Jastrzębi spadek stóp procentowych przez Fed odsłania iluzję płynności: rzeczywiste ryzyko globalnych aktywów w latach 2025–2026

Znaczne korekty zbiegają się z cyklami luzowania ilościowego (QE) — kiedy Fed celowo wydłuża termin zapadalności posiadanych aktywów, aby obniżyć długoterminowe rentowności (operacja ta znana jest jako „Operation Twist” oraz QE2/QE3).

Metafora Powella o „prowadzeniu we mgle” nie ogranicza się już tylko do samego Fedu, lecz stała się obrazem współczesnej gospodarki światowej. Zarówno decydenci polityczni, przedsiębiorstwa, jak i inwestorzy poruszają się w środowisku pozbawionym jasnej perspektywy, polegając jedynie na odruchach płynnościowych i krótkoterminowych mechanizmach motywacyjnych.

Nowy reżim polityczny charakteryzuje się trzema cechami: ograniczona widoczność, krucha pewność siebie, wypaczenia napędzane płynnością.

„Jastrzębie cięcie stóp” Fedu

Tym razem 25-punktowa „obniżka zarządzania ryzykiem” sprowadziła przedział stóp procentowych do 3,75%–4,00%. To bardziej zachowanie „zachowania opcji” niż faktyczne luzowanie.

Z powodu dwóch skrajnie różnych opinii Powell przekazał rynkowi jasny sygnał: „Zwolnijmy — widoczność już zniknęła”.

Z powodu przerwy w publikacji danych wywołanej przez shutdown rządu, Fed działa niemal „na ślepo”. Sygnał Powella dla traderów jest bardzo czytelny: Nie ma jeszcze decyzji, czy w grudniu zostanie ogłoszona stopa procentowa. Oczekiwania na obniżki gwałtownie spadły, krótkoterminowa krzywa stóp się wypłaszczyła, a rynek przetwarza przejście z „sterowania danymi” na „brak danych” i ostrożność.

2025: „Igrzyska głodu” płynności

Powtarzające się interwencje banków centralnych zinstytucjonalizowały zachowania spekulacyjne. Dziś o wynikach aktywów decyduje nie produktywność, lecz sama płynność — ta struktura prowadzi do ciągłego wzrostu wycen, podczas gdy kredyt dla realnej gospodarki słabnie.

Dyskusja rozszerza się na trzeźwą ocenę obecnego systemu finansowego: pasywna koncentracja, algorytmiczna samorefleksja, gorączka opcji detalicznych —

· Pasywne fundusze i strategie ilościowe dominują płynność, zmienność zależy od pozycji, a nie fundamentów.

· Zakupy opcji call przez inwestorów detalicznych i efekt gamma squeeze tworzą syntetyczny impet cenowy w „meme stocks”, podczas gdy instytucje skupiają się na coraz węższym gronie liderów rynku.

· Prowadzący nazywa to zjawisko „finansową wersją Igrzysk głodu” — systemem kształtowanym przez strukturalną nierówność i polityczną samorefleksję, zmuszającym drobnych inwestorów do spekulacyjnego survivalizmu.

Perspektywy na 2026: boom i obawy dotyczące wydatków kapitałowych

Fala inwestycji w AI napędza „wielką technologię” do postcyklicznego etapu industrializacji — obecnie napędzanego płynnością, w przyszłości narażonego na ryzyko związane z dźwignią.

Zyski firm wciąż są imponujące, ale podstawowa logika się zmienia: dawni „lekkokapitałowi generatory gotówki” przekształcają się w graczy infrastruktury opartej na dużym kapitale.

· Ekspansja AI i centrów danych początkowo opierała się na przepływach pieniężnych, obecnie przechodzi na rekordowe finansowanie dłużne — na przykład Meta z nadsubskrypcją obligacji o wartości 25 miliardów dolarów.

· Ta zmiana oznacza presję na marże, wzrost amortyzacji, wzrost ryzyka refinansowania — co kładzie podwaliny pod zwrot w kolejnej fazie cyklu kredytowego.

