Wzrost stablecoinów – czy „sen o płatnościach bitcoinem” jest jeszcze możliwy?

Autor: Juan Galt, tłumaczenie oryginału: AididiaoJP, Foresight News

 

Wraz z umocnieniem pozycji stablecoinów wspieranych przez amerykańskie obligacje skarbowe dzięki ustawie "GENIUS Act", zdecentralizowana sieć Bitcoin czyni go bardziej odpowiednim blockchainem do globalnej adopcji, a także pozwala radzić sobie z trendem spadku popytu na amerykańskie obligacje w wielobiegunowym świecie.

W miarę jak świat przechodzi od jednobiegunowego porządku pod przewodnictwem USA do wielobiegunowej struktury kierowanej przez kraje BRICS, dolar amerykański stoi w obliczu bezprecedensowej presji z powodu spadku popytu na obligacje i rosnących kosztów zadłużenia. Ustawa "GENIUS Act" przyjęta w lipcu 2025 roku oznacza odważną strategię USA w odpowiedzi na tę sytuację – poprzez legislacyjne uznanie stablecoinów wspieranych przez amerykańskie obligacje skarbowe, co uwalnia ogromny popyt zagraniczny na amerykańskie obligacje.

Blockchainy obsługujące te stablecoiny ukształtują globalną gospodarkę na kolejne dekady. Dzięki niezrównanej decentralizacji, prywatności Lightning Network i solidnemu bezpieczeństwu, Bitcoin staje się najlepszym wyborem do napędzania tej cyfrowej rewolucji dolara, zapewniając niższe koszty konwersji, gdy fiat nieuchronnie upadnie. Artykuł analizuje, dlaczego dolar musi i będzie zdigitalizowany przez blockchain oraz dlaczego Bitcoin musi być jego infrastrukturą, aby gospodarka USA mogła miękko wylądować z pozycji globalnego imperium.

Koniec jednobiegunowego świata

Świat przechodzi z jednobiegunowego porządku światowego (gdzie USA były jedynym supermocarstwem, zdolnym do kształtowania rynków i dominowania w globalnych konfliktach) do wielobiegunowego świata, w którym sojusze krajów wschodnich mogą się organizować niezależnie od amerykańskiej polityki zagranicznej. Ten wschodni sojusz to BRICS, składający się z głównych krajów, takich jak Brazylia, Rosja, Chiny i Indie. Wzrost BRICS nieuchronnie prowadzi do geopolitycznego przeorganizowania, co stanowi wyzwanie dla hegemonii systemu dolarowego.

Istnieje wiele pozornie odizolowanych danych wskazujących na tę reorganizację porządku światowego, na przykład sojusz wojskowy USA z Arabią Saudyjską. USA nie bronią już porozumienia petrodolarowego, które wymagało, by saudyjska ropa była sprzedawana wyłącznie za dolary w zamian za amerykańską ochronę militarną regionu. Strategia petrodolara była głównym źródłem popytu na dolara i od lat 70. uznawana była za klucz do siły gospodarczej USA, ale w ostatnich latach faktycznie się zakończyła – przynajmniej od początku wojny na Ukrainie Arabia Saudyjska zaczęła akceptować inne waluty niż dolar w handlu ropą.

Słabość rynku amerykańskich obligacji

Kolejnym kluczowym punktem danych w geopolitycznych zmianach porządku światowego jest słabość rynku amerykańskich obligacji, a wątpliwości co do długoterminowej wiarygodności kredytowej rządu USA rosną z dnia na dzień. Niektórzy obawiają się wewnętrznej niestabilności politycznej, inni wątpią, czy obecna struktura rządu może dostosować się do szybko zmieniającego się, zaawansowanego technologicznie świata i wzrostu BRICS.

Podobno Elon Musk jest jednym ze sceptyków. Ostatnio spędził kilka miesięcy z administracją Trumpa, próbując zreorganizować rząd federalny i finanse kraju poprzez Departament Efektywności Rządu, ale w maju nagle wycofał się z polityki.

