Rok rządów Trumpa: przemiany w amerykańskim sektorze kryptowalut

Autor: Tiger Research

W 2025 roku rząd Stanów Zjednoczonych wdraża politykę wspierającą kryptowaluty, której cel jest jasny: uregulować istniejący sektor kryptowalut w taki sam sposób, jak tradycyjny sektor finansowy.

Podsumowanie kluczowych punktów

• Stany Zjednoczone dążą do włączenia kryptowalut do swojej istniejącej infrastruktury finansowej, a nie do prostego przejęcia całej branży.

• W ciągu ostatniego roku Kongres, SEC oraz CFTC stopniowo wprowadzały i dostosowywały przepisy, integrując kryptowaluty z tym systemem.

• Mimo napięć między organami regulacyjnymi, Stany Zjednoczone nadal doskonalą ramy regulacyjne, wspierając jednocześnie rozwój branży.

1. Integracja branży kryptowalutowej przez Stany Zjednoczone

Po reelekcji prezydenta Trumpa rząd wprowadził szereg radykalnych, prokryptowalutowych polityk. Oznacza to gwałtowną zmianę stanowiska – wcześniej branża kryptowalut była postrzegana głównie jako obiekt regulacji i kontroli. Stany Zjednoczone wkroczyły w etap, który kiedyś wydawał się nie do pomyślenia, integrując sektor kryptowalut niemal jednostronnie z istniejącym systemem.

Zmiana stanowiska SEC i CFTC oraz wejście tradycyjnych instytucji finansowych w działalność związaną z kryptowalutami świadczą o szeroko zakrojonych zmianach strukturalnych.

Szczególnie godne uwagi jest to, że wszystko to wydarzyło się zaledwie rok po reelekcji prezydenta Trumpa. Jakie konkretne zmiany zaszły do tej pory w zakresie regulacji i polityki w USA?

2. Rok zmian w podejściu USA do kryptowalut

W 2025 roku, wraz z objęciem władzy przez administrację Trumpa, polityka kryptowalutowa USA przeszła znaczący punkt zwrotny. Współpraca władzy wykonawczej, Kongresu i organów regulacyjnych skupia się na zmniejszeniu niepewności rynkowej oraz integracji kryptowalut z istniejącą infrastrukturą finansową.

2.1. SEC

W przeszłości SEC polegała głównie na działaniach egzekucyjnych wobec aktywności związanych z kryptowalutami. W głośnych sprawach dotyczących Ripple, Coinbase, Binance oraz usług stakingowych Kraken, SEC wszczynała postępowania sądowe bez jasnych standardów dotyczących prawnego statusu tokenów czy dozwolonych działań, opierając się często na interpretacjach post factum. To sprawiało, że firmy kryptowalutowe musiały skupiać się na zarządzaniu ryzykiem regulacyjnym, zamiast na rozwoju biznesu.

To stanowisko zaczęło się zmieniać po rezygnacji przewodniczącego Gary'ego Genslera, znanego z konserwatywnego podejścia do branży kryptowalut. Pod kierownictwem Paula Atkinsa, SEC przyjęła bardziej otwartą politykę, rozpoczynając prace nad podstawowymi regulacjami mającymi na celu włączenie branży kryptowalut do ram regulacyjnych, zamiast polegać wyłącznie na postępowaniach sądowych.

Kluczowym przykładem jest ogłoszenie „Projektu Crypto”. Dzięki temu projektowi SEC wyraziła zamiar ustanowienia jasnych standardów określających, które tokeny są papierami wartościowymi, a które nie. Ten niegdyś niejasny organ regulacyjny zaczyna przekształcać się w bardziej inkluzywną instytucję.

2.2. CFTC

Źródło: Tiger Research

W przeszłości zaangażowanie CFTC w kryptowaluty ograniczało się głównie do regulacji rynku instrumentów pochodnych. Jednak w tym roku przyjęła ona bardziej aktywną postawę, oficjalnie uznając bitcoin i ethereum za towary oraz wspierając ich wykorzystanie przez tradycyjne instytucje.

Kluczową inicjatywą jest „Pilotażowy program zabezpieczeń cyfrowych aktywów”. Dzięki temu programowi bitcoin, ethereum i USDC zostały dopuszczone jako zabezpieczenie w transakcjach instrumentami pochodnymi. CFTC zastosowała współczynniki redukcji i standardy zarządzania ryzykiem, traktując te aktywa na równi z tradycyjnymi zabezpieczeniami.

Ta zmiana pokazuje, że CFTC nie postrzega już aktywów kryptowalutowych wyłącznie jako narzędzi spekulacyjnych, lecz zaczyna uznawać je za stabilne aktywa zabezpieczające, porównywalne z tradycyjnymi aktywami finansowymi.

2.3. OCC

Źródło: Tiger Research

W przeszłości OCC trzymało się z dala od branży kryptowalut. Firmy kryptowalutowe musiały ubiegać się o licencje w każdym stanie z osobna, co utrudniało im wejście do federalnego systemu nadzoru bankowego, ograniczało ekspansję i powodowało strukturalne bariery w połączeniu z tradycyjnym systemem finansowym, przez co większość z nich działała poza regulowanym systemem.