Komentarz strukturalny: zaufanie, dystrybucja i cykl polityki

Od ostrożnego tonu Powella po końcową refleksję, wyraźnie przebija się jeden wątek: koncentracja władzy i utrata zaufania.

Każda interwencja polityczna niemal zawsze wzmacnia największych uczestników rynku, prowadząc do dalszej koncentracji bogactwa i osłabienia integralności rynku. Skoordynowane działania Fedu i Departamentu Skarbu — od zacieśniania ilościowego (QT) po zakupy krótkoterminowych obligacji skarbowych (Bill) — pogłębiają ten trend: płynność koncentruje się na szczycie piramidy, podczas gdy zwykłe gospodarstwa domowe duszą się pod ciężarem stagnujących płac i rosnącego zadłużenia.

Obecnie najważniejszym ryzykiem makro nie jest już inflacja, lecz zmęczenie systemowe. Na powierzchni rynki wciąż kwitną, ale zaufanie do „uczciwości i przejrzystości” zanika — to właśnie tutaj tkwi prawdziwa systemowa kruchość lat 2020.

Makrotygodnik | Aktualizacja z 2 listopada 2025

W tym wydaniu:

· Wydarzenia makro tygodnia

· Wskaźniki popularności Bitcoina

· Przegląd rynku

· Kluczowe wskaźniki ekonomiczne

Wydarzenia makro tygodnia

W zeszłym tygodniu

W przyszłym tygodniu

Wskaźniki popularności Bitcoina

Wydarzenia rynkowe i aktywność instytucji

· Mt. Gox przedłużył termin spłaty do 2026 roku, około 4 miliardy dolarów w bitcoinach pozostaje zamrożone.

· Bitwise Solana ETF osiągnął w pierwszym tygodniu zarządzanie aktywami na poziomie 338.9 milionów dolarów, ustanawiając rekord, mimo że SEC nadal pozostaje w impasie decyzyjnym.

· ConsenSys planuje IPO w 2026 roku, z JPMorgan i Goldman Sachs jako underwriterami, celując w wycenę 7 miliardów dolarów.

· Trump Media Group uruchomił Truth Predict — pierwszy rynek predykcyjny współtworzony przez platformę społecznościową i Crypto.com.

Modernizacja infrastruktury finansowej i płatniczej

· Mastercard przejął startup infrastruktury kryptowalutowej Zerohash za maksymalnie 2 miliardy dolarów.

· Western Union planuje w 2026 roku uruchomić stablecoina USDPT na Solana i zarejestrować znak towarowy WUUSD.

· Citi i Coinbase wspólnie uruchomiły instytucjonalną sieć płatności stablecoinami działającą 24/7.

· Circle uruchomił publiczną wersję beta Arc, przyciągając ponad 100 instytucji, w tym BlackRock i Visa.

Ekspansja ekosystemów i platform

· MetaMask wprowadził konta multichain, obsługujące EVM, Solana, a wkrótce także Bitcoin.

Wydarzenia globalne i regionalne

· Kirgistan wprowadził stablecoina zabezpieczonego BNB; jednocześnie Trump ułaskawił CZ, torując drogę powrotowi Binance na rynek amerykański.

· Amerykański spot ETF na SOL (bez seed capital) odnotował napływ 199.2 milionów dolarów.

· Japonia wprowadziła w pełni zgodnego z przepisami stablecoina JPYC, z celem emisji 6.5–7 miliardów dolarów do 2028 roku.

· Ant Group zarejestrował znak towarowy „ANTCOIN”, cicho powracając na rynek stablecoinów w Hongkongu.

· Przerwy w usługach chmurowych AWS i Microsoft wywołały chaos na rynku, a obie strony przedstawiają sprzeczne wersje wydarzeń.

· JPMorgan Kinexys Blockchain przeprowadził pierwszą tokenizację funduszu private equity, przyspieszając adopcję instytucjonalną.

· Tether stał się jednym z głównych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych, z portfelem o wartości 135 miliardów dolarów i rocznym zyskiem przekraczającym 10 miliardów dolarów.