Musk zszokował internet podczas niedawnego szczytu, mówiąc: "Nie byłem w Waszyngtonie od maja. Rząd jest zasadniczo nie do uratowania. Doceniam wzniosłe wysiłki Davida Sacksa... ale ostatecznie, jeśli spojrzysz na nasz dług narodowy... jeśli sztuczna inteligencja i roboty nie rozwiążą naszego problemu z długiem, jesteśmy skończeni."

Jeśli nawet Musk nie może uratować rządu USA przed finansową katastrofą, to kto może?

Tego typu obawy odzwierciedlają się w niskim popycie na długoterminowe obligacje USA, co skutkuje koniecznością podnoszenia stóp procentowych, aby przyciągnąć inwestorów. Obecnie rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wynosi 4,75%, co jest najwyższym poziomem od 17 lat. Według Reutersa, popyt na długoterminowe obligacje, takie jak 30-letnie obligacje skarbowe, również spada, a popyt w 2025 roku jest "rozczarowujący".

Osłabienie popytu na długoterminowe obligacje USA ma ogromny wpływ na gospodarkę amerykańską. Departament Skarbu musi oferować wyższe stopy procentowe, aby przyciągnąć inwestorów, co z kolei zwiększa odsetki, które rząd USA musi płacić od swojego długu. Obecnie odsetki te zbliżają się do 1 biliona dolarów rocznie, przekraczając cały budżet wojskowy kraju.

Jeśli USA nie znajdą wystarczającej liczby nabywców na swój przyszły dług, mogą mieć trudności z opłaceniem bieżących rachunków i będą musiały polegać na Rezerwie Federalnej, która kupi ten dług, co rozszerzy jej bilans i podaż pieniądza. Skutki tego są złożone, ale najprawdopodobniej doprowadzą do inflacji dolara, co jeszcze bardziej zaszkodzi gospodarce USA.

Jak sankcje zniszczyły rynek obligacji

Dalszym ciosem dla rynku amerykańskich obligacji było wykorzystanie przez USA kontrolowanego przez siebie rynku obligacji do walki z Rosją w odpowiedzi na jej inwazję na Ukrainę w 2022 roku. Gdy Rosja dokonała inwazji, USA zamroziły zagraniczne rezerwy skarbowe Rosji, które miały być wykorzystane do spłaty długu wobec zachodnich inwestorów. Według doniesień, aby zmusić Rosję do niewypłacalności, USA zaczęły również blokować wszelkie próby spłaty długu wobec zagranicznych posiadaczy obligacji.

Rzeczniczka Departamentu Skarbu USA potwierdziła wówczas, że niektóre płatności nie będą już dozwolone.

"Dziś przypada termin kolejnej płatności długu przez Rosję," powiedziała rzeczniczka.

"Od dziś Departament Skarbu USA nie pozwoli na żadne płatności długu dolarowego z kont rządu Rosji w amerykańskich instytucjach finansowych. Rosja musi wybrać: albo wyczerpie pozostałe rezerwy dolarowe lub nowe źródła dochodu, albo stanie się niewypłacalna."

USA, wykorzystując mechanizmy sankcji polityki zagranicznej, skutecznie uzbroiły rynek obligacji przeciwko Rosji. Jednak sankcje to miecz obosieczny: od tego czasu popyt zagraniczny na amerykańskie obligacje osłabł, ponieważ kraje niezgodne z polityką zagraniczną USA szukają dywersyfikacji ryzyka. Chiny przewodzą tej tendencji odchodzenia od amerykańskich obligacji – ich posiadanie osiągnęło szczyt ponad 1,25 biliona dolarów w 2013 roku i od początku wojny na Ukrainie gwałtownie spada, obecnie zbliżając się do 750 miliardów dolarów.

