Com o reabastecimento do Treasury General Account quase concluído, o ‘up only’ pode ser retomado: Arthur Hayes

Os mercados de cripto têm estado relativamente contidos enquanto o Tesouro dos EUA drenava liquidez do sistema. Mas, à medida que se aproxima da conclusão do reabastecimento da Treasury General Account (TGA), algo que o ex-CEO da BitMEX, Arthur Hayes, chamou de “drenagem de liquidez”, a trajetória de “apenas para cima” pode voltar aos trilhos.

A TGA é basicamente a conta corrente do governo no Federal Reserve. Quando a TGA precisa ser reabastecida, o Tesouro emite novas dívidas, efetivamente retirando liquidez do sistema financeiro mais amplo.

Em 2025, o Tesouro estabeleceu uma meta de reabastecimento de 850 bilhões de dólares. Alcançar esse valor significou absorver centenas de bilhões em dinheiro vendendo Treasury Bills e bonds; dinheiro que, de outra forma, poderia ter impulsionado os mercados de ações e cripto.

Quando a conta corrente do governo é reabastecida, esse dinheiro fica à margem, indisponível para investidores, e a liquidez do mercado se contrai.

O reabastecimento da TGA fez os mercados estagnarem?

Sim, pelo menos em parte. O reabastecimento da TGA criou um vácuo temporário de liquidez. O bitcoin caiu para cerca de 113.500 dólares após negociar acima de 124.000 dólares no início do ano. O Nasdaq também caiu cerca de 1,4%. Essa drenagem coincidiu com uma retração na maioria dos ativos de risco, não por uma mudança dramática nos fundamentos, mas simplesmente por haver menos dinheiro circulando para especulação.

Enquanto isso, o Federal Reserve anunciou seu primeiro corte de juros de 2025, reduzindo a taxa dos Fed funds para uma faixa de 4,00%-4,25%. O mercado espera pelo menos mais dois cortes antes do final do ano.

Isso marca uma mudança clara após dois anos de aperto, e historicamente, taxas mais baixas têm sido um forte combustível para ativos de risco como ações e cripto.

O Fed apontou para um mercado de trabalho em desaceleração e dados econômicos enfraquecidos como razões principais para o corte, sinalizando que a política está voltando a apoiar o crescimento, mesmo que a inflação ainda não esteja totalmente controlada.

O canhão de trilhões de dólares para cripto

<pTalvez o maior motivo para a tese de “apenas para cima”: o capital está à espera. Os fundos de mercado monetário cresceram para um recorde de 7,5 trilhões de dólares em meados de setembro de 2025; dinheiro que tem rendido em ambientes de baixo risco, mas que pode ser liberado para ações, bonds ou cripto assim que o apetite por risco retornar.

Quando a maré de liquidez mudar, como agora parece estar acontecendo, esse dinheiro tem potencial para criar um rali feroz.

Com o reabastecimento da TGA praticamente concluído, a drenagem de liquidez está prestes a se reverter. Combine isso com um Federal Reserve mais amigável e trilhões de dólares parados à margem prontos para se mover, e o cenário está montado para um novo impulso de risco.

A retirada de liquidez está terminando, o ciclo de cortes de juros começou, e a enorme pilha de dinheiro do mercado está pronta para buscar rendimento e valorização mais uma vez. Ou, como Hayes diz, “apenas para cima pode recomeçar”.

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