· Metaplanet rozpoczął program skupu akcji własnych w odpowiedzi na spadek wartości netto aktywów.

· Wzrasta zainteresowanie aktywami prywatnościowymi, cena ZEC przekroczyła szczyt z 2021 roku, choć w tym tygodniu wzrost ustępuje DASH.

· Sharplink zdeponował 200 milionów dolarów ETH na Linea, aby uzyskać zyski z DeFi.

· Wraz z rosnącą popularnością zakładów sportowych, Polymarket planuje oficjalnie uruchomić produkt w USA pod koniec listopada.

· Securitize ogłosił wejście na giełdę poprzez fuzję SPAC o wartości 1.25 miliarda dolarów.

· Visa dodała obsługę płatności dla czterech stablecoinów i czterech łańcuchów.

· 21Shares złożył wniosek o ETF Hyperliquid, coraz więcej funduszy kryptowalutowych wchodzi na rynek.

· KRWQ stał się pierwszym stablecoinem denominowanym w wonie koreańskim wydanym na łańcuchu Base.

Przegląd rynku

Gospodarka światowa przechodzi od ryzyka inflacyjnego do ryzyka zaufania — przyszła stabilność będzie zależeć od przejrzystości polityki, a nie od płynności.

Globalna polityka pieniężna wchodzi w fazę ograniczonej widoczności. W USA FOMC obniżył stopy o 25 punktów bazowych do 3,75%–4,00%, ujawniając rosnące podziały wewnętrzne. Powell zasugerował, że dalsze luzowanie nie jest przesądzone. Utrzymujący się shutdown rządu uniemożliwia decydentom dostęp do kluczowych danych, zwiększając ryzyko błędów politycznych. Osłabienie zaufania konsumentów i spowolnienie rynku nieruchomości oznaczają, że to nastroje rynkowe, a nie bodźce, kształtują trajektorię „miękkiego lądowania” gospodarki.

W krajach G10: Bank Kanady zakończył ostatnią obniżkę stóp, Europejski Bank Centralny utrzymał stopy na poziomie 2,00%, a Bank Japonii ostrożnie wstrzymał się z decyzją. Wszyscy mierzą się z tym samym wyzwaniem: jak ograniczyć wzrost gospodarczy w warunkach utrzymującej się inflacji w sektorze usług. Tymczasem chiński PMI ponownie spadł do strefy recesji, wskazując na słabą odbudowę, niską prywatną konsumpcję i oznaki zmęczenia polityki.

W połączeniu z ryzykiem politycznym, shutdown rządu USA zagraża normalnemu funkcjonowaniu programów socjalnych i może opóźnić publikację kluczowych danych, podważając zaufanie do zarządzania finansami publicznymi. Rynek obligacji już wycenia spadek rentowności i spowolnienie wzrostu gospodarczego, ale prawdziwym zagrożeniem jest rozpad mechanizmów sprzężenia zwrotnego systemu — opóźnienia danych, niezdecydowanie polityczne i spadek zaufania publicznego splatają się, prowadząc do kryzysu.

Kluczowe wskaźniki ekonomiczne

Inflacja w USA: umiarkowany wzrost, bardziej przejrzysta ścieżka

Wzrost inflacji napędzany jest głównie przez podaż, a nie popyt. Presja bazowa pozostaje pod kontrolą, a słabnąca dynamika zatrudnienia daje Fedowi przestrzeń do dalszych obniżek stóp bez ryzyka ponownego wzrostu inflacji.

· Inflacja we wrześniu: rok do roku 3,0%, miesiąc do miesiąca 0,3% — najszybciej od stycznia tego roku, ale nadal poniżej oczekiwań, co wzmacnia narrację o „miękkim lądowaniu”.

· Bazowy CPI (bez żywności i energii): rok do roku 3,0%, miesiąc do miesiąca 0,2%, co wskazuje na stabilność cen.

· Ceny żywności wzrosły o 2,7%, w tym mięso o 8,5%, głównie z powodu niedoboru siły roboczej w rolnictwie wywołanego ograniczeniami imigracyjnymi.

