” za granicę, za RMB można kupić niemal wszystko, co zaspokaja potrzeby życia i biznesu — możemy nawet porzucić produkcję pod marką własną dla zagranicznych marek i przejść do bezpośredniej, wysokiej jakości dostawy.

Oczywiście oznacza to, żew „drugiej połowie ekspansji zagranicznej” musimy bardziej zadbać o siłę marki i storytelling, ale przynajmniej siła nabywcza waluty i płynność rosną naturalnie po stronie podaży.

Nowa gra konkurencyjna wielkich mocarstw

Mówiąc brutalniej: zwycięzcą wojny stablecoinów niekoniecznie będzie token z najlepszym audytem i najbardziej przyjazną regulacją, lecz ten system walutowy, który jest najściślej powiązany z „tanią, stabilną energią i wysoką gęstością mocy obliczeniowej”.

Jeśli Chiny będą promować offshore stablecoin RMB, prawdziwą „tajną bronią” nie będzie projekt tokena, lecz zdolność dostarczania na całym świecie turbin wiatrowych, fotowoltaiki, transformatorów, przesyłu prądu o bardzo wysokim napięciu i centrów danych, a wszystko to wyceniane w RMB.

To będzie nowy porządek walutowy, przechodzący od „kotwicy ropy” do „kotwicy energii elektrycznej”.

Oczywiście ta droga nie jest wolna od szumów.

Rozbudowa energii jądrowej i czystej „mocnej podstawy” będzie ograniczona przez pozwolenia i łańcuch dostaw, więc w krótkim okresie trudno będzie osiągnąć to od razu.

Nie należy też lekceważyć zdolności USA do samonaprawy: jeśli compliant stablecoin w dolarze zadziała, a jednocześnie zostaną poczynione duże inwestycje w czystą, stabilną energię, efekt sieciowy dolara może zostać wzmocniony kolejną warstwą na poziomie oprogramowania.

Kierunkowo AI już uczyniła energię elektryczną nowym ograniczeniem; w obliczu ograniczeń płatności będą podążać najtańszą ścieżką, a waluta pójdzie za nimi.

Gdybym miał zostawić czytelnikom jedno zdanie z tego artykułu, wybrałbym to:

AI uczyniła energię elektryczną „pierwotną zmienną”, a crypto i stablecoiny po prostu bezpośrednio łączą tę zmienną fizyczną z systemem walutowym; kto najefektywniej zorganizuje energię i moc obliczeniową, ten będzie miał większe prawo do definiowania interfejsu waluty nowej generacji.

O autorze

Charlie pracował jako analityk makroekonomiczny w tradycyjnym gigancie finansowym Franklin Templeton, przez wiele lat działał w branży płatności, dołączył do Adyen na wczesnym etapie i pozostał do IPO; od 2014 roku inwestuje w bitcoin, a w 2021 roku jako VP w Strike pomógł Salwadorowi stać się pierwszym krajem, który uczynił bitcoin oficjalną rezerwą walutową, a także odpowiadał za płatności bitcoinem i stablecoinami w Ameryce Łacińskiej podczas pracy w Strike.