Chociaż to wydarzenie pokazało niszczycielską skuteczność sankcji, poważnie podważyło również zaufanie do rynku obligacji. Nie tylko Rosja została zablokowana przed spłatą długu w wyniku sankcji administracji Bidena, ale także inwestorzy zostali poszkodowani jako szkoda uboczna, a zamrożenie zagranicznych rezerw skarbowych pokazało światu, że jeśli jako suwerenne państwo sprzeciwisz się polityce zagranicznej USA, wszystkie zakłady są nieważne – dotyczy to także rynku obligacji.

Administracja Trumpa przestała stosować sankcje jako główną strategię, ponieważ szkodzą one amerykańskiemu sektorowi finansowemu, i przeszła na politykę opartą na taryfach. Skutki tych taryf są jak dotąd mieszane. Chociaż administracja Trumpa chwali się rekordowymi wpływami podatkowymi i inwestycjami sektora prywatnego w infrastrukturę krajową, kraje wschodnie przyspieszyły współpracę poprzez sojusz BRICS.

Podręcznik strategii stablecoinów

Podczas gdy Chiny w ostatniej dekadzie zmniejszały swoje zaangażowanie w amerykańskie obligacje, pojawił się nowy nabywca, który szybko wszedł na szczyt władzy. Tether, fintechowa firma powstała we wczesnych latach Bitcoina, obecnie posiada amerykańskie obligacje o wartości 171 miliardów dolarów, co stanowi prawie jedną czwartą posiadania Chin i więcej niż większość innych krajów.

Tether jest emitentem najpopularniejszego stablecoina USDT, którego kapitalizacja rynkowa wynosi 171 miliardów dolarów. Firma odnotowała zysk w pierwszym kwartale 2025 roku w wysokości 1 miliarda dolarów, a jej model biznesowy jest prosty i genialny: kupuje krótkoterminowe amerykańskie obligacje, emituje tokeny USDT wspierane 1:1 i inkasuje odsetki od obligacji rządu USA. Tether, który na początku roku zatrudniał 100 pracowników, jest podobno jedną z najbardziej dochodowych firm na świecie w przeliczeniu na pracownika.

Circle, emitent USDC, drugiego najpopularniejszego stablecoina na rynku, również posiada prawie 50 miliardów dolarów w krótkoterminowych obligacjach skarbowych. Stablecoiny są używane na całym świecie, zwłaszcza w Ameryce Łacińskiej i krajach rozwijających się, jako alternatywa dla lokalnych walut fiducjarnych, które cierpią na znacznie poważniejszą inflację niż dolar i często są ograniczane przez kontrolę kapitału.

Obecnie wolumen transakcji stablecoinów nie jest już niszową zabawką finansową dla geeków – osiągnął biliony dolarów. Raport Chainalysis z 2025 roku stwierdza: "Od czerwca 2024 do czerwca 2025 roku USDT przetwarzał ponad 1 bilion dolarów miesięcznie, osiągając szczyt 1,14 biliona dolarów w styczniu 2025 roku. W tym samym czasie miesięczny wolumen USDC wahał się od 1,24 biliona do 3,29 biliona dolarów. Te wolumeny podkreślają trwałą, kluczową rolę Tether i USDC w infrastrukturze rynku kryptowalut, zwłaszcza w płatnościach transgranicznych i działalności instytucjonalnej."

Na przykład, według raportu Chainalysis z 2024 roku dotyczącego Ameryki Łacińskiej, region ten odpowiadał za 9,1% całkowitej wartości kryptowalut otrzymanych w latach 2023–2024, a roczny wzrost użytkowania wynosił od 40% do 100%, z czego ponad 50% stanowiły stablecoiny, co pokazuje silny popyt na alternatywne waluty w krajach rozwijających się.

USA potrzebują nowego popytu na swoje obligacje, a taki popyt istnieje w formie zapotrzebowania na dolara, ponieważ większość ludzi na świecie utknęła z walutami fiducjarnymi znacznie gorszymi niż dolar. Jeśli świat przejdzie do geopolitycznej struktury, która zmusi dolara do konkurowania na równych warunkach z innymi walutami fiducjarnymi, dolar prawdopodobnie nadal będzie najlepszy. Mimo wad, USA pozostają supermocarstwem z ogromnym bogactwem, kapitałem ludzkim i potencjałem gospodarczym, zwłaszcza w porównaniu z wieloma małymi krajami i ich wątpliwymi peso.