· Koszty mediów znacząco wzrosły: energia elektryczna +5,1%, gaz ziemny +11,7%, głównie z powodu zużycia przez centra danych AI — nowy czynnik napędzający inflację.

· Inflacja w sektorze usług spadła do 3,6%, najniżej od 2021 roku, co wskazuje, że ochłodzenie rynku pracy łagodzi presję płacową.

· Reakcja rynku pozytywna: giełdy rosną, kontrakty terminowe na stopy procentowe wzmacniają oczekiwania na obniżki, rentowności obligacji pozostają stabilne.

Struktura demograficzna USA: punkt krytyczny

Ujemna migracja netto, wzrost gospodarczy, podaż siły roboczej i zdolność innowacyjna stoją przed wyzwaniami.

USA mogą stanąć w obliczu pierwszego od stu lat spadku liczby ludności. Mimo że liczba urodzeń nadal przewyższa liczbę zgonów, ujemna migracja netto zniwelowała wzrost populacji o 3 miliony w 2024 roku. USA stoją przed odwróceniem trendów demograficznych, nie z powodu spadku dzietności, lecz gwałtownego spadku migracji wywołanego polityką. Krótkoterminowe skutki to niedobór siły roboczej i wzrost płac; długoterminowe ryzyka to presja fiskalna i spowolnienie innowacji. Jeśli trend się nie odwróci, USA mogą powtórzyć scenariusz starzejącej się Japonii — spowolnienie wzrostu, wzrost kosztów i wyzwania dla produktywności strukturalnej.

Zgodnie z prognozą AEI, w 2025 roku migracja netto wyniesie –525 tysięcy osób, po raz pierwszy w historii nowożytnej wartość ujemna.

· Badania Pew Research Center pokazują, że w pierwszej połowie 2025 roku liczba osób urodzonych za granicą spadła o 1,5 miliona, głównie z powodu deportacji i dobrowolnych wyjazdów.

· Wzrost podaży siły roboczej zatrzymał się, a branże takie jak rolnictwo, budownictwo i opieka zdrowotna borykają się z wyraźnym niedoborem i presją płacową.

· 28% młodych Amerykanów to imigranci lub dzieci imigrantów; jeśli migracja spadnie do zera, liczba osób poniżej 18 roku życia może spaść o 14% do 2035 roku, co zwiększy obciążenie systemu emerytalnego i opieki zdrowotnej.

· 27% lekarzy i 22% asystentów opieki to imigranci; jeśli podaż spadnie, automatyzacja i robotyzacja w sektorze medycznym mogą przyspieszyć.

· Ryzyko dla innowacji: imigranci stanowili 38% laureatów Nagrody Nobla i około 50% startupów wartych miliard dolarów; jeśli trend się odwróci, amerykański silnik innowacji ucierpi.

Ożywienie eksportu Japonii: odbicie w cieniu ceł

Mimo obciążeń związanych z amerykańskimi cłami, eksport Japonii odnotował odbicie. We wrześniu eksport wzrósł o 4,2% rok do roku, po raz pierwszy od kwietnia na plusie, głównie dzięki ożywieniu popytu w Azji i Europie.

Po kilku miesiącach spadków eksport Japonii powrócił do wzrostu, osiągając we wrześniu wzrost o 4,2% rok do roku, największy od marca. To odbicie podkreśla, że mimo nowych tarć handlowych z USA, popyt regionalny pozostaje silny, a łańcuchy dostaw zostały odpowiednio dostosowane.

Wyniki handlowe Japonii pokazują, że mimo ceł na samochody (kluczowa kategoria eksportowa) nałożonych przez USA, popyt z Azji i Europy się ustabilizował. Wzrost importu wskazuje na umiarkowane odbicie popytu krajowego, napędzane osłabieniem jena i cyklem odbudowy zapasów.

Perspektywy:

· Oczekuje się stopniowego ożywienia eksportu dzięki normalizacji łańcuchów dostaw w Azji i cen energii

· Utrzymujący się amerykański protekcjonizm pozostaje główną przeszkodą dla utrzymania tempa eksportu w 2026 roku.