Bitcoin staje się zbyt drogi, aby opłacalnie go wydobywać: co padnie pierwsze – hashrate, UX czy ideologia?

Podczas gdy w tym cyklu uwaga skupiona jest na korporacyjnych skarbcach Bitcoin, napływach do ETF oraz zmieniającej się globalnej płynności, górnicy Bitcoin stali się niedocenianym kręgosłupem sieci.

Jednakże, wraz ze zmniejszaniem się nagród za blok i rosnącymi kosztami energii, wielu z nich jest zmuszonych do przekształcenia swojej działalności, wchodząc w hosting AI, arbitraż energetyczny i usługi infrastrukturalne, tylko po to, by utrzymać swoje koparki w ruchu i zapewnić bezpieczeństwo łańcucha.

Bitcoin wypłaca obecnie tylko 3,125 BTC za blok z dotacji, więc opłaty transakcyjne są teraz głównym źródłem przychodów górników i bezpieczeństwa sieci.

Ta zależność jest widoczna w dzisiejszych danych. Siedmiodniowy hashrate wynosi około 1,12 zettahaszy na sekundę, a trudność sieci to około 155 bilionów.

W ciągu ostatnich 144 bloków górnicy zarobili około 453 BTC w łącznych nagrodach, co odpowiada mniej więcej 45 milionom dolarów, przy cenie spot około 101 000 dolarów.

Średnie opłaty za blok wynosiły około 0,021 BTC, co stanowi niewielką część dochodów górników, według panelu wydobywczego.

Pochodne hashprice wskazują na ograniczone przychody w krótkim terminie. Krzywa forward Luxor sugeruje około 43,34 dolarów za petahasza dziennie w październiku, w porównaniu do 47,25 dolarów pod koniec września.

Popyt na opłaty pozostaje niestabilny. Po kwietniowym halvingu w 2024 roku, który był powiązany z uruchomieniem Runes, gdzie blok halvingowy ViaBTC zgarnął ponad 40 BTC z dotacji i opłat łącznie, bazowe opłaty spadły latem.

Galaxy Research napisało w sierpniu, że opłaty on-chain spadły do niemal historycznych minimów pomimo siły cenowej, określając rynek opłat jako wszystko, tylko nie solidny.

Polityka puli wydobywczych wzmacnia ten obraz. Foundry i inni czasami wydobywali transakcje płacące mniej niż jeden sat za wirtualny bajt, co pokazuje, że praktyczna dolna granica opłat może się załamać podczas spokojnych okresów w mempoolu.

Tanie potwierdzenia poprawiają doświadczenie użytkownika w spokojnych okresach, choć wtedy budżet bezpieczeństwa, który zbierają górnicy, jeszcze bardziej opiera się na stałej dotacji.

Prosty sposób na opisanie kolejnego kwartału to potraktowanie opłat w trzech reżimach i powiązanie ich z przychodami górników, hashprice i progiem kosztu ataku.

Przyjmując 144 bloki dziennie, dotację 3,125 BTC, hashrate sieci blisko 1,13×10⁹ TH/s i cenę spot około 113 000 dolarów, opłaty za blok na poziomie 0,02 BTC, 0,50 BTC i 5,00 BTC odpowiadają udziałowi opłat w przychodach górników na poziomie około 0,6 procent, 13,8 procent i 61,5 procent.

Dzienny budżet bezpieczeństwa, zdefiniowany jako dotacja plus opłaty za 144 bloki, waha się od około 453 BTC w spokojnym przypadku, do 522 BTC w umiarkowany dzień i do 1 170 BTC podczas szczytowej aktywności.

Przyrostowy efekt na hashprice jest mechaniczny.

Dodatkowe opłaty za blok dodają ΔF × 144 BTC do dziennych przychodów, co, rozłożone na hashrate sieci i przeliczone po cenie spot, podnosi zarobki górników o około 0,29, 7,2 i 72 dolarów za petahasza dziennie w tych scenariuszach.

Forwardy blisko 43 dolarów za petahasza dziennie oznaczają, że umiarkowany dzień opłat daje kilkunastoprocentowy wzrost przychodów, podczas gdy dzień szczytowy resetuje ekonomię jednostkową.

Reżim Opłaty za blok (BTC) Udział opłat w przychodach Budżet bezpieczeństwa (BTC/dzień) Budżet bezpieczeństwa (USD/dzień @ $113k) Wzrost hashprice ($/PH/dzień)

Spokojny	0,02	~0,6%	~452,9	~$51,2M	~$0,29
Umiarkowany	0,50	~13,8%	~522,0	~$59,0M	~$7,2
Szczytowy	5,00	~61,5%	~1 170,0	~$132,2M	~$72

Koszty energii nadają tym przyrostom kontekst. Flota najnowszej generacji oparta na Antminer S21 firmy Bitmain, z około 17,5 dżula na terahasza, oraz rodzina MicroBT M66S z około 18 do 18,5 dżula na terahasza, mierzy się z wydatkiem na energię rzędu 21 do 30 dolarów za petahasza dziennie przy cenach 5 do 7 centów za kilowatogodzinę, według specyfikacji producentów i typowych cen energii w USA.

Przy forwardach około 43 dolarów za petahasza dziennie, marża brutto na energii może być niewielka przed uwzględnieniem kosztów operacyjnych i kapitałowych. Umiarkowany dzień opłat poprawia szanse przetrwania dla marginalnych flot, a powtarzające się szczyty mogą zrekompensować okresy niskich opłat poprzez zwiększenie generacji gotówki.