Ameryka Łacińska wykazała głębokie pragnienie dolara, ale istnieje problem z podażą, ponieważ kraje lokalne blokują tradycyjne kanały bankowe dla dolara. W wielu krajach poza USA uzyskanie konta denominowanego w dolarach nie jest łatwe. Lokalne banki są zwykle ściśle regulowane i podporządkowane lokalnym rządom, które mają interes w utrzymaniu wartości swojego peso. W końcu USA nie są jedynym krajem, który potrafi drukować pieniądze i bronić wartości swojej waluty.

Stablecoiny rozwiązują oba te problemy; tworzą popyt na amerykańskie obligacje i umożliwiają przekazywanie wartości denominowanej w dolarach każdemu na świecie.

Stablecoiny wykorzystują odporność na cenzurę swoich blockchainów bazowych – funkcję, której nie mogą zapewnić lokalne banki. Dlatego promując stablecoiny, USA mogą dotrzeć do zagranicznych rynków, do których wcześniej nie miały dostępu, zwiększając popyt i bazę użytkowników, a jednocześnie eksportując inflację dolara do krajów, które nie mają bezpośredniego wpływu na politykę USA – to wieloletnia tradycja w historii dolara. Z perspektywy strategicznej brzmi to idealnie dla USA i jest prostym przedłużeniem sposobu działania dolara przez dziesięciolecia, tylko na nowej technologii finansowej.

Rząd USA rozumie tę szansę. Według Chainalysis: "Krajobraz regulacyjny stablecoinów zmienił się znacząco w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Chociaż amerykańska ustawa 'GENIUS Act' jeszcze nie weszła w życie, jej przyjęcie już wywołało silne zainteresowanie instytucjonalne."

Dlaczego stablecoiny powinny wyjść poza Bitcoin

Najlepszym sposobem na uwolnienie Bitcoina od przeciętnych walut fiducjarnych w krajach rozwijających się jest zapewnienie, by dolar korzystał z Bitcoina jako swojej infrastruktury. Każdy portfel stablecoina dolarowego powinien być również portfelem Bitcoina.

Krytycy strategii Bitcoin-dolar powiedzą, że to sprzeczne z libertariańskimi korzeniami Bitcoina – Bitcoin miał zastąpić dolara, a nie go wzmacniać czy wprowadzać w XXI wiek. Jednak te obawy są w dużej mierze skoncentrowane na USA. Łatwo jest krytykować dolara, gdy otrzymujesz wynagrodzenie w dolarach i masz konto bankowe denominowane w dolarach. Łatwo jest krytykować dolara, gdy inflacja 2–8% to twoja lokalna waluta. W zbyt wielu krajach poza USA inflacja 2–8% rocznie to błogosławieństwo.

Znaczna część światowej populacji cierpi z powodu walut fiducjarnych znacznie gorszych niż dolar, z inflacją od niskich do wysokich wartości dwucyfrowych, a nawet trzycyfrowych – dlatego stablecoiny już zdobyły masową adopcję w krajach trzeciego świata. Kraje rozwijające się muszą najpierw opuścić tonący statek. Gdy już znajdą się na stabilnej łodzi, mogą zacząć szukać sposobu na przesiadkę na jacht Bitcoina.

Niestety, chociaż większość stablecoinów początkowo powstała na Bitcoinie, dziś nie działają one na Bitcoinie, co powoduje ogromne tarcia i ryzyko dla użytkowników. Obecnie większość wolumenu stablecoinów działa na blockchainie Tron, który jest scentralizowaną siecią prowadzoną przez Justina Suna na kilku serwerach – łatwo może zostać namierzony przez zagraniczne rządy, które nie chcą stablecoinów dolarowych na swoim terytorium.