Obecnie ta praktyka uległa zmianie. OCC zdecydowało się włączyć firmy kryptowalutowe do istniejących ram nadzoru bankowego, zamiast wykluczać je z systemu finansowego. Wydało szereg interpretacyjnych pism (oficjalnych dokumentów wyjaśniających, czy określone działania finansowe są dozwolone), stopniowo rozszerzając zakres dozwolonej działalności, w tym przechowywanie aktywów kryptowalutowych, handel, a nawet opłaty transakcyjne w łańcuchu bankowych płatności.

Ta seria zmian osiągnęła punkt kulminacyjny w grudniu: OCC warunkowo zatwierdziło krajowe statuty banków powierniczych dla głównych firm, takich jak Circle i Ripple. To wydarzenie ma ogromne znaczenie, ponieważ daje tym firmom kryptowalutowym taki sam status jak tradycyjnym instytucjom finansowym. Pod jednolitym federalnym nadzorem mogą one działać na terenie całego kraju, a przelewy, które wcześniej wymagały pośrednictwa banków, mogą być teraz realizowane bezpośrednio, jak w tradycyjnych bankach.

2.4. Ustawodawstwo i rozporządzenia wykonawcze

Źródło: Tiger Research

W przeszłości, choć Stany Zjednoczone już od 2022 roku przygotowywały ustawodawstwo dotyczące stablecoinów, wielokrotne opóźnienia doprowadziły do powstania luki regulacyjnej na rynku. Brakowało jasnych standardów dotyczących struktury rezerw, uprawnień regulacyjnych i wymagań emisyjnych, przez co inwestorzy nie mogli wiarygodnie zweryfikować, czy emitenci posiadają wystarczające rezerwy, co budziło obawy o przejrzystość rezerw niektórych emitentów.

Ustawa GENIUS rozwiązała te problemy, jasno definiując wymagania dotyczące emisji stablecoinów i standardy rezerw. Nakazuje ona, by emitenci posiadali rezerwy w wysokości 100% wartości wyemitowanych stablecoinów, zakazuje ponownego zastawiania aktywów rezerwowych oraz przekazuje uprawnienia regulacyjne federalnym organom nadzoru finansowego.

W ten sposób stablecoiny stały się cyfrowymi dolarami o gwarantowanej zdolności płatniczej i uznaniu prawnym.

3. Kierunek wyznaczony, konkurencja i równowaga współistnieją

W ciągu ostatniego roku kierunek polityki kryptowalutowej USA stał się jasny: włączenie branży kryptowalut do oficjalnego systemu finansowego. Jednak ten proces nie przebiega bezproblemowo i bez tarć.

Wewnątrz Stanów Zjednoczonych nadal istnieją różnice zdań. Debata wokół usługi mieszania prywatności Tornado Cash jest tego typowym przykładem: władze wykonawcze aktywnie egzekwują prawo, powołując się na potrzebę blokowania nielegalnych przepływów środków, podczas gdy przewodniczący SEC publicznie ostrzega przed nadmiernym ograniczaniem prywatności. Pokazuje to, że w amerykańskim rządzie nie ma pełnej jednomyślności w postrzeganiu kryptowalut.

Jednak te różnice nie oznaczają niestabilności polityki – są raczej cechą charakterystyczną amerykańskiego systemu decyzyjnego. Różne instytucje, mając odmienne kompetencje, interpretują kwestie ze swojej perspektywy, czasem publicznie wyrażając sprzeciw, a postęp odbywa się poprzez wzajemną równowagę i przekonywanie. Napięcie między ścisłym egzekwowaniem prawa a ochroną innowacji może powodować krótkoterminowe tarcia, ale w dłuższej perspektywie pomaga doprecyzować i uszczegółowić standardy regulacyjne.

Kluczowe jest to, że to napięcie nie zatrzymało postępu. Nawet podczas debat Stany Zjednoczone realizują działania na wielu frontach: ustanawianie przepisów przez SEC, integracja infrastruktury przez CFTC, włączanie instytucji przez OCC oraz ustanawianie standardów przez Kongres. Nie czekają na pełny konsensus, lecz pozwalają, by konkurencja i koordynacja postępowały równolegle, napędzając rozwój systemu.

Ostatecznie Stany Zjednoczone nie pozostawiły kryptowalut bez nadzoru ani nie próbowały zahamować ich rozwoju, lecz jednocześnie zreformowały regulacje, przywództwo i infrastrukturę rynkową. Przekształcając wewnętrzne debaty i napięcia w siłę napędową, USA wybrały strategię przyciągnięcia globalnego centrum branży kryptowalutowej do siebie.

Miniony rok był kluczowy, ponieważ ten kierunek został nie tylko ogłoszony, ale rzeczywiście przełożony na konkretne polityki i działania.