Ujęcie bezpieczeństwa korzysta z dwóch granic, które przekładają przychody górników na trudność ataku.

Dolna granica, oparta na kosztach operacyjnych, dla ataku 51 procent zakłada, że atakujący może pozyskać i obsługiwać sprzęt o wydajności klasy S21.

Kontrolowanie 51 procent z 1,13 ZH/s przy 17,5 J/TH oznacza pobór mocy blisko 10,1 gigawata. To około 10 085 megawatogodzin na godzinę, co kosztuje około 0,50 do 0,71 miliona dolarów na godzinę przy cenach 5 do 7 centów za kilowatogodzinę.

To jest dolna granica przy nierealistycznych założeniach dotyczących pozyskiwania sprzętu, a rynki wynajmu obecnie nie są w stanie zapewnić wymaganej mocy na taką skalę. Pozostaje to jednak użytecznym punktem odniesienia, zgodnie z wyjaśnieniem River dotyczącym ataków 51 procent.

Górna granica, oparta na kapitale, wynika z liczby urządzeń. Posiadanie 51 procent dzisiejszego hashrate przy maszynach 200 TH/s wymagałoby około 2,88 miliona Antminer S21.

Przy cenie 2 460 dolarów za sztukę, to około 7,1 miliarda dolarów kosztów sprzętu przed uwzględnieniem lokalizacji, kontraktów na energię i personelu, co jest zgodne z ostatnimi doniesieniami medialnymi o kilku do kilkudziesięciu miliardach za wielodniową kontrolę, na podstawie cen detalicznych z branżowych trackerów.

Te granice są bezpośrednio powiązane z opłatami.

Utrzymujące się wyższe opłaty zwiększają przychody górników, trudność i równowagowy hashrate po dostosowaniach, co z kolei podnosi zarówno minimalny koszt operacyjny, jak i praktyczny próg kapitałowy dla atakującego.

Skoki spowodowane inskrypcjami lub zmiennością mogą sfinansować duży wzrost dziennego budżetu bezpieczeństwa, jak pokazał dzień halvingu, choć nie tworzą one bazy wyjściowej.

Otwartym pytaniem na następny kwartał jest to, czy polityka protokołu i zachowania portfeli mogą podnieść dolną granicę opłat bez polegania na cyklicznej manii.

W tej kwestii widać namacalny postęp.

Bitcoin Core v28 wprowadził przekazywanie pakietów one-parent-one-child, umożliwiając węzłom przekazywanie transakcji rodzica z niską opłatą, gdy są one połączone z płacącym dzieckiem przez mechanizm child-pays-for-parent, nawet jeśli rodzic znajduje się poniżej minimalnego progu opłaty za przekazanie.

Zmniejsza to ryzyko zablokowanych transakcji i pozwala górnikom monetyzować przestrzeń blokową, która w przeciwnym razie byłaby niewykorzystana. Zestaw polityk v3 i TRUC dodaje solidną funkcję replace-by-fee dla ograniczonych topologii transakcji, co ogranicza pinning i umożliwia przewidywalne podbijanie opłat, kluczowe dla operacji kanałów Lightning i grupowania transakcji na giełdach.

Propozycja ephemeral anchors wprowadza standardowe wyjście anchor, które pozwala na dodanie opłaty po fakcie przez CPFP bez powiększania zestawu UTXO. W połączeniu z Package RBF w prostych topologiach 1P1C i pracą nad mempoolem świadomym klastrów, te narzędzia pomagają górnikom odkrywać dochodowe klastry transakcji i umożliwiają portfelom płacenie za potwierdzenie, gdy jest to konieczne.

Żadna z tych zmian nie generuje popytu; jednak sprawiają, że podbijanie opłat jest niezawodne, co zwykle ustanawia dolną granicę opłat, gdy L2 i giełdy standaryzują przepływy.

Zabezpieczanie pozycji przez górników dostarcza kolejny wskaźnik na przyszłość.

Kontrakty terminowe na hashprice Luxor na Bitnomial oraz dane sieci Hashrate Index za nimi, dostarczają rynkowego spojrzenia na oczekiwane przychody górników. Jeśli krzywa forward osłabnie, podczas gdy zimowe ceny energii wzrosną, hashrate sieci może się wypłaszczyć, chyba że opłaty on-chain wzrosną — dynamika ta będzie widoczna w hashprice spot i trudności w nadchodzących tygodniach.

Warto również obserwować politykę szablonów puli. Jeśli więcej pul rutynowo będzie włączać transakcje poniżej 1 sat/vB w spokojnych okresach, bazowe dolne granice opłat mogą się obniżać, nawet jeśli ulepszone przekazywanie i wsparcie RBF skracają czasy potwierdzeń w okresach wzmożonego ruchu, skuteczniej propagując klastry z podbitymi opłatami.

Obecny odczyt, przy hashrate blisko 1,13 ZH/s i forwardzie około 43 dolarów za petahasza dziennie, jest taki, że umiarkowane opłaty wystarczająco poprawiają ekonomię, by utrzymać marginalne floty online, podczas gdy ulepszenia polityki przenikają przez portfele i pule.

Przy dzisiejszych parametrach, podniesienie średnich opłat do 0,5 BTC za blok podniosłoby dzienny budżet bezpieczeństwa do około 522 BTC, czyli około 52 milionów dolarów, przy cenie 101 000 dolarów.

Post Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? pojawił się najpierw na CryptoSlate.