Obecnie blockchainy, na których działają stablecoiny, są całkowicie przejrzyste. Publiczne adresy użytkowników są jawnie śledzone, często powiązane z danymi osobowymi przez lokalne giełdy i łatwo dostępne dla lokalnych rządów. To dźwignia, której zagranica może użyć, by powstrzymać rozprzestrzenianie się stablecoinów dolarowych.

Bitcoin nie ma tych ryzyk infrastrukturalnych. W przeciwieństwie do Ethereum, Tron, Solana i innych, Bitcoin jest wysoce zdecentralizowany, z dziesiątkami tysięcy węzłów na całym świecie i solidną siecią peer-to-peer do przesyłania transakcji, która łatwo omija wszelkie wąskie gardła czy blokady. Warstwa proof-of-work zapewnia rozdział władzy, którego nie mają inne blockchainy proof-of-stake. Na przykład Michael Saylor, mimo że posiada 3% całkowitej podaży Bitcoina, nie ma bezpośredniego prawa głosu w polityce konsensusu sieci. W przypadku Vitalika i konsensusu proof-of-stake Ethereum czy Justina Suna i Tron sytuacja wygląda inaczej.

Dodatkowo, Lightning Network zbudowany na Bitcoinie umożliwia natychmiastowe rozliczanie transakcji, korzystając z bezpieczeństwa blockchaina Bitcoina. Zapewnia także znaczną prywatność użytkownikom, ponieważ wszystkie transakcje Lightning są z założenia off-chain i nie pozostawiają śladu na publicznym blockchainie. Ta fundamentalna różnica w metodzie płatności daje użytkownikom prywatność podczas przesyłania środków innym. Liczba podmiotów mogących naruszyć prywatność użytkownika zostaje ograniczona z każdego, kto może przeglądać blockchain, do kilku przedsiębiorców i firm technologicznych – w najgorszym przypadku.

Użytkownicy mogą również uruchomić własny węzeł Lightning lokalnie i wybrać sposób połączenia z siecią – wielu tak robi, mając prywatność i bezpieczeństwo we własnych rękach. Tych funkcji nie znajdziemy dziś w blockchainach, na których działa większość stablecoinów.

Polityka zgodności, a nawet sankcje, nadal mogą być stosowane wobec stablecoinów dolarowych, których zarządzanie jest zakotwiczone w Waszyngtonie, przy użyciu tych samych analiz i metod opartych na smart kontraktach, które obecnie służą do zapobiegania przestępczemu użyciu stablecoinów. Zasadniczo dolar nie może być zdecentralizowany – w końcu został zaprojektowany jako scentralizowany. Jednak jeśli większość wartości stablecoinów zacznie być przesyłana przez Lightning Network, prywatność użytkowników również zostanie zachowana, chroniąc użytkowników w krajach rozwijających się przed zorganizowaną przestępczością, a nawet ich własnymi rządami.

Ostatecznie użytkownicy dbają o opłaty transakcyjne i koszty przesyłania środków – dlatego Tron dominuje obecnie na rynku. Jednak wraz z uruchomieniem USDT na Lightning Network, sytuacja ta może się wkrótce zmienić. W porządku świata Bitcoin-dolar sieć Bitcoina stanie się medium wymiany dla dolara, a dolar pozostanie jednostką rozliczeniową w przewidywalnej przyszłości.

Czy Bitcoin to wytrzyma?

Krytycy tej strategii obawiają się również, że strategia Bitcoin-dolar może wpłynąć na sam Bitcoin. Zastanawiają się, czy umieszczenie dolara na Bitcoinie nie wypaczy jego podstawowej struktury. Najbardziej oczywistym sposobem, w jaki supermocarstwo takie jak rząd USA mogłoby próbować manipulować Bitcoinem, jest wymuszenie zgodności z systemem sankcji – teoretycznie mogliby to zrobić na warstwie proof-of-work.

Jednak, jak wspomniano wcześniej, system sankcji można uznać za osiągający szczyt, ustępując miejsca erze taryf, która próbuje kontrolować przepływ towarów, a nie kapitału. Ta zmiana strategii amerykańskiej polityki zagranicznej po Trumpie i wojnie na Ukrainie w rzeczywistości zmniejsza presję na Bitcoina.

W miarę jak zachodnie firmy, takie jak BlackRock, a nawet rząd USA, nadal traktują Bitcoina jako strategię długoterminowych inwestycji – lub, jak powiedział prezydent Trump, jako "strategiczną rezerwę Bitcoina" – zaczynają również utożsamiać się z przyszłym sukcesem i przetrwaniem sieci Bitcoina. Atakowanie odporności Bitcoina na cenzurę nie tylko zaszkodziłoby ich inwestycjom w ten aktyw, ale także osłabiłoby zdolność sieci do dostarczania stablecoinów do krajów rozwijających się.

W porządku świata Bitcoin-dolar najbardziej oczywistym kompromisem, jaki Bitcoin musi podjąć, jest rezygnacja z funkcji jednostki rozliczeniowej. To zła wiadomość dla wielu entuzjastów Bitcoina – i słusznie. Jednostka rozliczeniowa to ostateczny cel hiperbitcoinizacji, a wielu użytkowników już dziś żyje w tym świecie, podejmując decyzje ekonomiczne na podstawie wpływu na ilość posiadanych satoshi. Jednak dla tych, którzy rozumieją, że Bitcoin to najzdrowsza waluta w historii, nic nie może im tego odebrać. W rzeczywistości wiara w Bitcoina jako magazyn wartości i medium wymiany zostanie wzmocniona przez strategię Bitcoin-dolar.

Niestety, po 16 latach prób uczynienia z Bitcoina wszechobecnej jednostki rozliczeniowej na wzór dolara, niektórzy zdają sobie sprawę, że w średnim okresie dolar i stablecoiny prawdopodobnie spełnią tę rolę. Płatności Bitcoinem nigdy nie znikną, firmy prowadzone przez entuzjastów Bitcoina będą nadal powstawać i powinny nadal akceptować Bitcoina jako metodę płatności, aby budować swoje rezerwy, ale przez najbliższe dekady stablecoiny i wartość denominowana w dolarach prawdopodobnie zdominują handel kryptowalutami.

Niczego nie powstrzyma tej lokomotywy

W miarę jak świat nadal dostosowuje się do wzrostu potęgi Wschodu i pojawienia się wielobiegunowego porządku światowego, USA mogą być zmuszone do podjęcia trudnych, kluczowych decyzji, aby uniknąć trwałego kryzysu finansowego. Teoretycznie USA mogą ograniczyć wydatki, dokonać zwrotu i restrukturyzacji, aby stać się bardziej wydajnym i konkurencyjnym w XXI wieku. Administracja Trumpa z pewnością próbuje to zrobić, co pokazują taryfy i inne powiązane wysiłki, mające na celu przywrócenie produkcji do USA i rozwój lokalnych talentów.

Chociaż kilka cudów mogłoby rozwiązać finansowe kłopoty USA – jak fantastyczna automatyzacja pracy i inteligencji, a nawet strategia Bitcoin-dolar – ostatecznie nawet umieszczenie dolara na blockchainie nie zmieni jego losu: stanie się kolekcjonerskim przedmiotem dla miłośników historii, starożytnym tokenem imperium, który trafi do muzeum.

Scentralizowany charakter dolara i jego zależność od polityki USA ostatecznie przesądzają o jego losie jako waluty, ale bądźmy realistami – jego upadku możemy nie zobaczyć przez 10, 50, a nawet 100 lat. Gdy ten moment naprawdę nadejdzie, jeśli historia się powtórzy, Bitcoin powinien być gotowy jako infrastruktura, by posprzątać bałagan i zrealizować proroctwo hiperbitcoinizacji.